比特幣卡在 117,000 美元關口：美聯儲決定能否點燃新高？

撰文：Prathik Desai

編譯：Block UNIcorn

*文章發佈於9月16日

黃金創下歷史新高，股市也突破了盈利預警，美元開始走弱。 風險資產似乎已準備好繼續攀升。 然而，通常在流動性寬鬆時期最為活躍的比特幣，如今卻跌至略低於 11.7 萬美元的水平。

儘管市場動力充足——ETF 也已經吸納了數十億美元，交易所的穩定幣堆積如山，長期持有者也在逐漸減少供應。

究竟缺少了什麼？

當我們深入研究 2025 年第 37 週（9 月 8 日至 14 日）時，我們就會發現答案。

上週，比特幣以 117,000 美元的價格填補了芝加哥商品交易所 (CME) 8 月份期貨的缺口，然後在經歷了兩週的重大宏觀經濟發展之後，在積累和價格發現之間停止了上漲。

市場上漲，並錄得兩個多月來首次連續兩週上漲。 然而，市場難以突破 11.7 萬美元的阻力位，市場在等待一個關鍵事件：美聯儲 9 月 17 日的決定。

這一局面是在經濟不確定性的背景下出現的。 首先，兩週前公佈的美國就業數據弱於預期。

現在，通脹數據呈現分化信號。 生產者價格指數（PPI）降溫，月度數據轉為負值，表明供應鏈中的成本壓力正在緩解。 然而，消費者價格指數（CPI）卻出現分歧。 8 月 CPI 月環比上漲 0.4%，年化率達到 2.9%，為 2 月以來最高。 這仍遠高於美聯儲 2% 的目標，表明通脹遠未被擊敗。

PPi 數據暗示未來通脹壓力減弱，但 CPI 數據表明家庭仍在承受壓力。 結合勞動力市場的疲軟，降息的理由依然強勁。 芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察（FedWatch）顯示，市場已消化超過 95% 的降息可能性。

與此同時，其他資產也在成為焦點。

金價飆升至每盎司 3,640 美元以上的歷史新高。 股市方面，標普 500 指數和納斯達克指數在即將召開的美聯儲會議前均創下歷史新高。

比特幣試圖遵循同樣的軌跡。

比特幣從 8 月底接近 108,000 美元的低點回升至上週 116,000 美元以上。 然而，與黃金或股票不同，比特幣未能突破這一關口。 缺口已被填補，上漲勢頭正在增強，但 117,000 美元的阻力位依然頑固。

比特幣整週都保持在 110,000 美元以上，截至週日晚間，週漲幅達 3.81%。

現貨比特幣 ETF 在短短五天內吸納了超過 23 億美元，創下自 7 月以來最強勁的一周，也是 2025 年第五好的一周。 機構投資者正在支撐買盤，用新資本建立頭寸。

然而，衍生品市場並未顯示出同樣的信心。

比特幣期貨未平倉量略有增長，但投機能量已轉向以太坊和其他山寨幣。 比特幣的主導地位下降了 0.7 個百分點，反映了這一轉變。

加密恐懼與貪婪指數上升了 9 點，進入中性區域，遠離恐懼區，表明投資者情緒正在增強。

鏈上數據與此一致，顯示流動性正在等待市場信念。

已用產出利潤率 (SOPR) 顯示，長期持有者繼續趁勢拋售，而短期持有者則回歸獲利而非虧損拋售。 這表明市場流動性良好，保持供應流動，且未釋放壓力信號。

長期持有者 / 短期持有者的 SOPR 比率保持高位，表明賣壓主要來自經驗豐富的錢包，而非緊張的新進入者。

本週，市值與實際價值之比 (MVRV) 從 2.09 升至 2.17，表明比特幣處於週期中期區域。 歷史上，MVRV 在 3.5 至 4 之間的水平通常標誌著市場過熱。 而 2.2 的 MVRV 水平，市場既不便宜，也未過度擴張。 估值穩定，而非泡沫化。

穩定幣供應比率（加密貨幣總市值與所有穩定幣總市值的比值）已降至四個月來的最低點。 這表明，相對於比特幣餘額，交易所中閒置的穩定幣流動性有所增加。

短期相對強弱指數（RSI）也已降至 50 左右，表明動能中性，且存在上漲潛力。 所有這些數據都支持流動性充裕的普遍觀點，但市場仍缺乏信心。

接下來會怎樣？

降息對比特幣來說並不總是一件好事。

2020 年 3 月，美聯儲為應對疫情大幅降息，比特幣最初隨風險資產一起崩盤，隨後在流動性湧入後大幅反彈。 2024 年底也出現了類似模式：首次降息引發了市場波動和獲利回吐，隨後寬鬆週期為另一輪反彈奠定了基礎。

當時，MVRV 和鯨魚比率等鏈上指標表現出短期波動，隨後出現長期上漲。 如果歷史重演，本週的首次下調可能會帶來波動，而非直線上漲，即使整體形勢依然利好。

如果比特幣重新站上並守住 117,000 美元，可能很快打開通往新高的道路。 然而，如果美聯儲因近期通脹數據而推遲降息，市場可能跌回 113,000 美元或更低。 訂單簿顯示這些水平有大量流動性，交易員已為掃單做好準備。

機構顯然更青睞比特幣 ETF 作為投資工具，而投機交易員則將資金轉向以太坊和 Solana。

如果比特幣在美聯儲決議後突破上漲，預計這種勢頭將持續蔓延。 以太坊已經吸引了大量槓桿，其表現可能會優於比特幣。 然而，如果比特幣停滯不前，隨著投機資本的逆轉，山寨幣可能會成為第一張倒下的多米諾骨牌。

隨著 ETF 吸收供應、穩定幣餘額膨脹以及長期持有者逐漸拋售，流動性正在積累。 然而，市場缺乏信心，仍在等待催化劑。

如果鮑威爾暗示將啟動寬鬆週期且不附加任何警告，比特幣很可能會回升至 11.7 萬美元，並在該水平上方進入價格發現階段。 如果他持謹慎態度，警告持續通脹或外部風險，市場可能繼續在當前區間內震盪，或許直到 10 月的下一次數據公佈。

對投資者而言，鏈上指標表明當前階段健康，但需謹慎。 機構和企業資金正湧入 ETF。 風險更多在於時機，而非方向。

未來一周將揭示等待信心的階段是否會就此結束。 所有人的目光都集中在鮑威爾身上。