توقعات رفع الفائدة تقفز وعائد السندات الأمريكية يتجاوز 5%، فلماذا لا يزال الذهب صامدًا؟
Blockbeatsالعنوان الأصلي: «احتمال رفع الفيدرالي للفائدة هذا الأسبوع 92% وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات يتجاوز 5%، لماذا لم ينجح ذلك في سحق الذهب؟»
المصدر الأصلي: Wall Street CN
توقعات رفع الفائدة تدفع العائد الخالي من المخاطر للارتفاع، وقوة الدولار وارتفاع أسعار النفط تشكل مجتمعة ضغوطًا قصيرة الأجل على أسعار الذهب، لكن الطلب على الملاذ الآمن الناتج عن المخاطر الجيوسياسية والمشتريات الهيكلية طويلة الأجل شكلا تحوطًا فعالًا، مما جعل سعر الذهب يحافظ على مرونته عند مستويات رئيسية. رفعت OCBC توقعاتها للذهب، متوقعة أن يصل السعر إلى 4600 دولار للأونصة بحلول ديسمبر 2026. قفزت توقعات رفع الفيدرالي للفائدة وتجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية حاجز 5% النفسي، ومع ذلك لم يُسحق الذهب — وراء ذلك صراع بين الطلب على التحوط من التضخم المدفوع بالمخاطر الجيوسياسية وضغوط أسعار الفائدة، مما يعكس التناقضات العميقة في البيئة الكلية الحالية.
أصبح التدهور الحاد في الوضع بالشرق الأوسط المحرك الرئيسي لهذه الموجة. وفقًا لتقارير وكالة شينخوا، شن الحوثيون في اليمن جولة جديدة من الهجمات على السعودية، التي أغلقت على الفور خط أنابيب النفط بين الشرق والغرب، والذي ينقل يوميًا نحو 4% من إمدادات النفط العالمية. ارتفعت أسعار النفط بعد ذلك إلى نحو 107 دولارات للبرميل، وبلغ سعر خام برنت 106.96 دولار للبرميل. عززت صدمة الطاقة مخاوف السوق من استمرار التضخم، وأظهرت أداة CME FedWatch أن احتمال رفع الفيدرالي للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع ارتفع إلى نحو 92% إلى 93%. ولامس عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 5% خلال تعاملات الاثنين، وهو أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023.
ومع ذلك، لم ينهار الذهب تحت هذه الضربات السلبية المجتمعة. تذبذب سعر الذهب الفوري في نطاق ضيق حول 4300 دولار، منخفضًا بأكثر من 3% عن ذروته التي تجاوزت 4600 دولار للأونصة في أواخر أغسطس، لكنه ظل متمسكًا بقوة بمستوى الدعم عند 4000 دولار. توقعات رفع الفائدة تدفع العائد الخالي من المخاطر للارتفاع، وقوة الدولار وارتفاع أسعار النفط تشكل مجتمعة ضغوطًا قصيرة الأجل، لكن الطلب على الملاذ الآمن الناتج عن المخاطر الجيوسياسية والمشتريات الهيكلية طويلة الأجل شكلا تحوطًا فعالًا، مما جعل سعر الذهب يحافظ على مرونته عند مستويات رئيسية.
صدمة العرض مع توقعات رفع الفائدة: الذهب تحت الضغط لكنه لم ينهار
انخفض الذهب بأكثر من 1% يوم الاثنين إلى أدنى مستوى في خمسة أسابيع، ثم استقر قليلًا يوم الثلاثاء. بلغ سعر الذهب الفوري 4298.86 دولار للأونصة.
من منظور السلسلة المنطقية، ارتفاع أسعار النفط ← ارتفاع توقعات التضخم ← زيادة اليقين برفع الفيدرالي للفائدة ← ارتفاع عوائد سندات الخزانة ← قوة الدولار، كل حلقة تشكل عاملًا سلبيًا للذهب. الذهب لا يدر فائدة، وفي دورة ارتفاع أسعار الفائدة، تنخفض جاذبيته بشكل طبيعي مقارنة بالأصول المدرة للعائد.
لكن هذا المنطق واجه تحوطًا قويًا في ظل الصراع الحالي في الشرق الأوسط. بعد الهجوم على خط الأنابيب السعودي بين الشرق والغرب، لم توضح السعودية بعد متى سيستأنف الخط عمله، ولم تؤكد ما إذا كان يمكنها زيادة الشحنات عبر مضيق هرمز لتعويض النقص. استمرار عدم اليقين بشأن آفاق الإمداد أبقى السوق في حالة تأهب قصوى تجاه مخاطر التضخم والاضطرابات الجيوسياسية، مما دعم خاصية الذهب كملاذ آمن.
عائد السندات الأمريكية يتجاوز 5%: إشارة رفع فائدة أم صدى للمخاوف المالية؟
تجاوز عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات مستوى 5% لم يكن نتيجة عامل واحد، بل نتيجة تضافر قوى متعددة.
ضغوط التضخم هي المحفز المباشر. في أغسطس، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي بنسبة 3.4% على أساس سنوي، وارتفع المؤشر الأساسي بنسبة 2.4% على أساس سنوي لكنه تسارع إلى 0.3% على أساس شهري، وأضاف الاقتصاد 162 ألف وظيفة غير زراعية، واستقر معدل البطالة عند 4.1%. هذا المزيج من «التضخم المستمر ومرونة التوظيف» جعل السوق شبه مجمع على رفع الفيدرالي للفائدة في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر. وفقًا لاستطلاع أجرته رويترز، توقع الاقتصاديون المشاركون أيضًا رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل خلال العام.
