«0% криптовалют означает медвежий настрой», — считает главный ИТ-директор Bitwise.

Гость: Мэтт Хоуган, главный инвестиционный директор (CIO) компании Bitwise Asset Management.

Ведущий: Джон Гиллен, The Milk Road Show

Источник подкаста: Milk Road

Оригинальное название: Мэтт Хоуган: Криптовалюты упали на 50%… Уолл-стрит вкладывает все свои средства

Дата релиза: Записано 12 августа 2026 года, загружено 13 августа.

Составитель: Deep Tide TechFlow

Примечание: Данная статья является перепечаткой. Читатели могут получить дополнительную информацию по оригинальной ссылке. Если у автора есть возражения против формы перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с нами, и мы внесем изменения в соответствии с просьбой автора. Перепечатка предназначена исключительно для обмена информацией и не является инвестиционной рекомендацией, а также не отражает взгляды и позицию компании Wu Shuo.

Заявление о конфликте интересов: Мэтт Хоуган является главным инвестиционным директором Bitwise Asset Management. Bitwise управляет криптовалютными активами на сумму более 15 миллиардов долларов, предлагая такие продукты, как спотовые ETF BTC/ETH/SOL, хранилища в блокчейне, активные стратегии и т. д. Конкретные активы, обсуждаемые в программе, такие как предложение о 5% распределении криптовалют, целевая цена ETH в 8000 долларов, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap и т. д., рассматриваются в рамках продуктовых линеек или исследований Bitwise. Хоуган четко заявил в программе: «Для меня бизнес Bitwise на 100% — это игра на выживание», но рекомендует 5% распределения. Читатели должны оценивать его взгляды, исходя из этой позиции.

Краткое изложение основных моментов

Мэтт Хоуган — главный инвестиционный директор Bitwise, бывший генеральный директор ETF.com, который продал компанию в трех сделках FactSet, Informa и BATS Global Markets; он является соавтором двух монографий об ETF и криптоактивах для Института CFA и трижды был выбран для участия в круглом столе Barron's по ETF. Другими словами, он один из тех, кто создал всю индустрию ETF с нуля, и теперь работает в криптоиндустрии, а не является влиятельным лицом.

Самый большой контраст в этом эпизоде — в названии: криптовалюта упала на 50% от своего пика, но Хоуган утверждает, что Уолл-стрит полностью вовлечена. Это не просто слоган. Он приводит конкретные доказательства: на той неделе, когда Сенат отложил голосование по Закону CLARITY, BlackRock объявила о запуске двух токенизированных фондов на Ethereum и других блокчейнах. Представители крупных платформ управления активами, таких как Wells Fargo, UBS и Stifel, сказали ему, что их не волнуют краткосрочные цены, и они рассматривают криптовалюту как класс активов, который созреет в течение следующих 10 лет. Morgan Stanley одобрил ETF Solana во время спада на рынке не из-за страха упустить выгоду, а совсем наоборот.

Два важнейших вывода Хоугана: Во-первых, BTC больше не обращает внимания на плохие новости; пузырь ИИ лопнул, Сэйлор продал BTC, а вероятность принятия Закона CLARITY упала с 40% до 14%, но BTC восстановился. «Те, кто должен был продавать, уже продали; остальные считают, что он достигнет 1 миллиона долларов». Во-вторых, 0% инвестиций в криптовалюту не является нейтральным; это крайне медвежий тренд. Мировой фондовый рынок составляет 110 триллионов долларов, криптовалютный — 2,5 триллиона долларов, и нейтральный вес должен составлять около 2%. Если у вас нулевая доля в криптовалюте, вы фактически принимаете активное медвежье решение.

Основные выводы исследования

О Законе и Положении о ясности

«Этот законопроект никогда не умрёт; возможно, он никогда и не будет принят. Он всегда будет существовать в полумёртвом состоянии». «Крипто не будет его ждать. BlackRock объявит о создании токенизированных фондов на той неделе, когда Сенат отложит принятие». «Противники криптовалют — вымирающий вид. Когда BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan и Standard Chartered оказывают давление, никто не сможет это остановить».

