Recompras con reservas de USDC: ¿hasta dónde puede llegar HYPE tras su máximo histórico?

Autor: Zhou, ChainCatcher

A finales de agosto, HYPE se disparó, alcanzando un pico de unos 83,5 dólares y marcando un nuevo máximo histórico. Actualmente cotiza en torno a los 82 dólares, con un aumento del 37,5 % en los últimos 7 días y una subida acumulada de más del 220 % en lo que va de año.

Según datos de hl.eco, hasta ahora el protocolo ha acumulado unos ingresos netos de aproximadamente 1.270 millones de dólares, lo que corresponde a unos 48,17 millones de tokens HYPE quemados en cadena.

Alrededor del 99 % de las comisiones de transacción de la plataforma se siguen utilizando para recomprar y quemar HYPE, lo que proporciona una presión compradora incorporada para el precio. El mecanismo AQAv2 lanzado el 26 de agosto añadirá además una nueva fuente de financiación para las recompras procedente de los rendimientos de las reservas en USDC.

En el frente normativo, el 19 de agosto Trump afirmó que el presidente de la CFTC, Selig, está impulsando la entrada de Hyperliquid en Estados Unidos de forma totalmente conforme. Mientras tanto, el centro de políticas de Hyperliquid ha presentado con frecuencia opiniones ante la SEC y la CFTC en agosto en relación con los perpetuos pre-OPI, los perpetuos sobre acciones y los perpetuos sobre energía.

En cuanto a la financiación, el ETF al contado de HYPE ha registrado una entrada neta acumulada de unos 301 millones de dólares desde su lanzamiento. El 20 de agosto, tras las declaraciones de Trump, hubo una entrada neta en un solo día de unos 5,8 millones de dólares, y el 26 de agosto registró otros 14,7 millones aproximadamente. La tesorería de HYPE, PURR, también sigue aumentando sus tenencias en el mercado abierto.

Aprovechando este nuevo máximo, este artículo intenta examinar la calidad del reciente aumento de precio de Hyperliquid desde tres dimensiones: oferta, demanda y fundamentales.

Lado de la oferta: un tira y afloja entre recompra y desbloqueo

El lado de la oferta determina si los tokens de HYPE se están volviendo más laxos o más escasos. Hyperliquid convierte automáticamente alrededor del 99 % de las comisiones de transacción en HYPE y las deposita en una dirección del Fondo de Asistencia que no tiene claves privadas y a la que nadie puede acceder, bloqueándolas de forma permanente. En diciembre de 2025, los validadores confirmarán con el 85 % de los votos que estos tokens se consideran quemados.

Según datos de hl.eco, el protocolo ha acumulado unos ingresos de aproximadamente 1.270 millones de dólares, lo que corresponde a unos 48,17 millones de tokens HYPE quemados en cadena, lo que representa el 4,82 % del suministro máximo de 1.000 millones de tokens, con un valor de unos 3.900 millones de dólares a los precios actuales.

Esta recompra se está intensificando continuamente, impulsada directamente por el aumento de los ingresos. Según las estadísticas de Blockworks, los ingresos de Hyperliquid durante la última semana fueron de unos 16,93 millones de dólares, un aumento del 196 % con respecto a la semana anterior. Cuanto mayores son los ingresos, más fondos se destinan a las recompras.

Además de las comisiones de transacción, ahora existe una fuente adicional de fondos para las recompras. Los operadores que abren contratos perpetuos en Hyperliquid utilizan casi exclusivamente USDC como margen y, actualmente, hay más de 5.000 millones de dólares en depósitos de USDC en la plataforma, respaldados por activos que generan intereses, como los bonos del Tesoro de EE. UU., lo que genera intereses considerables.

El 26 de agosto, Hyperliquid lanzó el mecanismo AQAv2 (Aligned Quote Asset v2), que utiliza parte de los rendimientos generados por las reservas de USDC para acumular fondos que, en última instancia, se transferirán al fondo de asistencia para recomprar y quemar HYPE en el mercado secundario y reducir su oferta circulante.

Bajo este mecanismo, Circle es responsable del despliegue técnico del USDC y Coinbase de la gestión de las reservas; se espera que el emisor de la stablecoin comparta con el protocolo alrededor del 90 % de los rendimientos de las reservas después de deducir los costes operativos. Se espera que el primer tramo de unos 20 millones de dólares llegue el 3 de octubre, con una escala de recompra adicional prevista de entre 135 y 160 millones de dólares al año.

Como resultado, las recompras ya no dependen únicamente de las comisiones de transacción; cada dólar de USDC depositado en la plataforma también empieza a contribuir a la presión compradora de HYPE.

