美股代幣化的陽謀：用「監管紅利」虹吸「全球流動性」

撰文：Daii

美元穩定幣的熱鬧尚未落幕，美股代幣化的熱浪又悄然興起。

在你還在驚嘆蘋果股票也能在鏈上買的時候，美國金融制度，已經悄悄植入了你的錢包。

代幣化的美股看起來只是一個技術新潮流：24 小時不打烊、低門檻、可拆分、可組合。 但你真正得到的，遠不止這些便利。 你已經獲得了一整套由 SEC 主導、華爾街實踐、多年來打磨出來的「金融操作系統」——監管邏輯、合規標準、信息披露制度，全都通過代碼嵌入在這些鏈上代幣的背後。

穩定幣輸出的是美元信用，而美股代幣化輸出的，是美國監管制度本身。

你不再需要美國身份，不再需要在納斯達克開戶，只需一個錢包地址和一筆 USDC，就能在凌晨三點買入 AAPLx、TSLAx。 但在享受這種「全球化流動性紅利」的同時，也意味著全球資本越來越多地運行在美國設定的規則軌道上。

這不是陰謀，這是陽謀。

美股代幣化表面上是技術創新，實質上是製度輸出；表面上是開放市場，實則是以「監管合規」為旗幟，用「可信透明」作為誘餌，在全球範圍內虹吸注意力、資產流、金融主權的再分配權。

這是一場沒有戰爭的擴張，一次以合規之名完成的全球信用征服。

1. 代幣化資產：將美股變成全球「可編程資產」

什麼是美股代幣化？ 簡單來說，就是通過特殊目的載體（SPV）或託管人，將美國股票的收益權、分紅權、甚至部分治理權利，通過區塊鏈技術「打包」成代幣發行到鏈上。

具體而言，你現在可以用 1 USDC 在 Jupiter 上買入 0.0047 份 APPLx。 APPLx 是蘋果公司股票在 Solana 鏈上的代幣化表達，背後對應著現實世界裡，由 SPV 託管人代表你持有的蘋果股票。

這枚 APPLx（tokenized Apple Stock）代幣的生成流程，實際上是一個跨境合規 + 技術映射的組合機制，涵蓋了傳統金融、數字資產託管、區塊鏈發行三個環節，整體流程如下：

這是一種「真實股票 → SPV 託管 → 法律映射 → 鏈上代幣」的結構，強調的是資產的真實性、合規性和可追溯性。 雖然持有者並非傳統意義上的「股東」，但通過信託結構與合同協議，獲得了股票收益權，並將傳統市場的價值錨定映射到區塊鏈世界中。

這意味著什麼呢？

你雖然買的只是區塊鏈上的一枚代幣，但背後的治理邏輯卻實實在在地由美國法律體系所定義。

換句話說，鏈上代幣成了傳統美股治理規則的一種「代碼化」表現形式。

2. 為什麼是美股？

有人會問，既然代幣化是一項全球性的技術創新，為什麼不是歐洲股票、香港股票、甚至中國 A 股走在前面？

市場從來沒有禁止其他國家的股票代幣化，何況區塊鍊是去中心化的，美股之所以能夠成為代幣化的先行者，原因只有一個——美股有足夠的吸引力，很多人都想要買。

那麼，為什麼美股會有這麼大的吸引力呢？

無非就是兩個字：「透明」。

透明度，是現代金融體系最稀缺的資源。 美股之所以能在全球投資者中形成「高溢價 + 強共識」，靠的從來不是情懷，而是一整套極致透明的監管制度。

當然，美國股市高度透明，這種透明並非天生，而是由一整套法律規則保證的。

以美國的《薩班斯 - 奧克斯利法案》（SARBanes–Oxley Act，SOX）為例，它是 2002 年在安然事件後推出的一部「鐵血」法律，明確規定：

• 上市公司的 CEO 和 CFO 必須對年報財務數字親自簽字背書，

• 一旦被查出財務造假，管理層將面臨刑事責任，甚至牢獄之災。

這樣的製度極大提高了公司治理的責任門檻。 對比亞洲某些市場「高估值 + 假財報 + 無後果」的現象，美股的財報可信度成了它最硬核的賣點。

再比如，美國證券交易委員會（SEC）要求所有上市公司必須每季度發布一次 10-Q 報告、每年發布一次 10-K 報告，涵蓋收入、成本、股東結構、風險披露等各項核心數據。