О поведении цены BTC

«Медведи умирают от апатии. Вы понимаете, что медвежий рынок мертв, когда рынок перестает реагировать на плохие новости». «Те, кто должен был продавать, уже продали. Оставшиеся верят, что эта монета достигнет 1 миллиона долларов. Им все равно, лопнет ли пузырь искусственного интеллекта». «Боковое движение BTC — это хорошо. Волатильность сжата, и когда она начнет расти, это произойдет быстро».

О сравнении стратегии усреднения стоимости покупки и единовременной покупки

«Ян ВанЭк и Мэтью Сигел оба правы. DCA — это поведенческая страховка, предотвращающая панические продажи и последующую погоню за высокими ценами. Но с точки зрения абсолютной доходности Ян прав; BTC может вскоре резко взлететь». «Если вы действительно верите, что эта монета достигнет 1 миллиона долларов, зачем рисковать, полагаясь на 5000 долларов? Покупка по 5000 долларов в 2018 году, по 3500 долларов в 2019 году и сейчас по 63 000 долларов — все это оказалось удачным».

О консенсусе по итогам октября

«Я каждый день слышу от трех-четырех человек, что дно будет достигнуто в октябре, и это меня беспокоит. Но как только формируется консенсус, часто все происходит не так, как ожидалось». «Календарь действительно является надежным индикатором доходности BTC. Цена может упасть до 50 000 долларов. Но к концу года я оптимистично настроен на рост. Потенциал роста намного превышает потенциал падения».

Об институциональной динамике

«Корабли Wells Fargo, UBS и Stifel уже начали медленно разворачиваться. Их не волнуют краткосрочные цены; они рассматривают криптовалюту как класс активов, который созреет в течение следующих 10 лет». «Одобрение ETF Solana со стороны Morgan Stanley произошло не из-за страха упустить выгоду. Совсем наоборот; они одобрили его во время спада на рынке».

При распределении 5%

«5% — это волшебное число. При доле менее 5% добавление криптовалюты в портфель значительно повышает доходность, сохраняя при этом общую волатильность портфеля практически неизменной». «При доле более 5% доходность продолжает расти, но волатильность также начинает значительно увеличиваться». «0% — это не нейтральный показатель; это крайне медвежий тренд. Мировой фондовый рынок составляет 110 триллионов долларов, криптовалютный — 2,5 триллиона долларов, и нейтральным показателем должно быть около 2%. Доля в портфеле в 0% означает, что вы активно придерживаетесь медвежьего тренда».

Основной текст

I. Закон CLARITY не был принят, но криптовалюты ждать не будут.

Ведущий Джон Гиллен: В своем недавнем меморандуме для CIO вы написали, что даже если закон CLARITY не будет принят, он не умрет окончательно, и криптовалюты продолжат развиваться. Можете пояснить?

Мэтт Хоуган рассказал, что, когда он писал эту записку, все ожидали окончательного результата 5 или 7 августа, потому что Конгресс собирался уйти на каникулы, и все месяцами обводили эти даты. Но по мере приближения даты он понял, что Вашингтон так не работает. И действительно, по мере приближения каникул сенаторы начали намекать: «Мы обсудим это в сентябре» и «Мы обсудим это во время сессии «хромой утки»». Его заключение для клиентов заключалось в том, что то, что изначально считалось решающим моментом, оказалось провалом. Действительно, до августовских каникул не было голосования, и в последний момент один из сенаторов запросил возможное голосование в сентябре, поэтому этот вопрос продолжает затягиваться.

Главное заключение Хоугана: этот законопроект никогда не умрет; он может никогда не быть принят. Он всегда будет существовать в «полумертвом» состоянии. Он также сказал, что может ошибаться; если политическое давление усилится, он может быть принят до выборов, но в базовом сценарии Закон CLARITY останется в «полумертвом» состоянии до конца этого года.

Подтверждается и другое мнение: криптовалюты не ждут своего часа. Уолл-стрит продолжит настаивать на токенизации, а люди будут продолжать добиваться появления стейблкоинов. Хоуган подчеркивает, что криптовалюты будут развиваться сами по себе.

