Nvidia прогнозирует выручку за Q3 выше $100 млрд и рост на 70% в следующем году

Оригинал | Odaily News (@OdailyChina)

Автор | Azuma (@azuma_eth)

В первые часы 27 августа по пекинскому времени Nvidia опубликовала результаты за второй квартал 2027 финансового года, завершившийся 26 июля 2026 года. Компания превзошла ожидания по выручке и прибыли, рост в сегменте дата-центров ускорился, а прогноз на следующий квартал установил очередной рекорд.

В частности, выручка Nvidia во втором квартале достигла $96,22 млрд, увеличившись на 106% год к году и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, оказавшись на 4% выше оценок аналитиков. Чистая прибыль по non-GAAP составила $53,95 млрд, рост на 118% год к году, а прибыль на акцию по non-GAAP достигла $2,22, что примерно на 6% выше оценок аналитиков. Nvidia также дала прогноз выручки на третий квартал в размере $108 млрд, что означает, что компания вот-вот официально вступит в эру квартальной выручки в $100 млрд.

Эти цифры уже впечатляют, но они не были самой поразительной цифрой в отчете. На телефонной конференции после публикации отчетности финансовый директор Колетт Кресс дала сигнал, который рынок еще не полностью заложил в котировки, — компания ожидает, что выручка в 2028 финансовом году все еще вырастет примерно на 70% (без учета выручки от дата-центров в Китае), что значительно выше предыдущей оценки Уолл-стрит в 45%.

Что еще важнее, Nvidia подчеркнула, что этот прогноз роста на 70% был дан даже в условиях ограничений поставок. Иными словами, главный вопрос, стоящий перед компанией, похоже, больше не в том, «как долго продлится спрос на ИИ», а в том, «какую часть спроса на продукцию Nvidia сможет реально удовлетворить цепочка поставок».

После публикации отчетности и телефонной конференции акции Nvidia выросли более чем на 4% на внебиржевых торгах до $219,53.

Структура выручки: в спросе на ИИ по-прежнему доминируют гиперскейлеры

Более детальный анализ структуры выручки Nvidia в $96,22 млрд показывает, что бизнес дата-центров остается основным источником дохода.

Во втором квартале выручка дата-центров достигла $89 млрд, увеличившись на 117% год к году и на 18% по сравнению с предыдущим кварталом, составив более 90% от общей выручки. Что еще важнее, рост выручки дата-центров продолжал опережать рост компании в целом — в первом квартале общая выручка выросла на 85% год к году, а выручка дата-центров — на 92%; ко второму кварталу эти темпы роста ускорились до 106% и 117% соответственно. Даже при квартальной выручке, приближающейся к $100 млрд, основной бизнес Nvidia не замедляется — он ускоряется.

В сегменте дата-центров рост во втором квартале по-прежнему в основном обеспечивали гиперскейлеры. Nvidia сообщила, что выручка от гиперскейлеров во втором квартале составила около $48,7 млрд. Тем временем Amazon, Microsoft, Google, Meta и другие крупные технологические компании продолжают наращивать инвестиции в инфраструктуру ИИ. Незадолго до публикации отчетности AWS объявила о планах развернуть дополнительно 2 миллиона графических процессоров Nvidia.

Это означает, что, по крайней мере, исходя из текущей структуры выручки, основным драйвером спроса на вычисления для ИИ остаются капитальные затраты крупных облачных провайдеров. Это также наиболее критическая переменная для оценки будущей траектории роста Nvidia и устойчивости цикла ИИ. Если капитальные затраты Microsoft, Amazon, Google, Meta и других продолжат расти, высокий рост Nvidia будет иметь прямую поддержку заказов; наоборот, если инвестиции этих компаний в ИИ войдут в фазу поглощения, Nvidia первой почувствует давление.

С другой стороны, бизнес Nvidia в области Edge Computing зафиксировал выручку в $7,2 млрд, рост на 27% год к году и на 13% по сравнению с предыдущим кварталом. Хотя он все еще значительно меньше бизнеса дата-центров, он представляет собой долгосрочное стремление компании к «физическому ИИ» и попытку снизить зависимость от одного сегмента.

Vera Rubin: начался новый продуктовый цикл

Самым важным сигналом на уровне продуктов из отчета и телефонной конференции стало наращивание производства Vera Rubin — Nvidia подтвердила на звонке, что Vera Rubin вышла на полное серийное производство и начала отгружаться в начале этого месяца… Каждый 1 ГВт вычислительных мощностей, развернутых с Vera Rubin, соответствует примерно $40 млрд потенциальной выручки, и ожидается, что в третьем квартале она обеспечит около 20% выручки дата-центров.

Это объявление знаменует постепенный переход Nvidia от цикла Blackwell к циклу Rubin.

Для компании с такой быстрой итерацией продуктов этот переход между старыми и новыми платформами имеет решающее значение. В прошлом серьезной проблемой цикла чипов для ИИ было то, сможет ли каждое поколение плавно смениться следующим; если между двумя поколениями продуктов возникал значительный разрыв, рост выручки естественным образом быстро замедлялся. На этот раз темпы коммерциализации Rubin явно достаточно высоки.

Как суперкомпьютерная платформа Nvidia стоечного масштаба, разработанная специально для ИИ, Vera Rubin объединяет семь специализированных чипов, включая графические процессоры Rubin, центральные процессоры Vera, NVLink6 и ConnectX-9, обеспечивая скачок производительности. Эволюция продукта в конечном итоге отражается на извлечении стоимости — ориентир «1 ГВт вычислений → $40 млрд выручки» означает, что после наращивания Vera Rubin, по мере дальнейшего расширения масштабов дата-центров, стоимость, которую Nvidia может извлечь из каждого нового дата-центра ИИ, будет продолжать расти.

