Gemini IPO：Winklevoss 支持的加密貨幣交易所準備在華爾街首次亮相

金融科技獨角獸正在成為人們關注的焦點，

雙子座空間站接下來是加密貨幣交易所。 由卡梅隆·文克萊沃斯和泰勒·文克萊沃斯共同創立的該公司計劃於週四晚間確定首次公開募股的價格，並於週五在納斯達克開始交易，股票代碼為 GEMI。 因其在 Facebook 歷史上的早期角色以及後來的法律糾紛而聞名社交網絡，雙胞胎現在 希望鞏固 Gemini 作為傳統金融和加密經濟之間領先橋樑的地位。 納斯達克為 Gemini 的 IPO 投資了 5000 萬美元，承銷商提供了強有力的支持，並且在有利的政策背景下，加密貨幣熱情重新燃起，Gemini 的首次亮相吸引了大量投資者的關注——儘管盈利能力和競爭方面仍存在疑問。

S-1 ，將其定價區間從最初的每股 17-19 美元上調至 24-26 美元，這表明需求強勁。 該公司計劃發行1670萬股A類股票，承銷商持有額外240萬股的30天期權。 按照最高發行價計算，此次IPO將募集約4.33億美元，基於1.187億股流通股，該公司估值接近32億美元。 納斯達克5000萬美元的私募配售將與IPO同時完成，這使得納斯達克既是投資者，也是戰略合作夥伴。 主承銷商包括高盛,花旗集團,摩根士丹利， 和康托爾，並有眾多其他銀行參與。

Gemini 成立於 2014 年，是一家受監管的加密貨​​幣交易所，業務遍及 60 多個國家/地區。 它為散戶用戶提供安全的通道，用於買賣、質押和存儲各種數字資產；同時，機構客戶則可以使用交易平台、託管和質押服務。 該公司自成立以來的交易量已超過 2850 億美元，平台資產管理規模超過 210 億美元。 Gemini 的獨特之處在於其對合規性和安全性的重視——其獲得紐約金融服務部 (NYDFS) 的穩定幣審批，並提供機構級託管服務，這些品質尤為突出。

該商業模式以交易量的交易費為基礎，約佔收入的三分之二。這些洞察有助於平台改進、教育（通過其 CryptoPEdia 平台）和產品擴展，從而吸引更多用戶。 諸如關注列表、定期購買和市場警報之類的參與工具旨在提升活躍度，而場外交易和抵押品管理等機構產品則擴大了收入的多樣性。

儘管Gemini品牌知名度高、市場定位強，但其財務狀況仍面臨挑戰。 2025年上半年，其營收從去年同期的7430萬美元降至6860萬美元。 淨虧損從去年同期的4140萬美元大幅擴大至2.825億美元，這反映了技術成本的上升、薪酬支出的增加，以及與加密資產和關聯方貸款相關的巨額已實現和未實現損失。 最新一期調整後息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為負1.135億美元，而去年同期為正3200萬美元。

2024年，Gemini 營收1.422億美元，淨虧損1.585億美元，較2023年的3.197億美元有所收窄。 這種模式既凸顯了加密貨幣市場固有的收入波動性，也凸顯了該公司在平衡擴張成本和盈利能力方面持續面臨的困境。 散戶交易量、質押活動和信用卡使用率等關鍵驅動因素有所增長，但由於費用壓縮和做市商激勵措施的加強，每筆交易的收入有所下降。

投資者在評估 Gemini IPO 後的表現時，會關注幾個核心指標。 月交易用戶數 (MTU) 目前約為 54.9 萬，衡量活躍客戶群，並與交易收入密切相關。 2025 年上半年，交易量從上一年的 166 億美元增至 248 億美元，即使每筆交易收入下降，也表現出韌性。 託管資產（截至 2025 年中期為 210 億美元）是另一個衡量信任和規模的指標。 Gemini 信用卡的開卡人數和使用情況（該卡獎勵使用加密貨幣購物）代表著新的增長槓桿和潛在費用流的領先指標。

隨著 Gemini 的業務範圍從交易拓展到其他領域，質押收入、託管費和信用卡使用費變得越來越重要。 然而，散戶交易費仍然佔據主導地位，2025 年上半年散戶交易收入約佔交易所收入的 95%。 這種集中性使 Gemini 容易受到散戶情緒波動和加密貨幣價格週期的影響。

在親加密貨幣管理、ETF 流入以及強勁的行業 IPO 勢頭的推動下，Gemini 在數字資產重新燃起樂觀情緒之際進入公開市場。和

Coinbase,羅賓漢和 Bullish 已經在爭奪交易量，市場需要證據證明 Gemini 的合規優先方法、用戶友好型平台和生態系統飛輪能夠打造持久的差異化優勢。

短期來看，此次IPO可能會受益於加密貨幣市場的反彈以及熱錢對行業新股的追逐。 但長期來看，Gemini能否控製成本、拓展交易費以外的業務並穩定盈利狀況將取決於其能否成功。 目前，投資者又一次押注加密貨幣的主流化——這筆交易可能會一鳴驚人，但要想保持強勁勢頭，需要切實的執行。