ماسك يرد على مورجان ستانلي: سبيس إكس ستحقق إيرادات 3.5 تريليون دولار بحلول 2033
wallstreetcnرد مؤسس سبيس إكس إيلون ماسك علنًا على أحدث تقرير بحثي لمورجان ستانلي، معتبرًا أن الجدول الزمني الذي توقعه البنك لحجم إيرادات الشركة متحفظ للغاية. هذا النقاش العلني حول تقييم سبيس إكس وإمكانات نموها أعاد وضع الآفاق التجارية لشركة الفضاء الخاصة في بؤرة اهتمام السوق مرة أخرى.
كان محلل مورجان ستانلي آدم جوناس قد منح سبيس إكس تصنيف "زيادة المراكز" في تقريره الأخير، مع سعر مستهدف 300 دولار، وتوقع أن تصل إيرادات الشركة إلى 3.5 تريليون دولار بحلول عام 2040. بعد نشر التقرير، أشار مستخدم منصة إكس آرون بورنيت إلى أن توقعات مورجان ستانلي تستند إلى افتراضات تكاد تكون نصف أهداف سبيس إكس نفسها فقط، وأن الموعد الزمني متأخر بنحو 10 سنوات عن التخطيط الداخلي للشركة. ورد ماسك فورًا على منصة إكس قائلاً: "تقديري الشخصي أن إيرادات تبلغ نحو 3.5 تريليون دولار ستتحقق حوالي عام 2033."
يعني هذا التصريح أن ماسك يعتقد أن الشركة ستحقق هذا الحجم من الإيرادات قبل نحو سبع سنوات من توقعات مورجان ستانلي. بالنسبة للمستثمرين، إذا كان حكم ماسك أقرب إلى الواقع، فإن الخصم الضمني في التقييم الحالي للسهم سيكون أكثر وضوحًا. أشار تقرير مورجان ستانلي إلى أن سعر سهم سبيس إكس الحالي يبلغ نحو 138 دولارًا، أي ما يعادل نحو 10 أضعاف مضاعف المبيعات للإيرادات المتوقعة لعام 2028، وأن التقييم الضمني لأعمال الذكاء الاصطناعي المؤسسي يكاد يكون صفرًا.
مورجان ستانلي: سبيس إكس مقومة بأقل من قيمتها، وسعر مستهدف 300 دولار
حافظ مورجان ستانلي في تقريره الأخير على تصنيف "زيادة المراكز" لسبيس إكس، مع سعر مستهدف 300 دولار، أي بارتفاع يتجاوز الضعف عن السعر الحالي البالغ نحو 137.95 دولارًا. اعتمد التقرير أسلوب تقييم مجموع الأجزاء، حيث قسّم سبيس إكس إلى أربعة قطاعات أعمال رئيسية: الإطلاق الفضائي، واتصالات ستارلينك، والذكاء الاصطناعي (بما في ذلك إكس وغروك)، والذكاء الاصطناعي المؤسسي، بتقييمات مقابلة تبلغ 8 دولارات و118 دولارًا و8 دولارات و165 دولارًا للسهم على التوالي.
يرى التقرير أن السعر الحالي للسهم يقيّم أعمال الذكاء الاصطناعي المؤسسي بما يقارب الصفر، كما أن القيمة الاختيارية لأعمال الحوسبة المدارية غير محسوبة أيضًا. حسب تقديرات مورجان ستانلي، فإن كل زيادة قدرها 1 جيجاوات في قدرة الحوسبة المدارية (وفقًا لافتراض 50 دولارًا لكل واط، وهامش ربح إضافي 70%، وتقييم 10 أضعاف EBITDA) ستساهم بنحو 27 دولارًا في سعر السهم، أي ما يعادل نحو 20% من السعر الحالي.
