Прибыль SK Hynix во втором квартале выросла в шесть раз, но все же не оправдала ожиданий. Компания заключила долгосрочные соглашения с 10 клиентами, а производство HBM4 будет ускорено во второй половине года.

Автор: Бао Илун

Компания SK Hynix сообщила о рекордной операционной прибыли во втором квартале, но все же не оправдала ожиданий аналитиков, что усилило опасения рынка относительно того, сможет ли спрос на чипы для искусственного интеллекта и дальше поддерживать высокую рыночную капитализацию компании.

28 июля, после закрытия фондового рынка США, компания SK Hynix опубликовала финансовый отчет за второй квартал, показавший, что операционная прибыль выросла на 557% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 60,5 триллиона вон, а выручка увеличилась на 257% до 79,3 триллиона вон, что стало квартальным рекордом.

Однако обе цифры не оправдали ожиданий аналитиков. Предыдущие рыночные прогнозы предполагали операционную прибыль в размере приблизительно 64,2 триллиона вон и выручку в размере приблизительно 83,9 триллиона вон.

Компания SK Hynix оптимистично оценивает перспективы рыночного спроса. SK Hynix заявила, что подписала долгосрочные соглашения о сотрудничестве примерно с 10 клиентами и продолжает переговоры с другими крупными клиентами отрасли с целью повышения операционной эффективности, укрепления среднесрочной и долгосрочной стабильности бизнеса и создания основы для устойчивого развития.

С июня этого года рыночная капитализация SK Hynix сократилась более чем на 500 миллиардов долларов, при этом падение за один месяц составило приблизительно 45%. После публикации финансового отчета американские депозитарные расписки (ADR) SK Hynix упали более чем на 5% на внебиржевых торгах, в то время как южнокорейский фондовый рынок снизился на 4,5% до открытия торгов.

Рентабельность достигла рекордных показателей, но разрыв был вызван сочетанием «высокой базы и завышенных ожиданий».

В абсолютном выражении результаты SK Hynix за второй квартал практически полностью отражают суперцикл в индустрии памяти.

Выручка компании за второй квартал достигла 79,3187 триллиона вон, что примерно на 257% больше по сравнению с 22,232 триллиона вон за аналогичный период прошлого года и более чем на 50% больше по сравнению с 52,5763 триллиона вон в первом квартале. Операционная прибыль составила 60,5426 триллиона вон, что на 557% больше по сравнению с 9,2129 триллиона вон за аналогичный период прошлого года и примерно на 61% больше по сравнению с 37,6103 триллиона вон в первом квартале.

Рентабельность улучшилась еще более значительно. Операционная рентабельность во втором квартале достигла 76,3%, по сравнению с 71,5% в первом квартале.

Данные показывают, что валовая прибыль компании во втором квартале достигла 83%. Это означает, что цены и спрос на продукцию с высокой добавленной стоимостью, такую как память для серверов ИИ, HBM и eSSD, подтолкнули прибыль SK Hynix к чрезвычайно высоким уровням.

Чистая прибыль достигла 93,9226 триллиона вон, а рентабельность составила 118%. Однако эта цифра получена не только от основной деятельности, но и в значительной степени за счет разовых инвестиционных доходов.

Во втором квартале компания получила внеоперационный доход в размере 62,166 трлн вон от частичной продажи своих акций Kioxia, в результате чего прибыль до налогообложения составила 122,7084 трлн вон. Это привело к значительному увеличению чистой прибыли по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако ее устойчивость оказалась слабее, чем устойчивость операционной прибыли.

Почему выступление не оправдало ожиданий?

Неспособность SK Hynix оправдать ожидания рынка на этот раз была в основном обусловлена тремя структурными факторами.

Во-первых, высокая доля продаж высокоскоростной памяти (HBM) ограничивает потенциал роста прибыли компании. В настоящее время основным фактором значительного роста прибыли в полупроводниковой отрасли является стремительный рост цен на традиционную память общего назначения, и SK Hynix, будучи в значительной степени зависимой от HBM, получает от этого относительно меньшую выгоду.

Во-вторых, во втором квартале значительно замедлился рост цен на микросхемы памяти. По данным SK Hynix, квартальный рост цен на универсальную DRAM составил около 30%, а квартальный рост цен на флэш-память NAND — от 50% до 60%, что ниже квартальных показателей роста цен на DRAM (около 60%) и NAND (около 70%) в первом квартале.

Во-третьих, долгосрочные соглашения о поставках с крупными клиентами фиксируют цены реализации, снижая эластичность прибыли, обусловленную ростом спотовых цен.

По данным источников, знакомых с ситуацией, продажи, заключенные в рамках долгосрочных соглашений, составляют приблизительно 50% от общего объема продаж. Компания заявила, что завершила переговоры по долгосрочным контрактам примерно с 10 клиентами и получила дополнительные запросы на поставку от нескольких крупных технологических компаний.

