Dragonfly 合夥人：BTC 是代際財富，堅定看好 ETH 和 SOL

原文連結：If You Want To Get Rich, Hold Bitcoin

原文編譯：CryptoLeo，odailynews

編者按：加密貨幣行業又一次陷入低谷、不少早期 OG 選擇離場之際，Dragonfly Capital 合夥人 Haseeb Qureshi 近期接受采訪時聊到了加密現狀和對加密的階段性理解。 從人才流動、矽谷文化、產業近因偏見，到 ETH 與 SOL 的成長敘事，再到 Hyperliquid 的爆發潛力，Haseeb 也解釋了在 AI 吸金的時代，堅持做加密「Settler」的意義，依舊是一篇增強信心的文章。 鑑於兩人對話較為頻繁，本篇採用第一人稱敘述形式， 錄編譯訪談內容如下：

有些加密 OG 離場了，這很正常，我依然堅持做一個 Settler！

我感到很累，非常累。 最近發生了很多事，有市場下跌，有公司內部問題。

前段時間跟朋友聊天，他們一致認為 VC 是份非常體面的工作，

剛有人告訴我，相對於其他 VC，我反應非常迅速。

現在有很多人正在退出，例如 Kyle Samani 退出 Multicoin，還有許多 OG 都離開加密貨幣領域。

但不要把這個事過於誇大，總是有人退出加密貨幣。（Odaily 註：近因偏誤是指人們在決策或形成印象時，‌過度賦予近期資訊更高權重‌，而忽略長期數據或歷史規律的心理認知偏誤。）

為什麼我會這麼說，當年 FTX 暴雷後退出加密的人更多，他麼失去了很多，追求的元宇宙、鏈遊等也沒能實現，所以都離開了加密。

人們離開加密的想法好像很獨特，只要每次價格下跌，人們就會退出。 還有一個點就是，一個人的職業生涯中存在著一種正常的任期。 例如某人在一個領域待了 10 年，他們選擇離開也是很正常的。 尤其是像 Kyle 這樣的人，他是一位非常成功的創投人，天知道他賺了多少。 對他來說，錢已經不重要了，重要的是證明自己的價值，Multicoin 是 FTX 最大的投資者之一，當 FTX 暴雷，SOL 從 200 多美元一路跌至 8 美元，所有人都認為 Multicoin 錯了的時候，他們挺過來了，證明了自己是這個領域最棒的投資者之一，這簡直是職業生涯中的最高成就。 Kyle 的退出也不代表他對加密貨幣徹底失望。

另一點是，同樣，新創公司裡，前 10 名員工和第 50、第 100、第 1000 名員工的心理狀態完全不同，就像最早加入谷歌、從零建設的人，和後來負責 Google Shoppingl 或 Google Drive 的人，並不是同一批人，他們是完全不同類型的 Bulider。

聊回剛才說的近因偏見，身為投資者，最潛在的偏見是現狀偏見，人們總是傾向於認為現狀會一直持續，因為它如果不夠強韌，就不會成為現狀。 但現在科技業充滿變化，尤其是 AI 讓大家覺得：「天哪，一切都有可能改變。」

幾年前人們還討論“大停滯”，Peter Thiel 有一篇非常著名的文章，談到了數位/軟體世界。 而現在，我們看到壽命延長、CRISPR-Cas9 基因編輯技術、AI、無人機、量子技術和核反應器等進展，突然又有了前進的動力，這對社會非常有益。

對投資人來說，最常見的失敗模式仍然是不相信現狀真的會發生很大變化。

矽谷模式是獨一無二的，在這可以實現跨公司的信任與傳遞

說起我在矽谷學到了什麼，這很難形容，這更像是一種運作方式，一種矽谷獨有的思維方式。 世界上有很多城市都在說，“我們想成為下一個矽谷”，每次我聽到這樣的話都想笑。

很少有其他地方能弄清楚如何建立這種模式。

在矽谷，失敗很正常，不會讓人抬不起頭，失敗才會有東山再起的機會，這在其他地方幾乎不可能。 其他地方表面說“失敗沒關係”，但實際上把你當 Loser。 如果你從大公司辭職創業失敗，別人機會問你，為社麼從德意志銀行，從 SK Telecom 離開，放棄一份好工作選擇創業，失敗後就這些就會成為你的終身污點，這類心態是錯誤的。

