Pump.fun要發幣了，社區怎麼看？

近期加密市場雖然每天仍有幾萬個代幣在 Solana 鏈上噴湧而出，但距離上一次「全民追狗」已過去許久，市場進入了一種高頻但無力的狀態。 在此背景下，炙手可熱的基礎設施 Pump.fun 被爆將以 40 億美元 FDV 募資 10 億美元，正式發行其平台代幣 $PUMP。

市場對此反應不一，一方面 Pump.fun 過去一年在 Solana 鏈上展現出強勁的用戶參與度與營收能力，曾實現日收入超千萬美元的高峰，支撐其高估值邏輯。 另一方面不少聲音質疑其盈利的可持續性、平台代幣是否具備合理的價值捕獲機制，以及其對 Solana 流動性的負面影響。

更關鍵的是，這一估值水平已接近 Circle 等合規加密基礎設施公司的水平，而後者在業務穩定性與監管合規方面具備明顯優勢。 加之 Pump.fun 的營收高度依賴市場情緒，收入波動大，估值的長期有效性也受到挑戰。

本篇整理了多位行業觀察者對該事件的不同看法，涵蓋項目估值結構、用戶激勵設計、生態影響評估等多個維度，試圖為讀者還原一個更完整的討論全貌。 是流動性退潮下的最後衝刺，還是平台轉型中的關鍵一役，或許仍需時間驗證。

相關閱讀：《40 億估值發幣，Pump.fun 是市場救星還是流動性殺手？ 》

Pumpfun 是生態掠奪者，不配獲得支持

@imperooterxbt

Pumpfun 團隊靠手續費賺了 1000 萬美元，而且全部利潤都進了自己口袋。 Launchcoin 同樣賺了 1000 萬手續費，但只拿走了其中的 20%。

Pumpfun 背刺了 Raydium——一個從早期就支持它的老牌協議，它還在 Raydium 上線了自己的 Pumpswap，但如今卻反過來蠶食對方。 相對而言，Launchcoin 選擇與 Solana 頂級 LP 服務平台 Meteora（Jupiter 系）合作。

Pumpfun 正在背刺 Solana 上的所有人和所有協議，同時還是 Solana 的最大拋壓來源之一。 而 Raydium 至少會拿手續費回購平台代幣，而 Pumpfun 什麼都不干。 Pumpfun 對整個生態並不好。 它的創始人不是為了幫助 Solana 而來，而是為了掠奪。

相比之下，Believe app 至少還算「兩個壞的里相對好一點的」。 Pasternak 至少願意和現有項目共贏，拿的也更少。 Pumpfun 根本不把用戶當人看，只把我們當提款機。 如果它繼續這麼榨取生態、吸血其它應用，Solana 最終只會和它的用戶一起走向衰亡。 是時候停止支持那些從不回饋用戶的應用了。

估值虛高、信息不透明

@S4mmyEth

Pump.fun 的代幣持有者未來是否能獲得手續費分紅？ 或者會有內建的代幣回購機制？ 如果都沒有，那我實在看不出在 40 億美元估值時買入這個代幣到底有什麼價值。

更離譜的是，Pump 上發行的所有 meme 幣加起來的總市值，也就只比這次他們募資金額多 5 億美元而已。 早期投資者這波吃得太好了。 據我記得，之前幾輪融資的估值分別是 1200 萬、1 億和 2.5 億美元。

也就是說，最早一輪的賬面回報達到了 333 倍！ 而忠實用戶目前沒有任何空投相關信息——我現在的問題比答案還多。

這是一次對 Solana 流動性的考驗

@MiyaHedge

PumpFun 的第一輪種子融資估值為 1200 萬美元。 也就是說，種子輪投資者在本輪中對 $PUMP 的賬面收益已經達到了 322 倍，如果按 TGE（代幣生成事件）估算，可能已經翻了 1000 倍。

這行業簡直瘋了。 但可惜的是，我看不到 PUMP 能吸引大量買家的場景——因為在 Solana 上，幾乎所有人都已經因為 PumpFun 而破產了。 如果我是 @a1lon9，我大概率也會做一樣的事。 他們確實需要這 10 億美元的融資，才能與 Kick、Twitch 等平台競爭。

