ازدهار تخزين الذكاء الاصطناعي يدخل مرحلة التحقق، وتقرير أرباح SK Hynix يجب أن يجيب عن ثلاثة أسئلة رئيسية
Odailyالمصدر الأصلي: Jin10 Data
ستعلن SK Hynix عن نتائجها المالية للربع الثالث من عام 2026 بعد إغلاق السوق الأمريكية يوم الثلاثاء. كما أكدت الشركة أنها ستعلن في اليوم نفسه عن إجراءات جديدة لعوائد المساهمين. وبعد أشهر من التصحيح في الأصول المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، سيكون هذا التقرير المالي أحدث نافذة للسوق لاختبار ازدهار ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) واستمرارية الطلب على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
قبل صدور التقرير المالي، ارتفع سهم SK Hynix (SKHY.O) بأكثر من 5% في السوق الكورية يوم الثلاثاء، كما ارتفع سهم Samsung Electronics بأكثر من 5%، مما دفع مؤشر Kospi الكوري للارتفاع بنسبة تصل إلى 4.5% خلال الجلسة. ومع ذلك، بعد تراجع تداولات الذكاء الاصطناعي السابقة، لا يزال مؤشر Kospi منخفضًا بأكثر من 35% عن أعلى مستوى له في يونيو، وقام المستثمرون الأجانب ببيع صافٍ لأكثر من 150 مليار دولار من الأسهم الكورية منذ بداية العام.
يأتي هذا الانتعاش بعد أن هدأت المخاوف بشأن تمويل الذكاء الاصطناعي مؤقتًا. فقد أدى تقدم Anthropic نحو طرح عام أولي، وخطة Meta لجمع تمويل كبير عبر الأسهم، واتفاق SpaceX على ترتيبات تمويل معدات جديدة، إلى تعزيز توقعات السوق بشأن استمرارية الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وسيختبر تقرير أرباح SK Hynix القادم ما إذا كان هذا التحسن في الرغبة بالمخاطرة يمكن أن يستمر.
السؤال الأول الذي يهم السوق هو ما إذا كان الطلب على تخزين الذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر في دعم مستويات الربحية المرتفعة الحالية. تسيطر SK Hynix وSamsung Electronics معًا على حوالي 60% من إيرادات DRAM العالمية، وتتجاوز حصتهما المجمعة من إيرادات سوق HBM 80%. ومع الزيادة السريعة في الطلب على ذاكرة النطاق الترددي العالي من مسرعات الذكاء الاصطناعي مثل Nvidia، أصبحت الشركتان من المستفيدين الرئيسيين من توسع الإنفاق الرأسمالي لمراكز البيانات العالمية.
لا تزال رؤية الطلبات مرتفعة حاليًا. ويقدر جيف كيم، المحلل في KB Securities، أن أكثر من 70% من الذاكرة التي تخطط شركتا تصنيع رقائق الذاكرة الكوريتان لإنتاجها العام المقبل مغطاة بالفعل باتفاقيات توريد مدتها خمس سنوات مع شركات التكنولوجيا الكبرى، مما يترك أقل من 30% من الإمدادات لعملاء آخرين مثل الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر الشخصية.
وتعد هذه النسبة أساسًا مهمًا للسوق للحكم على ما إذا كان النقص الحالي في رقائق الذاكرة مدعومًا بطلبات حقيقية أم أنه يعتمد أكثر على الإنفاق الرأسمالي المتوسع باستمرار في الذكاء الاصطناعي. وقال بيلي ليونغ، استراتيجي الاستثمار في Global X Management، إن أسعار رقائق الذاكرة تتغير يوميًا، لذا فهي من أكثر المؤشرات فورية لمراقبة الطلب على الذكاء الاصطناعي، وستوفر تقارير الأرباح هذا الأسبوع بيانات مهمة لاختبار دورة الاستثمار الحالية في الذكاء الاصطناعي.