簡單說一下 10-Q、10-K 報告。 這兩個報告名稱聽上去像是某種代號，其實它們確實就是源自美國證券法規中的編號命名方式。

📘 什麼是 10-K？

「10-K」中的「10」代表它屬於美國證券交易委員會（SEC）制定的表格編號體系（FORM 10 系列），而「K」是其中專用於年報（Annual Report）的分類代號。

這個名稱最早出現在《1934 年證券交易法》實施細則中，SEC 按照規則要求上市公司每年提交一份「Form 10-K」報告，用以披露公司在上一財年的整體經營、財務和合規狀況。

所以，「10-K」其實就是「10 號表格 -K 類用途」的意思，約定俗成地成了美股年報的正式代號。

📗 什麼是 10-Q？

「10-Q」同理，是「10 系列表格」中專用於季度報告（QuARterly Report）的那一份。 其中，「Q」即「Quarterly」的縮寫。 美股上市公司每年要提交三次 10-Q，分別覆蓋第一、第二、第三季度（第四季度則併入 10-K 年報中統一披露）。

相比 10-K，10-Q 的格式略輕，但仍需遵循 SEC 明確規定的財務結構和披露要素，確保投資者能夠對公司的短期經營變化做出及時判斷。

因此，10-K 與 10-Q 的命名本身，就體現了美國證券監管制度的嚴謹與標準化。 每一份報表都可在 SEC 的 EDGAR 系統中查閱（https://Www.sec.gov/edgar.shtml），這也成為美股市場構建“全球最高透明度”的技術與製度基石之一。

例如，你通過這個鏈接可以看到最新的 TSLA 的所有 10-K、10-Q 報告。

這種信息公開所構建的底層信任，正是鏈上世界渴求的東西。

現在，通過代幣化，美股的這種「制度性透明度」正在以「代碼模板」的形式，被打包到區塊鏈世界，讓全球用戶不需要擁有美國身份，也能享受到美式監管的紅利。

3. 美股代幣化的「價值發動機」 = 監管紅利 + 流動性紅利

如果說美元穩定幣的全球流通，是美國央行「錨定信任」的輸出工程，那麼美股代幣化的興起，則更像是一場源自市場需求、反饋監管信任的自我實現預言。

美股的監管紅利，在於提供了資產的「可信度」；加密市場的流動性紅利，進一步釋放了美股全球市場的「可達性」。 這兩者通過美股代幣化實現了高度耦合——一個由合規支持、另一個由技術驅動，兩者互為因果，正在重塑全球資產配置的基本邏輯。

3.1 流動性紅利：打破時空限制，美股全天候開盤

在傳統證券市場中，交易時間始終是一個天然限制。 美股的開盤時間為每週一至五，美東時間 9:30 至 16:00，換算成亞洲時間剛好是深夜時段。 普通亞洲用戶想參與特斯拉、英偉達、微軟等熱門標的的投資，往往受限於時差、賬戶門檻、甚至跨境法規。

而代幣化之後，一切變了。

以 Solana 鏈上的 Jupiter 去中心化交易所為例，用戶現在可以用 USDC 在鏈上隨時買賣 TSLAx、AAPLx 等代幣化美股，不受任何時間、地域或身份限制。 這些代幣的交易遵循 AMM 自動做市邏輯，全天 24 小時運行，無需等待開盤、無需匹配對手方、無需賬戶審核。

在鏈上，「美股不打烊」不再是口號，而是真實體驗。

3.2 碎片化所有權：打碎高門檻，放大可參與性

傳統股票的最小交易單位是「一股」，這在高價標的中尤為顯著。 以 2024 年底的市場為例，一股亞馬遜（AMZN）價格超過 150 美元，伯克希爾·哈撒韋 A 股價格超過 50 萬美元。 對於多數小型散戶而言，這幾乎是不可觸及的投資標的。

而代幣化使這些資產變得「可編程」與「可拆分」。

TSLAx、AAPLx 等代幣化美股可以精確到 0.0001 單位交易，用戶只需要持有 1 美元的 USDC，就可以持有「特斯拉的 0.001 股票代幣」。 這種極度可碎片化的結構，結合穩定幣的全球流通能力，為全球數十億未接觸美股的用戶打開了投資入口。