Al otro lado de la compra está el desbloqueo. HYPE se libera mensualmente y, desde marzo de 2026, la proporción de desbloqueos individuales con respecto al valor de mercado ha disminuido de aproximadamente el 3,3 % a alrededor del 2,7 %. El 29 de agosto se desbloquearán aproximadamente 14,18 millones de tokens, por valor de unos 1.100 millones de dólares, lo que representa alrededor del 1,4 % del suministro total y equivale a cerca del 6 % de la oferta circulante actual; de ellos, alrededor del 46,6 % pertenece a los primeros iniciados, el 46,3 % a la comunidad y el 7 % a la fundación.

Históricamente, los precios suelen verse presionados antes y después de cada desbloqueo. Según las estadísticas de Tokenomics, HYPE ha registrado una caída media de alrededor del 8,6 % en los 7 días posteriores a los desbloqueos recientes, con algunos meses en los que las caídas máximas alcanzaron el 20-30 % en las dos semanas posteriores al desbloqueo; sin embargo, estas caídas profundas suelen coincidir con caídas generales del mercado y no se deben únicamente al desbloqueo.

Se puede estimar de forma aproximada si las recompras pueden resistir la presión del desbloqueo. Con la escala de recompra actual de entre 60 y 80 millones de dólares al mes, incluso si todos los tokens desbloqueados se vendieran a corto plazo, solo se podría compensar entre el 6 % y el 7 % de esa cantidad.

Por lo tanto, la presión a corto plazo en el lado de la oferta proviene del desbloqueo de finales de mes, y la variable es si el mercado puede digerir la nueva oferta; el soporte a medio plazo proviene de las recompras con comisiones de transacción y de la llegada de AQAv2 el 3 de octubre.

Lado de la demanda: ¿quién está creando nuevas razones de compra para HYPE?

Actualmente, el precio de HYPE ha alcanzado un máximo histórico, y la siguiente pregunta es: ¿hay nuevos fondos y usuarios dispuestos a entrar?

El mayor potencial sigue residiendo en la entrada conforme en Estados Unidos. El 19 de agosto, Trump declaró en la Casa Blanca que el presidente de la CFTC, Selig, está impulsando que Hyperliquid "entre en Estados Unidos de forma totalmente conforme y legal". Hyperliquid no está actualmente abierto a usuarios estadounidenses y, una vez que las declaraciones se conviertan en vías ejecutables, se abrirá un nuevo mercado incremental para inversores minoristas e institucionales de EE. UU.

El centro de políticas de Hyperliquid ha presentado repetidamente cartas de opinión ante la SEC y la CFTC, que abarcan perpetuos pre-OPI, perpetuos sobre acciones y perpetuos sobre energía, con la demanda central de regular estos contratos con características de futuros y liquidación en efectivo como futuros sobre valores.

El fundador de Binance, Changpeng Zhao, se mostró recientemente optimista en un seminario sobre blockchain en Wyoming, al considerar que si Hyperliquid puede entrar en EE. UU. de forma conforme, se abrirá espacio para más productos descentralizados, lo que beneficiará a toda la industria.

Sin embargo, estos avances se encuentran todavía en el nivel de cartas de opinión y declaraciones verbales. La mención de Trump no equivale a la aprobación de la CFTC; un método de implementación más probable es permitir que las instituciones autorizadas accedan a HyperCore a través de una versión autorizada de HIP-3. Esta parte de la prima es la que más rápido está subiendo y también la más fácil de devolver.

En el lado de la distribución, Coinbase es el desplegador oficial de las reservas de USDC de la plataforma y ha aumentado su staking de HYPE; la Base App ha integrado Hyperliquid, ofreciendo a los usuarios elegibles hasta 50x de apalancamiento en más de 200 mercados perpetuos. Coinbase no compra HYPE directamente, pero sus mayores transacciones se convertirán en comisiones de transacción, que luego se utilizarán para recompras.

Más arriba está HIP-3. Este mecanismo ha abierto los derechos de listado; siempre que se apuesten unos 500.000 HYPE, el equipo puede listar de forma independiente un nuevo mercado de contratos, con un volumen de transacción nominal acumulado superior a 480.000 millones de dólares, más del 90 % del cual se concentra en trade.xyz.

Recientemente, HIP-3 dio la bienvenida a un nuevo actor de alto perfil, EntropyIO. Consiguió una ronda de financiación de 14 millones de dólares liderada por Ribbit Capital, apostando 40 millones de dólares en HYPE, con miembros del equipo procedentes de instituciones como Citadel Securities, Optiver, Millennium y Polymarket, y lanzó el mercado pre-OPI de Anthropic en su primer día, superando los 40 millones de dólares en transacciones en medio día.

Los analistas de Blockworks creen que EntropyIO puede suponer la primera amenaza real para el dominio de TradeXYZ. Sin embargo, algunos analistas señalan que HIP-3 desencadenará una feroz competencia de liquidez entre los desplegadores, lo que puede no ser amigable para los recién llegados. Pero la entrada de nuevos actores mejorará los productos para los usuarios; para el ecosistema de Hyperliquid, realmente representa 1+1>2.

