لماذا أسطورة الضغط على المكشوف لعملات الميم المرتبطة بالأسهم محكوم عليها بالفشل؟

المؤلف الأصلي: ديفيد كريستوفر

الترجمة الأصلية: ساويرس، فورسايت نيوز

للأسف، يجب أن أخبركم أن الرؤية الكبيرة التي يحملها السوق لعملات الميم المرتبطة بالأسهم لن تتحقق في النهاية.

ربما لا يعرف بعض القراء الخلفية، وأنا أشير إلى السردية المنتشرة على نطاق واسع في السوق: أن الضغط على المكشوف في عرض الأسهم على السلسلة يمكن أن ينتقل إلى سوق الأسهم الحقيقية. لكن للأسف، الآلية الأساسية لا تسمح بذلك من حيث التصميم.

إذا لم تتابع السوق في نهاية الأسبوع الماضي، فمن المحتمل أنك فاتتك تلك الفوضى السعرية غير المعقولة. مجمع السيولة هو في الأساس آلية تداول بإدخال وإخراج. عندما يشتري المستخدمون عملات ميم مثل BONER المرتبطة بأسهم مرمزة (TEQ)، تتراكم كميات كبيرة من الأموال، مما يؤدي إلى احتكار العرض المتداول لرموز الأسهم المقترنة. يتم ضغط العرض بشكل كبير، مما يدفع سعر الرمز إلى الارتفاع بعنف.

وصل رمز سهم AMC إلى 166.86 دولارًا في وقت ما، بينما أغلق سهمه الحقيقي يوم الجمعة عند 2.59 دولار فقط. لم يكن وضع HIMS متطرفًا بنفس القدر، لكنه كان غير معقول أيضًا: وصل الرمز على السلسلة إلى 132.64 دولارًا كحد أقصى، بينما أغلق السهم الحقيقي يوم الجمعة عند 28.84 دولارًا، ولم تعد الأسعار إلى العقلانية إلا عند افتتاح السوق التقليدي يوم الاثنين. بلغت أسعار السلسلة حوالي 64 ضعفًا و4.6 ضعفًا من أسعار الأسهم الحقيقية على التوالي.

خلال الأيام القليلة الماضية، أشعلت ظاهرة "احتكار عرض الرموز" خيال السوق، وركز الجميع بشكل خاص على التأثير المتسلسل الذي قد يحدثه ذلك على الأسهم التي تتعرض لضغط بيعي كبير. هل يمكن لمجموعة متحمسة من حاملي عملات الميم أن ترفع سعر الرمز إلى مستويات عالية جدًا، وبالاعتماد على الرموز المرمزة المقفلة، لا تحقق الضغط على المكشوف على السلسلة فحسب، بل تنقل تأثير الضغط إلى سوق الأسهم الحقيقية؟

للأسف، الإجابة هي لا.

قامت BONER بتكديس رموز HIMS على سلسلة Robinhood، وارتفع سعر الرمز على السلسلة في عطلة نهاية الأسبوع إلى 4.5 أضعاف سعر السهم الحقيقي، في محاولة لخلق ضغط على المكشوف، والصورة المرفقة توضح التباعد الكبير في اتجاهات الأسعار بين الاثنين.

لماذا لا تنجح استراتيجية الضغط على المكشوف

المشكلة الجوهرية الأولى هي فارق الحجم. حجم تداول معظم رموز TEQ لا يُذكر مقارنة بحجم الأسهم الحقيقية الأساسية المقابلة. على سبيل المثال، تمتلك BONER تراكميًا 53% من رموز أسهم HIMS، وهذه النسبة تبدو مذهلة، لكن عند تحويلها، فإنها تمثل حوالي 0.014% فقط من إجمالي رأس مال HIMS الحقيقي.

حتى لو توسع حجم الرموز أكثر، هناك مشكلة أكثر فتكًا: السيطرة على رموز الأسهم لا تعني السيطرة على الأسهم الحقيقية.

رموز الأسهم التي تصدرها Robinhood مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية في حسابات الحفظ. يحصل المستخدمون فقط على تعرض لعائد السعر، ولا يمتلكون السهم نفسه. لذلك عندما تقوم BONER بإيداع كمية كبيرة من رموز أسهم HIMS في مجمع السيولة، فإن ذلك يسبب فقط ندرة في رموز الأسهم على السلسلة، ولا يجعل أسهم HIMS الحقيقية نادرة.

