توسع ريبل في وول ستريت يتحول إلى قصة RLUSD وليس XRP

أطلقت Ripple Prime مكتب Delta One في 27 أغسطس، مما يتيح لصناديق التحوط ومديري الأصول تعرضًا اصطناعيًا للأسهم الأمريكية والمؤشرات والدخل الثابت والأصول الرقمية من خلال مقايضات العائد الإجمالي.

يبدو الإطلاق، للوهلة الأولى، خطوة أخرى في التوسع المؤسسي لشركة ريبل. وهو كذلك. لكن التفصيلة الأهم هي ما لا يؤكده الإعلان.

تظهر XRP مرة واحدة فقط.

كما تظهر RLUSD، عملة ريبل المستقرة المنظمة بالدولار، لفترة وجيزة فقط في البيان. ومع ذلك، فإن هيكل المنتج يشير بوضوح أكبر إلى RLUSD وليس XRP. تعتمد مكاتب Delta One على الضمانات والتسوية والتمويل. العملات المستقرة تناسب هذه المهمة. الرموز المتقلبة لا تناسبها.

وهذا يجعل الإطلاق لقطة مفيدة لنموذج أعمال ريبل المتغير. تتعمق الشركة في البنية التحتية لوول ستريت، لكن البنية التحتية تعمل بشكل متزايد من خلال التسوية المنظمة بالعملات المستقرة، ورأس مال الوساطة الرئيسية، والتمويل عبر الأصول بدلاً من الاستخدام المباشر لـ XRP.

ماذا يفعل مكتب Delta One التابع لـ Ripple Prime

يقدم مكتب Delta One أدوات تتبع أصلًا أساسيًا بشكل شبه متطابق.

المنتج الرئيسي هو مقايضة العائد الإجمالي. في هذا الهيكل، يحصل أحد الطرفين على العائد الاقتصادي الكامل للأصل، بما في ذلك مكاسب الأسعار والأرباح الموزعة، بينما يدفع معدل تمويل للطرف المقابل. يمكن لصندوق التحوط الحصول على تعرض لشركة Apple أو مؤشر S&P 500 أو سندات الخزانة الأمريكية دون امتلاك الأوراق المالية الأساسية.

بالنسبة للعملاء، تكمن الجاذبية في الكفاءة. يمكنهم تداول التعرض عبر الأسواق دون التعامل مع الحفظ أو التسوية أو علاقات وسطاء متعددة. بالنسبة لـ Ripple Prime، تولد الأعمال فروق تمويل وإيرادات مقاصة.

وصف نويل كيميل، رئيس Ripple Prime، العرض بأنه حل بطرف مقابل واحد: "يمكن للعملاء الآن الوصول إلى الأسهم والعملات الأجنبية والمشتقات والدخل الثابت والوساطة الرئيسية للأصول الرقمية، كل ذلك من خلال طرف مقابل واحد."

يدخل المكتب السوق برأس مال تنظيمي صافٍ يزيد عن مليار دولار. كما جمعت ريبل 275 مليون دولار من خلال طرح خاص لسندات غير مضمونة ممتازة في أغسطس وحصلت على تسهيل دين بقيمة 200 مليون دولار من Neuberger Specialty Finance.

قاعدة رأس المال هذه مصممة لأعمال التمويل. إنها ليست حملة تسويق لرمز.

لماذا تشير الضمانات إلى RLUSD

مفتاح أعمال Delta One هو الضمانات.

تتطلب مقايضات العائد الإجمالي هامشًا. يجب أن يكون هذا الهامش مستقرًا وسائلًا ومقبولًا لدى فرق المخاطر المؤسسية. العملة المستقرة المنظمة بالدولار مناسبة طبيعيًا. XRP ليست كذلك.

توجد RLUSD بالفعل داخل البنية التحتية المؤسسية لريبل. فهي مدمجة كأصل ضمان على منصة التداول المؤسسية LMAX. وتُستخدم في أعمال التسوية المتعلقة بـ Mastercard وJPMorgan لدى ريبل. كما تعمل كوحدة حساب في صندوق الائتمان Clearpool وCicada، وهو منتج ائتماني مؤسسي مبني على البنية التحتية لسجل XRP.

تُصدر RLUSD بموجب إطار ائتماني من إدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك، مع شهادات شهرية من Deloitte. يمكن لصندوق التحوط الذي يودع RLUSD كهامش أن يسوي بسرعة على سجل XRP ويتجنب قيود الإغلاق المصرفي التقليدي.

هذه هي الفكرة العملية.