這在其他地方也是少有的，雖然美國愛上訴、打官司，但矽谷很少互相起訴，矽谷是一個極致的思想熔爐，人們難免會借鑒其他人的想法，但大家更願意快速行動、互相分享，即使偶爾想法被借鑒同糾結，所有人都應該朝著構建一個方向，專注於細枝而不過分努力，專注於整體，而不過分結糾結結。 如果你有想法，就要快速行動，並且必須相信他人，相信正確的方向，相信周遭的人不會傷害你。

很多公司不想讓商業機密洩露，不想讓員工把資訊從這裡轉移到那裡。 矽谷會看整體視角，「這對所有公司都是好事，即使可能有人從我公司竊取知識並轉移到其他地方，從而損害本司利益。資訊傳遞效率極高對社會來說也是好事。」

正因為這樣，矽谷的知識流動極快。 AI Labs 幾乎都在矽谷，

加密是科技，我們要從金錢流動中學習「長期貪婪」

加密貨幣本質上是科技，比特幣是人們可以在電腦上運行的軟體，我們建構的一切都是軟體。

他的運作方式不一定與軟體公司相同，微軟、比特幣、以太坊或 Aave 等之間顯然存在差異。 但

但加密貨幣也與金錢有關，這也關乎社會，關乎治理。 想要真正全面了解加密貨幣，人們還需要從這些其他領域學習大量知識。

這不僅僅是技術問題。

科技提供了極其豐富的訊息，但並非所有加密貨幣從業者都有這樣的觀點，尤其是那些純粹的交易員，他們可能並不具備這樣的視角。

想賺錢沒有錯，每個人都想賺錢，我也想賺錢，自由和解放當然也包括賺錢的自由，做符合自己利益的事的自由。 沒有任何產業或市場曾要求人們違背自己的利益行事。

人們往往在看到加密領域出現問題時，會說是有人變貪婪了。 幣安變得貪婪，Wintermute 變得貪婪，企業家變得貪婪，風投變得貪婪，有人貪婪就是價格下跌的原因。 這個觀點太膚淺了，沒有任何市場要求人們不要貪婪。 只要你在創造價值，在建立正確的東西，並且以可持續的方式做這件事，那就沒問題。

加密貨幣的指數級成長讓我最終選擇並堅持了加密產業

我是在 2017 年全職進入加密產業的，當時是代幣發行全盛時期。 2018 年初我開始從事創投產業，也就是代幣發行泡沫開始破裂的時候。

我開始投資時，一切都很不景氣。 2018 年可能是我見過加密貨幣領域情緒最糟糕的一年，比 FTX 暴雷還要糟，因為當 FTX 倒閉時，至少人們還能感覺到事出有因，SBF 欺騙了大家也導致了產業衰敗。 但在 2018 年，沒有什麼可以指責，比特幣的價格從 19,000 美元跌到了 4,000 美元。 以太坊價格已經暴跌至 100 美元以下。 那時我們都有一種非常強烈的感覺：我們在自欺欺人，加密的一切都是集體幻覺。

但我心中有一個強烈的信念使我選擇並堅持了加密行業，成為了行業的 VC。

2018 年至 2020 年新冠爆發前的那段時間，一切都很平靜。 加密產業沒有任何復甦，處於黑暗之中。 但那時我們可以看到 DeFi 初成，看到 Maker DAO、Compound 開始初具規模。 它們的發展勢頭不大，但正在慢慢影響產業。

