Jensen Huang, Ultraman y Masayoshi Son celebran 20 años de trayectoria.

OpenAI, NVIDIA y SB Energy, filial de SoftBank, han confirmado la construcción de un gran centro de datos en Estados Unidos. OpenAI ha firmado un contrato de arrendamiento de 20 años y NVIDIA ha proporcionado garantías de hasta 105.000 millones de dólares.

Título original: "Huang Renxun, Ultraman y Son Masayoshi llevan 20 años 'colaborando'"
Autor original: Su Yang, Tencent Technology

OpenAI está asegurando la capacidad de procesamiento informático para los próximos 20 años con antelación, y Nvidia también está ampliando su alcance más allá de los chips.

El 17 de agosto, hora de Estados Unidos, Nvidia, OpenAI y SB Energy, filial de SoftBank, confirmaron su colaboración para construir un centro de datos a gran escala en Estados Unidos. SB Energy se encargará del desarrollo y la operación, OpenAI será el cliente y el centro de datos utilizará íntegramente la capacidad de procesamiento de Nvidia.

De las tres partes involucradas, el papel de Nvidia ha acaparado la mayor atención. Actúa como proveedor de capacidad de procesamiento y garante del contrato de arrendamiento a largo plazo de OpenAI, asegurando hasta 105 mil millones de dólares, a la vez que invierte directamente en la construcción del proyecto. Lo que originalmente era una transacción entre desarrolladores, arrendatarios e instituciones financieras ahora incluye la participación adicional de una empresa de semiconductores.

¿Por qué Nvidia asumiría semejante riesgo, y por qué OpenAI firmó un contrato de arrendamiento de capacidad de procesamiento por 20 años?

Un hecho y una tendencia es que, con el crecimiento explosivo de la demanda de potencia informática, el terreno, la electricidad y la capacidad de los centros de datos se han convertido en recursos críticos, lo que ha generado una feroz competencia entre las distintas partes. Sin embargo, en opinión de Huang Renxun, el balance de los laboratorios de IA de vanguardia no es tan sólido como el de los gigantes de la nube, lo que lleva a la estrategia de que las empresas de chips participen en garantías.

Pero en realidad, los gigantes de la nube también están "cargando con pesadas responsabilidades".

Según un análisis realizado por The Wall Street Journal de los últimos informes financieros de nueve importantes empresas tecnológicas, sus compromisos fuera de balance relacionados con la IA (no incluidos en el balance, principalmente derivados de obligaciones de pago a futuro por la compra de chips y arrendamientos a largo plazo de centros de datos) ascienden a casi 3 billones de dólares, lo que representa el triple de la suma de sus pasivos por arrendamientos actuales y su deuda a largo plazo.

Arrendamiento de 10 GW, garantizado por Nvidia.

El proyecto del centro de datos, una colaboración entre OpenAI, SB Energy (de SoftBank) y NVIDIA, está ubicado en un campus llamado PORTS-Pike en Ohio, EE. UU. El plan consiste en construir al menos 10 GW de capacidad de generación de energía renovable y, una vez finalizado, el campus desplegará exclusivamente la infraestructura informática de NVIDIA, conformando finalmente una fábrica de IA con una capacidad aproximada de 8 GW.

El proyecto se está construyendo en dos fases. La primera fase tiene una capacidad prevista de 4,25 GW, y se espera que los primeros 800 MW estén operativos para 2028, utilizando principalmente la infraestructura existente de AEP Ohio. Posteriormente, el proyecto requerirá la construcción continua de centrales eléctricas, líneas de transmisión y otras instalaciones de la red para ampliar la capacidad hasta alcanzar el objetivo previsto.

Nvidia también puede cumplir con garantías de capacidad adicionales de 3,75 GW en función de las necesidades futuras, pero actualmente existen incertidumbres con respecto a la infraestructura y las aprobaciones de licencias para esta parte, y Nvidia no está obligada a arrendarla en su totalidad.

La construcción del complejo de centros de datos en el sur de Ohio comenzó en marzo de este año.

SB Energy y SoftBank planean invertir al menos 4200 millones de dólares en la construcción de nueva infraestructura de red eléctrica regional. SB Energy será responsable de la construcción, propiedad y operación de los centros de datos, mientras que OpenAI utilizará la capacidad ya construida y entregada.

Actualmente, OpenAI ha firmado un contrato de arrendamiento de 20 años con SB Energy. El acuerdo estipula que OpenAI solo comenzará a pagar el alquiler una vez que la capacidad correspondiente esté completa y disponible para su arrendamiento.

Al asegurar contratos de capacidad a largo plazo por adelantado, OpenAI puede garantizar sus futuras necesidades de potencia informática. Sin embargo, esto no significa que Nvidia tenga que pagar el alquiler completo durante 20 años a OpenAI.

