驗證者表示早期支持，Native Markets 領跑 USDH 競賽

多元化市場 明確了過去幾天 X 猜測和茶葉閱讀所暗示的內容：Native Markets 與 Stripe 旗下的穩定幣基礎設施提供商 橋 合作，現在顯然是贏得 USDH 股票代碼的熱門人選。 超液體.

截至美國東部時間下午 12:30，POLymarket 投注者給出的 Native 賠率約為 65%，其中Paxos遠遠落後，埃西娜, 弗拉克斯, 阿戈拉， 和 天空幾乎全部被註銷。

這與早期驗證者信號一致。 Infinite Field 和 CMI Trading 都公開承諾投票支持 Native，理由是其與 Hyperliquid 的兼容性和執行速度。 投票現已開放，最終計票結果預計將於週日公佈。

Paxos 仍在競爭中。 在最初的宣傳以監管背景為中心後，發行方周三修改了方案，承諾將更大比例的儲備收益提供給 HYPErliquid 的援助基金，並將任何發行方收益推遲到產品規模擴大後再發放。

這一轉變使他們的報價更具競爭力，並且當驗證者情緒波動時，他們有一個可行的應對方法。

但目前，爭論的重心已經牢牢轉向了原住民。

驗證者在圓桌會議上聽到的內容

這種勢頭很大程度上是在昨天長達數小時的社區圓桌會議. 三個主題不斷浮現。

“高流動性優先”不僅僅是一句口號。 驗證者們向每一位競標者施壓，詢問他們究竟會如何發行 USDH。 Native 明確表示，它將直接在超級EVM並從第一天起就將發行錨定在 HyperCORE 上，不存在包裝或跨鏈摩擦。

Frax 最初計劃鏡像 frxUSD，但在收到社區反饋後改變了方向，致力於發行原生代幣。 Paxos 強調，它還將直接在鏈上鑄造，並連接完整的法幣和經紀業務。 社區反饋中流傳著這樣的信息：USDH 必須表現得像系統原生資產，而不是橋接的近似資產。 僅憑這一點似乎就足以阻止 Sky 的競標，因為它的核心協議是以太坊主網。

其次，透明度和可執行性比原始數字更重要。 幾乎所有競標者都承諾將高比例的儲備收益返還給 HyPErliquid——無論是通過回購還是向援助基金捐款——但驗證者想要的不僅僅是模糊的百分比。

Native 表示，其拆分將通過合同進行硬編碼。 Frax 則依靠其在鏈上流媒體和儀錶盤可視化方面的良好記錄。 Paxos提供每月透明度報告，以及援助基金的不斷增加的撥款，目前從 50% 開始，逐步增加到 90-95%。 對於負責維護平台經濟基礎的驗證者群體來說，與其僅僅強調“信任我們”，不如強調可審計性。

Hyperliquid 協議收入的飆升，凸顯了 USDH 競賽為何如此受關注。 根據 Blockworks 研究 的數據，Hyperliquid 目前每週收入超過 2000 萬美元，近期峰值突破 2500 萬美元。 這意味著其預計年收入接近 10 億美元，使該平台成為加密貨幣領域最賺錢的平台之一。

根據 Blockworks 研究員 0xCarlos 的說法，關於誰有權發行 USDH 的爭論最終是賭誰能最好地與這個收益引擎保持一致。

他指出：“將 50 億美元的 USDC 存款遷移到 USDH，每年可為 Hyperliquid 帶來 2 億美元的額外收入。” 大約相當於 20% 的增量增長。 關於這些收入如何回流到生態系統，各方提案存在巨大分歧，但無論如何，Hyperliquid 本身似乎才是真正的贏家。

最後，監管辯論成為焦點。 Paxos 和 Bastion 都高度重視其在紐約州金融服務部 (NYDFS) 的信託章程，稱其對長期合規至關重要。 Paxos 稱許多競爭對手仍在“計劃獲得許可”，這意味著未來確實存在倒閉的風險。

