貝森特要適度長期利率美銀：做多黃金、數字貨幣

作者：龍玥，華爾街見聞

從政界施壓到華爾街大行的最新預警，“尼克鬆時代”的劇本似乎正在重演。

近日，美國財政部長貝森特罕見地公開“敲打”美聯儲，呼籲其回歸“適度的長期利率”等法定使命，並批評其非常規政策加劇了不平等並威脅到自身獨立性。

緊隨其後，美國銀行首席投資策略師Michael Hartnett發布報告指出，當前局面與上世紀70年代的“尼克鬆時代”高度相似，政治壓力將迫使美聯儲轉向，最終可能採取收益率曲線控制（YCC）這一極端工具。

在美聯儲正式承諾ycc之前，Hartnett看好黃金和數字貨幣，看空美元，並認為投資者應為債券價格反彈和股市行情擴散做好準備。

政治壓力下的“尼克鬆時代”重演？

貝森特在其署名文章中首次將“適度的長期利率”與最大就業、穩定物價並列，作為美聯儲重建信譽必須關注的三大法定職責。

美國正面臨短期和中期的經濟挑戰，以及長期的後果：一家將自身獨立性置於險境的央行。 美聯儲的獨立性來自公眾信任。 央行必須重新承諾維護美國人民的信心。 為了保障自身的未來和美國經濟的穩定，美聯儲必須重新確立自身的信譽，作為一家獨立機構，專注於其法定使命：最大就業、穩定物價和適度的長期利率。

在傳統認知中，長期利率更多由市場力量決定，財政部長的這一“點名”被市場視為極不尋常的信號。 它暗示著，在特朗普政府的政策議程中，壓低長期融資成本已成為一項優先任務。 這一表態被市場視為要求美聯儲更主動管理長端利率的呼聲，亦是美國貨幣政策可能發生重大轉向的序曲。

無獨有偶，HARtnett在其最新報告中也得出了相似的結論，但他認為，推動美聯儲轉向的主要力量將是政治壓力。

Hartnett在報告中寫道，這一幕與上世紀70年代初的尼克鬆時期如出一轍。 當時，為了在選舉前營造經濟繁榮，尼克松政府向時任美聯儲主席Arthur Burns施壓，推動了大規模的貨幣寬鬆。

結果是，美聯儲基金利率從9%降至3%，美元貶值，並催生了以“漂亮50”（Nifty Fifty）為代表的成長股牛市。 Hartnett認為，歷史正在重演，選舉前的政治動機將再次主導貨幣政策。

收益率曲線控制：不可避免的政策工具？

Hartnett認為，在全球長期債券收益率飆升的背景下，決策者無法容忍政府融資成本的無序上漲。

當前，全球主權債市正承受巨大壓力，英國、法國、日本的長期國債收益率紛紛創下數十年新高，美國30年期國債收益率也一度測試5%的心理關口。 然而，Hartnett認為，風險資產對此反應平淡，正因為市場已在“押注”央行終將出手干預。

因此，他預測，為阻止政府融資成本失控，決策者將訴諸“價格保持操作”，例如扭曲操作（OPEration Twist）、量化寬鬆（QE），乃至最終的收益率曲線控制（YCC）。

美國銀行8月的全球基金經理調查顯示，已有54%的受訪者預計美聯儲會採取YCC。

做多美債、黃金、數字幣，做空美元！

在“尼克鬆時代重演”和“YCC終將到來”的判斷下，Hartnett描繪了清晰的交易策略：做多債券、黃金、數字貨幣，做空美元，直到美國承諾實施YCC。

• 第一步：做多債券（Long Bonds）

YCC的直接後果就是人為壓低債券收益率。 Hartnett認為，隨著美國經濟數據顯露疲態，如7月建築支出同比下降2.8%，美聯儲已有足夠理由降息，政治壓力則會加速這一進程。 他判斷，美國債券收益率的趨勢是走向4%，而非繼續沖向6%。 這意味著債券價格存在顯著的上行空間。

• 第二步：做多黃金與數字貨幣（Long Gold & Crypto）

這是整個策略的精髓。 YCC本質上是債務貨幣化，即“印鈔”來為政府融資。 這一過程將嚴重侵蝕法定貨幣的購買力。 Hartnett明確指出，黃金和數字貨幣作為獨立於主權信用的價值儲存手段，是對沖此類貨幣貶值的最佳工具。 他的建議直截了當：“做多黃金和加密貨幣，直到美國承諾實施YCC。”

• 第三步：做空美元（Short US Dollar）

這是前兩步的必然結果。 當一個國家央行宣布將無限量印鈔以壓低本國利率時，其貨幣的國際信譽和價值必然受損。 尼克鬆時代美元貶值10%的歷史就是前車之鑑。 因此，做空美元是該宏大敘事中邏輯上最順暢的一環。

這一策略的核心邏輯是：YCC意味著央行印鈔購買債券以壓低利率，導致貨幣貶值。 黃金和數字貨幣將因此受益。 同時，利率被強行壓低，利好債券價格，也將為小盤股、房地產投資信託基金（REITs）和生物科技股等對利率敏感的板塊打開上漲空間。

繁榮過後是：通脹和崩盤？

Hartnett也提醒投資者，歷史劇本總有下半場。

正如尼克鬆時代一樣，1970-72年的寬鬆與繁榮之後，是1973-74年失控的通脹和市場崩盤。 他回顧道，那場繁榮最終以通脹從3%飆升至12%和美股暴跌45%告終。

這意味著，當前的交易窗口雖然誘人，但也潛藏著巨大的遠期風險。 但在此之前，市場或將跟隨政策的“看得見的拳頭”（Visible Fist），演繹一場由政策主導的資產盛宴。