我可能會選擇把大量代幣空投回社區用戶——反正大家已經沉迷於賭博了，獲得的流動性遲早還是會流回賭場（PumpFun）。 比較有意思的是，這波鏈上「刺激計劃」到底會有多大規模？ 它是會抽乾鏈上流動性，還是反而增加流動性？ 說實話，我傾向於認為它會抽乾流動性——這似乎和加密推特（CT）上的主流看法相反。

我更傾向把這件事看成一次財富轉移——從更富有的人那裡，通過 PF 的流動性池（由 VC 提供資金）轉移給空投接收者。 同時，永續合約資金還會拉高現貨價格，變相成為空投用戶的退出流動性。

整體來看，我認為這個代幣的推出對鏈上生態是利大於弊的。

估值或許合理，但融資方式令人警惕

@deadbolting

關於 Pump.fun 發幣的一些詳細看法（以下觀點基於推特上流傳的信息屬實的前提）

40 億美元的估值可能是合理的，但融資規模實在太大。 單從散戶就要募集 8 億美元，這很可能會在 TGE（代幣上線）時抑制買盤需求，從而限制價格上漲空間。

這樣的募資規模本質上是一種「抽取性」行為（extractive）。

是的，確實會對市場造成一定的流動性抽乾，但影響主要集中在 SOL 和 Solana 生態。 你可以評估下你的代幣持有者是否可能會清倉他們的持倉去梭哈 PUMP，比如 HYPE 的鐵桿用戶大概率不會，但 Solana 生態項目的持倉者可能會。 說到底，那些基本面強的幣，即便遭遇短期流動性抽乾，最終還是會反彈。

空投比例只有 10%，顯得偏小了。 更合適的範圍應該是 15%-20%。

我會感到意外如果該代幣在較長時間內的 FDV（完全稀釋估值）跌破 30 億。 雖然平台收入增速確實放緩，但 pump.fun 仍然是目前遙遙領先的 meme 幣發行平台，並且擁有極高的用戶心智佔領率。

mcap/fdv（市值與完全稀釋估值的比值）將極大地取決於其代幣供應控制力度——或者說是否根本沒什麼控制。

將 25% 的平台收入用於代幣價值回流其實偏少了（尤其對比 Hyperliquid 用了 97% 回購）。 雖然我不指望他們做到 HL 那種程度，但 50% 的比例可能會更合適。

整體來看，我不認為 40 億美元的估值就是災難（甚至有可能短期「詐騙式」拉高到 60~80 億），但他們目前的融資方式和規模讓我擔心：等 TGE 真上線時，市場上可能已經沒有新增買家，而同時卻會有大量拿著 25% 總供應的投資者等著砸盤。

時機選擇失誤

@milesdeutscher

關於 Pump.fun 代幣的一些不加濾鏡的想法與觀點：

關於 Pump 本身：

個人覺得發幣時間有點晚了，現在平台的手續費收入已經明顯放緩，這對市場情緒和外部觀感都會有負面影響。

他們已經賺了 7.38 億美元手續費……如果這當中沒有一部分回饋給生態做激勵，那我真不知道該說什麼了（從表面看，這幾乎和 $HYPE 的理念背道而馳——但在更多代幣經濟細節公佈前，暫且給他們一些信任空間）。

他們根本不需要再去融資 10 億美元（賬上已有超 7 億美金！）……完全是「殺雞用砲」，明顯是趁勢套利的機會主義行為。

關於潛在的連鎖影響：

對 $SOL 短期內可能會有一定負面影響，畢竟會有部分資金從 SOL 轉向 $PUMP。 此前很多人買 SOL，本質上就是在博取與 Pump.fun 平台手續費相關的收益增長。

不過這種資金輪換很可能會演變為典型的「買預期、賣事實」行情，也就是說 SOL 的下跌壓力其實早在消息正式落地前就已被市場定價。

這會導致 SOL/ETH 匯率繼續走弱（儘管現在已經在支撐位附近），並提前觸發部分資金對其他 L1 公鏈的輪動博弈。

從大盤角度來看，這種資金輪動未必是壞事：我自己在 Solana 生態賺過不少，但我始終認為 ETH 生態上漲對整個市場的「財富效應」要更健康一些。 相比之下，Solana 一直以來都太 PvP（玩家對玩家）和高頻輪動化了。

我對 SOL 的長期表現仍然不悲觀，其生態粘性和用戶心智已經很強，只是短期內確實要警惕這波動盪所帶來的影響。 如果未來幾個月出現明顯回調，反而可能是一個不錯的加倉機會。

