年末相場の転換点到来──11-12月に注視すべき3つのマクロシグナル
仮想通貨市場が年末に向けて重大な転換点を迎えている。伝統的な金融市場との連動性が低下する中、3つのマクロ経済指標が今後の価格形成に決定的な影響を与える可能性が浮上。
第一にFRBの利上げペース鈍化、第二にCPI数値の改善傾向、第三に機関投資家の資金流入量がカギとなる。アナリスト間では「仮想通貨だけが伝統金融の不確実性をヘッジできる唯一の資産クラス」との見方も。
もっとも、伝統的な金融アナリストたちは相変わらず「ボラティリティが高すぎる」と苦情を垂れているが──彼らがビットコインを理解できないのは、ファイアウォール越しにしか市場を見ていないからだろう。
政策圧力緩和でインフレ安定
ブロックチェーンベースの指標であるトルフレーションのリアルタイムデータによれば、物価は年率2.5%で上昇しており、連邦準備制度理事会の2%目標に近い水準である。これはBLSの公式データが示す2.3%と比較され、インフレが安定したものの再度上昇していないことを示している。
2.51% Truflation pic.twitter.cOM/44v9pej1Se
— Mike ZaccARdi, CFA, CMT 🍖 (@MikeZaccardi) November 9, 2025フィデリティのグローバルマクロ担当ディレクター、ジュリアン・ティマー氏は、この穏やかなトレンドが連邦準備制度理事会に3.1%の最終金利に向けた「さらなる余地」を与えると指摘している。これにより12月の利下げの可能性が開かれるかもしれない。
A real-time inflation series called Truflation (a DAIly blockchain-based market measure of inflation) is rising at only a 2.5% annual rate, which is closer to the Fed’s long-term inflation target of 2.0%. So that seems promising and suggests that perhaps the Fed does have more… pic.twitter.com/quv0gyyxqX
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) November 7, 2025しかし、消費者データは特に食料品や保険業界で不均衡な圧力を示し続けている。これは、総合的なインフレと実際の生活の苦痛との間のギャップを浮き彫りにする。
市場にとって、インフレが安定していることは政策引き締めが少ないことを意味するが、未だリスク資産が求める深い緩和には至っていない。
流動性はいったん失われたが、今後に期待
HTXの最新のマクロレポートによると、米国政府のシャットダウンは、金融システムから2,000億ドル以上の流動性を引き出した。
財務省一般勘定（TGA）はおおよそ8,000億ドルから1兆ドル以上に膨張した。これにより、政府支出が効果的に凍結され、銀行やマネーマーケットに資金の引き締めが発生した。
それがセンチメントやリスク回避よりも浮動性が「死んだように見える」理由であり、それが解決されれば、1兆ドルの洪水が再び開かれ、財政および市場の流動性に大きな影響をもたらす可能性がある。
「シャットダウンが終われば、支出は再開されるべきであり、流動性も拡大するであろう」とMilk Roadのアナリストは記している。「それは上昇傾向に寄与するはずだ。」
表面下で変化する景気サイクル
ISM製造業指数は50を下回り収縮領域に留まっているが、新規受注は48.9から49.4に上昇した。これは小幅な上昇に過ぎないが、歴史的にはこの指標が上昇に転じたときに全体の成長が回復している。
Three macro signals JUST flipped.
Inflation is drifting higher on Truflation, just enough to keep policy steady.
Liquidity looks dead, but only because the shutdown has frozen over a $1T dollars of government spending. That returns once the shutdown ends.
And the ISM is still… pic.twitter.com/rPZHcVbJFN
50を下回るISM購買担当者指数（PMI）の数値はその部門の収縮を表す。この結果は、経済的な弱さの物語を支え、リスク資産に対するセンチメントに影響を与える。
現在の受注と将来の受注の差異は、経済見通しについての不確実性を生む。これら3つのシグナルが、市場に微妙な状況をもたらしている：
- インフレは安定しており、政策調整の余地を生む。
- 製造業は弱いが、前向きな領域は改善している。
- 流動性は凍結されているが、放出される可能性がある。
政府がシャットダウンを解消すれば、市場は迅速かつ顕著な変化を目撃することになりそうである。