當時我相信加密的未來將有比當時所看到的更為宏大、更為重要的事情發生。 這項技術將影響的遠不止 10 萬人（當時使用區塊鏈的人數還不到 10 萬人）。

你必須相信，產業的規模都會呈指數級成長。 如果當時告訴別人我認為美國政府會買比特幣，簡直是天方夜譚。 FTX 事件後，我們真的在擔心美國會不會禁止加密貨幣。

所以，發生了這麼多事後，我在這個行業經歷了一次又一次的黑暗時刻，我經常審視內心，捫心自問，為何會相信這個行業，我曾是一個德撲玩家，在德撲中我學到的最重要的一 件事就是策略，玩牌不肯呢保證每局都贏，但我們需要一個正確的策略，保證我的策略可以贏過對手，在我看來，

比特幣還是一種世代財富，這也是我相信比特幣的原因之一

此外，現在我依然力挺加密、比特幣也是因為機構和政府的進入，真正持有加密貨幣的機構其實非常少。 我們管理巨額資產，主要來自機構合夥人，他們透過我們獲得加密敞口，但這些也只佔他們投資組合的不到 1%。 機構以及資產管理領域對加密貨幣的接納還處於早期階段——摩根士丹利最近才開始允許向高淨值客戶推薦數位資產。 Vanguard Group 直到最近才批准比特幣 ETF。

另一件需要理解的事情是，加密貨幣在很大程度上具有代際性。 還記得 FIT21 Act 嗎？ 也就是《Clarity Act》的前身，它最初已經通過了眾議院。 如果你回溯到川普當選第二次總統時，觀察美國國會，

老一輩不知道加密貨幣是什麼，他們只在新聞裡聽過。 而他們的孩子才是使用加密貨幣的人，這是一種世代傳承。 嬰兒潮世代他們逐漸老去，他們將 BTC 交給下一代。

改變人們對事物的第一個感覺是非常困難的，尤其是他們自己也拒絕嘗試。 在美國國會中你可以非常清楚地看到一點，這些議員們並不了解這些加密貨幣到底是什麼。 他們聽說了這件事，讀到了相關報道，他們的孩子也告訴了他們一些情況。 這就是加密在國會所擁有的全部曝光。

將來黃金總量或許還會增加，比特幣卻永遠獨立且不可取代

說到比特幣和黃金，人們真的對黃金有著深厚的依戀。 “黃金，它可是有數千年的歷史了，你永遠無法取代它，它太有林迪效應了”，想到我媽媽、奶奶，她們對黃金的喜愛之情是始終如一的。 但對年輕人來說，他們認為有價值的東西早已數位化，為什麼一塊從遙遠地球某處精心開採出來的石頭，會比數位化的東西更有價值呢？

提到採礦，舉個例子：SpaceX 公司明確表示，他們打算盈利的方式之一就是去小行星上開採稀有礦物，IPO 之後小行星採礦的時間被拉得更近了，如果你能得到一顆含有黃金的小行星，那麼地球上的黃金供應量可能會翻倍。

而你不會在小行星上找到比特幣，比特幣是軟體。 我認為，對於軟體文明而言，我們的貨幣也應以軟體為基礎，這是合乎情理的。

就我個人而言，我確實在不同時期有過一些投資，但我的大部分資產都是自己持有的。 有時候，為了繳稅或其他原因，我需要賣掉一些資產套現，但大多數時候，我的個人財務狀況非常簡單。 我對我們所有的基金都投入了很多，作為一個普通合夥人，我必須把我自己的錢投入到我們未來的所有基金中。 然後我個人也持有一些加密貨幣、ETF，差不多就是這樣了。