بعد تراجع تداولات الذكاء الاصطناعي، بدأ السوق في إعادة تقييم جودة الطلبات
خلال الأسابيع الماضية، زاد تدقيق المستثمرين في عوائد الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بشكل ملحوظ. فقد تأخرت بعض مشاريع مراكز البيانات لشركة Oracle، وارتفعت عوائد سندات CoreWeave وانخفض سعر سهمها، كما تأثرت خطط الاكتتاب العام لبعض شركات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بتقلبات السوق. وتحولت مخاوف السوق تدريجيًا إلى ما إذا كانت شركات التكنولوجيا الكبرى قادرة على توليد إيرادات كافية لتغطية التكاليف المتزايدة لمراكز البيانات والرقائق والتمويل.
وقد انتقل هذا التغيير إلى أسعار أسهم SK Hynix وSamsung Electronics، حيث انخفضت الشركتان حاليًا بنحو النصف عن أعلى مستوياتهما في يونيو. كما انخفضت حدة التداولات عالية الرافعة المالية حول SK Hynix بشكل ملحوظ.
صندوقا Tradr ETF اللذان أطلقا في الولايات المتحدة في يوليو من هذا العام فقط، ويوفران تعرضًا برافعة مالية مضاعفة طويلة وقصيرة لشهادات الإيداع الأمريكية (ADR) لشركة SK Hynix، سيتم تصفيتهما في حوالي 12 نوفمبر. وقد تقلصت أصول الصندوقين بأكثر من 60% عن ذروتهما، وتبلغ قيمتهما المجمعة حاليًا حوالي 1.3 مليون دولار فقط. وانخفض المنتج الطويل بأكثر من 5% منذ إدراجه، بينما انخفض المنتج القصير بنسبة 42%، في حين ارتفعت شهادات الإيداع الأمريكية لشركة SK Hynix بنحو 5% خلال الفترة نفسها.
لذلك، لم يعد اهتمام المستثمرين بهذا التقرير المالي مقتصرًا على إيرادات وأرباح الربع الثالث. فقد أصبحت مؤشرات أكثر أهمية مثل ما إذا كانت الطلبات مؤمنة بعقود طويلة الأجل، وما إذا كان العملاء الرئيسيون يواصلون زيادة الاستثمار في خوادم الذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت الشركة ستحافظ على وتيرة توسع منضبطة نسبيًا في الإنتاج وسط ارتفاع أسعار رقائق الذاكرة.
كما ستكشف Samsung Electronics وKioxia اليابانية وشركات الإنفاق الرأسمالي الكبرى في الذكاء الاصطناعي مثل Alphabet (GOOGL.O) وMicrosoft (MSFT.O) وAmazon (AMZN.O) عن نتائجها أو بياناتها التشغيلية المحدثة هذا الأسبوع. وسيتحقق السوق من استمرارية الطلب على خوادم الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية من خلال بيانات من طرفي سلسلة التوريد: موردي الرقائق وعملاء مراكز البيانات.
حجم عوائد المساهمين يصبح محورًا آخر
بالإضافة إلى الطلب على HBM، قد تكون خطة عوائد المساهمين التي ستعلنها SK Hynix متغيرًا رئيسيًا آخر في هذا التقرير المالي.
أكدت SK Hynix يوم الاثنين أنها تدرس خيارات متعددة لعوائد المساهمين وتخطط للإعلان عنها مع نتائج الربع الثالث، لكنها لم تكشف عن تفاصيل محددة. وكانت صحيفة Dong-A Ilbo الكورية قد ذكرت في وقت سابق أن الشركة تدرس توزيع أرباح خاصة بقيمة حوالي 16 تريليون وون كوري، أي ما يعادل 120 مليار دولار أمريكي، وقد تأتي الأموال من عائدات بيع استثمارات مرتبطة بشركة Kioxia اليابانية لتصنيع رقائق الذاكرة.
وفي اليوم نفسه، نقلت Seoul Economic Daily عن مصادر في الصناعة أن حجم عوائد المساهمين الإضافية التي تستعد SK Hynix للإعلان عنها قد يصل إلى 60 تريليون وون كوري، أي ما يعادل 450 مليار دولار أمريكي. ولا يزال هذا الرقم مجرد تقرير إعلامي، ولم تؤكد الشركة الحجم النهائي أو طريقة التنفيذ.
