¿Más moderada que la burbuja de las puntocom, pero más peligrosa? BlackRock analiza la verdad detrás de las tendencias del mercado de la IA.

Autor original: Monday, Deep Tide TechFlow

Análisis en profundidad: El último informe de BlackRock establece una comparación directa entre el actual mercado alcista de IA y la burbuja de las puntocom de la década de 1990: De 1993 a 1999, las acciones tecnológicas estadounidenses aumentaron un 1097% acumulado, mientras que el mercado de IA ha experimentado un aumento acumulado del 569% desde 2019. El aumento es solo la mitad de lo que fue entonces, pero la relación precio/beneficio (P/E) de Shiller del S&P 500 ha vuelto a 40 (a la par con el pico de la burbuja del 2000), y las acciones tecnológicas ahora representan más del 37,5% de la capitalización bursátil estadounidense, superando los niveles vistos durante la burbuja de las puntocom.

BlackRock concluye que la IA no es una burbuja, pero solo si se puede lograr un crecimiento de las ganancias.

En su último informe semanal, publicado el 7 de julio, BlackRock abordó directamente la pregunta más candente del mercado: ¿Es la IA una burbuja?

La respuesta de la mayor gestora de activos del mundo es: la clave no reside en la posición de las valoraciones con respecto a los niveles históricos, sino en si el crecimiento de los beneficios puede mantenerse. Mientras tanto, el analista Mike Zaccardi compartió en la plataforma X un gráfico comparativo de datos de una presentación interna de BlackRock, que muestra visualmente la burbuja de las puntocom de 1993-1999 con el auge de la IA desde 2019 hasta la actualidad. Fuente de datos: Morningstar, a 30 de junio de 2026.

La conclusión es clara: el repunte de la IA ha acumulado una ganancia del 569%, poco más de la mitad del 1097% registrado durante la burbuja de las puntocom. Pero una pregunta más importante que la magnitud de las ganancias es si los fundamentos que sustentan este repunte son más sólidos que los del pasado.

Las acciones tecnológicas han subido un 569% en 7,5 años, mientras que la burbuja de las puntocom se disparó un 1097% durante el mismo período.

Según BlackRock, que cita datos de Morningstar, entre 1993 y 1999, las acciones tecnológicas estadounidenses aumentaron un 1097% acumulado, mientras que el mercado bursátil estadounidense en general subió un 292% durante el mismo período. Las acciones tecnológicas lograron una rentabilidad anualizada de al menos el 19,9% durante siete años consecutivos, alcanzando el 78,1% y el 78,7% en 1998 y 1999, respectivamente.

Durante el ciclo de auge de la IA, desde 2019 hasta el 30 de junio de 2026, las acciones tecnológicas lograron una rentabilidad acumulada del 569%, en comparación con una rentabilidad del 237% para el mercado bursátil estadounidense en general durante el mismo período. El ciclo incluyó un retroceso significativo en 2022 (las acciones tecnológicas cayeron un 28,2% durante el año), pero se recuperaron un 57,8% en 2023, seguido de ganancias del 36,6% y el 24,0% en 2024 y 2025 respectivamente, y un aumento adicional del 19,8% en la primera mitad de 2026.

La divergencia entre ambos ciclos se hace evidente en la segunda mitad. La burbuja de las puntocom aceleró su ascenso hasta alcanzar su punto máximo en los dos últimos años, con ganancias acumuladas cercanas al 200 % en 1998 y 1999. El auge de la IA se aceleró en 2023 (recuperándose del mínimo de 2022), pero las ganancias anualizadas se han reducido gradualmente desde entonces. En otras palabras, el auge de la IA ha sido más moderado que la burbuja de las puntocom, pero crece la discrepancia en el mercado sobre cuán lejos está de su punto máximo.

La relación precio-beneficio (ratio P/E) de Shiller ha vuelto a 40, pero la relación P/E a futuro es de tan solo 21.

El índice Shiller CAPE del S&P 500 ha subido a 40, volviendo a los niveles observados durante la burbuja de las puntocom. Este es un indicador clásico para medir si las valoraciones a largo plazo están sobrevaloradas, calculado utilizando las ganancias promedio ajustadas por inflación de los últimos 10 años. Un índice de 40 significa que los inversores están pagando 40 dólares por cada dólar de ganancias promedio a largo plazo; históricamente, niveles similares solo se alcanzaron alrededor del año 2000.

Sin embargo, BlackRock señala que la relación precio/beneficio (P/E) a 12 meses ofrece una perspectiva más equilibrada. Con una valoración aproximada de 21 veces las ganancias, esta no parece tan descabellada, ya que las expectativas de ganancias han aumentado a la par que el precio de las acciones.