بمجرد أن تدفع ندرة الرموز سعر HIMS على السلسلة إلى أعلى بكثير من سعر السهم الحقيقي، يمكن للأطراف المشاركة المصرح لها من Robinhood سك رموز أسهم جديدة والاستفادة من فرق السعر للمراجحة. يتطلب سك رموز جديدة بالفعل شراء أسهم حقيقية إضافية كدعم أساسي، لذا فإن الإصدار الإضافي سيجلب بعض ضغط الشراء على السهم الأساسي. لكن تكديس الرموز الموجودة لا يجبر في حد ذاته على شراء كمية مساوية من أسهم HIMS الفعلية. النتيجة الرئيسية التي يؤدي إليها هي دفع المنصة لإصدار المزيد من رموز الأسهم، وتوسيع عرض الرموز، وإعادة سعر الرمز على السلسلة إلى مستوى قريب من سعر السهم الحقيقي.

حركة السوق في نهاية الأسبوع الماضي أكدت ذلك: يمكن لرمز HIMS أن يتجاوز 100 دولار على السلسلة، بينما ظل سعر سهم HIMS الحقيقي يحوم حول 29 دولارًا. بعد افتتاح السوق التقليدي، تدفقت حوالي 4000 رمز HIMS جديد إلى السوق، واختفى الفارق السعري الكبير بين السلسلة وخارجها بسرعة.

بالطبع، الضغط على المكشوف الأسطوري ليس مستحيلًا إلى الأبد. الشرط المسبق هو أن نحتاج إلى بنية تحتية لـ TEQ مرتبطة بشكل أقوى بحقوق الملكية الحقيقية.

كيف يجب أن تبدو TEQ (الأسهم المرمزة) الأكثر اكتمالًا

من المفارقات أن الحل الأقرب حاليًا لهذا الهدف يظهر على سلسلة Solana العامة.

في العام الماضي، تعاونت Galaxy مع Superstate لنقل GLXY إلى السلسلة. الفرق بين الاثنين واضح جدًا: Robinhood تمنح المستخدمين رموزًا تتبع سعر السهم؛ بينما في نموذج Galaxy، الرمز هو السهم نفسه.

يمكن لمساهمي Galaxy الأصليين تحويل GLXY الذي بحوزتهم إلى نسخة على السلسلة GLXY. هذه الرموز على السلسلة هي أسهم عادية حقيقية من الفئة A لشركة Galaxy، وتتمتع بنفس الحقوق القانونية والعوائد الاقتصادية وحقوق التصويت تمامًا مثل GLXY التقليدية. عند نقل الرموز وتسليمها، يتم تحديث سجل المساهمين الرسمي لشركة Galaxy بشكل متزامن.

هذا يجعل الارتباط بين السوق على السلسلة وخارجها أكثر مباشرة، فنقل GLXY على السلسلة يعادل نقل حقوق الملكية نفسها، وليس مجرد إنشاء شهادة مرآة للسهم.

لكن خطة Galaxy هذه لم تنضج بالكامل بعد. في المرحلة الحالية، يُسمح فقط بنقل أسهمها على السلسلة بين المحافظ المعتمدة، ولم تفتح Galaxy بعد التداول غير المصرح به عبر صانع السوق الآلي (AMM).

يناقش شروط تحقيق الضغط على المكشوف على السلسلة، ويشير إلى أن الأسهم المرمزة الحالية مثل Robinhood هي مجرد سندات دين لسعر السهم (IOU)، وليست حقوق ملكية حقيقية، ولا يمكنها تحقيق ضغط حقيقي على المكشوف.

ما هي القيمة الحقيقية لعملات الميم المرتبطة بالأسهم

إذن، هل كل هذا مجرد حيلة جديدة للمضاربين لضخ رأس المال؟

لا أعتقد ذلك.

تأثير الضغط على المكشوف هو مجرد السردية الأولى التي يطاردها الجمهور والأكثر إثارة. حتى لو لم يتحقق الضغط على المكشوف، فإن ربط الأسهم بالرموز لا يزال يولد منطقًا سوقيًا جديدًا تمامًا.