Según el acuerdo, la responsabilidad máxima de pago de Nvidia (o el límite máximo de la obligación de pago total) para esta transacción es de 105.000 millones de dólares, principalmente para costes relacionados con infraestructuras como terrenos, energía y centros de datos.

Nvidia emplea una estructura de garantía de valor residual: si OpenAI rescinde el contrato de arrendamiento, SB Energy debe encontrar un nuevo arrendatario. Si no hay un nuevo contrato disponible, la empresa considerará la venta de los activos correspondientes. Solo si los métodos anteriores no alcanzan el valor mínimo acordado, Nvidia cubrirá la diferencia.

Por lo tanto, la garantía de 105 mil millones de dólares corresponde al valor residual de los activos de centros de datos ya construidos y entrará en vigor por fases a medida que se construyan y pongan en funcionamiento los proyectos, abarcando aproximadamente el período de 2028 a 2030. A medida que OpenAI pague el alquiler y la capacidad de los centros de datos se vaya incorporando gradualmente, la exposición al riesgo real de Nvidia disminuirá progresivamente.

La disposición de Nvidia a hacer esto se debe a este riesgo. Incluso si el uso de OpenAI disminuye en el futuro, la capacidad de computación existente aún puede transferirse a proveedores de servicios en la nube, empresas, laboratorios de IA y startups.

“Apoderarse” de la tierra y la electricidad por adelantado

El mismo día en que se publicó la noticia mencionada, Jensen Huang escribió un artículo explicando por qué Nvidia participaría en un proyecto de este tipo. Su argumento se basaba en el hecho de que las fábricas de IA requieren cada vez más recursos. En el pasado, los chips avanzados, el empaquetado, la memoria y las redes eran las principales inversiones en infraestructura de IA. Ahora, también es necesario asegurar con antelación terrenos, electricidad y centros de datos.

Según Huang, los grandes proveedores de servicios en la nube y las empresas con calificación de grado de inversión suelen tener balances suficientemente sólidos y la capacidad de firmar contratos a largo plazo y construir su propia infraestructura. Sin embargo, los laboratorios de IA de vanguardia podrían no contar con estas ventajas.

Las necesidades de capacitación e inferencia de estas empresas están creciendo rápidamente, y sus ingresos podrían aumentar en consecuencia. Sin embargo, asegurar terrenos, electricidad y centros de datos con décadas de anticipación requiere un flujo de caja estable y una sólida capacidad de financiación, precisamente lo que muchos laboratorios de IA carecen actualmente.

De este modo, surgió un nuevo cuello de botella.

Huang escribió que el crecimiento de estas empresas "no está limitado por los algoritmos ni por la demanda de los clientes, sino por la disponibilidad de capacidad informática".

La participación de Nvidia en la infraestructura de centros de datos (LPS, terrenos, energía y almacenamiento) busca solucionar este problema. Sin embargo, esto no significa que Nvidia esté preparada para ofrecer servicios similares a todos los clientes. Jensen Huang recalcó que Nvidia solo seleccionará un número limitado de emplazamientos de alta calidad con necesidades informáticas claras y a largo plazo.

Jensen Huang reveló que cada generación de sistemas NVIDIA AI Factory implementados en el campus PORTS-Pike podría corresponder a aproximadamente 1,5 millones de GPU de NVIDIA, o a unos 150.000 a 200.000 millones de dólares en ingresos para NVIDIA.

El término "cada generación" es importante aquí. Para Nvidia, lo que realmente queda garantizado durante el período de acuerdo de 20 años es la infraestructura a largo plazo que dará soporte a sus sistemas informáticos, en lugar de un pedido fijo de una generación específica de GPU.

El compromiso a largo plazo de OpenAI ha amplificado aún más esta oportunidad.

Jensen Huang afirmó que los compromisos actuales y previstos de OpenAI equivalen a aproximadamente 12 GW de potencia de cálculo de NVIDIA. Esta capacidad aumentará aún más si PORTS-Pike continúa expandiéndose. A esta escala, para 2030, las oportunidades de implementación relacionadas con OpenAI representarán un valor aproximado de 600 mil millones de dólares en potencia de cálculo de NVIDIA.

En el pasado, las empresas de semiconductores "invertían" en sus clientes, lo que generó debates sobre la financiación cíclica. Ahora, la relación ha ido un paso más allá, con las empresas de semiconductores invirtiendo directamente en centros de datos y proporcionando una red de seguridad para su construcción. Esto cumple dos propósitos: primero, ofrece una "garantía" para las necesidades de potencia informática de los laboratorios de vanguardia; segundo, la construcción de centros de datos les proporcionará un flujo continuo de pedidos.

Compromisos fuera de balance por valor de 3 billones de dólares

La historia de la capacidad de procesamiento informático de PORTS-Pike no se limita a NVIDIA y OpenAI.

