USDe TVL暴跌50%，MegaETH預售遭遇嚴重技術問題，加密貨幣國債市場動盪：我們何去何從？

在今天的加密貨幣更新中，Ethena 的總鎖定價值 (TVL) 從 148 億美元降至 76 億美元，降幅超過 50%，這凸顯了收益穩定幣的運作方式有多麼棘手。

市場增長時速度很快，收縮時也同樣迅速。 USDe 的總鎖定價值 (TVL) 下降，原因是交易員退出了 Aave 等平台上的循環策略。 這些交易員習慣性地將質押的 USDe 作為抵押品借入 USDC，然後再換回 USDe，如此反复。

這造成了 10 倍或更高的槓桿，雖然當 USDe 的收益率高於借貸成本時，這種策略奏效了，但現在收益率已跌破 Aave 的 5.4% 貸款利率，這種策略已經走到了盡頭。

美元指數（USDe）通過平衡策略來維持其與美元的掛鉤。 它持有常規加密資產，同時在期貨市場上做空這些資產。

對於 USDe 用戶而言，這兩個頭寸之間的差價決定了他們所獲得的利息。 目前，Ethena 的年利率約為 5.1%，遠低於今年早些時候兩位數的利率。

市場對槓桿的需求減弱，進而降低了USDe所依賴的槓桿率。 然而，這並未真正影響到該穩定幣的使用。 即使總鎖定價值（TVL）降低，USDe用戶仍然全力持有該穩定幣。

事實上，僅上個月，該區塊鏈就發生了超過 500 億美元的交易，這證明即使圍繞 USDe 的熱度有所降溫，它仍然有用。

技術故障導致 MegaETH 預存活動中斷

MegaETH的預充值活動於2025年11月25日因一系列技術故障而失敗，導致原定的上線計劃被迫中止。 預充值階段允許用戶在正式發售前提前獲得MEGA代幣。

這是個大錯誤。 更多資金湧入，迅速推高了存款總額，超過了原定的2.5億美元上限。 “這2.5億美元的上限都被那些瘋狂刷新預存網站頁面，並抓住隨機開放時間的人佔滿了，”團隊表示。

Megaeth最終將存款凍結在5億美元，並取消了將融資規模擴大至10億美元的計劃。 團隊正在製定一項提款方案，並將很快公佈，供希望退出的用戶選擇。

此次拍賣會於 2025 年 10 月 30 日結束，是當年最繁忙的籌款活動之一，共籌集到超過 13 億美元的捐款承諾。

DAT面臨嚴峻挑戰：我們該何去何從？

DAT交易的崩盤，曾經是價格上漲的推動力，如今卻拖累了整個市場，就連大型機構也面臨著巨大的壓力。 例如，Michael Saylor的策略就承受著巨大的壓力，因為比特幣價格的下跌損害了其用於購買比特幣的優先股收益。

與此同時，Pantera CaPItal的普通合夥人Cosmo Jiang表示：“現在壞消息鋪天蓋地，空頭的聲音最大。他們的干預將促使DATs採取更多有利於股東的措施，最終將對整個行業的估值產生積極影響。”