Компания Apple, которая не строит собственные центры обработки данных, теперь платит за центры обработки данных для искусственного интеллекта.

Утром 31 июля компания Apple опубликовала финансовые результаты за третий квартал 2026 финансового года. Выручка достигла 109,4 млрд долларов, что на 16,4% больше, чем годом ранее. Валовая маржа составила 50,1%, впервые превысив отметку в 50%. Выручка, прибыль на акцию и операционный денежный поток достигли рекордных показателей за аналогичный период в предыдущие годы.

Это самый сильный квартальный отчет Apple за июнь в истории. Однако после закрытия биржи цена акций упала на 6%, что привело к потере более 300 миллиардов долларов рыночной капитализации за ночь.

Рынок сосредоточен на прогнозе на четвертый квартал — снижение валовой прибыли с 50,1% до диапазона 47-48%, что составляет падение на 2-3 процентных пункта. Сами по себе цифры ничем не примечательны; факторы, обуславливающие эти несколько процентных пунктов, находятся глубоко внутри цепочки поставок Apple, вне ее досягаемости.

Совокупные капитальные затраты четырех крупнейших облачных провайдеров в этом году, составляющие 725 миллиардов долларов, оказывают давление на производственные затраты Apple со стороны предложения. Мощности TSMC по разработке передовых технологических процессов в значительной степени используются для производства чипов для ИИ, а мощности по производству DRAM потребляются серверами для ИИ, что приводит к резкому росту цен на микросхемы памяти. Капитальные затраты Apple за девять месяцев составили менее 6,8 миллиардов долларов, что более чем в сто раз меньше, чем у облачных провайдеров.

Apple не строит центры обработки данных для ИИ, но стоимость таких центров перекладывается на каждый iPhone и Mac через два канала: производство чипов и хранение данных.

Это было последнее выступление Кука в качестве генерального директора на конференции по финансовым результатам. 1 сентября его место занял Джон Тенус, старший вице-президент по разработке аппаратного обеспечения. Его первый день на посту ознаменовался нарастающим давлением со стороны предложения.

Содержание воды при валовой прибыли в 50%

Валовая прибыль в 50,1% впервые в истории Apple превысила отметку в 50%. Цифры впечатляют, но они включают единовременную корректировку примерно на 2 процентных пункта за счет возврата таможенных пошлин. Без учета этих корректировок фактическая валовая прибыль составляет приблизительно 48,1%, что все еще на 1,6 процентных пункта больше, чем годом ранее. Улучшение обусловлено увеличением доли серии iPhone Pro и ростом доли услуг.

Реальные сигналы появятся в следующем квартале. Прогноз финансового директора Парека по валовой прибыли на четвертый квартал составляет 47,5%, что на 2,6 процентных пункта меньше, чем 50,1% в этом квартале. Даже с учетом корректировок, снижение с 48,1% до 47,5% составляет еще 0,6 процентных пункта. Apple перекладывает растущие издержки в цепочке поставок на свою прибыль.

Инвестиции в НИОКР — еще один показатель, заслуживающий внимания. Квартальные расходы на НИОКР достигли 11,7 млрд долларов, что на 32,3% больше, чем годом ранее, и вдвое превышает темпы роста выручки. Совокупные инвестиции в НИОКР за девять месяцев достигли 34 млрд долларов, увеличившись на 8,3 млрд долларов по сравнению с прошлым годом. Кук прямо заявил во время телефонной конференции, что «Apple в целом инвестирует больше денег в ИИ». Эти деньги направляются на разработку собственных чипов для ИИ, Siri AI и интеграцию возможностей ИИ в программные платформы. Однако в краткосрочной перспективе платные услуги, связанные с ИИ, пока не принесли существенного дохода — затраты на НИОКР растут, но доход от ИИ остается неопределенным, что в первую очередь увеличивает базовый уровень затрат.

Из 2,02 доллара прибыли на акцию 0,11 доллара пришлось на возмещение таможенных пошлин, что оставило примерно 1,91 доллара. Это превысило рыночные ожидания примерно на 0,04 доллара, но превышение было обусловлено разовым фактором, и улучшения в операционной деятельности не наблюдалось.

Центры обработки данных, использующие искусственный интеллект, негативно влияют на цепочку поставок Apple.

Здесь содержится самый глубокий смысл этого финансового отчета.

