違規者和槓桿是否會在加密貨幣市場造成系統性風險？ 專家觀點

加密貨幣歷史上最大的清算事件於週五發生，價值超過 190 億美元的職位在短短 24 小時內就被剝奪，根據CoinGlass此後的幾天裡，行業專家對混亂局面進行了事後分析，並強調槓桿率的上升是加密市場長期健康的潛在風險。

超液體 是一家專注於永續合約交易的去中心化交易所，其人氣飆升，使得加密貨幣的槓桿比以往任何時候都更容易獲得，導致競爭對手紛紛推出槓桿產品。 一些專家認為，這正在造成系統性風險，資產管理公司 按位 甚至因此考慮調整策略。

槓桿作用允許交易者使用借入資金進行押注，如果出現問題，則存在被強制清算的風險。 槓桿通常與永續期貨交易相結合，後者允許交易者利用永不到期的衍生品合約來推測資產的走向，即所謂的“做多”或“做空”。

這些交易策略結合在一起，會造成巨大的風險，而周五這樣的大幅波動會進一步放大和暴露風險。 在傳統市場中，試圖使用最高槓桿的用戶會受到限制和評估。

中心化交易所也設有類似的系統，例如幣安，要求用戶通過風險測試才能使用任何槓桿進行交易。 然而，去中心化交易所Hyperliquid今年發展迅速，提供高達 40 倍的槓桿，無需了解客戶信息或測驗 - 這是賣點的一部分。

“我們看到的情況是，尤其是在永續債市場，槓桿是這些交易所的競爭重點。從這個意義上說，保證金競爭正在推高系統性風險，”風險投資公司研究主管 Aryan Sheikhalian 表示。 CMT數字，告訴解密“他們通過降低抵押率或潛在相關的跨保證金資產進行競爭，或者由於這種潛在的競爭而過晚地提高清算門檻。”

這種競爭甚至可以通過最近出現的去中心化交易所看到翠菊，提供高達 1,001 倍的驚人槓桿比特幣.

因此， CoinShares研究主管 James Butterfill 告訴解密 那 衍生品交易量，允許使用槓桿的衍生品平台規模在過去一年中增長了一倍多。 他表示，與現貨交易相比，衍生品佔中心化交易所交易量的 73.7%。

戈登·格蘭特（Gordon Grant），衍生品主管BitWise，告訴解密這並不代表加密貨幣交易者的風險偏好增強，因為長期以來，加密貨幣交易者一直被認為是追求風險的交易者。 相反，他表示，獲取高風險交易策略的途徑比以往任何時候都更加豐富，也更加易於理解。

“為什麼加密貨幣領域沒有像股票市場那樣，出現更多散戶將期權作為槓桿的現象？”格蘭特問道。 “答案是：在加密貨幣領域，獲取期權並不容易。如果你是北美投資者，那麼即使想進入像 Deribit 或 OKX 這樣的交易所，也會更加困難。”

另一方面，借助 Aster 提供的 1,001 倍比特幣槓桿，您只需將錢包連接到交易所並下注即可。

週五的一系列短期因素加劇了這種便捷的獲取方式，導致了一系列清算。

格蘭特認為，由於現貨市場價格徘徊在歷史高位附近，槓桿率上周也有所上升，他認為這總是會導致風險偏好上升。 此外，比特幣已經持續了數月的極低的波動性隨後出現大規模閃電崩盤，這可能會讓投資者措手不及。

“（這些槓桿水平）創造了連鎖反應的可能性。人們採取的重大槓桿措施可能在個人看來是理性的，”卡洛斯·古茲曼（CARlos Guzman）說道。 膠質母細胞瘤，告訴解密“如果一個人單獨被清算，那沒關係。市場上可能有流動性來彌補這一點，這還不是最糟糕的情況。但如果一次清算導致另一次清算，然後再一次清算，那麼你就吸收了市場上所有的流動性。”

古茲曼解釋說，週五市場“超出”了其容量，並有效地耗盡了可用的流動性，導致市場“自由落體”。

Grant 告訴 Bitwise，目前他們正在討論是否應該將投資組合的 20% 以現金形式分配，以便在未來的槓桿級聯中吸納折扣資產。 解密. 在周五的事件發生後，這家資產管理公司的客戶開始質疑，比特幣兩位數的下跌是否會成為新常態。

Wintermute 的 OTC 策略師 JasPEr De Maere 表示解密這種市場動態可能對山寨幣而非比特幣構成更大的風險，因為永久市場交易量在其市值中所佔比例更大。

De Maere 解釋道：“在（較小的山寨幣）中，槓桿往往會推動價格發現，因為永久資金流通常超過現貨活動，而當倉位增加時，即使是很小的衝擊也可能引發超額清算和大幅下跌。”

最終，CoinShares 的 Butterfill 認為結構性風險並不比傳統股票市場的風險更大，而且風險會隨著時間的推移而消失。

“市場恐慌確實會引發流動性瀑布效應，從而加劇波動性，”巴特菲爾總結道，“但隨著市場日趨成熟，空頭和多頭的比例更加平衡，這種情況可能會消退。”