每日期貨全景复盤6.3：焦煤價格持續創新低，何時才能見底？

熱門品種機構觀點

一、橡膠主力合約：步入產膠旺季，後市或疲弱難改

橡膠期貨主力合約午盤收盤下跌1.21%，報13450元/噸。

在前期的宏觀利好充分釋放後，膠價盤面的交易邏輯又重回供需基本面，在供需錯配下，市場重心持續回落。 截至5月底，天膠2509合約盤面價格收至13405元/噸，當日跌幅達到3.42%，當週跌幅達到7.77%，市場整體偏弱運行。

，端午節前，天然橡膠期貨深幅暴跌，創近年來罕見低位，主要是受國際貿易環境和季節性淡季的雙重影響，加上工業品板塊的補跌效應。 今年以來，天然橡膠價格持續下跌，與下游需求弱預期相關，尤其是特朗普濫徵關稅後，國內輪胎企業開工負荷下滑趨勢十分明顯。 目前輪胎廠內成品庫存嚴重積壓，特別是高度依賴海外訂單的半鋼胎，樣本企業平均庫存周轉天數在47.00天，同比增長15.65天。 隨著天然橡膠價格持續下跌，輪胎企業抱著買漲不買跌的心態，僅維持剛需採購為主。 現階段天然橡膠呈供強需弱高庫存格局，年中淡季前後預計膠價延續偏弱運行。

二、焦煤主力合約：後期焦炭仍有降價預期，焦煤價格繼續尋底

焦煤主力合約收盤下跌3.03%，現報719元/噸。

，煉焦煤供應維持高位，但下游焦鋼企業採購較為謹慎，原料端成交氛圍低迷，煤礦出貨困難，產地庫存持續累積，部分礦點已有頂倉壓力，煤價降價速度加快。 下游焦企由於多數維持在盈虧線以上，生產相對穩定，部分焦企因庫存過高及環保等因素開工略有收緊，鋼廠對原料到貨仍然較為控制，供應端累庫較為明顯，且基於鐵水較強的回落預期，原料端焦煤焦炭的疲態難改，後期焦炭仍有降價預期，焦煤價格繼續尋底。

，煉焦煤礦產量依舊處於較高水平，個別煤礦有減產動作，停產煤礦數量減少1個為17個。 現貨競拍成交市場明顯走弱，成交價格持續陰跌，終端庫存繼續小幅下降。 煉焦煤總庫存環比小幅增加，產端庫存壓力繼續快速累積。 進口蒙煤方面，市場下行階段，下游壓價謹慎採購，貿易商心態轉差，蒙煤成交持續走弱。 整體來看，碳元素供應端仍較充裕，下游鐵水繼續小幅回落，觀測進一步負反饋的持續性。 焦煤價格仍有下行驅動。

三、SC原油合約：預計6月油價有望走出先揚後抑的格局

SC原油主力合約漲2.19%，報462.5元/桶。

，週六OPEC+會議聲明，八個成員國（沙特、俄羅斯、伊拉克、阿聯酋、科威特、哈薩克斯坦、阿爾及利亞和阿曼）將在七月份增產41.1萬桶/日。 根據不斷變化的市場情況，逐步增加的產量可能會暫停或逆轉。 會議還確認，將全額補償自2024年1月以來的任何過剩產量。 不考慮“補償減產計劃”，4-7月OPEC+累計宣布的名義增產幅度已逾130萬桶/日。 當然，“補償減產計劃”為最後真正的計劃增量、實際產量仍帶來變數，或低於上述增量。 這種情況下，三季度原油市場去庫空間收窄，四季度累庫概率大幅提升。 考慮到OPEC+仍可能在8月增產41.1萬桶/日，原油市場下半年累庫概率仍然較大，中長期內外盤原油或創新低。 需要注意的是，三季度全球性節奏因OPEC+激進增產大概率放緩，但並非完全不可能出現階段性去庫，因為旺季原油需求彈性仍然較強。 此外，WTI交割庫庫欣等主要交割庫地區的庫存低位，部分原油仍有機會在出現月差走強。 策略上，多單擇機逢高平倉止盈，波段操作；正套頭寸可持有。

，當前原油市場的擾動因素仍較多。 從需求的維度來看，美關稅政策遭遇司法挑戰，直至三季度初，需求受政策實施的實際衝擊或有限。 夏季原油需求通常會增加，原因是季節性旅行推高航空燃油和汽油消費，且多個中東國家為空調供電需燃燒更多原油發電。 這可能為油價提供支撐。 但預期偏弱影響下，經濟整體預期或有所下移，這對於全球石油需求是一重衝擊。 供應方面，OPEC+產量政策持續加碼增產，整體仍有壓力，扣除補償承諾將使7月底前的日增產量從137萬桶減少至110萬桶。 同時需要關注5月OPEC實際產量是否有明顯增加，以驗證OPEC實際增產的兌現能力。 此外疊加地緣擾動，預計6月油價有望走出先揚後抑的格局。