行情崩潰後，我為何押注 MNT？

作者：Kyle

編譯：深潮TechFLOW

我無法對永續合約市場機制發表意見，因為這並不是我的專業領域。

但我可以分享我的市場觀點——我認為市場正在經歷結構性趨勢轉變。

首先，2025年整個市場的推動力來源於去中心化交易所（DEX）與中心化交易所（CEX）之間的競爭，這得益於 Hyperliquid 和鏈上資本市場的誕生——兩者各有其存在的理由。 鏈上資本市場提供了低流通量、低完全稀釋估值（FDV）的行情推動（價格上漲），這使它們極具吸引力，因為需要的邊際買盤更少，並且沒有早期進入市場的拋售者。

永續合約去中心化交易所（Perp DEX）之所以能夠蓬勃發展，是因為幣安（Binance）似乎逐漸失去了對交易者的吸引力。 幣安上的許多新上市代幣（如 NXPC、Zerebro 和永續合約市場）在上線後價格持續下跌。 這種價格走勢（PA）讓許多交易者遠離幣安，他們認為幣安的環境對交易者不友好，並不是一個能夠賺錢的平台。

當時我也討論過這兩個趨勢。 我記得自己曾說過類似“幣安王朝正在隨著這些新上市代幣的持續下跌而逐漸衰退”的話。

然而，我認為這種“DEX vs CEX”的敘事在未來將不再是市場的主要驅動力。 事實上，從整體來看，這種趨勢在一兩個月前已經達到頂峰，並自那時起開始回落。

這並不意味著我對去中心化交易所（DEX）、永續合約去中心化交易所（Perp DEX）或 HYPErliquid 持悲觀態度。 我想表達的是，這種敘事在過去一年裡一直是非對稱性的，但現在這種非對稱性對我來說已經不再明顯了。

對於初學者而言：

1）許多競爭激烈且能力出色的永續合約去中心化交易所（如 Lighter 等）在一個本就不大的市場中互相爭奪資源（尤其是在經歷了超過200億美元的清算後，市場規模進一步縮小）。

2）過去幾個月發生了許多與永續合約去中心化交易所和 DEX 相關的事件——主要是這些平台成為內部人士和犯罪分子的交易首選場所。

例如白宮內幕交易、朝鮮的刷單交易、名人參與的鏈上騙局、Milei 代幣、TRUMP 代幣等。 DEX 首當其衝，但永續合約去中心化交易所也見證了不少道德上存疑的事件。

永續合約去中心化交易所的透明性在這些事件中似乎反而起到了反作用。 例如，鯨魚用戶不喜歡被“追踪”（如 Launchcoin、Jelly Jelly），明顯的內部存款行為，以及鮮有人談論的損失透明度。 在大多數中心化交易所（cex）中，排行榜只顯示盈利最多的用戶，而永續合約去中心化交易所的透明性卻同時揭示了虧損最多的用戶。

這可能暫時看似不重要，但試想如果傳統金融巨頭 Citadel 加入，並且所有人都能看到他們處於虧損狀態。 傳統金融（TradFi）重視隱私。

無論如何，這些事件並未產生像 Trump 代幣那樣的巨大影響（Trump 代幣導致鏈上 DEX 的衰亡），但隨著時間推移，這些問題逐漸累積。

3）顯然，過去幾天發生的事件對市場的影響幾乎相當於 Trump 事件。

綜合以上因素，我認為永續合約去中心化交易所不再具備非對稱性的優勢。 再次強調，請務必理解我的觀點。

作為一個整體，我對永續合約產品持樂觀態度。 但作為一個普通交易者，以及一個擅長發現非對稱性機會的人，我必須說，永續合約去中心化交易所這一領域對我來說不再具有極大的吸引力。

然而，我相信接下來我們會看到中心化交易所之間的競爭敘事。 你可能認為這很矛盾，因為過去兩天發生的事件也涉及到中心化交易所。

但這反而對我有利。 讓我來解釋我的想法。

更廣泛的敘事非常簡單。 過去幾個月，在選擇代幣時有幾個關鍵標準：

結合這些指標，以及我過去兩天的思考——在加密領域，實際上只有三個廣泛可投資的領域：

結合以上三點以及我提到的投資標準，最終篩選出的可投資代幣如下：

過去兩天發生的事件進一步讓我認識到這些標準的重要性。 我對市場上99%的代幣毫無興趣，尤其是那些需要依賴加密推特（CT）的代幣。 加密推特不僅在過去一周損失慘重，而且沒有新的增量資金流入（零售投資者正在押注於“梗股”）。

但對於其他山寨幣來說，99%都無法通過這些標準測試。 我唯一感興趣的領域是交易所類代幣。

現在回到中心化交易所（CEX）之間的競爭。 我的意思是什麼呢？ 首先，我已經解釋了永續合約去中心化交易所（perp DEX）如何在過去一年逐漸失去優勢，直到閃崩事件徹底改變了趨勢。

其次，這次黑天鵝事件的另一個影響點在於幣安（Binance），尤其是它們處理危機的方式。 我不會深入探討具體細節（主要是因為我並不擅長細節分析，也不是這方面的專家），但我想舉一些例子：

最顯著的一點是，在幣安平台上，USDe的脫錨比 Bybit 更嚴重，這給幣安用戶帶來了不少痛苦。

我不會選擇與幣安（Binance）對賭，因為顯然它再次在中心化交易所（CEX）與去中心化交易所（DEX）的敘事中佔據了上風——重新帶回了幣安智能鏈（BSC）熱潮，BNB價格可能突破1000美元等。 幣安也是一個出色的產品，為全球數百萬用戶提供服務。

但是，我認為這可能標誌著一個新興的中心化交易所開始佔據更大市場份額的開端。 就像 Lighter 等交易所正在挑戰 HyPErliquid 一樣，我相信市場中存在讓新興 CEX 成長的空間。

顯然，我的選擇非常簡單。 Bybit 一次又一次地展現了專業性以及正確處理事務的能力。

在我看來，Bybit 比其他任何交易所都更具增長導向性——據我所知，它是唯一一家在多個領域大膽嘗試的大型交易所。 他們涉足股票交易，推出了 Byreal（基於 Solana 的去中心化交易所），並支持外匯、商品等交易。

他們讓我想起了 Robinhood（？），那種裂變式的創始人風格，不斷發布新產品，不斷迭代——充滿競技場的氛圍。 而最重要的是，他們的代幣處於一個非常不對稱的優勢位置，滿足所有標準：

總體來說，從價格層面來看，MNT 的定位對我來說也是不對稱的。 以完全稀釋估值（FDV）來看，這些代幣的“估值”都比它高：WLFI、CRO、SUI、ADA；以市值（MC）來看：SHIB、LTC、LINK 等。

我想提醒大家，BNB 在所有代幣中排名第4，僅次於 BTC、ETH 和 Tether。 而 Mantle（MNT）居然排名第34，真是令人無語。 無論如何，最重要的是，我要再次強調，這幾天讓我深刻認識到，大多數代幣都是“有毒的廢物”，而這就是我最後的希望之地。

我本身就是一個長期持有者，我不喜歡追逐熱點交易（我真的不擅長）；我的優勢一直類似於波段交易。 因此，我向大家展示的是，我現在唯一真正持有的代幣：

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