Hyperliquid HIP-4 запускается в основной сети без лицензии: изменится ли рынок прогнозов?

Автор: Чжоу, ChainCatcher

29 августа Hyperliquid официально открыл HIP-4 для развертывания без разрешений. Outcome, первый сторонний разработчик, завершивший развертывание в основной сети, запустил более 20 рынков прогнозов, а объем торгов превысил один миллион долларов за два дня. По отзывам нескольких KOL, комиссии Outcome более чем на порядок ниже, чем у Polymarket.

Если посмотреть на ветеранов рынка прогнозов, Polymarket и Kalshi, разрыв между ними значительно увеличился. По данным Artemis, недельный объем торгов Kalshi составляет около 9 миллиардов долларов, что почти в пять раз превышает примерно 2 миллиарда долларов у Polymarket, а их совокупная доля рынка превышает 90%, и их оценки достигли десятков миллиардов.

HIP-4 от Hyperliquid занял более полугода от фактического предложения до запуска в основной сети без разрешений, и многие считают его сильным конкурентом Polymarket и Kalshi. Он напрямую перенес модель без разрешений, проверенную в сфере бессрочных контрактов, на рынок прогнозов, снизив порог входа. Станет ли это настоящей разрушительной силой, способной отобрать долю рынка, или очередной историей о росте стоимости в криптопространстве до того, как нарратив развернется, покажет время.

Запуск в основной сети без разрешений, Outcome лидирует

Сообщается, что 16 сентября 2025 года участники, включая крипто-руководителя Kalshi Джона Вана, подали предложение сообществу под названием Event Perpetuals, в котором указали, что оракулы HIP-3 не подходят для бинарных событий.

2 февраля 2026 года Hyperliquid официально объявил формальный план, перенаправив фокус на Outcome Trading, по-прежнему называемый HIP-4.

Активация в основной сети 2 мая была именно этой версией (Outcome Trading), на тот момент рынок все еще развертывался валидаторами, первым продуктом был бинарный контракт на биткоин с ежедневным расчетом, а в конце мая расширился на внебиржевые события, такие как решения Федеральной резервной системы и CPI.

В середине июля сообщество начало призывать к развертыванию без разрешений, тестовая сеть работала гладко, а 14 августа были объявлены официальные детали комиссий. К концу августа основная сеть без разрешений была официально запущена, а порог развертывания снижен с 1 миллиона HYPE на этапе предложения до 500 000 HYPE (в настоящее время более 40 миллионов долларов).

Согласно официальным документам, развертывающие ставят 500 000 HYPE, блокируя их на 6 месяцев. Если рынок определен неправильно, возникают ошибки расчета или расчет не произведен в течение недели, ставка может быть конфискована голосованием валидаторов. Начальная квота для каждого развертывающего составляет 100 исходов, максимум 500 развертываний в день, которые возвращаются после расчета. Что касается комиссий, за открытие позиций и чеканку плата не взимается; комиссии появляются при закрытии и расчете, множители устанавливаются развертывающим, а протокол и развертывающий делят прибыль поровну.

Способ получения прав на развертывание отличается между HIP-4 и HIP-3. В HIP-3 первые три актива в секции бессрочных контрактов можно было развернуть напрямую, а каждый дополнительный актив должен был участвовать в голландском аукционе, где цены со временем снижались, позволяя тем, кто готов предложить больше HYPE, занять места для развертывания. Этот параметр аукциона был напрямую заимствован из настроек аукциона спотовых активов HIP-1. Однако HIP-4 обошел этот уровень торгов, развертывающим нужно только поставить 500 000 HYPE, чтобы получить право на развертывание без конкуренции с другими.

Механически HIP-4 не применял напрямую оракул бессрочных контрактов HIP-3. Исследователь Petro D. отметил, что оракул бессрочных контрактов может изменять маркированную цену максимум примерно на 1% за скачок, что подходит для непрерывно оцениваемых активов, таких как сырая нефть и Tesla. Однако контракты на события должны прыгать с 0,5 до 1 в момент раскрытия результата; использование этой логики потребовало бы 50 скачков, заняв почти 50 минут, причем все промежутки были бы безрисковыми арбитражными возможностями.