كما أشار التقرير إلى أن سبيس إكس تتداول حاليًا بنحو 10 أضعاف مضاعف المبيعات للإيرادات المتوقعة لعام 2028، بما يقابل معدل نمو إيرادات يبلغ نحو 70%؛ وبنحو 25 ضعفًا من الأرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) المتوقعة لعام 2028، بما يقابل معدل نمو أرباح يبلغ نحو 113%. ويرى مورجان ستانلي أن هذا المستوى من التقييم جذاب لشركة ذات مسار نمو حاد بهذا الشكل.
قاعدة لويزيانا بمليارات الدولارات: قفزة استراتيجية في قدرة الإطلاق
كان المحفز المباشر للتقرير هو إعلان سبيس إكس عن بناء قاعدة إطلاق جديدة باسم Starbase LA (قاعدة ستاربيس LA) في أبرشية فيرميليون بولاية لويزيانا، باستثمارات إجمالية تبلغ 100 مليار دولار، ومن المقرر أن يبدأ البناء في عام 2027 وأول إطلاق في عام 2029. ستضم القاعدة ما يصل إلى 10 منصات إطلاق (5 مجمعات إطلاق، كل منها مزود بمنصتي إطلاق)، بالإضافة إلى مرافق إنتاج الوقود الدافع ومحطة توليد كهرباء ومساكن للموظفين، ومن المتوقع أن تخلق نحو 3000 فرصة عمل مباشرة.
أشار مورجان ستانلي إلى أنه حتى دون الاعتماد على التشغيل الكامل لقاعدة لويزيانا، فإن توقعاته البالغة نحو 5800 عملية إطلاق سنوية لمركبة Starship بحلول عام 2040 لا تتطلب سوى نحو 8 منصات إطلاق. ويبلغ إجمالي منصات الإطلاق التي خططت لها سبيس إكس حاليًا 15 منصة، موزعة على تكساس وفلوريدا ولويزيانا.
هناك اعتبارات استراتيجية متعددة وراء اختيار لويزيانا. أولاً، يتيح الموقع الجغرافي للولاية عمليات إطلاق إلى المدار القطبي جنوبًا عبر خليج المكسيك، مما يغطي مدارات الشمس المتزامنة الصباحية والمسائية التي يصعب تحقيقها من تكساس أو فلوريدا أو كاليفورنيا، ولهذا قيمة مباشرة لأعمال الحوسبة المدارية. ثانيًا، تعد لويزيانا ثالث أكبر منطقة لإنتاج الغاز الطبيعي في الولايات المتحدة، بينما تستهلك كل عملية إطلاق لمركبة Starship أكثر من 1000 طن من الميثان السائل. ثالثًا، في ظل وجود معارضة من الحزبين لمراكز البيانات والبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في عدة ولايات، فإن توزيع مرافق الإطلاق على ولايات قضائية متعددة يساعد في تقليل المخاطر التنظيمية. بالإضافة إلى ذلك، صممت لويزيانا مجموعة من السياسات التحفيزية خصيصًا لسبيس إكس، بما في ذلك استرداد ضريبة المبيعات للمنشآت الفضائية الكبيرة، وتوسيع الإعفاءات الضريبية الصناعية لتشمل قطاع التصنيع الفضائي، وبنود حماية من المسؤولية لدعاوى قضائية محددة.
Starship: الدعم الأساسي لمنطق خفض التكاليف وحجم الإطلاق
يعتمد منطق التقييم في تقرير مورجان ستانلي بشكل كبير على مسار انخفاض تكاليف Starship وزيادة وتيرة الإطلاق. يتوقع التقرير أن تنخفض تكلفة الإطلاق لكل كيلوجرام من نحو 1000 دولار في عام 2025 (التكلفة الداخلية لصاروخ فالكون 9) إلى نحو 500 دولار في عام 2030 (بما يقابل 341 عملية إطلاق)، وإلى أقل من 200 دولار في عام 2035 (بما يقابل نحو 2600 عملية إطلاق)، ثم إلى أقل من 150 دولارًا في عام 2040 (بما يقابل نحو 6000 عملية إطلاق).