في الوقت نفسه، تواصل العوامل المالية دفع العوائد طويلة الأجل للارتفاع. أظهرت بيانات عامة أن صافي مدفوعات الفائدة الأمريكية في أول 11 شهرًا من السنة المالية الحالية تجاوزت تريليون دولار لأول مرة في التاريخ، وتجاوز إجمالي الدين الفيدرالي 40 تريليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، توسع إصدار سندات الشركات المرتبطة بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل حاد، ووفقًا لبيانات جولدمان ساكس، أصدرت شركات الحوسبة السحابية فائقة النطاق مثل ألفابت وأمازون نحو 1.94 تريليون دولار من السندات هذا العام، ومن المتوقع أن يصل إجمالي الإصدار السنوي إلى نحو 2.5 تريليون دولار.
صرح جريج بيترز، الرئيس المشارك للاستثمار في PGIM Credit، بصراحة: «ظللت أسأل نفسي، ما الذي يمكن أن يكون محفزًا لخفض العوائد؟ بخلاف الركود الاقتصادي التقليدي، من الصعب حقًا العثور على عوامل أخرى. الظروف مهيأة تمامًا لإبقاء العوائد مرتفعة بل ومواصلة الارتفاع.» بينما قال زاك جريفيث، رئيس استراتيجية الدرجة الاستثمارية والماكرو في CreditSights، إن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قد يتجه نحو 5.5%.
ماذا يراهن السوق: رفع فائدة واحد أم «أعلى لفترة أطول»؟
ما يثير أعصاب السوق حقًا في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا ليس رفع الفائدة بحد ذاته، بل إشارات مسار السياسة التي ستنقلها توقعات أعضاء اللجنة والمؤتمر الصحفي بعد الاجتماع.
وفقًا لتوقعات مورجان ستانلي، من المتوقع أن يرفع الفيدرالي الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في كل من سبتمبر وديسمبر، مستندًا إلى الآثار الثانوية لأسعار الطاقة، والطلب القوي المدفوع باستثمارات الذكاء الاصطناعي، واحتمال ارتفاع سعر الفائدة المحايد مؤقتًا، واعتبارات الحفاظ على مصداقية السياسة النقدية.
فيما يتعلق بعوائد سندات الخزانة، رفع ستيفن بارو، رئيس استراتيجية مجموعة العشرة في بنك ستاندرد بنك الجنوب أفريقي، توقعاته لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنهاية العام إلى 5.2%، ويتوقع أن يرتفع العائد إلى 5.3% في الربع الأول من عام 2027. وقال بارو: «أحد العوامل التي تجعلني مقتنعًا بأن العائد سيتجاوز 5% هو أن العائد ارتفع بالفعل إلى مستويات قريبة من 5% دون أن تتجاوز بيانات التضخم التوقعات بشكل ملحوظ». كما يتوقع أن يبقي الفيدرالي أسعار الفائدة مستقرة حتى نهاية عام 2027 بعد رفعها مرة في سبتمبر ومرة في ديسمبر.
أما فريق الاستراتيجيين بقيادة جينادي جولدبرج من تي دي سيكيوريتيز فيرى أنه نظرًا لأن السوق قد سعر بالفعل توقعات رفع الفائدة بشكل كبير، فلن ترتفع العوائد بشكل خارج عن السيطرة بسبب رفع الفائدة نفسه، ولكن ما لم تظهر علامات تدهور اقتصادي، يجب أن تظل عوائد السندات طويلة الأجل عند مستويات مرتفعة بشكل عام في عام 2027.
أشار كريستوفر وونج، محلل العملات الأجنبية في OCBC، إلى أن ارتفاع أسعار النفط وعوائد سندات الخزانة الأمريكية وتراجع النفور من المخاطرة دفعوا الدولار للارتفاع معًا، ولكن مع تسعير رفع الفائدة بالكامل، يحتاج الدولار لمزيد من الصعود إلى أن يبقي الفيدرالي خيار مواصلة التشديد مفتوحًا بوضوح.
الدعم طويل الأجل لا يزال قائمًا والمؤسسات ترفع السعر المستهدف للذهب
على الرغم من أن الضغوط قصيرة الأجل لا يمكن تجاهلها، إلا أن النظرة طويلة الأجل للمستثمرين المؤسسيين تجاه الذهب لم تنعكس.
رفعت OCBC توقعاتها لأسعار المعادن الثمينة، مستندة إلى نقطة انطلاق سعرية أعلى، وتحسن مشاركة المستثمرين، واستمرار الدعم الهيكلي للطلب. قال شيز أنبو، رئيس قسم إدارة الثروات في OCBC، إن الارتداد القوي للذهب في أغسطس عكس الاتجاه الضعيف السابق، وأن الخلفية الكلية تتحسن. يتوقع البنك الآن أن يصل الذهب إلى 4600 دولار للأونصة بحلول ديسمبر 2026، والسعر المستهدف للفضة عند 69.70 دولار للأونصة.
من منظور هيكل الأسعار، لا يزال مستوى الدعم الذي تم ترسيخه عند نحو 4000 دولار للأونصة خلال التصحيح السابق سليمًا، ورغم انخفاض سبتمبر بأكثر من 3%، إلا أنه لا يزال أعلى بكثير من منطقة القاع تلك.
بالنسبة لحائزي الذهب، فإن المنطق الأساسي للوضع الحالي هو: رفع الفائدة يزيد من تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب، لكن نفس دوافع رفع الفائدة — مخاوف التضخم الناتجة عن صدمة الطاقة وعدم اليقين الجيوسياسي — تدعم أيضًا سعر الذهب. وطالما لم يشهد الوضع في الشرق الأوسط تهدئة واضحة، سيستمر هذا التوتر الداخلي، ولن تتبدد علاوة التحوط للذهب بسهولة.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.