Ведущий добавил: Ранее он брал интервью у Ребекки Реттиг, главного юрисконсульта Certa Labs, которая сказала: «Законопроекты в Вашингтоне будут отклоняться девять раз, прежде чем наконец пройдут». Реттиг раньше работала на Капитолийском холме. Хоуган сказал, что он не совсем потерял надежду.

II. Круглосуточная торговля акциями и токенизация: BlackRock не ждет регулирования.

Ведущий: Час назад вы написали в Твиттере, что «круглосуточная торговля акциями будет происходить быстрее и масштабнее, чем ожидает большинство людей». Имеете ли вы в виду продвижение Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) исключений для инноваций, позволяющих осуществлять торговлю токенизированными акциями? Почему вы так оптимистичны?

Логика Хоугана проста: финансовые институты любят зарабатывать деньги. Торговля акциями 24 часа в сутки, 7 дней в неделю, 365 дней в году приносит больше дохода, чем торговля с 9:30 до 16:00 пять дней в неделю. Население планеты в 8 миллиардов человек может купить больше, чем несколько сотен миллионов жителей США. Поэтому они будут это делать. Именно поэтому вы видите все эти проекты токенизации и все эти компании, обсуждающие это на конференц-звонках. Ограничивающим фактором всегда было регулирование. Если SEC действительно издаст правила, которые переведут торговлю токенизированными активами из «здесь» в «там», Уолл-стрит бросится в эту дверь.

Хоуган указал на контраст: рынок токенизированных активов в настоящее время смехотворно мал. Активы в блокчейне составляют 300 миллиардов долларов, в то время как токенизированных акций всего несколько сотен миллионов. Мировой фондовый рынок составляет 110 триллионов долларов. Это разница в несколько сотен раз. Позже Хоуган отметил, что эта цифра в 110 триллионов долларов устарела и после бычьего рынка может достигнуть 125 триллионов долларов. Общий объем мировых активов составляет 670 триллионов долларов.

Ведущий предоставил доказательства: на той неделе, когда Сенат отложил голосование по Закону CLARITY на целый месяц, BlackRock объявила о запуске двух токенизированных фондов на Ethereum и других блокчейнах. По мнению Хоугана, это сценарий для Uber и Airbnb. Потребители и компании опережают регулирование, потому что спрос очевиден, и они считают, что могут работать в соответствии с требованиями. Регулирование в конечном итоге догонит. BlackRock делает это, потому что верит в свою способность соответствовать требованиям; они знают, что спрос есть, и знают, что мир движется к токенизации всех активов. Они хотят оставаться крупнейшим управляющим активами в этом мире, так же как и в нынешнем мире бумажных сертификатов.

III. Антикриптоманиакальная армия — вымирающий вид.

Ведущий: Борьба вокруг Закона CLARITY напоминает нам, что армия противников криптовалют еще не умерла. Некоторые открыто радуются тому, что Закон CLARITY не был принят. Сохраняется ли этот регуляторный риск?

Хуган: Это всегда риск. Никогда не знаешь, вернут ли себе власть экстремистские политические фракции. Но когда к этому подталкивают не только криптосообщество, но и BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan и Standard Chartered, остановить этот процесс становится очень сложно.

Он признал, что в некоторых областях возникнут трудности: неопределенность связана с ответственностью разработчиков. Но общее направление «перемещения активов в блокчейн» нельзя отменить силами антикриптовалютной армии. Он сказал, что такие люди — вымирающий вид.

Ведущий добавил, что на этой неделе Standard Chartered опубликовал отчет, в котором прогнозируется 4 триллиона долларов в токенизированных активах в блокчейне к 2030 году, а целевая цена Chainlink составляет 200 долларов. Хоуган сказал, что если будет введено регулирование, цифры Standard Chartered могут оказаться даже заниженными. Как только подобные вещи начнут развиваться по принципу снежного кома, это произойдет очень быстро. Мир огромен. При объеме глобальных активов в 670 триллионов долларов, 4% составляют более 24 триллионов долларов, а в настоящее время доля токенизированных активов в блокчейне составляет менее 1%.