Совокупные капитальные затраты Microsoft, Meta, Google и Amazon в этом году достигли 725 миллиардов долларов, что на ошеломляющие 77% больше, чем годом ранее. Apple, однако, не строит центры обработки данных для ИИ, и ее капитальные затраты за девять месяцев составили всего 6,8 миллиарда долларов, что на 28% меньше, чем годом ранее.

Однако Apple не может избежать перекладывания затрат, связанных с бумом инфраструктуры искусственного интеллекта. Облачным провайдерам нужны чипы для обучения и вывода результатов, а Apple — терминальные процессоры и память. Продукты разные, но всем им приходится конкурировать за производственные мощности у одной и той же группы поставщиков.

Первый конвейер: передовые производственные процессы TSMC. Собственные SoC Apple используют передовые процессы, такие как N3. Мощности N3 были полностью распроданы к 2026 году, при этом около 60% приходилось на заказчиков чипов для ИИ; ожидается, что эта доля вырастет до 86% к 2027 году. Чипы для ИИ вытесняют потребительскую электронику. Кук подтвердил в ходе телефонной конференции, что ограничения поставок во втором квартале были в основном сосредоточены на компьютерах Mac и распространятся на iPhone и iPad в третьем квартале. Он объяснил это «слишком быстрым ростом спроса» — не называя ИИ, но цепочка поставок прекрасно знает, кто занимает производственные мощности.

Второй технологический поток: DRAM. Контрактные цены на микросхемы памяти выросли более чем на 90% в первом квартале этого года, и Goldman Sachs прогнозирует рост на 250-280% за весь год. Причина проста: серверы для ИИ стимулируют резкий рост спроса на высокоскоростную память (HBM). Samsung, SK Hynix и Micron отдают приоритет производству HBM, поскольку рентабельность HBM в 3-5 раз выше, чем у потребительской DRAM. Это привело к сокращению производственных мощностей по выпуску потребительской DRAM, что, в свою очередь, вызвало рост цен.

Кук назвал резкий рост цен на хранение данных «наводнением, случающимся раз в столетие». Стоимость хранения данных в первом квартале была выше, чем в четвертом, а во втором — выше, чем в марте, и ожидается дальнейшее повышение в третьем квартале. В июне Apple «с неохотой» повысила цены на ряд моделей Mac, iPad и домашних устройств.

Данные по запасам подтверждают рост затрат. Баланс показывает, что запасы выросли с 5,7 млрд долларов до 11,1 млрд долларов, увеличившись на 94%. Это включает в себя такие факторы, как предварительное накопление запасов для преодоления ограничений поставок, но рост цен на компоненты, такие как память, также напрямую увеличил стоимость запасов. Если стоимость памяти для iPhone вырастет на 15%, даже если количество останется прежним, стоимость запасов резко увеличится.

Когда на одной таблице отображаются цифры в 725 миллиардов и 6,8 миллиардов, сразу становится очевидно затруднительное положение Apple — счета за инфраструктуру ИИ игнорировать нельзя, изменился лишь способ оплаты: они передаются по двум каналам — через чипы и хранилище — в валовую прибыль.

Перекрестный сигнал удвоения запасов и резкого роста НИОКР

В балансе есть еще два набора данных, которые заслуживают более подробного изучения.

Нематериальные активы выросли с 11,1 млрд долларов до 20,3 млрд долларов, увеличившись на 9,3 млрд долларов за один квартал, или на 83%. Хотя в финансовом отчете соответствующие сделки отдельно не раскрываются, такое значительное увеличение нематериальных активов обычно указывает на одно или несколько существенных приобретений или сделок с интеллектуальной собственностью. В сочетании с 32-процентным увеличением расходов на НИОКР, Apple, возможно, завершила какое-то приобретение технологий или команды в области искусственного интеллекта.

Показатели бизнеса в сфере услуг служат еще одним подтверждением правильности прогнозов. Выручка от услуг достигла 30,7 млрд долларов, что на 12,1% больше, чем годом ранее, и ниже показателя в 31 млрд долларов за предыдущий квартал, а также примерно на 2% ниже рыночных ожиданий в 31,4 млрд долларов. Для бизнеса в сфере услуг, являющегося основным источником дохода с валовой прибылью почти 75%, замедление роста напрямую снизило рыночные ожидания относительно долгосрочной прибыльности. Число платных подписчиков превысило 1,5 млрд, а отзывы о публичном бета-тестировании Siri AI были положительными, однако платные дополнительные услуги, связанные с ИИ, пока не принесли существенного дохода.

Продукция Apple хорошо продается, но производственные мощности не справляются с объемом производства. В этом и заключается главная проблема Apple на данный момент.

