融資：Coinbase為何推出ICO平台——以及其競爭對手的反應

上個月，Coinbase買 迴聲一家由知名加密貨幣交易員喬丹·“科比”·菲什創立的天使投資平台，以約3.75億美元的價格收購了該公司。 然後，就在上週，它發射Coinbase 將推出自己的公開代幣銷售平台，主要面向美國散戶用戶。 這一系列舉措標誌著 Coinbase 商業戰略的明顯轉變。 我採訪了 Coinbase、競爭對手平台、風險投資人和創始人，探討了推動這一轉變的因素以及未來的發展方向。

Coinbase 的舉動引發了一個顯而易見的問題：為什麼是現在？ 該公司最近講述在我看來，現任特朗普政府是美國歷史上最支持加密貨幣的政府——這意味著ICO的大門將重新敞開，而ICO自2017-18年的打擊行動以來實際上一直處於關閉狀態。 監管環境確實發生了變化。 7月，美國證券交易委員會主席保羅·阿特金斯說他要求工作人員為 ICO、空投和網絡獎勵提出“符合目的的披露、豁免和安全港”——這與 2017 年之後美國證券交易委員會將大多數 ICO 視為未註冊證券，並迫使許多項目關閉或達成和解的時代截然不同。

其他跡像也表明監管透明度正在提高。 CoinList總裁Scott Keto重點提到了美國證券交易委員會（SEC）最近的舉措。 不採取行動函DoubleZero公司表示，其2Z代幣並非證券——他稱這種情況他以前從未見過。 DoubleZero公司最近實施Coinbase在CoinList上進行了公開銷售，這是該平台自2019年以來首次面向美國認證用戶進行銷售。 Keto補充說，國會正在審議的新法案，包括《ClARity Act》加密貨幣市場結構法案，讓Coinbase等公司更有信心在這個領域運營，尤其是在能夠接觸到美國零售用戶的情況下。 值得注意的是，Echo此前只服務於美國認証投資者——這可能是Coinbase推出獨立零售平台的原因之一。

Keto表示，此次監管政策的轉變惠及所有代幣​​銷售平台，而不僅僅是Coinbase。 當被問及CoinList是否會允許美國散戶參與時，他表示最終決定權在於發行方：“在（前美國證券交易委員會主席Gary Gensler）執政時期，並非我們不能向美國民眾（即使是合格投資者）提供代幣銷售，而是項目方認為風險過高，”他說道。 “如果項目方希望向美國散戶發行代幣，我們當然會予以支持。”

其他競爭平台也看到了同樣的監管機遇，但卻採取了不同的策略。 Legion聯合創始人Matt O’Connor表示，該平台計劃服務於美國散戶，他認為在更新後的政策框架下，“證券法不應適用於大多數代幣”。 相比之下，BuidlPad創始人Erick Zhang則表示，他目前仍不打算瞄準美國用戶。

但監管並非唯一驅動因素。 Coinbase 的交易主管 Scott ShaPIro 表示，目標是支持項目“在其生命週期的每個階段”——從 Echo 群組的早期融資，到加密原生項目的公開銷售，都離不開他們的支持。 迴聲聲吶然後廣泛分銷給 Coinbase 的全球零售用戶。 Shapiro 的方案是一條從項目啟動到最終上市的全棧式、對創始人友好的路徑，其設計目標不僅在於快速銷售，更在於“項目的長期健康發展”。

FrameWork Ventures 的合夥人 Brandon Potts 表示，Coinbase 只是想在用戶體驗流程中佔據更多主導地位，因為用戶越來越希望儘早參與，而發行方則需要合規且更值得信賴的交易場所。 Robot Ventures 的合夥人 Anirudh Pai 稱之為垂直整合：如果 Coinbase 想通過 Base 平台同時主導中心化交易和鏈上經濟，就需要一條直接的代幣分發渠道。

幾位創始人從競爭的角度提出了這個問題。 SUPERfluid 聯合創始人兼首席執行官 Francesco Renzi 表示，代幣發行仍然是任何交易所交易量最大的時刻之一——而 Coinbase 在首日上線代幣方面採取的保守立場意味著它“錯失”了這一市場。 idOS 聯合創始人 Lluis Bardet Alvarez 表示，隨著去中心化交易所交易量的增長和鏈上費用的下降，中心化交易所面臨著“創新者的困境”。 他說道：“Coinbase 正在探索新的加密貨幣產品，這些產品不會直接蠶食其核心產品（中心化交易所），同時還能幫助其吸引那些更傾向於去中心化的用戶。”