طرح إريك كونر وجهة نظر سائدة: يمكن أن تصبح عملات الميم هذه أدوات تسويق لامركزية للشركات المدرجة المقابلة. سيتتبع حاملو الرموز تلقائيًا أداء التقارير المالية، وتحديثات المنتجات، ومراكز البيع على المكشوف، وأخبار الصناعة، وكل المعلومات المتعلقة بالسهم الأساسي، مع إنتاج كمية كبيرة من الصور المضحكة والمحتوى.

لكن هذا النموذج له قيود واضحة. قد يكون اسم رمز BONER مناسبًا جدًا لطابع منتجات Hims، لكن شركة طبية مدرجة تسعى إلى المصداقية في السوق الرئيسية يصعب عليها أن تتبنى علنًا رمزًا اسمه "BONER".

يرى أن كل سهم سيولد في المستقبل مجتمع عملات ميم مقابل، ويمكن لهذه المجتمعات أن تجلب فوائد انتشار للشركات المدرجة، ويعيد نشر محتوى البودكاست المتعلق بارتفاع رمز HIMS على السلسلة.

لكن الواقع يحتوي على حالات وسطية. الشركات الممتازة اليوم تفهم التسويق غير التقليدي، وستشكل مجتمعات الرموز قنوات انتشار تلقائيًا، ولا تحتاج الشركة إلى الاعتراف بها، ناهيك عن إدارتها.

الاتجاه الثاني والأكثر إثارة للاهتمام: تحويل TEQ إلى مكون أساسي جديد للتمويل والألعاب.

اقترحت NetNet Capital مفهوم "RW-Play"، وجوهره هو استخدام الأسهم المرمزة كوحدات قابلة للبرمجة داخل الألعاب ومنتجات DeFi. تستخدم COINflip أسهم Coinbase المرمزة كمكافآت للفائزين؛ وتوزع SpaceX Invaders أسهم SpaceX المرمزة كجوائز؛ وتكافئ MSFT Flight Simulator بأسهم Microsoft المرمزة.

لم تعد الأسهم المرمزة مقتصرة على الشراء والاحتفاظ البسيط، بل يمكن أن تعمل كأزواج تداول، وضمانات، وجوائز مكافآت، ومصادر سيولة، مدمجة في تطبيقات جديدة متنوعة.

في السوق الحالية، يكتفي معظمهم بتكرار أساليب DeFi القديمة لعام 2020 باستخدام الأصول الجديدة. لكن الأمر الأكثر استحقاقًا للتفكير هو: عندما تطور TEQ مكوناتها الأساسية الأصلية الخاصة بها، كيف سيتطور السوق؟

بغض النظر عن الرسوم البيانية للارتفاع على سلسلة Robinhood، فإن الجمع بين الأسهم والرموز يعتبر ابتكارًا أصيلًا للغاية في مجال السلسلة مؤخرًا. في المرحلة الحالية، تجعل رموز أسهم Robinhood هذه السلسلة الساحة الرئيسية لهذا المسار، لكن هذا الوضع لن يبقى بلا منافس إلى الأبد.

أثبتت Galaxy بالفعل أن Solana يمكنها استضافة TEQ مرتبطة بعمق بحقوق الملكية الحقيقية، ومن المرجح أن تطلق سلسلة Base العامة حلولها المماثلة في المستقبل. جوهر المنافسة في هذا المسار ليس من يضع المزيد من الأسهم على السلسلة، بل من يبني جسرًا أكثر قيمة بين الأصول على السلسلة وحقوق الملكية الحقيقية، وفي النهاية، من يستطيع اكتشاف المزيد من سيناريوهات التطبيق المثيرة للاهتمام للأسهم المرمزة.

من الممتع جدًا أن نشهد ولادة سردية جديدة تمامًا. هناك بالتأكيد فرص لتحقيق أرباح مضاربية هنا، لكن الأهم هو أنه سيظهر في المستقبل عدد كبير من التصاميم المالية غير المسبوقة.

قال المؤسس المشارك لـ Robinhood إن Robinhood Chain تهدف إلى أن تكون سلسلة أصول حقيقية عالية الجودة RWA، كما أنها مناسبة أيضًا لأساليب المضاربة على عملات الميم.