對我個人而言，雖然我持有比特幣，但不會投資比特幣，因為它不是一種風險資產。

由於比特幣的表現不同，人們對其下跌怨聲載道，但現實情況是，比特幣和加密貨幣通常非常多變，它會改變其形式，在不同時期會與不同的資產相關聯

如果你回顧比特幣的歷史，就會非常明顯地發現，它的表現並不總是如一的。 因此，有兩個相互競爭的觀點：

一種觀點認為，它的表現應該像黃金一樣，黃金漲，比特幣也漲；

另一個觀點是，比特幣是一種不和任何資產相關的資產。

如果比特幣表現像黃金一樣，為何要買比特幣，直接持有黃金不就好了。

現實是，如果你只是將比特幣與黃金/納指等進行比較，你會發現它們的圖表非常接近。 1011 之前他們的關聯度都非常高。 1011 後關聯度沒了，如果你回顧歷史，你會發現比特幣的表現方式與其他資產不同。 在某些時期，它的表現與其他資產相似，但在大多數情況下，它顯然獨樹一幟。 比特幣是獨立的資產，有自己的循環和週期。

我認為，

我認識很多人，他們和我一樣都是同時進入加密領域的，但是他們沒賺到錢，比特幣、加密貨幣處於低谷時，你怎麼可能進入這個行業卻仍然賺不到錢呢？ 答案很簡單，你只是沒有留在市場。 只要在市場上堅持下去，你就能賺錢。

從某種意義上說，這也是創投的優勢之一，創投迫使你堅守，迫使你持有，你不能出售創投。 對於我們的許多合夥人來說，

創投的美妙之處就在於它能克服人類許多最糟糕的本能，在這個市場上，你能獲得的一大優勢就是，你永遠不會被強迫賣出。

我仍然看好 ETH 和 SOL，市場正在用「成長敘事」為它們定價

很多人對 ETH 和 SOL 都有點失去信心了，他們會在社群媒體上說，這只是 Meme 沒有什麼現金流，為什麼要對這些東西估值？

這正是我真正想要反駁的，他們的看法是，這些資產之所以有價值是有傻子在不斷買入，也許是某些散戶，也許是 Tom Lee，這些人在購買代幣時並沒有真正去思考。 但市場向你傳遞了一種更深層的智慧：

它們並不能產生多少現金流，目前這些協議都沒有帶來多少收入，為什麼市場會評估一個不產生現金流資產的價值呢？ 但你看看 OpenAI，OpenAI 很燒錢，與他們所支付的所有成本相比，收入微乎其微，然而他們的估值卻高達數千億美元。 當然，光是這一點也這並不能證明加密貨幣的價值。

市場有兩種狀態：

如果這個成長故事被打破，以太坊就會遭受重創。

成長敘事也可能出錯，例如 Peloton、Roblox、元宇宙、WeWork，還有早年的綠色能源。 但

這種極強的投機屬性讓我想起當年的網路泡沫。 我能想到的唯一的例子就是網路泡沫時期的 E-Trade，E-Trade 是在網路上進行股票交易平台，以前大家買股票要透過傳統的股票經紀人（打電話或去營業部）。 而 E-Trade 讓人們可以直接在網路上自己交易股票，非常方便。 結果發生了什麼事？ 許多人透過 E-Trade 這個平台，大量買入各種「.com」網路公司的股票，進一步推高了網路股的瘋狂估值，助長了整個網路泡沫的膨脹。

Hyperliquid 兼具成長敘事與現金流

Hyperliquid 之所以如此成功，是因為它兩者兼具，這種資產實屬罕見，不錯的現金流和增長敘事，其市場份額大幅增長，它還擴大了鏈上合約市場。 而且藉助 HIP 3，它已經擴展到其他垂直領域，例如股票、貴金屬、石油、指數等其他衍生性商品。

現在，

在 AI 吸金時代，你無法為加密貨幣帶來價值，也許你該離開了

AI 無疑是 21 世紀最重要的技術，

加密貨幣產業走過了最早的「狂野西部」階段。 現在正從「狂野西部」轉向「建設與擴張」階段。 這很正常，也很健康。

就像當年的社群媒體一樣：

今天的加密貨幣也是一樣。

但對我來說，這並不意味著行業的結束，而是一種證明：我們走對了方向，早期參與並堅持下來的人，正在收穫帶領這個行業走向成熟的成就感和回報。 產業還在持續發展，只是玩法變了。