Самое нелогичное суждение Хоугана: нынешний уровень токенизации активов, взвешенных по риску (RWA), настолько мал именно потому, что неохотно регулирующие органы сдерживали его в течение многих лет. Как только они смягчат свою позицию, резко возрастет отложенный спрос.

IV. Боковое движение BTC — это хорошо: медведи умирают от апатии.

Ведущий: В последние недели курс BTC остаётся неизменным; что вы об этом думаете?

Ответ Хоугана был неожиданным: «Медвежьи рынки умирают из-за апатии. Вы понимаете, что медвежий рынок мертв, когда рынок перестает реагировать на плохие новости».

Он перечислил последние плохие новости: волатильность акций компаний, занимающихся ИИ (значительное снижение импульса, вызванное ситуационной осведомленностью), продажа Сэйлором большого количества BTC и снижение вероятности принятия Закона CLARITY с 40% до 14%. На самом деле BTC вырос.

Объяснение Хоугана: Те, кому следовало продать, уже продали. Остальные верят, что эта монета достигнет 1 миллиона долларов. Им всё равно, лопнет ли пузырь искусственного интеллекта. В конечном итоге это хорошо для BTC. Хоуган чувствует себя скорее спокойно из-за бокового движения BTC, чем обеспокоен.

V. DCA против «Покупать сейчас», консенсус-прогноз на октябрьский минимум

Ведущий: Я взял интервью у Яна ВанЭка и Мэтью Сигела из VanEck. Ян сказал: «Не нужно ничего вычурного; формируйте позицию сейчас». Мэтью сказал: «Усредняйте стоимость активов сейчас и до 4 квартала». Что вы думаете по этому поводу? Как Bitwise подходит к этому вопросу?

Хуган: Они оба правы. Мэтью прав на поведенческом уровне. Один из самых больших рисков в криптовалюте — это поведенческий риск: покупка, падение на 15%, паническая продажа, а затем погоня за новым максимумом. DCA — это поведенческая страховка: купите 10% в этом месяце, и если цена упадет в следующем месяце, вы будете рады купить еще 10%. Если вы верите, что цена вырастет, DCA дает вам механизм для борьбы с паникой.

Но с точки зрения абсолютной доходности Ян прав. Хоуган считает, что волатильность BTC снизилась, и когда он начнет расти, это произойдет быстро. Если вы стремитесь к абсолютной доходности, вам следует полностью инвестировать сейчас.

Ведущий добавил о консенсусе относительно октябрьского минимума: он слышит, как многие говорят, что BTC достигнет дна в октябре, что его беспокоит, потому что, если консенсус уже сформировался, это часто не происходит на самом деле. Хоуган признал, что этот консенсус силен; он слышит об этом от трех до четырех человек каждый день, что тоже его беспокоит. Но календарная доходность BTC исторически является надежным индикатором, и он не может это опровергнуть. Консенсус состоит в том, что цена может упасть до 50 000 долларов. Но если вы верите, что он достигнет 1 миллиона долларов, зачем рисковать на эти 5000 долларов? Покупка по 5000 долларов в 2018 году, по 3500 долларов в 2019 году и сейчас по 63 000 долларов — все это оказалось удачным.

Мнение Хоугана: Я оптимистично настроен на дальнейший рост к концу года. Промежуточный сценарий зависит от многих факторов, но потенциал роста значительно превышает потенциал снижения.

VI. Институциональная динамика: Wells Fargo, UBS и Morgan Stanley меняют свою стратегию.

Ведущий: Что вы обсуждали с клиентами в последнее время? Беспокоят ли их Закон о ясности (CLARITY Act), квантовый риск или продажи активов Джимом Крамером?

Хоуган сказал, что за последний месяц много общался с представителями крупнейших мировых платформ управления активами: Wells Fargo, UBS, Stifel и др. Самый большой сюрприз: их позиции уже начали медленно меняться. Их не волнуют краткосрочные цены. Они рассматривают криптовалюту как класс активов, который созреет в течение следующих 10 лет. Они знают, что медвежий рынок уже прошел; эти люди умны, но они понимают, что это часть класса активов.