Al mismo tiempo, hay indicios de que Kraken también está probando una versión conforme de HIP-3 en la red de pruebas, y la bolsa de futuros tradicional CME ha comenzado a debatir públicamente los impactos que traen trade.xyz y Hyperliquid.

En contraste, HIP-4 se encuentra todavía en sus primeras etapas. Toma como referencia el mercado de predicción en cadena Polymarket, con un volumen total de transacciones histórico de unos 310 millones de dólares y alrededor de 1.000 operadores activos diarios. El 25 de agosto, el fundador Jeff actualizó tres funciones, incluida la autorización de subdesplegadores, pero el volumen general de transacciones sigue siendo pequeño.

Los fondos institucionales están entrando de forma constante a través de canales conformes. El ETF al contado de HYPE ha registrado una entrada neta acumulada de unos 301 millones de dólares desde su lanzamiento, con un valor liquidativo total de unos 409 millones de dólares. La tesorería que cotiza en bolsa PURR posee actualmente unos 29,35 millones de HYPE, lo que representa alrededor del 2,94 % del suministro total, con una ganancia de valor neto superior a 1.000 millones de dólares, y sigue aumentando sus tenencias en el mercado abierto.

Fundamentales: ¿hay soporte de flujo de caja debajo del precio?

Según datos de ASXN, Hyperliquid ha acumulado un volumen de transacciones de unos 5,27 billones de dólares, con aproximadamente 1,71 millones de usuarios registrados y contratos abiertos actuales de unos 13.400 millones de dólares, con un crecimiento de alrededor del 24 % en el último mes.

En el espacio de los DEX perpetuos, Hyperliquid posee actualmente alrededor del 40 % de cuota de mercado, firmemente en primer lugar, y los siguientes, Lighter y Aster, logran menos de una cuarta parte de su volumen de transacciones diario.

Al mismo tiempo, la estructura de activos en Hyperliquid está migrando hacia RWA. Según las estadísticas de ARK Invest, en julio de este año, las transacciones de RWA llegaron a dispararse hasta el 54 %, superando por primera vez a los criptoactivos. Actualmente, alrededor del 29,8 % de las transacciones perpetuas en Hyperliquid provienen de RWA, con un volumen de transacciones en 24 horas de unos 2.900 millones de dólares.

En el lado de los ingresos, Hyperliquid tiene unos ingresos anualizados de unos 748 millones de dólares, lo que la convierte en una rara fuente de ingresos en la industria de las criptomonedas. El uso del ecosistema también se está expandiendo, y HyperEVM llegó a generar unos ingresos por comisiones de transacción en un solo día de 538.100 dólares, todos los cuales fueron quemados.

Sin embargo, los fundamentales no están exentos de preocupaciones. HIP-3 está actualmente muy concentrado, y la gran mayoría de las transacciones siguen proviniendo del desplegador trade.xyz, que puede llevarse alrededor del 50 % de las comisiones de transacción en su mercado. Esto significa que, aunque las transacciones están alcanzando nuevos máximos, los ingresos retenidos por el protocolo pueden no crecer proporcionalmente. Que nuevos actores como EntropyIO y Kraken puedan romper el monopolio de trade.xyz es clave para esta línea en el futuro.

También hay controversias dentro del ecosistema. El actor del ecosistema Kinetiq propuso recientemente crear una capa 2 llamada Elysium, que en su momento fue muy buscada por el mercado. Analistas como y_cryptoanalyst señalaron que Elysium fue propuesta por Kinetiq y no es un proyecto oficial, sino una narrativa que toma prestada la popularidad de HyperEVM. De hecho, la capa de aplicaciones de HyperEVM siempre ha sido débil, con transacciones muy concentradas en el HyperCore oficial, lo que deja un espacio limitado para aplicaciones de terceros, por lo que es poco probable que el equipo oficial desarrolle personalmente una L2.

Conclusión

Uniendo estas tres líneas, la lógica detrás de los recientes máximos de HYPE queda más o menos clara. Las políticas le han proporcionado elasticidad de valoración, las recompras le han dado una base de oferta y demanda, y los fundamentales le han aportado racionalidad. La institución de investigación del ecosistema GLC Research afirmó sin rodeos que la presión compradora actual de HYPE es poco común y que el precio podría alcanzar pronto los tres dígitos.

En general, HYPE se ha convertido en un objetivo indispensable en el mercado de las criptomonedas. Publicaciones como Fortune y Bloomberg informan con frecuencia sobre Hyperliquid, lo que indica que se está convirtiendo en un competidor que Wall Street debe tomarse en serio.

Sin embargo, algunos analistas señalan que cuanto más acojan los reguladores estadounidenses a Hyperliquid, más favorable será a corto plazo, pero una vez que la regulación se profundice, sus ventajas originales de no requerir apertura de cuenta, KYC y conexión directa de billeteras también podrían debilitarse gradualmente.