Крупнейшее в истории иностранное IPO привело к падению цены акций ниже цены размещения, что вызвало масштабную волну ликвидации ликвидности в блокчейне.

Автор: Хлоя, ChainCatcher

Сегодня утром необычный ордер, размещенный во время предрыночных торгов на южнокорейской фондовой бирже, вызвал цепную реакцию в блокчейне.

Согласно данным мониторинга аналитика Ай И, бессрочный контракт SKHX, отслеживающий SK Hynix, сегодня утром на платформе Hyperliquid рухнул на 17,9%, в результате чего объем ликвидаций Hyperliquid за короткий период времени превысил объем ликвидаций Binance. Основной причиной этого обвала на блокчейне стал ордер на одну акцию, исполненный во время предрыночной сессии (8:00 утра по сеульскому времени) на южнокорейской альтернативной торговой платформе NXT.

Механизм передачи: отслеживание оракулом, принудительная ликвидация длинных позиций в блокчейне.

Как сообщает Seoul Economic Daily, 28 июля, до открытия рынка, южнокорейская альтернативная торговая система Nextrade (NXT) зафиксировала сделку с крайне низкой ликвидностью: SK Hynix продала одну акцию за 1,272 миллиона вон (приблизительно 867 долларов США), приостановив предрыночные торги на основе цены закрытия предыдущего торгового дня.

Аналитики отрасли в целом считают, что это, скорее всего, произошло из-за неправильного размещения инвестором ордера в сочетании с недостаточной ликвидностью во время предрыночного аукциона. Из-за ограниченной глубины книги ордеров в тот момент одна аномальная сделка мгновенно обрушила цену до крайне низкого уровня. Хотя торги впоследствии были приостановлены, аномальная цена была передана на рынок контрактов в блокчейне через оракулы в течение этого короткого периода искажения цен.

Бессрочный контракт SKHX на платформе Hyperliquid — это бессрочный контракт на акции, размещенный компанией Trade.xyz в рамках системы HIP-3, расчеты по которому производятся в USDC, он поддерживает кредитное плечо до 10x и отслеживает цену обыкновенных акций SK Hynix (000660.KS), котирующихся в Сеуле, а не цены ADR на Nasdaq.

Можно сказать, что ценообразование этого контракта полностью зависит от данных о ценах акций в реальном времени, предоставляемых внешним оракулом. Как только на предрыночных торгах NXT возникает аномально низкая цена, оракул немедленно реагирует, значительно снижая рыночную цену и напрямую запуская процесс принудительной ликвидации длинных позиций в блокчейне.

Как видно из свечного графика, в начале сегодняшних торгов цена акций SKHX демонстрировала чрезвычайно длинную нижнюю тень, ненадолго упав примерно до 927 долларов, а затем быстро восстановившись до уровня около 1080 долларов в течение нескольких минут. До этого быстрого восстановления цены некоторые позиции с высоким кредитным плечом уже были принудительно ликвидированы.

Согласно данным мониторинга рынка деривативов, в течение четырех часов после инцидента общая сумма ликвидации на платформе Hyperliquid составила приблизительно 128,11 млн долларов США, что выше, чем у Binance (113,15 млн долларов США) за тот же период, и занимает первое место среди бирж, охватываемых платформой данных; общая сумма ликвидации на всех биржах составила приблизительно 330,95 млн долларов США. Однако эти данные отражают только общую сумму ликвидации на уровне бирж и не полностью связаны с ликвидацией отдельного контракта SKHX.

Согласно данным о мгновенной ликвидации, в период с 7:00 до 7:01 за менее чем минуту произошло несколько принудительных ликвидаций на миллионы долларов по валютной паре XYZ:SKHX-USD, при этом номинальные суммы отдельных операций варьировались от приблизительно 1,02 миллиона долларов до 24,61 миллиона долларов.

Кроме того, цена контрактов SKHX на Binance также резко упала. Анализ блокчейна показывает, что внезапное увеличение разрыва в ценах между Hyperliquid и Binance спровоцировало межплатформенный арбитраж: трейдеры могли покупать на более дешевой платформе Hyperliquid, одновременно продавая или открывая короткие позиции на Binance, что привело к распространению нисходящего тренда на Binance, после чего цены на обеих платформах вернулись в свой нормальный диапазон.

Акции SK Hynix в формате ADR резко упали, опустившись ниже цены IPO.

Причиной сегодняшнего блокчейн-скандала является нисходящий тренд цены акций SK Hynix за последние несколько недель, а также сегодняшнее резкое падение южнокорейского фондового рынка.

9 июля компания SK Hynix завершила размещение своих американских депозитарных расписок (ADR) на фондовом рынке США по цене 149 долларов за акцию, привлекая около 26,5 миллиардов долларов. Это установило новый рекорд для иностранных компаний, размещающих свои акции в США, превзойдя объем привлеченных средств Alibaba в 2014 году. В первый день торгов акции SK Hynix открылись на уровне 170 долларов и закрылись на отметке 168 долларов, показав рост почти на 13%, а рыночная капитализация компании ненадолго превысила 1,2 триллиона долларов.

