SEC zieht Notbremse: Keine gehebelten ETFs mit VaR über 200%
Die US-Börsenaufsicht SEC blockiert Anträge für gehebelte ETF-Produkte, deren Value-at-Risk (VaR) die 200%-Marke überschreitet. Ein klarer regulatorischer Schlag gegen Hochrisiko-Derivate im traditionellen Finanzsektor.
Die Risiko-Obergrenze
Mit der neuen Richtlinie zieht die SEC eine klare Linie: ETF-Anbieter, die auf extreme Hebel setzen wollen, müssen draußen bleiben. Der VaR – ein Standardrisikomaß – dient dabei als entscheidender Filter. Produkte, die potenzielle Verluste von über 200% ihres Wertes in einem stressigen Marktumfeld ermöglichen könnten, gelten als zu gefährlich für den Mainstream-Investor.
Traditionelle Finanzwelt zeigt ihre Grenzen
Die Entscheidung unterstreicht die inherente Trägheit und den konservativen Ansatz des alten Finanzsystems. Während Innovationen wie dezentrale Finanzprotokolle (DeFi) grenzenlose – wenn auch riskante – Hebelmöglichkeiten schaffen, muss die traditionelle Börse ihre Anleger in Watte packen. Ein klassischer Fall von regulatorischer Vorsicht versus technologischer Freiheit, der die Kluft zwischen beiden Welten weiter vertieft.
Ein Wink für die Krypto-Branche?
Für Beobachter der Digital-Asset-Branche wirkt die SEC-Entscheidung wie eine Bestätigung ihres Narrativs: Echte finanzielle Innovation und Risikobereitschaft finden anderswo statt. Während die Aufseher in Washington ETF-Produkte mit einem Hebel von vielleicht 3x oder 4x ablehnen, operieren dezentrale Plattformen längst in einer anderen Liga – oft zum Leidwesen unerfahrener Anleger, aber zur Freude der Risikofreudigen. Es ist, als würde man jemandem verbieten, mit 100 km/h zu fahren, während nebenan Raketen starten.
Die Botschaft ist klar: Wer extreme Hebel und maximale Renditechancen sucht, wird sie im geregelten ETF-Universum nicht finden. Das schafft ein natürliches Vakuum – und genau in diese Lücke drängen seit Jahren alternative Anlageklassen. Die SEC schützt ihre Investoren vor sich selbst, während der Rest der Finanzwelt einfach weiterfliegt. Manchmal fühlt sich Regulierung weniger wie Schutz und mehr wie das Aussprechen einer Einladung an die Konkurrenz an.
Die Regulierungsbehörden nennen Regel 18f-4 als zentrales Hindernis.
In dem Schreiben der SEC wurde auf Regel 18f-4 des Investment Company Act von 1940 verwiesen, die als Derivateregel bezeichnet wird und die das Risiko eines offenen Investmentfonds begrenzt, indem sichergestellt wird, dass sein Value-at-Risk (VaR) 200 % des Risikos eines festgelegten Referenzportfolios nicht übersteigt.
ETFs, die unter diesen Bedingungen eine Hebelwirkung von mehr als dem Zweifachen anstreben, müssen entweder die von der SEC festgelegten, sehr prägnanten alternativen Testanforderungen erfüllen oder ihren Antrag vollständig zurückziehen. In ihrem Schreiben forderte die US-Wertpapieraufsichtsbehörde den Emittenten auf, „Zielsetzung und Strategie an die Vorgaben von 18f-4 anzupassen oder den Antrag zurückzuziehen“ – eine Aussage, die in einem Artikel von Bloomberg über Balchunas X zitiert wurde.
Der Krypto-ETF-Analyst erwähnte, dass mehrere Emittenten versucht hätten, eine Gesetzeslücke auszunutzen, um die 200%-VaR-Grenze bei der Einreichung von Unterlagen bei der SEC zu überschreiten, um diese „günstiger“ zu gestalten.
„Ehrlich gesagt ist es das Beste so. Ich bin durch und durch Libertärer, und ich denke, 2x ist mehr als genug; bei mehr gäbe es regelmäßig Abbruchereignisse, was eine ständigetracwäre“, schrieb Balchunas.
Hochgradig fremdfinanzierte Anträge vom Oktober müssen noch genehmigt werden
Die jüngsten Einwände der Aufsichtsbehörde folgen auf mehrere öffentliche Warnungen, die die SEC im Oktober ausgesprochen hat. Damals erklärte sie, es Sei „unklar“, ob Dutzende von hoch gehebelten ETF-Anträgen, die in den vorangegangenen Wochen eingereicht worden waren, den bundesstaatlichen Beschränkungen entsprechen könnten.
Brian Daly, Direktor der Abteilung für Investmentmanagement der SEC, sagte damals gegenüber Reuters, dass während der Haushaltssperre der US-Regierung ETF-Antragsteller die Behörden mit Anträgen für Hebelprodukte .
„Die Behörde hat eine große Anzahl von Registrierungsanträgen für ETFs erhalten, die ein 3- und 5-fach gehebeltes, aktiengebundenes Engagement anbieten möchten. Es stellt sich jedoch die Frage, ob diese ETFs mit der Derivateregel (Regel 18f-4) vereinbar wären, die die Hebelwirkung im Allgemeinen auf 2x begrenzt.“
Der ETF-Anbieter Volatility Shares reichte Vorschläge für 27 hochgehebelte ETFs ein, darunter den ersten ETF mit 5-facher Hebelwirkung in den USA, sofern die SEC grünes Licht gegeben hätte. Da die SEC noch nie ein Einzelaktienprodukt mit einer Hebelwirkung von mehr als 2x genehmigt hat, war der Vorschlag von Volatility Shares ambitioniert und in gewisser Hinsicht gewagt.
„Das Schließen dieser Gesetzeslücke bewahrt wahrscheinlich die Normalos davor, mit fünffachem Copium den dreifachen Verlust zu erleiden“, sagte ein Mitglied der Krypto-Twitter-Community in Anspielung auf die Durchsetzung der Regel 18f-4 durch die SEC.
Gehebelte ETFs sind aufgrund von Liquidationsmöglichkeiten riskant.
Laut Morningstar ETF-Analyst Bryan Armour wurden von den vor mehr als drei Jahren aufgelegten Einzelaktienfonds mehr als die Hälfte eingestellt, während 17 % im Laufe ihrer Laufzeit über 98 % ihres Wertes verloren haben.
Armour ist der Ansicht, dass die durch tägliche Anpassungen verursachten starken Preisschwankungen und der Wertverfall Anleger von Hebelprodukten einem maximalen Schaden aussetzen würden.
„Die aktuelle SEC-Administration hat sich neuen Markteinführungsstrategien gegenüber aufgeschlossener gezeigt, aber 5-fach gehebelte Einzelaktien-ETFs werden diese Grenzen auf die Probe stellen“, sagte Reuters.
Darüber hinaus führte Balchunas im Oktober einedent Datenprüfung durch und fand 350 Fälle in den letzten fünf Jahren, in denen eine der 66 Aktien, die in den jüngsten 3x-ETF-Einreichungen enthalten waren, eine tägliche Schwankung von 33 % oder mehr erfuhr, die groß genug war, um ein 3x gehebeltes Produkt vollständig zunichte zu machen.
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