يشبه مورجان ستانلي الصواريخ القابلة لإعادة الاستخدام بأنها "مصعد إلى الفضاء"، ويرى أن Starship، بفضل قدرتها القصوى على الحمولة التي تزيد عن خمسة أضعاف Falcon 9، وتصميمها القابل لإعادة الاستخدام بالكامل للمرحلتين الأولى والثانية، لديها إمكانية واقعية لضغط تكاليف الإطلاق بنحو 10 أضعاف إضافية.
فيما يتعلق بالافتراضات المحددة، اتخذ مورجان ستانلي موقفًا متحفظًا نسبيًا. يفترض التقرير أن العمر التشغيلي الفعلي لمركبة Starship سيكون أقل من رحلتين خلال الفترة من 2027 إلى 2029، و3 رحلات في عام 2030، و4 رحلات في عام 2031، ولن يصل إلى نحو 43 رحلة إلا بحلول عام 2040؛ أما بالنسبة للمعززات، فيفترض التقرير أن سبيس إكس ستحتاج إلى نحو 8 سنوات للوصول إلى مستوى إعادة استخدام يتجاوز 30 مرة، وهو ما يتوافق أساسًا مع وتيرة التطور التاريخية لصاروخ فالكون 9.
كما أشار التقرير إلى أن سبيس إكس أعلنت إكمال آخر مهمة إطلاق لستارلينك من فلوريدا باستخدام Falcon 9، وأن جميع عمليات إطلاق ستارلينك المستقبلية من فلوريدا ستنتقل بالكامل إلى Starship. ونظرًا لأن السعة الهابطة القصوى لكل عملية إطلاق لـ Starship قد تصل إلى 25 ضعفًا من Falcon 9، فإن تأثير هذا التحول على إجمالي وتيرة الإطلاق محدود نسبيًا.
الحوسبة المدارية: محرك النمو التريليوني القادم
يضع مورجان ستانلي الحوسبة المدارية كمتغير أساسي في تقييم سبيس إكس على المدى الطويل، ويصنفها في التقرير كمحرك رئيسي للطلب على الإطلاق بعد عام 2032. يرى التقرير أن الميزة التنافسية الأساسية للحوسبة المدارية ليست التكافؤ المطلق في التكلفة مع الحوسبة الأرضية، بل قابلية التوسع وسرعة التشغيل.
يستشهد التقرير بعقدي حوسبة سحابية جديدين وقعتهما سبيس إكس، مشيرًا إلى أن العملاء مستعدون لدفع علاوة كبيرة مقابل مجموعات وحدات معالجة رسومية عالية الجودة متاحة على نطاق واسع وفوري، وهو نفس منطق أعمال الإطلاق في سبيس إكس التي تواصل رفع الأسعار بشكل دوري رغم انخفاض التكاليف المستمر. يتوقع مورجان ستانلي أن تصل قدرة الحوسبة المدارية لسبيس إكس إلى 4.9 جيجاوات بحلول نهاية عام 2027، بينما يبلغ هدف الشركة نفسها نحو 10 جيجاوات.
كما ينبه مورجان ستانلي إلى أن استثمار قاعدة لويزيانا البالغ 100 مليار دولار سيتم إنفاقه على دفعات على مدى 10 سنوات، وهو ما يعادل إجمالي النفقات الرأسمالية لأعمال الفضاء في سبيس إكس خلال الفترة من 2026 إلى 2035 في نموذجه، لكنه لا يمثل سوى نحو 2% من إجمالي النفقات الرأسمالية بما في ذلك الإنفاق على الذكاء الاصطناعي خلال الفترة نفسها. ويعترف التقرير بأن خطط الإنفاق الرأسمالي الضخمة يسهل الإعلان عنها على الورق، لكن النمو يجب أن يتحقق فعليًا حتى يستمر في دعم تبرير الاستثمار لسبيس إكس وأسواق الديون.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.