Las acciones de EE. UU. llegan a una encrucijada mientras el mercado alcista de la IA enfrenta una semana difícil

Mientras los mercados de criptomonedas siguen subiendo, las acciones estadounidenses se han asentado en un patrón de espera esta semana, con los inversores primero recortando valoraciones y luego esperando los resultados.

El Nasdaq cayó un 0,8% el 24 de agosto, ya que las acciones de semiconductores lideraron el descenso. Las acciones tecnológicas protagonizaron una breve recuperación el 25 de agosto, impulsando al Nasdaq un 0,66%. En la sesión previa a la apertura del mercado estadounidense del 26 de agosto, los inversores se habían situado al margen, con la atención centrada en los resultados de NVIDIA tras el cierre. La recuperación del repunte de la IA puede depender de la demanda de centros de datos de la compañía, sus previsiones y las señales de gasto de capital.

Anteriormente, los inversores estaban dispuestos a pagar valoraciones más altas por la historia de crecimiento a largo plazo de la IA. Ahora, el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo y la expansión de las necesidades de financiación de la IA han llevado al mercado a exigir una mayor certidumbre antes de prolongar el repunte. Con los resultados de NVIDIA acercándose y el simposio de Jackson Hole a la vuelta de la esquina, varias fuerzas importantes están convergiendo sobre la renta variable estadounidense al mismo tiempo.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo se convierten en el primer punto de presión para el mercado alcista estadounidense

La variable más importante para las acciones estadounidenses son ahora los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.

Los rendimientos de los bonos mundiales han subido rápidamente en las últimas semanas, y el rendimiento del Tesoro estadounidense a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007. Esto ha suscitado preocupación por el aumento de los costes de financiación para hogares y empresas, al tiempo que añade presión sobre las compañías que realizan grandes inversiones en infraestructura de IA.

Los rendimientos a largo plazo importan porque la IA es fundamentalmente una inversión a largo plazo. Los inversores están pagando por el crecimiento esperado de los centros de datos, el alquiler de capacidad informática, las aplicaciones empresariales de IA y la demanda de inferencia de modelos durante los próximos años. Sin embargo, cuando el rendimiento del Tesoro a 30 años se mantiene cerca del 5%, la tasa de descuento aplicada a los flujos de caja futuros debe aumentar, presionando las valoraciones tecnológicas.

Reuters señaló que los resultados de NVIDIA y el simposio de Jackson Hole pondrán a prueba conjuntamente los dos pilares principales del repunte bursátil de este año: el crecimiento de los beneficios de la IA y las expectativas de tipos de interés. Cuanto mayor sea el gasto de capital en IA, más exigentes serán los inversores con los rendimientos. Esto también hace que las acciones de IA sean más vulnerables a las caídas, incluso cuando la mayoría de las empresas siguen ofreciendo resultados respetables.

Previsión de resultados de NVIDIA: las expectativas se vuelven cautelosas

Los resultados de NVIDIA de esta semana determinarán si el repunte de la IA puede estabilizar el sentimiento a corto plazo. El comportamiento del mercado durante las cinco sesiones anteriores ya apunta a una perspectiva más cautelosa y pesimista.

Los analistas esperan que NVIDIA registre unos ingresos del segundo trimestre de casi 92.180 millones de dólares. Se prevé que los ingresos del tercer trimestre aumenten alrededor de un 82,8% interanual hasta los 104.200 millones de dólares, con un margen bruto que se mantendrá en torno al 75%. Se espera ampliamente que los ingresos de los centros de datos superen los 80.000 millones de dólares, con clientes de hiperescala y empresariales contribuyendo aproximadamente a partes iguales.

Esas previsiones ya son exigentes, pero el optimismo anterior ha elevado aún más el listón del éxito de NVIDIA. Los analistas de Goldman Sachs han advertido explícitamente de que las expectativas están ahora al límite. Solo unos resultados que superen significativamente las previsiones probablemente generen una sorpresa positiva incremental.

Más allá de los resultados principales, es probable que los inversores se centren en tres áreas:

● El ritmo de despliegue de la arquitectura Blackwell y la capacidad de NVIDIA para mantener los márgenes brutos, incluido si el margen actual de alrededor del 75% puede mantenerse o mejorar;

● Si la dirección refuerza aún más sus previsiones de gasto de capital e ingresos para los próximos trimestres;

● Detalles de la plataforma de financiación de computación de IA de 500.000 millones de dólares lanzada por NVIDIA e instituciones de Wall Street.