Таким образом, HIP-4 разработал уникальный контракт с линейной интерполяцией цены до истечения срока, а бинарный результат предоставляется напрямую авторизованным оракулом при истечении, расчет производится ончейн в реальном времени, расчетной валютой является USDC, без кредитного плеча, принудительной ликвидации или ставок финансирования, максимальный убыток — основная сумма.

Эти контракты могут использовать один и тот же маржинальный счет с бессрочными контрактами и спотовыми сделками, чего Polymarket и Kalshi не могут достичь, поскольку их средства заблокированы в кошельках Polygon или на депозитарных счетах бирж, что делает невозможным хеджирование ончейн-позиций (на Hyperliquid).

Outcome стал первым сторонним разработчиком, завершившим развертывание. Согласно их официальному объявлению, Outcome начал строить проекты на основе Hyperliquid до объявления HIP-4 и поставил 500 000 HYPE до того, как требования были обнародованы.

В первый день запуска команда разместила более 20 рынков и открыла торговые вознаграждения на сумму более 1 миллиона долларов. Категории не ограничиваются криптовалютами: ценовые контракты на S&P 500, Nasdaq, золото, серебро, SK Hynix и нефть WTI, созданные на основе бессрочных контрактов HIP-3, уже открыты, а спортивные рынки на подходе, причем доменные имена, связанные с Премьер-лигой, Ла Лигой и Лигой чемпионов, уже зарегистрированы.

Рыночные новости указывают, что второй независимый префикс, видимый на фронтенде Hyperliquid, — Skew. 30 августа официально запущен рынок почасовых колебаний цены биткоина с префиксом skew:, а сторонние панели уже зафиксировали его адрес в сети. Он сотрудничает с Hyperion DeFi, зарегистрированной на Nasdaq, при этом стейк составляет 500 000 HYPE, изначально планировавшей развернуть HIP-3, но теперь переключившейся на рынок HIP-4.

Кроме того, лидирующий trade.xyz из HIP-3 и его спонсор Unit показывают в мониторинге сети, что адрес стейкинга все еще перемещает средства порциями по 500 000, и сообщество в целом ожидает, что 500 000 HYPE, которые будут выпущены около 5 сентября, будут использованы для развертывания HIP-4.

Многие пользователи сообщества считают, что больше разработчиков, входящих на рынок, означает больше HYPE в стейкинге и больше комиссий, возвращающихся в выкупы, что благоприятно для стоимости HYPE. Однако этот самоподдерживающийся цикл не кажется столь надежным, как звучит.

Согласно данным сети DefiLlama, валовой доход Hyperliquid упал с пика около 357 миллионов долларов в третьем квартале 2025 года до примерно 202 миллионов долларов во втором квартале 2026 года, снижение более чем на 40%, в то время как объем торгов достиг исторического максимума за тот же период, важной причиной является постоянно увеличивающаяся доля комиссий, уходящая разработчикам.

Сильный конкурент Polymarket и Kalshi?

В настоящее время на рынке много обсуждений о том, что комиссии HIP-4 значительно ниже, чем у платформ рынка прогнозов, таких как Polymarket и Kalshi.

В частности, согласно анализу исследователя @0xinvariant, при расчете на 100 акций по цене 0,5 доллара и основной сумме 50 долларов, стоимость полного цикла сделки Outcome составляет около 7–14 базисных пунктов, в то время как крипторынки Polymarket — около 700 базисных пунктов, спортивные рынки — около 500, а политические макроэкономические рынки — около 400, что показывает значительный разрыв.

Однако геополитические и выборные рынки Polymarket уже много лет бесплатны, что делает Outcome относительно более дорогим в таких случаях. Кроме того, Polymarket возвращает от 15% до 25% комиссий с исполненных заявок маркет-мейкерам, в то время как у Outcome нет аналогичной схемы, и преимущество в комиссиях в основном сосредоточено в высокочастотных краткосрочных категориях, таких как криптовалюты и финансы.

Отчет Galaxy Research показывает, что пользовательская база Hyperliquid заметно отличается от Polymarket или Kalshi. Эти две платформы (Polymarket и Kalshi) потратили годы на создание продуктов для привлечения некриптопользователей, в то время как Hyperliquid обслуживает активных криптонативных трейдеров через свой терминальный фронтенд, что приводит к относительно нишевой пользовательской базе на вершине воронки.