這不僅是便利性，更是參與權的普惠化。 資產的分配不再依賴中介和賬戶資質，而只依賴你是否擁有一個鏈上錢包。

3.3 DeFi 集成：從「投資品」到「可調用資產」

美股代幣化的意義，不僅僅在於「可以鏈上購買」，而更在於它為 DeFi 打開了現實資產的想像力邊界——

在鏈上，這些股票代幣不再只是一個「標的物」，而是一種「可調用的資產組件」：它們可以流通、組合、嵌套於各種智能合約中，逐步融入 DeFi 世界的金融樂高體系。

目前，像 AAPLx、TSLAx 等美股代幣已在 Solana 鏈上獲得初步流動性支持，可在 Raydium 等 DEX 上進行 24/7 交易。 這也意味你可以在這里為 TSLAx 提供流動性，賺取手續費。

雖然美股代幣尚未接入借貸協議如 Kamino、或利率協議，但行業內已有明確預期：一旦這些股票代幣的流動性、託管結構與法律框架足夠穩固，它們將能被抵押、質押，甚至被「收益權分拆」成 PT（本金代幣）+ YT（未來現金流代幣）結構，從而引入真實世界資產的「現金流二級市場」。

例如，未來在 Rate-X 上，用戶可能會將 TSLAx 的分紅收益進行代幣化打包，以 YT 的形式售出，從而提前換取流動性——而這整套流程將無需股東大會審批，也無需簽署任何線下合同，完全由智能合約自動執行與結算。

這正是代幣化與 defi 相結合的最大魅力所在：它不是簡單地把股票「上鍊」，而是讓股票成為一個可以組合、調用、嵌套的資產模塊，以此釋放出傳統金融所不具備的結構創新能力。

當然，這一切仍在早期，但方向已定。 隨著像 Dinari、Backed Finance 等平台推進合規和資產託管透明化，我們正在見證一場關於「傳統資產如何嵌入開放金融系統」的實驗逐步走向現實。

3.4 一級市場的「民間准入」：非上市股權首次流通

Robinhood EU 近期在歐盟上線的代幣化股權服務中，還進一步打破了一級市場的壟斷。 除了蘋果、谷歌等傳統美股之外，它還上線了 OpENAI 和 SpaceX 的代幣化股權，用戶只需數十美元便可通過 USDC 獲得對這些明星未上市公司的經濟敞口。

儘管這一做法仍存在法律爭議（OPEnAI 已公開表示「未授權」），但它所體現的趨勢極其清晰：私募股權將不再是只有風險投資和家族辦公室才能接觸的領域，而正在成為一種「鏈上可以訪問的資產類別」。

這意味著，鏈上的「IPO 前市場」可能比真實 IPO 更早、更透明、更有定價反饋機制。

3.5 小結

美股代幣化的真正價值，不在於「把股票搬上鍊」，而在於：

• 美國證券監管提供了可信的「信任模板」；

• 區塊鏈提供了可以無限複製、碎片化和組合的「全球接口」。

監管紅利讓人相信這是真實的、可贖回的資產；而流動性紅利讓它變成了一種不眠不休、可組合、可生息的「新型金融樂高」。

這就是為什麼，全球都在擁抱美股代幣化。 這不是一場技術革命，而是一場關於「價值信任如何擴展」的製度進化。

上面說的都是美股代幣化的好話。 但是，你可別忘了，這條新路徑雖然閃耀，卻並非沒有陷阱。

4. 不要忘了中心化的風險

你可能以為，美股代幣化是一件嶄新的事物。 但事實上，這場遊戲早在三年前的幣圈亂像中就已悄悄上演過。

2021 年 4 月，風頭正盛的 FTX 就曾推出過一款名為 FTX-CM Equity 的美股代幣化產品。 這款產品聲稱可以全天候 7×24 小時鏈上交易，甚至還給出了看起來非常靠譜的「隨時贖回為真實股票」承諾。

然而，當 FTX 在 2022 年 11 月崩盤後，人們才震驚地發現，這些看似正規、標榜可贖回的代幣背後，居然連一張完整的託管憑證都拿不出來。 投資者持有的這些「鏈上美股」，瞬間變成了根本無法兌換成真實股票的「數字空殼」。 短短一夜之間，無數投資者的鏈上資產憑空消失。

更諷刺的是，FTX 當初的宣傳文案裡，赫然寫著「合規託管」「透明結算」。 這就好比你興高采烈地買了一棟豪華別墅，卻發現房產證上的主人名字根本不是你。

FTX 的案例並非孤例。 眼下風頭正勁的美股代幣化平台 xStocks，也陷入了類似的信任危機。

2024 年底，美股代幣化大熱，Kraken 和 Bybit 等加密交易平台紛紛選擇 xStocks 的基礎設施，發行了包括蘋果（AAPL）、特斯拉（TSLA）等熱門股票的代幣化產品。

