Американские акции на перепутье: ИИ-ралли ждет трудная неделя

Пока крипторынки продолжают расти, американские акции на этой неделе перешли в режим ожидания: инвесторы сначала скорректировали оценки, а затем стали ждать отчетности.

Nasdaq упал на 0,8% 24 августа, при этом акции полупроводниковых компаний лидировали в снижении. Технологические бумаги ненадолго восстановились 25 августа, подняв Nasdaq на 0,66%. К премаркету в США 26 августа инвесторы ушли в сторону, сосредоточив внимание на отчетности NVIDIA после закрытия торгов. Сможет ли ставка на ИИ восстановиться, может зависеть от спроса на продукцию компании для центров обработки данных, прогнозов и сигналов о капитальных затратах.

Ранее инвесторы были готовы платить более высокие оценки за долгосрочную историю роста ИИ. Теперь рост доходности долгосрочных казначейских облигаций и расширение потребностей в финансировании ИИ заставили рынок требовать большей определенности, прежде чем продолжить ралли. С приближением результатов NVIDIA и симпозиума в Джексон-Хоуле на американские акции одновременно воздействуют несколько крупных сил.

Доходность долгосрочных казначейских облигаций становится первой точкой давления для американского бычьего рынка

Самая важная переменная для американских акций сейчас — доходность долгосрочных казначейских облигаций.

Глобальная доходность облигаций быстро выросла за последние недели, при этом доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла самого высокого уровня с 2007 года. Это вызвало опасения по поводу более высоких затрат на финансирование для домохозяйств и бизнеса, а также усилило давление на компании, делающие крупные инвестиции в инфраструктуру ИИ.

Долгосрочная доходность важна, потому что ИИ по сути является долгосрочной сделкой. Инвесторы платят за ожидаемый рост центров обработки данных, аренды вычислительных мощностей, корпоративных приложений ИИ и спроса на инференс моделей в течение следующих нескольких лет. Однако когда доходность 30-летних казначейских облигаций остается около 5%, ставка дисконтирования, применяемая к будущим денежным потокам, должна расти, оказывая давление на оценки технологических компаний.

Reuters отметило, что отчетность NVIDIA и симпозиум в Джексон-Хоуле совместно проверят две главные опоры ралли акций в этом году: рост прибыли от ИИ и ожидания по процентным ставкам. Чем больше капитальные затраты на ИИ, тем требовательнее инвесторы будут к доходности. Это также делает акции ИИ более уязвимыми к снижению, даже когда большинство компаний все еще показывают достойные результаты.

Предварительный обзор отчетности NVIDIA: ожидания становятся осторожными

Отчетность NVIDIA на этой неделе определит, сможет ли ставка на ИИ стабилизировать краткосрочные настроения. Динамика рынка за предыдущие пять торговых сессий уже указывает на более осторожный и пессимистичный прогноз.

Аналитики ожидают, что NVIDIA сообщит о выручке за второй квартал в размере почти $92,18 млрд. Выручка за третий квартал, по прогнозам, вырастет примерно на 82,8% в годовом исчислении до $104,2 млрд, при этом валовая маржа останется около 75%. Ожидается, что выручка центров обработки данных превысит $80 млрд, причем крупные облачные провайдеры и корпоративные клиенты внесут примерно по половине.

Эти прогнозы уже требовательны, но прежний оптимизм поднял планку успеха NVIDIA еще выше. Аналитики Goldman Sachs прямо предупредили, что ожидания сейчас растянуты до предела. Только результаты, значительно превышающие прогнозы, вероятно, принесут дополнительный позитивный сюрприз.

Помимо основных результатов, инвесторы, вероятно, сосредоточатся на трех областях:

● Темпы наращивания архитектуры Blackwell и способность NVIDIA поддерживать валовую маржу, включая возможность сохранения или улучшения текущей маржи около 75%;

● Усилит ли руководство прогнозы по капитальным затратам и выручке на ближайшие кварталы;

● Детали платформы финансирования ИИ-вычислений на $500 млрд, запущенной NVIDIA и институтами Уолл-стрит.

Reuters также сообщило, что инвесторы будут следить за тем, смогут ли чипы Rubin от NVIDIA поддержать импульс роста ИИ, и не исказят ли крупномасштабные обязательства компании по финансированию ИИ-инфраструктуры ожидания базового спроса.

