香港的KYC強制規定阻礙了DeFi創新

星展銀行香港分行警告稱，香港將於 2025 年 8 月 1 日生效的嚴格的穩定幣“了解你的客戶”（KYC）和反洗錢（AML）法規可能會嚴重限制穩定幣在鏈上衍生品交易中的使用。 首席執行官 Sebastian Paredes 表示，這些規則要求所有穩定幣持有者進行身份驗證，並對發行人施加許可要求，從而形成與傳統上與區塊鏈資產相關的匿名性和靈活性截然不同的監管環境。 香港金融管理局（HKMA）推出了《穩定幣條例》以減輕金融犯罪風險，要求持牌發行人維持 100% 的高質量儲備，按面值執行實時贖回，並遵守類似巴塞爾協議的流動性和資本緩衝。 這些措施雖然旨在確保穩定，但也因其可能扼殺去中心化金融（DeFi）生態系統的創新而招致批評。

新框架要求穩定幣發行者在公共註冊機構下運營並接受嚴格審計，不合規將受到處罰。 截至 2025 年 7 月，香港金管局強調尚未發放任何牌照，敦促市場參與者謹慎對待未經許可的代幣。 帕雷德斯指出，星展香港將優先在監管範圍內構建更廣泛的穩定幣能力，而不是專注於衍生品，並承認規則帶來的限制。 法規要求每個穩定幣持有者都必須接受 KYC 檢查，這與全球規範不同，在全球規範中，此類要求通常僅適用於交易所或託管人。 這種方法引發了人們對可擴展性和用戶採用度的擔憂，特別是對於依賴假名來促進鏈上衍生品的 DeFi 協議而言。

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香港的監管方式與美國和新加坡類似，對穩定幣實施類似銀行的管控。 然而，香港的框架是最嚴格的框架之一，要求發行人將現金或短期國債存放在獨立賬戶中，並將槓桿率保持在 2% 以內。 分析人士認為，這些要求可能會增加穩定幣項目的資本成本，可能使擁有強大合規基礎設施的大型機構比規模較小的創新者更受青睞。 香港金管局決定執行實時贖回和流動性覆蓋率——效仿巴塞爾協議 III 標準——反映出一種更廣泛的轉變，即將穩定幣視為類似於存款銀行的系統性風險。

行業觀察人士對這些規則的長期影響仍存在分歧。 支持者認為，這些法規增強了金融誠信，並與全球防止穩定幣相關欺詐的努力保持一致，但批評者警告稱，這可能會產生意想不到的後果，例如 defi 市場的流動性下降以及活動轉移到監管較少的司法管轄區。 香港金管局已表示將採取選擇性許可方式，預計只有少數發行人能夠滿足嚴格的標準。 這可能會進一步整合穩定幣市場，大型參與者將佔據主導地位，小型項目將退出或與持牌實體合作。 目前，香港的監管環境凸顯了不斷變化的加密領域中創新與監管之間的緊張關係。