على النقيض من ذلك، تظل XRP أصلًا للتداول. فقد تحركت من 0.99 دولار إلى 1.70 دولار وعادت نحو 1.38 دولار خلال شهر واحد. هذا التقلب يجعل استخدامها كهامش مؤسسي لمقايضات الأسهم أكثر صعوبة.

بالكاد يذكر البيان الصحفي RLUSD، لكن منطق المنتج يذكرها. عندما تكون الضمانات هي العمل، فإن تكامل العملة المستقرة يهم أكثر من العلامة التجارية للرمز.

تجاوزت RLUSD ملياري دولار

تجاوزت RLUSD ملياري دولار في العرض المتداول في أواخر أغسطس، بعد أقل من عامين من إطلاقها في ديسمبر 2024. أظهرت بيانات CoinGecko أن العرض بلغ حوالي 2.37 مليار دولار حتى 31 أغسطس.

كما تحول توزيع السلسلة.

في بداية عام 2026، كان عرض RLUSD على سجل XRP حوالي 235 مليون دولار، وهو ما يمثل 84% من سوق العملات المستقرة في السجل. بحلول 28 أغسطس، ارتفع رصيد XRPL إلى 1.024 مليار دولار، أي نمو بأكثر من 335% في ثمانية أشهر. لا تزال إيثريوم تحتفظ بحوالي 1.1 مليار دولار من عرض RLUSD، لكن النمو على XRPL تسارع بشكل أسرع.

يبدو هذا النمو مؤسسيًا وليس مدفوعًا بالتجزئة. سكت ريبل أكثر من 540 مليون دولار من RLUSD على XRPL خلال فترة 30 يومًا في أواخر الصيف.

توسع الوصول التنظيمي أيضًا. وافقت وكالة الخدمات المالية اليابانية على RLUSD كأداة دفع إلكترونية بموجب قانون خدمات الدفع في 25 يونيو. حصلت ريبل على ترخيص MiCA أولي في لوكسمبورغ في 23 يونيو، مما فتح طريقًا إلى المنطقة الاقتصادية الأوروبية. كما تتوفر RLUSD في تركيا من خلال BiLira وBitexen وBitlo.

قدمت ريبل Ripple Mint في يوليو، مما يسمح للعملاء المؤسسيين المؤهلين بإدارة إصدار واسترداد RLUSD مباشرة. تتولى شركة Standard Custody and Trust، وهي شركة تابعة لريبل، الإصدار تحت إشراف NYDFS. تُحفظ الاحتياطيات في ودائع بنكية وأذون خزانة وصناديق سوق المال.

الاتجاه واضح: تتركز البنية المؤسسية لريبل بشكل متزايد حول RLUSD كطبقة تسوية وضمانات.

الطلب على صناديق XRP المتداولة لا يزال قويًا

التحول نحو RLUSD لا يعني أن المستثمرين فقدوا الاهتمام بـ XRP.

سجلت صناديق XRP الفورية الأمريكية السبعة تدفقات صافية بلغت 110.49 مليون دولار خلال الأسبوع المنتهي في 28 أغسطس، وهو أقوى إجمالي أسبوعي لها في عام 2026. الرقم أكثر من ضعف الرقم القياسي السابق لعام 2026 البالغ 60.5 مليون دولار في منتصف مايو.

بلغت التدفقات الصافية التراكمية عبر الصناديق 1.66 مليار دولار. وبلغ صافي الأصول تحت الإدارة 1.44 مليار دولار. وبلغ حجم التداول الشهري 723 مليون دولار في أغسطس، وهو مستوى قياسي.

كشفت Goldman Sachs عن حيازات بقيمة 86.5 مليون دولار في صناديق XRP المتداولة في إيداعها للربع الثاني، بعد عدم وجود تعرض في نهاية الربع الأول.

جاءت التدفقات حتى مع تصحيح XRP. تم تداول الرمز بالقرب من 1.38 دولار في 29 أغسطس، بانخفاض حوالي 7% على مدى سبعة أيام بعد مكاسب بلغت 37% في أغسطس. أظهرت البيانات على السلسلة أن عناوين الحيتان التي تحتفظ بما بين مليون و10 ملايين XRP جمعت 380 مليون رمز في أسبوع واحد.

يشير ذلك إلى أن المشترين المؤسسيين وكبار الحائزين كانوا يضيفون تعرضًا أثناء الضعف بدلاً من مجرد مطاردة القمة.

يدعم طلب صناديق الاستثمار المتداولة الرمز كأصل تشفيري سائل ومنظم. لكن هذه أطروحة مختلفة عن خارطة طريق منتجات ريبل. يراهن مشترو صناديق الاستثمار المتداولة على هيكل سوق XRP وملفه التنظيمي وعلامته التجارية. بينما تبني ريبل منتجات تحمل فيها RLUSD وظيفة التسوية والضمانات.