Хоуган привёл конкретный пример: Morgan Stanley одобрил ETF Solana во время спада на рынке. Не из-за страха упустить выгоду (FOMO). Совсем наоборот.

VII. Управление активами в блокчейне и ETH $8000

Ведущий: Что вы думаете о хранилищах в блокчейне и управлении активами? Какие активы выиграют от этого больше всего?

Хоуган заявил, что собственный бизнес Bitwise по управлению хранилищами значительно вырос в этом году, несмотря на неопределенность на криптовалютном рынке. Он считает, что управление активами в блокчейне будет иметь огромные масштабы; хранилища — это один из примитивных способов, но не единственный. Другие методы управления активами в блокчейне появятся в течение 3-6 месяцев. Поток средств будет осуществляться в двух направлениях: во-первых, стратегии получения дохода (например, арбитраж ставок финансирования), где активы в блокчейне предоставляют уникальные возможности получения дохода, недоступные для активов вне блокчейна; во-вторых, токенизированные портфели акций, которые более гибки в блокчейне, чем традиционные оболочки. Также существуют уникальные предложения в блокчейне: бессрочные инвестиции, акции перед IPO и т. д.

Ведущий спросил об интересе институциональных инвесторов к альткоинам. Хоуган упомянул две области: во-первых, стейблкоины и токенизация. Институциональные инвесторы стремятся получить доступ к этой теме. Традиционные ответы — Circle, Securitize и Robinhood, но среди криптовалют, представленных в блокчейне, можно назвать Ethereum, Solana, Chainlink и Ondo. Хоуган сказал: «Эти институциональные инвесторы не слышали об Ondo, но они спрашивают, что это такое». Во-вторых, реальный доход. Hyperliquid — наиболее очевидный пример. Но во всей криптовалютной среде есть проекты, приносящие реальный доход.

Ведущий упомянул ETH. Аргумент Хоугана в пользу роста ETH: общий объем активов в блокчейне увеличится в 10-100 раз. ETH лидирует по доле рынка в сегментах токенизации и стейблкоинов. Два вопроса, касающиеся ETH: сможет ли он и дальше поглощать активы в блокчейне? Хоуган считает, что сможет (эффект Линди: доверие, бренд, время); как конвертировать долю рынка в стоимость? Сообщество фокусируется на «стоимости денежного актива ETH», что Хоуган считает интересным, но еще не до конца изученным. Его целевая цена для ETH составляет 8000 долларов (официальный прогноз Bitwise).

VIII. 5% — это бесплатный обед, 0% — активный медвежий тренд.

Ведущий: Компания Bitwise рекомендует выделять 5% средств на криптовалюту. Как вы пришли к этой цифре?

Хуган: 5% — это волшебное число. При доходности ниже 5% добавление криптовалюты в портфель может значительно повысить доходность, но общая волатильность портфеля остается практически неизменной. Акции по-прежнему являются движущей силой волатильности портфеля; вы получаете то, что в финансовой литературе называют «бесплатным обедом»: диверсифицированную доходность и потенциал роста практически без дополнительного риска. При доходности выше 5% доходность продолжает расти, но волатильность также начинает значительно увеличиваться.

Ведущий добавил, что другие управляющие активами рекомендовали увеличить долю инвестиций. Хоуган пошутил: «Ваш подход "живи на полную катушку" лучше для моего бизнеса, но мы поступаем ответственно».

Наиболее нелогичное суждение Хоугана: 0% — это крайне медвежий тренд. Мировой фондовый рынок составляет 110 триллионов долларов, криптовалютный — 2,5 триллиона долларов. Если вы придерживаетесь нейтральной стратегии, она должна составлять около 2%. 5% — это умеренно бычий тренд, а 0% — крайне медвежий. Если у вас нулевая доля, вы фактически принимаете активное медвежье решение. Вы выходите из рынка.

Ведущий заключил: На данном этапе полное отсутствие опыта работы с криптовалютами представляет собой огромный риск.