25億美元加密貨幣ETF資金流出“具有誤導性”？ 你需要了解什麼

關鍵見解

• 數十億美元的加密貨幣ETF資金流出掩蓋了對沖基金的基差交易平倉，而不是機構投資者退出數字資產市場。
• 彭博ETF分析師詹姆斯·塞法特指出，資金流出僅佔18個月累計總流入量的很小比例。
• 鏈上數據顯示，巨鯨的資金積累和交易所提現與頭條 ETF 贖回同時發生。

2025年11月，加密貨幣ETF的資金流動佔據了各大媒體的頭條，數十億美元的資金從現貨比特幣和以太坊基金中流出。 這預示著機構投資者正在撤離數字資產。

然而，更深入的分析表明，資金流出掩蓋了複雜的套利策略、託管優化和投資組合再平衡，而不是加密貨幣價格面臨的真正拋售壓力。

加密貨幣ETF新聞：基差交易扭曲流量數據

截至11月底，以太坊ETF累計資金流出約25億美元。 彭博ETF分析師詹姆斯·塞法特解釋基差交易占贖回量的很大一部分。

對沖基金同時賣出期貨合約，並通過 ETF 買入現貨頭寸，從而創建 delta 中性頭寸，年化收益率達到 5% 至 20%。

隨著期貨價差收窄至 5% 以下，這些頭寸開始平倉，產生與加密貨幣方向性觀點無關的資金流出。

亞瑟·海耶斯在 11 月份辯稱，大型機構進行基差交易時並沒有真正承擔現貨風險。

他警告說，加密貨幣ETF的資金流動證明了這一點。

“……往往具有誤導性，是由套利而非真正的需求驅動的。”

此次平倉與期貨價差收窄直接相關，而非與加密貨幣價格的悲觀情緒相關。

監護權轉移使解釋變得複雜

HELIX Apex 講師 Alessio Loehning 分析了一天的業績，該業績顯示為 4.73 億美元。 比特幣ETF資金流出，以太坊贖回額達8100萬美元。

同期，交易所出現大量資金流出，巨鯨資金轉移至託管平台。 價格波動幅度不大，未出現投降式拋售。

洛寧提出了“ETF到直接託管理論”，即機構優化持倉而不是完全退出頭寸。

11 月份的一份題為“這不是熊市，而是財富轉移”的通訊指出，巨鯨和永久持有者地址吸收的比特幣比加密貨幣 ETF 參與者在同一時期拋售的比特幣更多。

該分析將資金外流視為輪動和稅收驅動的再平衡，而不是從數字資產中結構性退出。

加密貨幣ETF的短期趨勢需要背景信息。

RedSTONe 聯合創始人 Marcin Kazmierczak 承認加密貨幣 ETF 的資金流動反映了機構情緒，但他警告說，如果沒有 6-12 個月的視角，短期趨勢“可能會產生誤導”。

從較長的時間跨度來看，淨資金流入依然為正。 儘管出現了一些引人注目的贖回事件，但包括阿布扎比主權財富基金和威斯康星州養老基金在內的主要持有者仍維持了大量的持倉。

彭博社高級 ETF 分析師 Eric Balchunas 淡化了貝萊德 IBIT 單日創紀錄的資金流出，稱其為此前大量資金流入和上漲後的回調。

資金在不同產品之間循環流動，而非流出該類別。 11 月份的一份解釋文件指出，加密貨幣 ETF 的資金流動“造成了機構買入的假象，因為套利同時驅動了資金流入和流出。”

對沖基金的基差交易和授權參與者的活動使得資金流動數據呈現出方向性，即使淨價格影響保持中性。

這篇文章詳細闡述了各種機制如何使報告的資金流動與對加密貨幣價格的實際判斷脫鉤。

此外，摩根大通分析師警告稱，將加密貨幣 ETF 的資金流出解讀為風險資產整體看跌的信號是“不正確的”。

該公司將贖回與美元流動性衝擊和槓桿頭寸清算掛鉤，而不是對數字資產估值進行根本性重新評估。

Seyffart預測加密貨幣ETF市場將出現爆炸性增長

展望 2026 年，SeyffARt 在接受 ETF.com 採訪時預測，未來六個月內將有超過 100 隻數字資產 ETF 推出。

他追踪了150項等待批准的不同產品申請，涵蓋35項不同的資產以及籃子商品。 塞法特將這種發展比作上世紀90年代科技行業的增長。

選擇個別協議會增加集中風險，而指數產品則提供了對整個資產類別的 beta 敞口。

市值加權產品可能會佔據主導地位，因為顧問們希望在不承擔託管複雜性的情況下實現加密貨幣投資的多元化。

分析師指出：以太坊ETF儘管最初持懷疑態度，但該公司已吸收了 150 億美元的資本，其中大部分資金流入發生在過去六個月。

受監管的證券化產品吸引了不願開設交易所賬戶的投資者。

即使是排名第九的數字資產，也能支撐出可行的產品，從而產生數億美元的管理資產。

除了現貨交易之外，塞法特還重點介紹了正在興起的衍生收益產品。 針對波動性資產的備兌看漲期權策略，在某些結構中實現了超過80%的收益率。

隨著傳統資產管理公司推出主動管理型產品，比特幣和以太坊上的緩衝產品和確定結果 ETF 迅速擴張。

高盛收購了一家緩衝產品提供商，旨在積極進軍特定結果領域。 收購完成後，高盛的全球最大發行機構排名從第17位躍升至第15位。

隨著機構投資者尋求超越簡單現貨持有的複雜投資策略，主動型加密貨幣 ETF 策略成為增長最快的細分市場。