تتداخل هاتان القصتان على سجل XRP، لكنهما لا تخلقان دائمًا نفس الطلب على XRP نفسها.

بُنيت Ripple Prime من خلال عمليات الاستحواذ

لم تظهر Ripple Prime بين عشية وضحاها.

نشأت من استحواذ ريبل على Hidden Road بقيمة 1.25 مليار دولار في أبريل 2025. في ذلك الوقت، كانت Hidden Road تقوم بمقاصة أكثر من 3 تريليونات دولار سنويًا عبر العملات الأجنبية والأصول الرقمية والمشتقات والمقايضات والدخل الثابت لأكثر من 300 عميل مؤسسي.

أعادت ريبل تسمية الشركة إلى Ripple Prime وبدأت في دمج RLUSD في حزمة ضمانات الوساطة الرئيسية. كانت الخطة هي نقل المزيد من نشاط ما بعد التداول إلى سجل XRP.

عززت عمليات استحواذ أخرى المنصة. جلبت GTreasury أدوات إدارة خزانة الشركات التي تستخدمها الشركات الكبيرة. أضافت Rail البنية التحتية لتوجيه المدفوعات. منحت Standard Custody ريبل قدرات حفظ وإصدار منظمة. أضافت Palisade البنية التحتية لإدارة المخاطر.

النتيجة هي منصة وساطة رئيسية وتسوية عبر الأصول تمتد عبر الأسواق التقليدية والرقمية.

هذه الاستراتيجية منطقية من الناحية التجارية. فهي تمنح ريبل إيرادات رسوم وفروق تمويل وعلاقات حفظ وتوزيعًا مؤسسيًا. لكنها لا تجعل XRP بالضرورة محورية في نموذج الإيرادات.

جاء عملاء Hidden Road من أجل المقاصة والتمويل وكفاءة الهامش. احتفظت ريبل بهؤلاء العملاء وأضافت RLUSD إلى نظام الضمانات. قد يستفيد سجل XRP كمسار تسوية، لكن XRP نفسها ليست المنتج الذي يتم بيعه.

اتصال DTCC يوسع زاوية البنية التحتية

انضمت Ripple Prime أيضًا إلى مبادرة الترميز الخاصة بمؤسسة إيداع ومقاصة الأوراق المالية (DTCC) إلى جانب BlackRock وJPMorgan Chase وGoldman Sachs وCircle وOndo Finance.

دخلت المبادرة مرحلة الإنتاج الحي في يوليو 2026، مع خطط لطرح أوسع في أكتوبر. تهدف إلى جلب الأسهم المرمزة وصناديق الاستثمار المتداولة وسندات الخزانة الأمريكية إلى البنية التحتية الحالية للمقاصة والتسوية.

تقوم DTCC بمقاصة وتسوية معظم معاملات الأوراق المالية الأمريكية، وتعالج حوالي 114 تريليون دولار سنويًا. بالنسبة لـ Ripple Prime، فإن الوصول إلى هذا النظام البيئي يعزز مكانتها في الأوراق المالية المرمزة والتسوية المؤسسية.

بلغت الأصول الحقيقية المرمزة على سجل XRP 4.34 مليار دولار في أواخر أغسطس، بزيادة 60 ضعفًا في أقل من عامين. يشمل ذلك سندات الخزانة المرمزة وسندات الشركات والمنتجات المهيكلة.

مرة أخرى، يمر مسار الإيرادات عبر رسوم المقاصة وفروق التمويل وإدارة الضمانات. يمكن لسجل XRP معالجة التسوية. يمكن لـ RLUSD أن تعمل كأصل هامش. يظل دور XRP غير مباشر.

أظهرت ريبل بالفعل أن الأوراق المالية المرمزة يمكن أن تسوى بسرعة على XRPL. في وقت سابق من هذا العام، سوت ريبل سند خزانة أمريكي مرمز مع JPMorgan وMastercard في أقل من خمس ثوانٍ. أثار ذلك إعجاب فرق البنية التحتية، لكنه لم يخلق تلقائيًا طلبًا جديدًا على XRP كأصل متداول.

ترقية 11 سبتمبر قد تساعد DeFi على XRPL

قد يكتسب سجل XRP فائدة رمزية مباشرة أكبر إذا تطورت طبقة DeFi الخاصة به.