Se proyecta que las ganancias del S&P 500 en el segundo trimestre crecerán un 23% interanual, lo que marca el séptimo trimestre consecutivo de crecimiento de dos dígitos. BlackRock destaca que este crecimiento de ganancias es históricamente muy raro. El director de inversiones de BlackRock, Rick Rieder, reveló en la Cumbre de CEOs de CNBC el 2 de junio que los gigantes tecnológicos Mag7 tienen actualmente una relación precio-beneficio de 26, con un crecimiento de ganancias esperado que supera el 30% (crecimiento combinado de aproximadamente el 27,6%). La previsión de la relación precio-beneficio a futuro para el S&P 500 también supera el 30% (crecimiento combinado de aproximadamente el 27,6%), y la previsión de la relación precio-beneficio a futuro para el S&P 500 supera el 30% (crecimiento combinado de aproximadamente el 20%).

La divergencia entre estos dos indicadores constituye la principal contradicción del mercado actual: los indicadores de valoración a largo plazo ya han señalado una burbuja, pero el impulso de la toma de beneficios a corto plazo sigue respaldando las altas valoraciones.

Las acciones tecnológicas representan el 37,5% de la capitalización bursátil, superando los niveles observados durante la burbuja de las puntocom.

Según datos de Morningstar, al 31 de mayo de 2026, las acciones tecnológicas representaban el 37,5 % de la capitalización bursátil estadounidense, superando los niveles alcanzados durante la burbuja de las puntocom a finales de la década de 1990. Esta cifra no incluye a Alphabet ni a Meta, clasificadas como servicios de comunicación, ni a Amazon, clasificada como bienes de consumo discrecional. Si se incluyeran estos gigantes, profundamente involucrados en la IA, la concentración real sería aún mayor.

El liderazgo del mercado se está extendiendo desde las "Mag 7" a un abanico más amplio de beneficiarios de la IA. Ha surgido una nueva sigla de mercado, "MANGOS", que representa a Meta, Anthropic, Nvidia, Google, OpenAI y SpaceX. El índice Morningstar Global Next Generation Artificial Intelligence aumentó aproximadamente un 45 % acumulado entre abril y mayo de 2026, antes de descender en junio.

El riesgo de concentración es una de las características más similares del mercado actual a la burbuja de las puntocom. A finales de 1999, unas pocas empresas, entre ellas Cisco, Intel, Microsoft y Oracle, dominaron el tramo final del Nasdaq. Si bien los líderes actuales en IA son mucho más rentables que entonces, si el crecimiento de las ganancias no cumple con las expectativas, el efecto de la concentración de activos será igualmente difícil de evitar.

El argumento central de BlackRock: juzgar si existe una "burbuja" es en sí mismo una apuesta importante.

BlackRock ofreció una declaración que invita a la reflexión en su comentario semanal: concluir que la IA se ha convertido en una burbuja es en sí mismo un juicio significativo, porque presupone que la tecnología de IA no traerá avances duraderos en productividad y crecimiento.

BlackRock cree que la IA ofrece la posibilidad de lograr avances significativos y duraderos mediante la innovación acelerada, pero la inversión necesaria para construir el futuro está acentuando la escasez. En base a esto, BlackRock se centra en tres temas en su informe de perspectivas para mediados de 2026: la escasez de IA (cuellos de botella en electricidad, redes eléctricas, chips y centros de datos), los ingresos sostenibles (activos de crédito a corto plazo) y las inversiones temáticas que trascienden las clases de activos tradicionales.

BlackRock mantiene su posición de sobreponderación en acciones estadounidenses, favoreciendo los escasos insumos necesarios para los sistemas de IA.

Sin embargo, las opiniones contrarias son igualmente claras. Morningstar, en su último informe de mercado, señala que la concentración de acciones tecnológicas en el mercado estadounidense ha superado los niveles observados durante la burbuja de las puntocom, con preocupaciones entrelazadas sobre las altas tasas de interés, las elevadas valoraciones y la sobreinversión en IA. El análisis de Fidelity indica que la relación actual entre el gasto de capital y el flujo de caja libre es inferior a 1, lo que significa que las empresas están invirtiendo actualmente en IA principalmente con fondos propios en lugar de deuda. Esto contrasta notablemente con la relación cercana a 4 durante la burbuja de las puntocom.

Para los inversores, la pregunta clave ha pasado de "¿hasta dónde puede llegar el repunte de la IA?" a "¿cuánto tiempo se puede mantener el ritmo de crecimiento de los beneficios de la IA?". BlackRock apuesta por la toma de beneficios, mientras que los bajistas apuestan por que esta alcance su punto máximo. La temporada de resultados de la segunda mitad de 2026 será crucial para poner a prueba estas dos hipótesis.