Кроме того, сам Дженсен Хуанг подчеркнул на звонке, что скорость наращивания Vera Rubin будет самой быстрой в истории компании… Это может быть основой уверенности Nvidia в прогнозе роста выручки в 2028 финансовом году примерно на 70%.

Спрос на ИИ сохраняется, но узким местом стало предложение

По вопросу о том, достиг ли спрос на ИИ пика, руководство Nvidia на пост-отчетной конференции дало более сильный, чем когда-либо, сигнал: спрос не замедляется — он ускоряется.

Дженсен Хуанг прямо заявил на звонке, что ИИ вступил в новую фазу. За последний год спрос на вычислительные мощности для ИИ в основном обеспечивали несколько ведущих компаний, разрабатывающих модели; теперь спрос распространяется на большее количество передовых моделей, модели с открытым исходным кодом, корпоративный ИИ, агентов и робототехнику.

Самым важным признаком этого сдвига является ускоряющийся рост спроса на инференс. По мере перехода больших моделей от обучения к реальным приложениям потребление вычислительных ресурсов для ИИ больше не является разовыми затратами на этапе обучения модели, а растет вместе с активностью пользователей и генерацией токенов. Хуанг даже использовал фразу «токены становятся производительными и прибыльными», чтобы описать это изменение.

Кроме того, Nvidia заявила на звонке, что, исходя из текущих планов капитальных затрат крупных технологических компаний, явных признаков замедления спроса нет. Ожидается, что пять крупнейших мировых поставщиков облачных услуг потратят в этом году почти $800 млрд на капитальные затраты, а в следующем году эта сумма может достичь около $1,3 трлн.

Эти наблюдения в совокупности лежат в основе суждения Nvidia о будущем спросе на ИИ. Однако при таком сильном спросе предложение стало ограничением, сдерживающим дальнейший рост Nvidia. Иными словами, основное узкое место, с которым сталкивается компания, — это не нехватка заказов, а способность компонентов, производственных мощностей и поставок успевать за объемом заказов.

Руководство Nvidia ясно дало понять на звонке, что предложение останется основным узким местом, ограничивающим рост, по крайней мере до 2028 финансового года. Хуанг даже подчеркнул, что без ограничений поставок прогноз компании на 2028 финансовый год был бы «намного выше».

«Предложение» здесь не ограничивается самими графическими процессорами. По мере быстрого расширения масштабов чипов для ИИ, HBM, передовая упаковка, пластины, сетевое оборудование и электропитание дата-центров могут стать критическими факторами, ограничивающими скорость развертывания вычислений. Особенно HBM — Nvidia напрямую затронула резкий рост цен на память на звонке и дала прогноз валовой маржи по non-GAAP на третий квартал примерно в 74%, что ниже 75% во втором квартале, поскольку рост стоимости памяти оказывает давление на будущую прибыльность.

Чтобы преодолеть это узкое место, Nvidia расширяет свою роль, становясь «капитальным оркестратором» инфраструктуры ИИ. В отчете о прибылях и убытках раскрыто, что Nvidia установила стратегические партнерства с Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs и KKR с целью мобилизации более $500 млрд стороннего капитала для строительства инфраструктуры ИИ. В то же время Nvidia работает с SB Energy в технологическом кампусе PORTS-Pike в Огайо, чтобы заранее обеспечить землю, электроэнергию и мощности зданий для поддержки развертывания вычислений.

Порог в $100 млрд и следующая отправная точка

Отчет Nvidia и комментарии руководства на телефонной конференции в очередной раз дали поэтапный ответ на самый насущный вопрос рынка — достиг ли спрос на ИИ пика и закончился ли цикл?

Исходя из прогноза роста выручки в 2028 финансовом году на 70%, текущий ответ Nvidia заключается в том, что «цикл далек от завершения» — потолок еще далеко, а текущие темпы роста даже не отражают реальный спрос, а лишь предел того, что может поддержать цепочка поставок. Когда компания с квартальной выручкой, приближающейся к $100 млрд, все еще осмеливается давать прогноз роста значительно выше рыночных ожиданий в условиях ограничений поставок, это может означать только то, что заказы, которые видит Nvidia, еще больше, чем цифры, которые она готова включить в свой прогноз.

И сама Nvidia адаптируется к потребностям развития рынка, постоянно расширяя свою коммерческую роль. Сегодняшняя Nvidia — уже не просто полупроводниковая компания, разрабатывающая графические процессоры; она превращается в генерального подрядчика «фабрик ИИ», предоставляя чипы, сетевое оборудование, центральные процессоры, программное обеспечение, решения для развертывания и даже участвуя в финансировании инфраструктуры и резервировании земли и электроэнергии.

Конечно, высокие ожидания сопровождаются высоким давлением. Небольшое снижение прогноза валовой маржи и политическая неопределенность на мировых рынках — неизбежные трения при расширении в масштабе $100 млрд… Но, по крайней мере, на данный момент основная логика, лежащая в основе готовности рынка платить премию за Nvidia, остается неизменной — в гонке инфраструктуры ИИ Nvidia по-прежнему является игроком, который устанавливает правила, без видимых конкурентов.

Когда выручка третьего квартала официально преодолеет порог в $100 млрд, Nvidia выйдет на новый порядок величин. А прогноз роста на 70% на следующий год предполагает, что этот порог может быть лишь отправной точкой для следующего этапа.