Coinbase的舉措對競爭對手意味著什麼？

大多數競爭對手將 Coinbase 收購 Echo 以及推出公開代幣銷售平台視為對其自身地位的認可，同時也將其視為一種競爭。 CoinList 的 Keto 表示，這證實了監管環境終於發生了足夠大的變化，足以讓大型平台重新進入美國代幣發行市場——這是許多平台多年來一直迴避的問題——他還補充說，CoinList 目前正在準備一個更加去中心化的銷售機制，為項目提供中心化平台之外的其他選擇。

Keto表示：“我們正朝著相反的方向發展，因為我認為這才是項目及其用戶最終真正關心的。項目希望用戶使用他們自己的區塊鍊和應用程序。CoinList致力於整合這些網絡，並已做好準備。我們即將達成幾項類似的合作。”

Legion 的 O’Connor 表示，Coinbase 的舉措加劇了競爭，但並未完全排除其他競爭者的空間。 他表示，Legion 正在將自身定位為更……ico承銷商——與項目方緊密合作，共同構建架構、推進合規和市場推廣，而不僅僅是提供分銷渠道。 “代幣化是一項強大的技術，其目標市場並非僅限於少數幾種山寨幣——它將所有資產和投資機會都帶到了鏈上。它正在重塑IPO模式。這就是為什麼我們稱Legion為首家ICO承銷商，”他說道。

BuidlPad的張先生表示，他的平台將繼續專注於美國以外的市場，並採取“精心策劃、高度個性化”的方式，與項目方合作數月，以培養社區並開展預售營銷活動。 “這意味著我們無法頻繁地發行代幣——但這是我們選擇的道路，”他說道。

我採訪的大多數人都認為 Coinbase 可能會贏得一部分優質交易，但並非全部。 他們表示，那些提供更“投機取巧”的發行機制、更寬鬆的合規要求或更優厚的創始人條款的平台，仍然會爭奪熱門發行項目。 正如 Pai 所說，“一些平台可能會圍繞模因幣和風險更高、投機性更強的代幣打造品牌。”

Coinbase 會掀起新一輪 ICO 浪潮嗎？

Coinbase 表示，其目標是每月進行一次代幣銷售——儘管 ShaPiro 表示這“並非硬性規定”，因為公司更注重質量而非數量。 雖然今年優質項目的發布速度較為緩慢，但我採訪的許多人都認為，明年隨著那些推遲發布的團隊最終推出新項目，數量可能會出現顯著增長。

Framework 的 Potts 表示：“目前有很多高質量的項目被積壓，但這些項目卻被推遲啟動，不是因為它們缺乏信心，而是因為場地選擇有限且不穩定。”

其他人則預計，隨著 Coinbase 的加入，ICO 市場將更加活躍——儘管不會像 2017 年那樣出現井噴式增長——因為各團隊會利用更清晰的規則和重新進入美國零售市場的渠道。 “Coinbase 宣布消息後，我們收到了來自頂級項目和機構合作夥伴的更多諮詢，”Legion 的 O’Connor 表示。 “ICO 季又回來了，但與 2017 年相比，它已經變得更加可持續和更具韌性。”

EV3 Ventures 的研究主管兼投資人 Vinayak Kurup 對此表示贊同：“自早期 ICO 時代以來，我們整個行業已經發生了顯著變化。”他補充說，推動下一階段發展的將是基本面，而非炒作。 隨著機構資本湧入鏈上，加密貨幣如今也被視為一種更受重視的資產類別，“我認為，市場徹底失控的時代已經過去了。”

基礎代幣？

另一個重要問題是 Coinbase 最終是否會使用自己的平台來推出產品。 基礎代幣Coinbase 的 Shapiro 表示：“Base 目前正處於探索網絡代幣的早期階段，但我們現在沒有更多信息可以分享。”

我採訪的其他人意見不一。 一些人認為，如果 Base 真的發行代幣，幾乎肯定會在 Coinbase 的平台上進行。 但也有人警告說，這可能會引發利益衝突問題，並招致監管機構的審查——Coinbase 或許會選擇只進行空投的方式。

Framework公司的波茨表示：“在他們自己的高合規性交易平台上發行Base代幣會造成發行方與平台之間的利益衝突，並招致監管機構的審查。只有在競爭壓力增大、美國政策更加明朗的情況下，發行Base代幣才更有可能實現。”

Maven 11 的普通合夥人 Mathijs van Esch 表示：“我們推測他們很可能會進行空投……這樣一來，根據現行法規，Base 代幣將立即被視為一種商品。”