وقدرت Dong-A Ilbo سابقًا أن SK Hynix قد تحقق أرباحًا استثمارية تراكمية تبلغ حوالي 20 تريليون وون كوري بعد بيع استثماراتها المرتبطة بـ Kioxia في الربعين الأول والثاني من هذا العام، وتدرس إعادة حوالي 80% منها إلى المساهمين من خلال أرباح خاصة. وكانت SK Hynix قد استثمرت حوالي 4 تريليونات وون كوري في Kioxia في عام 2018 من خلال اتحاد بقيادة Bain Capital.
ومع ذلك، فإن العلاقة الرأسمالية بين الشركة وKioxia لم تنتهِ تمامًا. لا تزال SK Hynix تمتلك سندات Kioxia قابلة للتحويل إلى جميع حقوق التصويت تقريبًا في أداة استثمارية تمتلك 14% من أسهم Kioxia، لذا فإن التصرف في الأصول ذات الصلة وترتيبات العوائد النهائية لا تزال خاضعة للإفصاح الرسمي من الشركة.
وقد زادت SK Hynix بالفعل من عوائد رأس المال بشكل كبير. ففي أغسطس، أعلنت الشركة عن إعادة شراء وإلغاء أسهم خزينة بقيمة 40 تريليون وون كوري، كما تخطط لاستخدام أكثر من 50% من التدفق النقدي الحر الناتج من 2025 إلى 2027 لتعزيز عوائد المساهمين.
ومع النمو السريع في الأرباح بفضل رقائق ذاكرة الذكاء الاصطناعي، والانخفاض الكبير في سعر السهم عن ذروته، يتزايد الضغط من المستثمرين على الشركة للإفراج عن مزيد من النقد من خلال توزيعات الأرباح وإعادة الشراء.
توجيهات التقرير المالي ستحدد ما إذا كان الانتعاش سيستمر
لا تزال أسعار رقائق الذاكرة مدعومة بشح الإمدادات مؤخرًا، وتعتقد عدة مؤسسات أن نقص الصناعة قد يستمر. يتوقع بيتر لي، المحلل في Citigroup، أن تستمر دورة الذاكرة الفائقة الحالية لمدة تسع سنوات؛ بينما ترى Macquarie أن السوق الحالية أقرب إلى نقص هيكلي وليس فائضًا وشيكًا في العرض.
لكن السوق بدأ بالفعل في التسعير المسبق لدورة الهبوط التالية، وزادت حساسيته تجاه الطاقة الإنتاجية الجديدة والإنفاق الرأسمالي لشركات التكنولوجيا الكبرى. ويمكن لاتفاقيات التوريد طويلة الأجل أن تحسن رؤية الطلبات، لكنها لا تستطيع القضاء تمامًا على المخاطر الدورية الناجمة عن تباطؤ الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وارتفاع تكاليف التمويل والإفراج المركّز عن الطاقة الإنتاجية الجديدة في المستقبل.
كما علقت SK Hynix الأسبوع الماضي خطط إدراج شركتها التابعة Solidigm في الولايات المتحدة، وأرجعت الشركة ذلك إلى زيادة تقلبات الأسواق المالية. وكانت الخطة قد أثارت في السابق اهتمام المستثمرين والجهات التنظيمية بسبب التأثير المحتمل للإدراج على هيكل الملكية والتقييم.
في هذه البيئة، يجب أن يجيب تقرير الأرباح بعد إغلاق السوق يوم الثلاثاء عن ثلاثة أسئلة: هل يمكن لطلبات HBM وDRAM الحفاظ على قوتها الحالية، وكيف سترتب الشركة للطاقة الإنتاجية الجديدة خلال فترة شح الإمدادات، وما هو الحجم النهائي وطريقة التنفيذ لعوائد المساهمين الإضافية.
لقد عكس انتعاش أسهم الرقائق الآسيوية يوم الثلاثاء بالفعل جزءًا من التوقعات المتفائلة، وستعتمد التحركات اللاحقة بشكل أكبر على أحدث توجيهات SK Hynix بشأن الطلب المستقبلي وتغطية الطلبات والإنفاق الرأسمالي.
هذا المحتوى لأغراض معلوماتية وتعليمية فقط، ولا يمثل نصيحة استثمارية تتعلق بـ BTCC. تبذل BTCC قصارى جهدها ولكنها لا تضمن صحة أو دقة أو أصالة المحتوى المذكور أعلاه.