融資：加密貨幣風險投資家揭秘史上最大清算事件——以及接下來會發生什麼
10月10日加密貨幣崩潰— 損失超過 200 億美元（並且可能更多）的槓桿倉位在數小時內暴跌——這是該行業歷史上最大的清算事件。 拋售的速度和規模令交易員震驚，也暴露了加密貨幣市場結構依然脆弱。 我採訪了加密貨幣風險投資家，了解是什麼引發了這場連鎖反應，需要採取哪些措施來防止重蹈覆轍，以及接下來會發生什麼。
大多數投資者表示，此次崩盤與其說是特朗普或關稅新聞的緣故，不如說是槓桿率和薄弱的基礎設施。 Dragonfly 的普通合夥人羅布·哈迪克 (Rob Hadick) 表示，未平倉合約（衡量名義槓桿率的指標）已達到歷史高位，這意味著“可供清算的資金更多了”。 當價格開始下跌時，像幣安——市場的主要定價中心——的蒸發，引發了所有參考其價格的交易所的強制清算。 “這凸顯了市場結構普遍存在的脆弱性，以及我們整個行業繼續推進系統專業化的必要性，”哈迪克說。
損失波及整個系統，對交易員、做市商和中心化交易所都造成了衝擊。 風險投資家表示，最嚴重的損失可能落在高槓桿交易員和被強制平倉的基金或其他中性策略上。 不過，全面影響仍需時日才能顯現。 Wintermute Ventures 的投資經理 Joscha Kuplewatzky 指出，隱藏的損失通常會在數週後顯現——不過，他和其他人預計，這次的系統性傳染效應將小於 FTX 或 Terra/Luna 等以往的崩盤。 Robot Ventures 的合夥人 Anirudh Pai 也認為，清算事件與其說是事關生死，不如說是技術層面的，他認為，從通脹放緩到更強勁的增長信號，宏觀環境的改善可能為加密貨幣在未來幾年的出色表現帶來“黃金時刻”。
與此同時，據我採訪的大多數風險投資家稱，去中心化金融平台表現異常出色。 Maven 11 的普通合夥人 Mathijs van Esch 表示，Aave、Morpho 和 Ethena 等協議在混亂中保持了穩定和透明——這表明即使在 CeFi 步履蹣跚的情況下，DeFi 也已經日趨成熟。
需要哪些結構性修復
大多數投資者認為，此次崩盤暴露了加密貨幣市場處理方式的嚴重缺陷槓桿作用以及風險。 他們表示，第一個解決方案很簡單：減少槓桿。 除此之外，重點應該放在更強大的預言機、更智能的清算系統和更高的透明度上。
風險投資家表示，交易所需要能夠從多個平台而非自身訂單簿獲取價格的預言機。 “如果幣安的清算引擎參考多個其他平台，而不是僅僅參考自身的訂單簿，許多最初的抵押品清算就不會發生，”哈迪克說道。 他補充說，像 Ethena 的 USDe 直接鑄幣/贖回這樣的功能可以更快地補充訂單簿，並防止出現強制拋售，導致該穩定幣在幣安平台上的價格跌破 0.66 美元。
L1D AG 聯合創始人兼執行合夥人 Ray Hindi 和 Robot Ventures 的 Pai 呼籲交易所徹底改革不透明的自動去槓桿系統。 Framework Ventures 的合夥人 Brandon Potts 補充道，“更智能的清算引擎能夠逐步平倉”，以及根據波動性和深度進行調整的流動性緩衝機制，可以防止類似的惡性循環。 但 van Esch 表示，最大的問題仍然是不透明性：“這次事件表明，隱藏的風險和槓桿是如何累積的。提高透明度是解決這種脆弱性的最佳途徑。”
在監管方面，大多數投資者傾向於自我監管，而非更嚴格的監管。 儘管一些人預計會重新進行審查，但很少有人認為調查是解決問題的答案。 Pai 表示，只有再次發生 FTX 級別的危機才會引發對加密貨幣市場的廣泛調查。 Hindi 補充說，社區應該通過將資產轉移到透明的 DeFi 系統來“迫使 CeFi 進行自動監管”。 Van Esch 表示，對 CeFi 交易所儲備進行實時、可證明的審計“比任何監管都更能解決隱藏風險的核心問題”。
比特幣和市場的下一步是什麼
隨著流動性的重建，大多數風險投資公司預計市場將謹慎復甦。 哈迪克表示，許多投資者和交易員都虧損了——他們需要時間才能以同樣的規模重新進入市場，並承擔更大的風險。
比特幣和以太幣的堅挺被視為市場日趨成熟的證明。 投資者表示，這兩種資產之所以堅挺，是因為它們由長期機構持有，而非高槓桿交易者。 相比之下，山寨幣受到的衝擊最為嚴重。 Maven 11 的範·埃施表示，做市商需要時間才能回歸，尤其是在小額代幣領域。 而 Framework Ventures 的波茨則指出，比特幣和以太幣的強勢表明了真正的現貨需求，而非投機槓桿。
Hindi 警告稱，以信用風險形式出現的宏觀因素才是真正可能對比特幣產生負面影響的衝擊。 “DAT（數字資產庫）的競標已經結束，而且不見踪影，”他說道。 “由於近期缺乏非常活躍的做市商，清算導致資產負債表發生了不可預見的變化，這可能會引發加密貨幣整體的更大波動。這很可能帶來買入機會。”
對大多數風險投資家來說，此次崩盤只是一次提醒，而非一次重啟。 哈迪克表示，這強化了他們關注長期持久發展方向的必要性，而不是對短期波動做出反應。
欣迪表示，此次事件表明了為什麼 CeFi 無法大規模信任，並且在看到去中心化系統在中心化系統陷入困境的情況下依然堅挺後，欣迪計劃“更積極地進軍 defi 領域”。
要訂閱免費的 The Funding 新聞通訊，請點擊這裡.