Джош Гилберт, главный аналитик по Азиатско-Тихоокеанскому региону и Ближнему Востоку в eToro, отмечает, что, будучи крупным поставщиком высокоскоростной памяти для чипов Nvidia, бурный рост искусственного интеллекта напрямую отразится на вашей отчетности о прибыли. Это означает, что рынок вряд ли будет сосредотачиваться исключительно на показателях выручки; более важный вопрос заключается в том, смогут ли показатели рентабельности и ожидания по прибыли поддержать недавний рост цены акций.

Началось серийное производство HBM4, а фаза наращивания объемов производства начнётся во второй половине года.

Память, управляемая искусственным интеллектом, остается важнейшим драйвером роста компании SK Hynix.

Компания заявила, что HBM4 отвечает требованиям заказчиков по скорости работы и отличается лучшей в отрасли энергоэффективностью и конкурентоспособностью по цене. Массовые поставки начнутся во втором квартале, а дальнейшее расширение производства запланировано на вторую половину года.

В первой половине этого года компания также завершила поставки опытных образцов HBM4E крупным заказчикам, и, по ее утверждению, внедрила оптимальный технологический процесс, обеспечивающий баланс между технологической зрелостью и стабильностью массового производства.

Это имеет большое значение для SK Hynix. HBM4 станет важнейшей вспомогательной памятью для платформы ускорителей искусственного интеллекта следующего поколения, и рынок в целом ожидает, что массовое производство платформы ускорителей ИИ следующего поколения от Nvidia станет основным катализатором спроса на HBM4 во второй половине года.

Будучи ключевым поставщиком NVIDIA, компания SK Hynix сможет надежно поставлять память HBM4, что напрямую повлияет на ее лидирующие позиции на рынке памяти для искусственного интеллекта.

Технологии NAND и eSSD продолжают получать выгоду, ускоряя переход к передовым производственным процессам.

Помимо HBM, от цикла восстановления экономики выиграл и бизнес по производству NAND-памяти.

Компания заявила, что ускоряет переход на флэш-память NAND с использованием передовых технологических процессов для расширения своего портфеля высокопроизводительных и емких продуктов. На долю 321-слойной флэш-памяти NAND уже приходится наибольшая доля общего объема производства, и компания планирует увеличить свои производственные мощности в Южной Корее примерно до 50% к концу этого года.

Твердотельные накопители корпоративного класса (eSSD) остаются перспективным направлением. Центры обработки данных для ИИ нуждаются не только в HBM и серверной DRAM, но и в крупномасштабных, высокопроизводительных и высоконадежных устройствах хранения данных. По мере расширения кластеров ИИ поставщиками облачных услуг и крупными технологическими компаниями спрос на eSSD растет, что помогает SK Hynix улучшать качество своего портфеля NAND-памяти.

Это также важная характеристика текущего цикла развития памяти по сравнению с прошлым: предыдущие циклы обновления памяти обычно были обусловлены развитием потребительской электроники, такой как смартфоны и персональные компьютеры, в то время как текущий спрос на серверы для ИИ одновременно стимулировал разработку DRAM, HBM и eSSD, что структурно усложнило соотношение спроса и предложения.

Денежный поток стремительно растет, а задолженность снижается, но капитальные затраты должны продолжать расти.

С финансовой точки зрения, денежный поток SK Hynix значительно улучшился во втором квартале.

По состоянию на конец второго квартала денежные средства и их эквиваленты компании достигли 88 триллионов вон, что на 33,6 триллиона вон больше, чем в предыдущем квартале; общая сумма обязательств снизилась на 0,7 триллиона вон до 18,6 триллиона вон, а чистая денежная позиция увеличилась до 69,4 триллиона вон.

Компания заявила, что ее финансовая гибкость значительно улучшилась благодаря рекордной прибыли и способности генерировать денежный поток.

Однако высокий спрос также означает усиление давления на капитальные затраты. SK Hynix ожидает, что к 2026 году ее капитальные затраты достигнут верхнего предела в 40-50 триллионов вон. Компания ускоряет процесс серийного производства M15X и готовится к быстрому расширению своих мощностей после ввода в эксплуатацию чистой комнаты первой очереди в Йонгине в начале 2027 года.

Кроме того, компания упомянула среднесрочные и долгосрочные инвестиционные планы по развитию передовых предприятий по упаковке микросхем P&T7, производственной базы NAND-памяти M17 и новых кластеров полупроводниковых компонентов.

Эти проекты будут реализовываться поэтапно, исходя из потребностей клиентов и эффективности инвестиций. Для инвесторов ключевой вопрос заключается в том, сможет ли SK Hynix поддерживать дисциплину в отношении капитальных затрат в условиях сохраняющегося высокого спроса на искусственный интеллект, избегая чрезмерного расширения производственных мощностей и не допуская снижения рентабельности на следующем этапе.