但 xStocks 的黑歷史讓人不得不擔心。 2024 年 6 月，xStocks 被媒體曝光：其早期團隊成員曾參與過臭名昭著的 DAOstack 項目，而 DAOstack 曾因治理代幣分配不透明以及創始團隊「軟 Rug」（軟跑路）而引發社區廣泛質疑。

我並不是說 xStocks 必然會重蹈 FTX 的覆轍，但問題的關鍵在於：你憑什麼信任它？

中心化的機構天然就存在信任漏洞。

歷史告訴我們：不受監管約束的中心化機構，很難抵擋「作惡」的誘惑。 納斯達克、紐交所之所以值得信賴，不是因為它們天生高尚，而是因為 SEC 嚴格到幾乎苛刻的監管、每季度一次的財務審計，以及頻繁而公開的資產儲備驗證，讓這些中心化平台「沒有機會作惡」。

然而，美股代幣化的特殊性決定了，它不可能完全去中心化——鏈上代幣必須對應現實世界中的股票或權益。 因此，這種模式註定了必須依賴中心化機構完成資產託管、清算、贖回等關鍵環節。

既然無法擺脫中心化，那我們能做的，就是構建一套足夠透明、強監管、可驗證的信任體系，確保託管方無法隨意作惡、隨意失聯。 這種信任可審計的模式，正是 Dinari 正在嘗試的路徑。

就在今年 6 月，美國舊金山公司 Dinari 成為了美國歷史上首家獲得券商 - 交易商（Broker-Dealer）牌照的美股代幣化平台。 獲得這張執照，意味著 Dinari 不僅必須嚴格遵守 SEC 的交易規則（如 SEC Rule 15c3-3 資產託管與隔離要求），而且每年都必須接受公開的第三方財務審計與資產儲備驗證。

Dinari CEO Gabriel Otte 明確表示，公司即將上線的美股代幣化業務，將完全通過「受監管中介機構 + 區塊鏈實時結算」的方式進行，資產託管、審計報告全部公開透明。 此外，Dinari 還將以 API 方式對接 Coinbase、Robinhood、Cash App 等傳統金融平台，把經過 SEC 審核的合法合規模式，以白標化方式快速擴散。

幾乎在同時，加密巨頭 Coinbase 也在積極推動類似業務落地，並已正式向 SEC 提交了股票代幣化服務的合規許可申請。 Coinbase 的 CLO Paul GreWAL 公開表示，「代幣化的未來，必須由監管驅動，而非由技術驅動。只有這樣，鏈上的美股才真正值得被投資者信任。」

Dinari 與 Coinbase 的行動，傳遞了一個明確的信號：美股代幣化的真正比拼，不是比誰的區塊鏈技術更先進，而是比誰的合規監管更透明、更嚴格。

畢竟，中心化風險的問題，本質上不是區塊鏈能解決的，而只有強大到足以令人敬畏的監管，才是最終答案。

結語：美股代幣化，不是「搬上鍊」，而是「種入心」

在這個資本與代碼並軌的時代，監管與協議正悄然融合，美股代幣化不只是資產形態的一次演進，更是信任體系的一次遠征。

這場遠征，無需艦隊，不靠武力，而以代碼為舟、以製度為帆，把「可驗證的透明」「可執行的規則」「可繼承的信任」一一鐫刻進鏈上世界。

我們見到的，不是一場簡單的「上鍊」，而是一場不動聲色的製度擴張——美國金融邏輯，以治理為旗幟、以合規為正當，在無國界的 DeFi 土地上播撒下一座座數字莊園。

在這裡，SEC 的編號化作智能合約的共識指令，KYC 的流程嵌入錢包的簽名權限，原本只屬於華爾街的信任，如今可以在任何一個去中心化錢包中落地生根。

這，就是美股代幣化的真實面貌：

它不是將股票變成代碼，而是將製度轉化為共識，將信任鑄造為流動性，將金融治理壓縮進一組組可移植的文明模塊。

當資產的控制權不再由券商決定，而由代碼仲裁；當信任的邊界不再是國境線，而是合規標準的厚度——

我們終於可以說：

美股代幣化不是終點，而是全球金融結構重構的序章，是一場「代碼文明」的靜默擴張。