Reuters también informó de que los inversores estarán atentos a si los chips Rubin de NVIDIA pueden mantener el impulso del crecimiento de la IA, y si los compromisos de financiación a gran escala de la compañía para infraestructura de IA podrían distorsionar las expectativas de demanda subyacente.

Los resultados de NVIDIA son un espejo de la transición del mercado del entusiasmo por la IA a una evaluación más racional de la industria. Si sus resultados y previsiones no se quedan materialmente por debajo de las expectativas, el deshacer de posiciones bajistas podría producir una recuperación temporal. Aun así, es posible que el mercado no vuelva a la época dorada anterior en la que los inversores podían abrazar la historia de la IA sin examinar de cerca los riesgos.

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Jackson Hole puede no cambiar la dirección, pero podría amplificar la volatilidad

Jackson Hole es otra variable importante para los mercados esta semana.

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ha adoptado un estilo de comunicación comedido, lo que dificulta que los mercados anticipen la dirección de la política monetaria y se posicionen con antelación como en años anteriores. Los inversores observarán si aborda las críticas de que su comunicación ha sido excesivamente limitada, evitando al mismo tiempo una orientación política demasiado explícita.

Bloomberg informó de que Warsh pronunciará en Jackson Hole su primer gran discurso público desde que asumió el cargo. La rueda de prensa posterior a la reunión de política de julio no logró generar una recuperación suficiente del mercado de bonos, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo siguieron subiendo. Eso ha aumentado significativamente la presión en torno a este discurso.

Si Warsh puede convencer a los inversores de que la inflación sigue bajo control y la senda de la política monetaria seguirá siendo ordenada, los rendimientos a largo plazo podrían retroceder temporalmente y el apetito por el riesgo en la renta variable estadounidense podría recuperarse. Si sus comentarios son demasiado vagos, o si los inversores concluyen que la Fed carece de un plan para abordar el desorden en el extremo largo del mercado del Tesoro, las acciones podrían seguir cotizando bajo el tema de tipos más altos comprimiendo las valoraciones.

Dado que el discurso está programado para el viernes, es probable que la principal reacción del mercado surja la próxima semana. Esta semana se trata más de la pugna entre expectativas contrapuestas. El simposio en sí no cambiará el tipo de interés oficial, pero podría determinar si los inversores siguen operando con el tema de los tipos altos presionando las valoraciones o cambian temporalmente hacia una recuperación del apetito por el riesgo impulsada por la política monetaria.

Una nota al margen sobre la recuperación de las criptomonedas y el mercado de valores

La recuperación de las criptomonedas se ha producido al mismo tiempo que las acciones tecnológicas estadounidenses han estado bajo presión, lo que sugiere que la fuerte correlación positiva anterior entre ambos mercados puede estar debilitándose.

A medida que las operaciones de IA saturadas se enfriaron, los operadores empezaron a buscar de nuevo una mayor capacidad de respuesta alcista en los activos relacionados con las criptomonedas. Reuters informó el 21 de agosto de que Coinbase subió un 9,8%, Robinhood ganó casi un 13% y Strategy avanzó un 7,2%, incluso cuando el mercado bursátil estadounidense en general seguía bajo presión por el aumento de los rendimientos. Las ganancias se produjeron cuando Bitcoin alcanzó su nivel más alto desde finales de mayo.

Es probable que la divergencia entre las acciones tecnológicas y las criptomonedas siga siendo temporal. Las acciones de IA cotizan con valoraciones altas y costes de financiación elevados, mientras que los mercados de criptomonedas están descontando una mejora regulatoria, nuevas entradas en ETF y expectativas de depreciación del dólar. Sus impulsores inmediatos han empezado a diferir, pero ambos siguen limitados por las condiciones de liquidez global.

El actual repunte de las criptomonedas comenzó en gran medida con una serie de medidas políticas de la administración Trump. Con la legislación integral sobre criptomonedas estancada en el Congreso, los reguladores de la administración están tratando de llenar el vacío a través de agencias como la SEC y la CFTC, asumiendo parte del papel que se esperaba que desempeñara la Ley CLARITY. Estas normas aún podrían resultar controvertidas y podrían ser revocadas por una futura administración.

La durabilidad del repunte impulsado por las políticas depende de tres condiciones. En primer lugar, la Ley CLARITY o un marco regulatorio similar debe lograr un progreso genuino en lugar de seguir siendo una declaración política. En segundo lugar, la SEC y la CFTC deben proporcionar reglas más claras para la emisión de tokens, los futuros perpetuos, la custodia, los ETF y los productos RWA. En tercer lugar, las entradas en ETF deben continuar en lugar de desvanecerse tras un único estallido semanal impulsado por la recompra de posiciones cortas.