La expansión de capacidad no alivia la escasez a corto plazo; la subida del DRAM podría extenderse hasta 2028: claves del seminario de expertos en almacenamiento de Goldman Sachs
wallstreetcnGoldman Sachs celebró el 27 de octubre un seminario web con expertos del sector de almacenamiento de TrendForce. Los expertos de TrendForce señalaron que, debido a cuellos de botella estructurales como la falta de espacio en salas blancas y los largos plazos de entrega de equipos, la escasez de suministro de DRAM se mantendrá durante todo 2027, y el ciclo alcista de precios podría prolongarse hasta el primer semestre de 2028.
Además, el auge de la demanda de IA impulsará una gran expansión del mercado de HBM; se prevé que el precio medio suba un 122% en 2027, llevando el tamaño del sector por encima de los 200.000 millones de dólares. Goldman Sachs reitera su recomendación de "comprar" para Samsung Electronics y SK Hynix.
1. Tendencias de precios de DRAM y HBM: ciclo alcista hasta el primer semestre de 2028
El DRAM sigue con exceso de demanda: aunque la demanda de consumo es débil, la fuerte demanda de servidores y el limitado incremento de la oferta se compensan, impulsando al alza el precio medio del DRAM. Incluso con una cobertura de acuerdos a largo plazo (LTA) del 60%–70%, la demanda incremental que excede el volumen acordado puede cerrarse a precios más altos; TrendForce estima así que el ciclo alcista del DRAM se extenderá hasta el primer semestre de 2028.
Fuerte aumento del precio medio y del tamaño del mercado de HBM: se prevé que el precio medio mixto de HBM suba un 122% interanual en 2027, hasta 3,7 dólares por GB, impulsando los ingresos totales del sector de HBM en más de un 230%, superando los 200.000 millones de dólares. Goldman Sachs añade que esta previsión coincide en líneas generales con su expectativa de que el precio medio de HBM de los principales proveedores suba entre un 100% y un 160% interanual el próximo año.
Clara diferenciación por gama de producto:
HBM4 de gama alta: se espera un precio superior a 5 dólares por GB, mientras que la gama baja se acercará a 3 dólares por GB. Dado que el coste del chip base de memoria por unidad es mayor en el HBM4 de 8 capas, se prevé una prima del 5%–10% respecto al producto de 12 capas.
HBM4E: se espera un precio muy superior al de HBM4. TrendForce prevé que HBM4 representará casi el 60% de los ingresos del sector de HBM en 2027.
Demanda entre generaciones: con el aumento de la proporción de TPU en los centros de datos de Google, la fuerte demanda de HBM3E por parte de Google será un importante motor, haciendo que la demanda de HBM se distribuya entre generaciones, en lugar de concentrarse solo en HBM4/HBM4E.
2. Cuellos de botella estructurales en la oferta: difícil ver una liberación efectiva de capacidad antes de 2028
La expansión de capacidad se enfrenta a dos limitaciones: la escasez de espacio en salas blancas y los largos plazos de entrega de equipos semiconductores son las principales razones que impiden una rápida liberación de capacidad efectiva. Se espera que el suministro de equipos no mejore gradualmente hasta el segundo semestre de 2027, y la contribución real de las nuevas fábricas de obleas al suministro del mercado no se materializará como pronto hasta 2028.
La expansión del DRAM tradicional se ve presionada: se prevé que los principales fabricantes coreanos puedan añadir entre 80.000 y 100.000 obleas al mes (WPM) de capacidad en 2027. Sin embargo, en el caso de Samsung Electronics, la nueva capacidad se destinará prioritariamente a HBM, y el crecimiento de bits del DRAM tradicional dependerá principalmente de la reducción de nodos.
3. Últimas recomendaciones y precios objetivo de Goldman Sachs
Samsung Electronics: reitera la recomendación de "comprar". El precio objetivo a 12 meses de las acciones ordinarias se sitúa en 500.000 wones, y el de las acciones preferentes en 380.000 wones, basado en una valoración por suma de partes (SOTP) sobre el EV/EBITDA estimado para 2026–2027.
SK Hynix: reitera la recomendación de "comprar". El precio objetivo a 12 meses se sitúa en 3.500.000 wones, basado en el PER medio estimado para 2026–2027, con un múltiplo objetivo de 9,0 veces.
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