Отчет также показывает, что в первый день запуска основной сети HIP-4 2 мая объем торгов рынка прогнозов составил лишь 0,7% от общего объема отрасли, а на 25-й день ежедневный объем торгов подкатегорий, связанных с биткоином, составил около 20% от совокупного объема Hyperliquid и Polymarket в этой категории.

Между тем, в апреле доли рынка Kalshi и Polymarket составляли 47% и 38,9% соответственно, а Hyperliquid все еще был незначительной долей. Более чем через четыре месяца, по данным Artemis, к концу августа недельный объем торгов HIP-4 составил всего 4,2 миллиона долларов, что составляет менее 0,04% от объема торгов отрасли за эту неделю.

По данным Artemis, объем торгов рынка прогнозов значительно вырос во время чемпионата мира по футболу, поднявшись с предтурнирного недельного объема 5–7 миллиардов долларов до почти 17 миллиардов долларов в середине июля, а затем снизился, при этом недельный объем торгов в августе стабилизировался на уровне около 10–12 миллиардов долларов.

В частности, Kalshi остается крупнейшим сегментом, но доля Polymarket значительно расширилась во время чемпионата мира и не полностью сократилась после события, сохраняя более высокую стабильную долю, чем до соревнования, в то время как ранее значительная спортивная платформа Opinion была разбавлена.

Кроме того, отчет за май показал, что около 3,3% кошельков Polymarket были одновременно активны на Hyperliquid, внося примерно 12% объема торгов Polymarket, при этом каждый восьмой пользователь Hyperliquid также пользуется Polymarket. На тот момент развертывание без разрешений еще не было открыто, и эта конкуренция была скорее о захвате существующих пользователей, с ограниченным пространством для прироста.

На самом деле, не только Hyperliquid атакует рынок прогнозов; конкуренция с противоположного направления уже началась. 21 апреля Polymarket запустил собственный продукт бессрочных контрактов с кредитным плечом до 10x, охватывающий такие активы, как биткоин, Nvidia и золото; Kalshi последовал 29 мая, запустив регулируемые CFTC бессрочные контракты на криптовалюты со ставками финансирования, рассчитываемыми каждые 8 часов, став первым учреждением в США, получившим одобрение регулирующих органов на бессрочные контракты.

Однако у самого Polymarket также есть недостатки. Данные показывают, что около 75% пользователей прекращают использование в течение 90 дней, и только 8–11% остаются активными через год. Во время выборов в ноябре 2024 года месячные активные пользователи достигли пика в 321 500, упав до 245 000 три недели спустя, что подчеркивает проблему удержания пользователей, которые остаются активными только во время крупных событий для нативных платформ рынка прогнозов.

Игрок рынка прогнозов @timemoonc отметил, что Polymarket впервые ввел комиссии для крипторынков в январе 2026 года, с последовательными повышениями комиссий в феврале и марте, а версия V2 в конце марта расширила сборы на всю платформу. Он предположил, что Polymarket может опасаться отставания в ончейн-конкуренции, пытаясь сохранить как можно больше прибыли за счет ценовой власти, которой он все еще обладает, до полного развертывания HIP-4.

Заключение

В краткосрочной перспективе текущая доля Hyperliquid не сопоставима с долями Kalshi и Polymarket, поэтому говорить о разрушении преждевременно. Однако с механистической точки зрения единый маржинальный счет позволяет трейдерам держать позиции по бессрочным контрактам, спотовым и прогнозным рынкам с одними и теми же средствами, чего ни одна независимая платформа рынка прогнозов не может достичь без полной переработки продукта.

Ранее ChainCatcher в статье «Может ли Hyperliquid победить на рынке прогнозов?» предположил, что рынки прогнозов по сути являются бизнесом, основанным на контенте и операционной деятельности, и HIP-4 необходимо доказать свои возможности в поставке тем, построении доверия и адаптации профиля пользователей. Эти области не являются традиционными сильными сторонами Hyperliquid, что затрудняет достижение результатов в краткосрочной перспективе.

Таким образом, текущее развертывание без разрешений открыло только сторону предложения, а сможет ли глубина рынка соответствовать, выдержат ли расчеты спорные рынки и сохранится ли преимущество в комиссиях, предстоит проверить рынку.