Однако цена акций SK Hynix упала ниже цены IPO всего через 17 дней после размещения. 27 июля американские депозитарные расписки (ADR) SK Hynix упали до минимума в 139,01 доллара в течение торговых часов в США, в итоге закрывшись на отметке 143,02 доллара, официально опустившись ниже цены IPO в 149 долларов и став одним из первых крупных IPO в этом году, цена акций которого упала ниже цены IPO.

Кроме того, ожидается, что компания опубликует свой финансовый отчет за второй квартал 29 июля, при этом прогнозируется, что прибыль достигнет рекордного уровня. Согласно консенсус-прогнозам южнокорейских брокерских фирм, операционная прибыль, как ожидается, достигнет 64,1 триллиона вон, а рентабельность операционной прибыли составит 77%, и квартальная прибыль может даже превзойти предыдущий рекорд, установленный в 2025 году. Однако, несмотря на впечатляющие финансовые данные, рынок отреагировал неблагоприятно.

Энди Хуанг, руководитель отдела управления мультиактивами в Pictet Asset Management, прямо заявил, что суть рыночной дискуссии сводится к вопросу: «Не извлекает ли индустрия памяти слишком большую прибыль из индустрии искусственного интеллекта?» Он сообщил, что его фонд сократил свои позиции в SK Hynix за последние недели, и внешний мир хочет знать, существуют ли какие-либо факторы, которые могут изменить сложившееся на рынке впечатление о том, что SK Hynix извлекает слишком большую прибыль из цепочки поставок.

Сегодня (28 июля) ситуация на южнокорейском фондовом рынке еще больше ухудшилась после открытия. Индекс KOSPI быстро активировал механизм алгоритмической торговли, приостановив алгоритмические ордера на продажу на 5 минут; впоследствии падение увеличилось до 8%, официально активировав механизм автоматического отключения и приостановив торги на 20 минут. Цена акций SK Hynix упала более чем на 11%, а цена акций Samsung Electronics — более чем на 9%. Это уже 22-й случай в этом году, когда индекс KOSPI активировал механизм алгоритмической торговли на продажу; если включить ордера на покупку, то это 42-й случай в этом году.

Этот обвал был спровоцирован двумя основными макроэкономическими факторами. Во-первых, акции американских производителей микросхем резко упали за ночь: Филадельфийский индекс полупроводниковых компаний снизился более чем на 2%, а цена акций Nvidia упала почти на 5%, уступив титул самой дорогой компании в мире Apple. Это вновь вызвало опасения рынка по поводу «модели оборотного капитала» Nvidia. Во-вторых, значительно усилилась конкурентная угроза со стороны Китая.

27 июля акции китайского производителя DRAM CXMT взлетели более чем на 465% в первый день торгов на бирже STAR Market, возглавив рынок акций класса А с общим оборотом более 140 миллиардов юаней. Одновременно с этим появились сообщения о том, что при поддержке правительства китайские компании начали распродажу оборудования для DUV-литографии, уделяя при этом пристальное внимание динамично развивающемуся сектору драйверов в мировой литографической отрасли.

Нестабильная макроэкономическая обстановка увеличивает риски, связанные с акциями, размещенными в блокчейне.

На этом фоне многочисленные риски, связанные с бессрочными контрактами в блокчейне, становятся все более очевидными. Во-первых, это риск волатильности самого базового актива; SK Hynix в настоящее время переживает период крайней волатильности, его оценка корректируется почти еженедельно как на Сеульской фондовой бирже, так и на Nasdaq из-за растущего спроса на чипы для ИИ и конкурентных угроз со стороны Китая.

Кроме того, существует риск расхождений в ценах между двумя рынками; SKHX отслеживает цену обыкновенных акций Сеула, а не ADR Nasdaq. В настоящее время разница в ценах между двумя рынками превышает 20 процентных пунктов. Сегодня фондовый рынок Сеула продолжил падение, в то время как торги ADR еще не начались. Эта разница во времени еще больше усугубляет волатильность контрактов в блокчейне.

Наконец, существует риск принудительной ликвидации из-за смены оракула; ценообразование таких контрактов полностью зависит от внешних источников данных. Если источник данных становится ненормальным, будь то из-за торговой ошибки или последующей смены механизма оракула, мгновенное изменение рыночной цены может спровоцировать принудительную ликвидацию до того, как трейдеры смогут отреагировать.

Торговля акциями в блокчейне предоставляет пользователям, не имеющим брокерских счетов за рубежом, круглосуточный инструмент для хранения активов, но ценой одновременного принятия на себя нескольких пересекающихся рисков.