وصل تعديل fixCleanup3_3_0 إلى إجماع مدققي بنسبة 82.86% في أواخر أغسطس ويمكن تفعيله على الشبكة الرئيسية في أقرب وقت في 11 سبتمبر. يعالج التعديل أخطاء في خزائن الأصول الفردية وبروتوكول الإقراض وصناع السوق الآليين ومعالجة الحسابات الزائفة.

إنها ترقية صيانة وليست ميزة رئيسية، لكنها مهمة لأنها تقوي البنية التحتية اللازمة لإنتاج DeFi.

يدعم بروتوكول الإقراض الأساسي، الذي تم تقديمه من خلال XLS-66d، قروضًا غير مضمونة محددة المدة من خلال خزائن الأصول الفردية. وهو مصمم للمقترضين المؤسسيين الذين يريدون ائتمانًا على السلسلة دون الإفراط في الضمانات الشائعة في DeFi.

إذا تم تفعيل التعديل كما هو متوقع، فسيكون لدى XRPL بروتوكول إقراض وAMM وخزائن أصول فردية تعمل في بيئة أكثر استقرارًا.

قد يخلق ذلك طلبًا على XRP كغاز أو ضمان. لكن حجم هذا التأثير يعتمد على ما إذا كانت المؤسسات تختار نشاطًا مقومًا بـ XRP أو نشاطًا مقومًا بـ RLUSD.

حتى الآن، تشير الأدلة إلى تفضيل العملة المستقرة. يستخدم صندوق الائتمان Clearpool وCicada RLUSD كأصل أساسي. حققت RLUSD حجم تحويلات بلغ 9 مليارات دولار خلال النصف الأول من عام 2026، وهو ما يمثل 90% من نشاط العملات المستقرة على XRPL.

السجل ينمو. السؤال هو ما إذا كان هذا النمو يعود إلى XRP أم بشكل أساسي إلى حجم تسوية العملات المستقرة.

أطروحة رمز XRP تحت الضغط

كان شهر أغسطس قويًا لـ XRP. ارتفعت بنسبة 37%، صاعدة من أدنى مستوى سنوي عند 0.99 دولار في 15 أغسطس إلى أعلى مستوى في ستة أشهر عند 1.70 دولار في 22 أغسطس قبل أن تستقر بالقرب من 1.38 دولار.

كان أفضل شهر لـ XRP منذ تسوية هيئة الأوراق المالية والبورصات وثالث أفضل أغسطس على الإطلاق، بعد 2021 و2017. دفع الارتفاع القيمة السوقية لـ XRP نحو 98 مليار دولار، لتحتل المرتبة السادسة بين الأصول المشفرة.

ومع ذلك، لا تزال XRP منخفضة بنحو 57% عن ذروة دورتها البالغة 3.65 دولار في يوليو 2025.

لطالما كانت الحجة الصاعدة أن التبني المؤسسي لريبل سيترجم إلى طلب مستدام على XRP. انتهت قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات. أُطلقت صناديق الاستثمار المتداولة الفورية. حصلت ريبل على موافقة مشروطة لبنك ائتماني وطني. جمعت الشركة رأس مال بتقييم 50 مليار دولار وأنفقت حوالي 4 مليارات دولار على عمليات الاستحواذ.

على الورق، تبدو القائمة المؤسسية قوية.

لكن XRP أمضت الأشهر السبعة الأولى من عام 2026 تتداول في الغالب بين 0.90 و1.10 دولار. كان ارتفاع أغسطس مدعومًا أكثر باختراق بيتكوين الأوسع فوق 77,000 دولار من محفز واحد خاص بـ XRP.

هذا هو التوتر الأساسي. شركة ريبل تكتسب زخمًا مؤسسيًا. رمز XRP لا يزال بحاجة إلى رابط فائدة أوضح.

تتجه ممرات الدفع الخاصة بريبل بشكل متزايد عبر العملات الورقية وRLUSD بدلاً من XRP كعملة جسر. تفضل البنوك والمستخدمون المؤسسيون التسوية بالعملات المستقرة لأسباب محاسبية وامتثالية وإدارة المخاطر. يمكن لـ RLUSD توفير تسوية عبر الحدود دون التقلب.

لكي تبرر XRP أهداف الأسعار الأكثر عدوانية، ستحتاج ريبل إلى تحويل المزيد من النشاط المؤسسي إلى استخدام مباشر لـ XRP، سواء من خلال السيولة عند الطلب أو الضمانات أو خزائن DeFi أو طلب التسوية.

يشير مكتب Delta One وعمل DTCC وتوسع RLUSD إلى اتجاه آخر. تبني ريبل شركة بنية تحتية مالية. تظل XRP أصلًا سوقيًا مهمًا، لكنها لم تعد بوضوح مركز قصة الإيرادات المؤسسية لريبل.