En los últimos dos años, las empresas de IA y las grandes compañías tecnológicas han estado construyendo centros de datos a un ritmo frenético, pero cada vez más infraestructura no es adquirida directamente por ellas, sino que se asegura con antelación mediante arrendamientos, acuerdos de adquisición a largo plazo, empresas conjuntas y otras estructuras de financiación.

Un análisis reciente realizado por The Wall Street Journal sobre los últimos informes bursátiles presentados por nueve importantes empresas tecnológicas, entre ellas Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta, Oracle, Nvidia, Broadcom, SpaceX y AMD, reveló que, según el último informe, estas empresas tenían un total combinado de aproximadamente 3 billones de dólares en compromisos fuera de balance relacionados principalmente con la IA.

Estas empresas han firmado compromisos fuera de balance que son mucho mayores que los aproximadamente 600.000 millones de dólares en gastos de capital del último año.

El centro de datos Hyperion de Meta es un ejemplo típico.

Este centro de datos, ubicado en Luisiana y con una superficie equivalente a 1700 campos de fútbol, fue construido por una empresa conjunta propiedad de un fondo administrado por Blue Owl Capital. Meta es socio minoritario e inquilino, y sus ingresos por alquiler generan flujo de efectivo para los tenedores de bonos.

Esta obligación no se reflejará completamente en el balance de Meta hasta que comiencen los pagos de alquiler. A junio de este año, Meta reveló obligaciones de arrendamiento pendientes por un total de 347 mil millones de dólares, incluido el proyecto Hyperion.

En junio, Meta había arrendado el centro de datos Hyperion en Luisiana, pero aún no se habían iniciado los pagos del alquiler y las obligaciones relacionadas con el arrendamiento aún no se habían reconocido por completo en su balance.

Según las estadísticas, las nueve empresas tienen un total aproximado de 1,2 billones de dólares en compromisos de pago de arrendamiento que aún no se han efectuado, lo que representa aproximadamente cuatro veces la cantidad revelada hace un año. Los compromisos de compra y otras obligaciones contractuales ascienden a aproximadamente 1,9 billones de dólares.

Los cambios en Alphabet son particularmente notables.

Al 30 de junio, los compromisos de compra y las obligaciones contractuales de Alphabet alcanzaron los 811.000 millones de dólares, frente a los 332.000 millones de tres meses antes. Alphabet explicó que estas obligaciones se refieren principalmente a la "infraestructura y el inventario tecnológico", así como a los acuerdos para garantizar el suministro de energía para sus centros de datos. Algunos de estos acuerdos energéticos incluso se extienden hasta 2054. Sin embargo, Alphabet no explicó por qué estos compromisos aumentaron en casi 480.000 millones de dólares en tan solo un trimestre.

Los riesgos de la expansión van más allá del arrendamiento de centros de datos y la adquisición de chips. Algunos compromisos empresariales también incluyen la compra de acciones de otras compañías o la garantía de contratos de arrendamiento para otros inquilinos. Nvidia, por ejemplo, se ha comprometido a invertir 27.000 millones de dólares en capital entre el 26 de abril de 2026 y el final del ejercicio fiscal de 2027.

Sin embargo, otro riesgo reside en el aumento de la deuda. Algunas empresas tecnológicas han comenzado a recurrir con frecuencia a la financiación mediante deuda en los mercados de capitales. En los recientes informes de resultados de Alphabet y Amazon, el flujo de caja libre fue negativo y los gastos de capital superaron el efectivo generado por las actividades operativas.

Se prevé que los flujos de caja, anteriormente saludables, de Alphabet, Amazon y Meta (barras cian) se vuelvan negativos durante el resto de 2026 y hasta 2027 (barras grises).

Estas cifras no reflejan completamente la posible presión sobre el flujo de caja derivada de billones de dólares en compromisos fuera de balance en el futuro. Más problemático aún es que muchos compromisos de compra y arrendamientos a largo plazo no se pueden cancelar fácilmente. Esto significa que, incluso si la demanda futura de IA no cumple con las expectativas, las empresas aún tendrán que pagar los acuerdos firmados. En este escenario, los gigantes se verán obligados a recortar otros gastos y podrían necesitar endeudarse aún más para mantener esta infraestructura.

En un informe de abril, los analistas contables de Morgan Stanley advirtieron que, a medida que estos compromisos fuera de balance se vuelvan más frecuentes, mayores y más complejos, a los inversores les resultará cada vez más difícil determinar el verdadero nivel de apalancamiento de una empresa.

Actualmente, PORTS-Pike está a la vanguardia de esta tendencia. Pero, ¿quién puede garantizar que la demanda de capacidad de procesamiento seguirá creciendo de forma agresiva e indefinida sin ralentizarse?