背後可能是構建加密社交閉環的野心

@WagmiWan

我並不認為 Pumpfun 發幣就像一些人說的那樣會導致 Solana 的「死亡」。 畢竟這個代幣還是部署在 Solana 鏈上，生態活動依舊留在 Solana。

早期投資者已經賺得盆滿缽滿，而且我敢打賭他們已經拉來了不少頂級 VC 的資金。 公開發售階段如果大量散戶 FOMO 進去，可能會引發不小的拋壓。 畢竟在 40 億美元估值下買入，對普通用戶來說，潛在收益遠不如他們所面臨的風險——很容易就成了早期私募輪投資者的「退出流動性」。

以他們目前的營收水平，其實並不需要再融資——除非背後有一個更宏大的願景。 他們也清楚，這種「賭場模式」是不可持續的。 它極具掠奪性，全是內部人士、打包者、狙擊手在割。 這個系統能運作的前提，是每天有足夠多「冤大頭」不斷進來送錢，但這注定不會長久。

我認為，他們之所以融資，很可能是為了構建一個真正「加密原生」的社交+直播平台。 未來你不需要再上 YouTube、Twitch、TikTok、X 或 Reddit 去看加密內容或參與討論——你只需要上 Pumpfun。 一個閉環生態、一個注意力漏斗，全都圍繞 $PUMP 運轉，收入來源則來自其代幣發行平台和 AMM。

但要挑戰這些社交巨頭，難度極高，這也是他們需要大額融資的原因。 $PUMP 的一大用途，很可能是用來激勵內容創作者和用戶——發帖有收入，直播有回報，通過驅動互動來進行代幣分發。

不過我猜，那些期待 Pumpfun 空投的早期用戶，可能最終會失望。

如果他們真的做成了，那大概率是奔著 IPO 去的。

發幣就是一次割韭菜的精心設計

@hellosuoha

你猜 Pump Fun 為什麼發幣？ 眾所周知 @a1lon9 他們是個 cs，發幣是為了帶大家發財嗎？ 大概率是為了最後汲取市場流動性。

眾所周知，這一個週期最大的毒瘤尤其是在 @solana 上就是 @pumpdotfun 團隊了，賺的所有錢都賣成了 usdc 提走了。 你如果說 @a1lon9 發 $pump 是為了帶大家賺錢，我是不信的。 所以是為了最後「再賺一筆」。

1 月份為什麼沒發？ 最早傳說要發幣是在 1 月份，而且是和 cex 合作公募，然後 $Trump 來了，市場的流動性直接榨乾了。

然後 @a1lon9 直接說沒有發幣計劃，那是沒有嗎，那是本來想抽乾流動性，結果發現被大統領抽乾了，只能等下一個流動性飢渴的時候。

為什麼這個時候發？ 主要是整個 @solana 上發射平台太多了，都來圍剿它，尤其是 @SolanaFndn 也很討厭 pumpfun。

看看 @bonk_fun + @believeapp + @boopdotfun+ @buidldao_等等發射平台。 雖然發射量 @pumpdotfun 還是第一，但是還是有點擔心怕被超過。 外加上最近行情挺不錯的，尤其是這 @ethereum 帶動山寨拉盤，讓 @a1lon9 可能覺得錯過這一波發幣，就會成為下一個 @opensea 了。 還記得 2020-2021 的時候 @opensea 的估值有多高嗎。 再看看現在，還有人看它嗎，24 年還有 14 億，現在估計肯定沒了。

或許 @a1lon9 也是想到了這一點，所以還是得發完幣快速割一波，給所有股東還有自己一個交代，畢竟錯過了可能就再也沒機會了。 割一波大的，完全 Fair Launch 了。

目前對外的說法有兩種：一種是按照 40 億估值募 10 億然後全流通；一種是按照 50 億估募 10 億然後全流通；目前身邊最便宜的投資人是 @BiliSquare 逼哥朋友的朋友 30M 投的，然後就是 @hebi555 說的 200M 和 800M，似乎全是全流通。 大概率大家參加都是按照最後一輪估值釋放，然後 TGE100%，大家買入等待吃個翻倍？

可能的打法？ 估摸著最後說給代幣持有者分紅的權利，畢竟按照目前的情況，@pumpdotfun 發幣之後一次性能賺 8 年的錢，也不在乎一年 700m 的收入了。 就是「願者上鉤」了反正，反正即使開 100 億也會有人買，畢竟本身就是一個「巨大的賭場」。

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