Отчетность NVIDIA — это зеркало перехода рынка от энтузиазма по поводу ИИ к более рациональной оценке отрасли. Если результаты и прогнозы не окажутся существенно ниже ожиданий, закрытие медвежьих позиций может привести к временному восстановлению. Тем не менее рынок может не вернуться к прежнему золотому веку, когда инвесторы могли принимать историю ИИ без тщательного изучения рисков.

Возможность: BTCC продолжает предлагать свою кампанию защиты от убытков при копитрейдинге. Отслеживая, как опытные трейдеры корректируют свои позиции по активам, связанным с американскими акциями, BTC, ETH и популярными фьючерсными контрактами, пользователи могут следовать более четкому торговому ритму и участвовать более гибко в периоды повышенной волатильности.

Джексон-Хоул может не изменить направление, но может усилить волатильность

Джексон-Хоул — еще одна крупная переменная для рынков на этой неделе.

Председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш придерживается сдержанного стиля общения, что затрудняет рынкам прогнозирование направления денежно-кредитной политики и заблаговременное позиционирование, как в предыдущие годы. Инвесторы будут следить за тем, ответит ли он на критику о чрезмерно ограниченной коммуникации, избегая при этом слишком явных указаний по политике.

Bloomberg сообщило, что Уорш выступит с первой крупной публичной речью с момента вступления в должность в Джексон-Хоуле. Пресс-конференция после июльского заседания по политике не смогла обеспечить достаточное восстановление рынка облигаций, а доходность долгосрочных казначейских облигаций продолжила расти. Это значительно усилило давление вокруг этого выступления.

Если Уорш сможет убедить инвесторов, что инфляция остается под контролем, а путь политики будет упорядоченным, долгосрочная доходность может временно отступить, а аппетит к риску в американских акциях может восстановиться. Если его замечания будут слишком расплывчатыми или инвесторы придут к выводу, что у ФРС нет плана по устранению беспорядка на дальнем конце рынка казначейских облигаций, акции могут продолжить торговаться на теме более высоких ставок, сжимающих оценки.

Поскольку выступление запланировано на пятницу, основная реакция рынка, вероятно, проявится на следующей неделе. На этой неделе речь идет скорее о борьбе конкурирующих ожиданий. Сам симпозиум не изменит ключевую ставку, но может определить, продолжат ли инвесторы торговать темой высоких ставок, давящих на оценки, или временно переключатся на восстановление аппетита к риску, обусловленное политикой.

Заметка о восстановлении криптовалют и рынке акций

Восстановление криптовалют произошло одновременно с давлением на американские технологические акции, что позволяет предположить, что ранее сильная положительная корреляция между двумя рынками может ослабевать.

По мере охлаждения перегруженных ставок на ИИ трейдеры снова начали искать большую чувствительность к росту в активах, связанных с криптовалютами. Reuters сообщило 21 августа, что Coinbase выросла на 9,8%, Robinhood прибавил почти 13%, а Strategy продвинулась на 7,2%, даже когда более широкий американский фондовый рынок оставался под давлением растущей доходности. Рост произошел, когда биткоин достиг самого высокого уровня с конца мая.

Расхождение между технологическими акциями и криптовалютами, вероятно, останется временным. Акции ИИ торгуются на высоких оценках и повышенных затратах на финансирование, в то время как крипторынки учитывают улучшение регулирования, возобновление притоков в ETF и ожидания ослабления доллара. Их непосредственные драйверы начали различаться, но оба остаются ограничены условиями глобальной ликвидности.

Текущее ралли криптовалют началось в основном с серии политических шагов администрации Трампа. Поскольку всеобъемлющее криптозаконодательство застопорилось в Конгрессе, регуляторы администрации пытаются заполнить пробел через такие агентства, как SEC и CFTC, взяв на себя часть роли, которую должен был сыграть Закон CLARITY. Эти правила все еще могут оказаться спорными и могут быть отменены будущей администрацией.

Устойчивость ралли, обусловленного политикой, зависит от трех условий. Во-первых, Закон CLARITY или аналогичная нормативная база должны добиться реального прогресса, а не оставаться политическим заявлением. Во-вторых, SEC и CFTC должны предоставить более четкие правила для выпуска токенов, бессрочных фьючерсов, хранения, ETF и RWA-продуктов. В-третьих, притоки в ETF должны продолжаться, а не угасать после единичного недельного всплеска, вызванного закрытием коротких позиций.