Продажи iPhone и Mac в этом квартале показали высокие результаты. Выручка от продаж iPhone достигла 54,3 млрд долларов, что составляет почти половину от общей суммы, увеличившись на 21,7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и став рекордной для квартала, закончившегося в июне. Выручка от продаж Mac достигла 10,4 млрд долларов, увеличившись на 28,7% по сравнению с прошлым годом, что значительно превысило рыночные ожидания, составлявшие примерно 20%. Серия MacBook с процессором M5, выпущенная в марте, по-прежнему находится в дефиците — одной из причин является недостаточная производственная мощность для внедрения передовых производственных процессов. Продажи Mac на развивающихся рынках, таких как Большой Китай и Юго-Восточная Азия, достигли рекордных показателей за тот же период.

iPad стал единственной категорией товаров, показавшей отрицательный рост в этом квартале: объем продаж составил 6,19 млрд долларов, что на 5,9% меньше, чем годом ранее, и примерно на 10% меньше рыночных ожиданий. Основной причиной стало увеличение цикла замены планшетов.

Последняя отчаянная попытка Кука

В ходе телефонной конференции Кук сообщил, что Apple "оценивает все варианты" для увеличения поставок DRAM-памяти.

Источники на рынке указывают на китайского производителя памяти Changxin Memory Technologies. Кук косвенно ответил, заявив: «На рынке DRAM в основном три поставщика, и наличие большего числа поставщиков было бы хорошо». За этим заявлением скрывается потенциальный фундаментальный сдвиг в стратегии цепочки поставок Apple — от высокой концентрации на Samsung, SK Hynix и Micron к более широкому кругу поставщиков, включая китайских производителей.

В настоящее время компания Changxin Memory занимает приблизительно 7,67% мирового рынка DRAM и является единственным китайским производителем, способным осуществлять крупномасштабное производство DRAM.

Кук не стал напрямую отвечать на вопрос о том, тестируются ли продукты Changxin Memory, но фраза «оцениваются все варианты», в сочетании с ощущением срочности в связи с тем, что цены на хранение данных «раз в столетие» стали «раз в сто лет», ясно дала понять ситуацию.

Когда компания Truss взяла на себя управление, первым испытанием стало обеспечение поставок.

1 сентября Кук стал исполнительным председателем совета директоров, а Джон Тенус, старший вице-президент по разработке аппаратного обеспечения, сменил его на посту генерального директора.

Кук завершил конференц-звонок спокойным и взвешенным прощанием: «Благодарю наших акционеров, особенно тех, кто сотрудничает с нами на протяжении многих лет, за их доверие. Это мой последний звонок по итогам отчетного периода. Переход прошел гладко, и я с нетерпением жду, когда Джон Тенус займет свою новую должность».

Первое испытание для Tenus после вступления в должность было весьма специфическим: сентябрьский продуктовый цикл — сколько новых iPhone будет на складе, какова будет ценовая стратегия и удастся ли сократить время ожидания Mac и iPad. Продукция уже хорошо продается. В сентябрьском квартале необходимо доказать еще кое-что: можно ли доставлять эти товары потребителям в первоначальном темпе.

Прогноз Apple по росту продаж iPhone на четвертый квартал составляет около 15%, что ниже рыночных ожиданий в 17,6%. На продажи Mac и iPad также повлияют «растущие ограничения поставок». В сочетании с ожидаемым снижением темпов роста в четвертом квартале примерно на 2,5 процентных пункта из-за неблагоприятных валютных колебаний и продолжающимся замедлением роста в сфере услуг — вот такой отчет достался Tenus.

В следующем квартале отслеживайте три переменные.

Основное противоречие в отчете Apple о доходах за третий квартал кроется в стороне предложения. Со стороны спроса растут продажи iPhone и Mac, в то время как капитальные затраты облачных провайдеров в размере 725 миллиардов долларов сокращают валовую прибыль Apple и производственные мощности TSMC, использующих передовые технологические процессы и DRAM. Прогноз валовой прибыли на четвертый квартал в 47-48% — это лишь первый видимый сигнал.

В следующем квартале мы будем отслеживать три фактора: тенденции изменения контрактных цен на DRAM, изменения доли ИИ и потребительской электроники в распределении мощностей TSMC по разработке передовых технологических процессов, а также возможность включения Changxin Memory в цепочку поставок DRAM для Apple. Любое изменение любого из этих трех факторов повлияет на кривую себестоимости Apple.