但這種框架與驗證者的另一個擔憂——主權——發生了衝突。 Native 的觀點是，依賴單一機構發行者，即使是像 Paxos 這樣擁有資質的機構，也只是取代了一種依賴關係（USDC/圓圈) 與另一家公司。 他們認為，StrIPe 自身的架構在設計上與發行人無關，並具有合約式的退出機制和模塊化託管。 換句話說，任何對 Stripe 影響力風險的擔憂都得到了控制。

有關流程的問題

在如此強大的競爭環境中，Native 的崛起似乎輕而易舉，這必然會引人側目。 Dragonfly 的 Haseeb Qureshi發佈在 X 上，多名競標者認為比賽從一開始就被操縱了。 他指出，Native 的初始提案在 RFP 公佈後幾乎立即被否決，這表明事先已經通知了。 儘管 Ethena 在 Polymarket 上發布詳細參賽信息後曾短暫上漲，但幾小時後賠率就崩盤了——據 Qureshi 稱，此前驗證者們私下里否定了它的勝算。

這些指控引發了激烈的回應。 一些人質疑 Dragonfly 與 ETHena 和 Agora 等競爭對手的密切聯繫。 另一些人則認為，在一個驗證者可以根據自己選擇的標準自由質押的系統中，提前對齊是一個特性，而不是一個缺陷。

投票結構本身也強化了這一點。 委託人並非被動旁觀。 從9月11日驗證人偏好公佈到9月14日最終投票期間，HYPE持有者可以重新委託。 如果驗證人對其質押基礎反應遲鈍，則可能會失去部分權力基礎。 從這個意義上講，該系統的運作方式與設計初衷相符：一場高風險的政治遊戲。

這次事件清楚地表明，快速的治理時間表幾乎容不得半點疏忽。 提案截止日期和投票開始之間只有四天時間，已經接近 Hyperliquid 核心的團隊擁有顯著的優勢。 Native 對驗證者集合的深度熟悉，以及與 Hyperevm 基礎架構的集成，意味著其提案不僅準備充分，而且已經經過了部分審核。

哪些因素可能削弱 Native 的領先地位

Native 的報價似乎與 Hyperliquid 驗證者團隊的優先級完全一致。 該團隊以其在 HL 內部連續數月交付的能力而聞名，許多人相信，連續性比品牌名稱更重要。

但比賽尚未結束。

Paxos 修改後的方案使其競爭力日益增強。 它不僅提供清晰的監管，還提供全球分銷：與PayPal, Venmo以及頂級券商的加入。 對於專注於在 HL 內部生態系統之外提升 USDH 交易量的驗證者來說，這或許是更具可擴展性的長期策略。

埃西娜的提議也引起了轟動。 雖然目前並非領跑者，但它引入了一些新元素：USDtb/BUIDL 支撐結構、覆蓋整個生態系統的基礎交易基礎設施，以及一項通過直接激勵措施資助 USDC 遷移的計劃。 此外，它還明確表示 Ethena 將在 HyperEVM 上進行原生鑄造，甚至會助力 Hyperliquid 的股票市場上線。 如果驗證者情緒開始優先考慮積極的外部增長而非內部協調，Ethena 可能會重新加入競爭。

一個揮之不去的擔憂是Bridge合作。 社區中的一些人對依賴 Stripe 子公司來管理鑄幣和兌換基礎設施提出了警告，尤其是現在計劃推出自己的區塊鏈.

Native 堅稱，他們的架構設計與發行者無關，並且換入/換出功能可以隨著時間推移而升級。 但這能否讓那些注重主權的代表們滿意，還有待觀察。

現在，所有人的目光都轉向了預計將於週四發布的驗證者聲明。 屆時，最終的提案調整將被鎖定，治理機制將開始朝著最終決策的方向發展。 需要注意的是：此次投票僅與代碼（ticker）有關。 在即將到來的治理變革下，報價資產可能會變為無需許可的。 但在一個貨幣基礎、交易流和激勵設計緊密相關的平台中，USDH 的決定將遠不止品牌塑造那麼簡單。

穩定幣標準至關重要，它不僅將定義眾多用戶在 Hyperliquid 上交易什麼，還將定義誰能從這些交易中受益。 Native 的宣傳清晰且經久不衰，目前市場也對其表示認可。 但對於一家成熟的參與者來說，仍有時間證明，長期規模比早期整合和良好氛圍更重要。