Что спасет госдолг США? Бессент нацелился на фонд объемом в триллион долларов

Автор: Gelonghui

Согласно сегодняшнему отчету CNBC под заголовком «Бессент может использовать почти $1 трлн с Единого казначейского счета для финансирования выкупа облигаций, сообщили источники», Министерство финансов может задействовать Единый казначейский счет (TGA) для финансовой поддержки расширения выкупа облигаций.

TGA — это, по сути, государственный денежный счет, который Казначейство США держит в Федеральной резервной системе.

Налоговые поступления правительства и выпуск казначейских облигаций могут поступать на этот счет; государственные расходы и погашение долга также осуществляются отсюда.

К концу октября его объем может достичь примерно $1,05 трлн.

Это означает, что у Казначейства действительно есть значительный запас ликвидности, позволяющий ему в краткосрочной перспективе меньше полагаться на новый краткосрочный долг для проведения некоторых операций по выкупу.

Зачем это нужно?

19 августа доходность 30-летних казначейских облигаций США достигла 5,34%, самого высокого уровня с 2007 года.

Впоследствии Казначейство объявило, что увеличит масштаб операций по выкупу долгосрочных казначейских облигаций с максимум $2 млрд за раз до как минимум $4 млрд, охватывая номинальные казначейские облигации со сроками погашения 10–20 лет и 20–30 лет.

Однако на данный момент доходность 30-летних казначейских облигаций США по-прежнему держится вблизи высоких уровней, наблюдавшихся с 2007 года.

Это указывает на то, что сегодня рынок не просто испытывает недостаток ликвидности.

Если бы Казначейство напрямую выпустило большой объем краткосрочных казначейских облигаций для привлечения средств, новая ликвидность все равно должна была бы быть поглощена рынком, что потенциально привело бы к увеличению предложения краткосрочного финансирования.

Однако если сначала использовать TGA, этот шаг можно временно обойти.

Когда Казначейство тратит деньги с TGA, средства в конечном итоге поступают в финансовую систему частного сектора, и при неизменных условиях банковские резервы в банковской системе могут увеличиться.

ФРС Нью-Йорка ранее отмечала, что изменения баланса TGA напрямую влияют на ликвидность в финансовой системе; когда Казначейство снимает крупную сумму, это может временно увеличить системную ликвидность, в то время как пополнение TGA может, наоборот, поглощать ликвидность.

Поэтому, если Казначейство действительно будет больше полагаться на TGA для завершения выкупа, в краткосрочной перспективе это, вероятно, приведет к следующему:

Казначейство сокращает денежный баланс → Ликвидность рынка увеличивается → Покупки долгосрочных казначейских облигаций растут → Долгосрочная доходность сдерживается.

Вот почему рынок интерпретирует использование TGA как более агрессивную стратегию, чем продолжение выпуска краткосрочного долга для финансирования.

Однако эту стратегию трудно поддерживать в долгосрочной перспективе.

Казначейство четко указало, что ему необходимо поддерживать денежный баланс в размере около $950 млрд к концу сентября, поэтому со среднесрочной и долгосрочной перспективы, если TGA значительно снизится, его все равно придется пополнять за счет налогов, выпуска облигаций и бюджетных денежных потоков.

Иными словами, это лишь откладывает необходимость выпуска краткосрочного долга на будущее.

Более того, доходность долгосрочных казначейских облигаций США определяется не только спросом и предложением.

Выкуп казначейских облигаций действительно может улучшить ликвидность и незначительно сократить предложение долгосрочных облигаций, тем самым снижая срочные премии.

Однако если инвесторы действительно обеспокоены постоянно растущим бюджетным дефицитом США в ближайшие несколько лет, то простой выкуп казначейских облигаций на десятки или сотни миллиардов долларов вряд ли изменит долгосрочное равновесие.

Чего рынок действительно желает, так это принципиально нового бюджетного плана, более решительных действий.