Galaxy 的 26 個預測：明年比特幣仍將 ATH，後年達到 25 萬美元
作者：GALAxy
編譯：深潮TechFLOW
引言
令人略感平淡的是，比特幣似乎將在 2025 年以與年初大致相同的價格水平結束。
在這一年的前十個月，加密貨幣市場經歷了一波真正的牛市浪潮。 監管改革取得進展，ETF 持續吸引資金流入，鏈上活動也有所增加。 比特幣（BTC）在 10 月 6 日創下歷史新高，達到 126,080 美元。
然而，市場的狂熱情緒並未如願帶來突破，反而被輪動、重新定價和再調整所定義。 宏觀經濟的失望、投資敘事的轉變、槓桿清算以及大量鯨魚拋售的綜合作用使市場失衡。 價格下滑，信心冷卻，到 12 月，BTC 已回落至 9 萬美元出頭，儘管這一過程絕非一帆風順。
儘管 2025 年可能以價格下跌收尾，但這一年仍然見證了真實的機構採用，並為 2026 年的下一階段實際落地奠定了基礎。 我們預計在即將到來的一年中，穩定幣將超越傳統支付網絡，資產代幣化將在主流資本和抵押品市場中嶄露頭角，企業級一級鏈（L1）將從試點階段邁向實際結算。 此外，我們還預計公鏈將重新思考其價值捕獲方式，DeFi 和預測市場將繼續擴展，人工智能驅動的支付也終於會在鏈上實現。
以下是 Galaxy Research 對 2026 年加密市場的 26 條預測，以及對去年預測的回顧。
2026 年預測
比特幣價格
。
2026 年的市場太過混亂，難以預測，但比特幣在 2026 年創下歷史新高的可能性仍然存在。 目前期權市場顯示，2026 年 6 月底比特幣達到 7 萬美元或 13 萬美元的概率相當，而到 2026 年底達到 5 萬美元或 25 萬美元的概率也相當。 這些寬泛的價格區間反映了對短期內市場的不確定性。 截至撰寫本文時，整個加密市場已深陷熊市，比特幣尚未重新確立其看漲勢頭。 在比特幣價格重新站穩 10 萬到 10.5 萬美元區間之前，我們認為短期內仍存在下行風險。 更廣泛的金融市場中的其他因素也增加了不確定性，例如人工智能資本支出的部署速度、貨幣政策條件以及 11 月的美國中期選舉。
過去一年中，我們觀察到比特幣長期波動率水平的結構性下降——部分原因可能是更大規模的覆蓋性期權/比特幣收益生成計劃的引入。 值得注意的是，比特幣波動率曲線現在將看跌期權的隱含波動率定價為高於看漲期權，這在六個月前並非如此。 換句話說，我們正在從通常出現在發展中、增長型市場的偏斜，向更接近傳統宏觀資產的市場演變。
這種成熟趨勢可能會繼續，無論比特幣是否會進一步下跌至 200 週移動平均線附近，這一資產類別的成熟度和機構採用率都在不斷提高。 2026 年可能會是比特幣平淡無奇的一年，無論它的年終價格是 7 萬美元還是 15 萬美元，我們對比特幣（長期）的看漲前景只會愈發強烈。 隨著機構准入的增加、貨幣政策的放鬆以及市場對非美元避險資產的迫切需求，比特幣很可能會在未來兩年內效仿黃金，廣泛被接受為一種貨幣貶值對沖工具。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
Layer-1 和 Layer-2
（目前約為 7.5 億美元）。
Solana 的鏈上經濟正逐步成熟，表現為從以梗文化為主導的活動轉向以真實收入為導向的商業模式啟動平台的成功。 這一轉變得益於 Solana 市場結構的改善以及對具有基本價值的代幣需求的增加。 隨著投資者更傾向於支持可持續的鏈上業務，而非短暫的梗文化週期，互聯網資本市場將成為 Solana 經濟活動的核心支柱。
——盧卡斯·切揚（Lucas Tcheyan）
隨著越來越多的項目重新思考 L1 如何捕獲和維持價值，區塊鏈將向更具明確功能設計的方向發展。 Hyperliquid 在其永久合約交易所中嵌入收入模型的成功，以及經濟價值捕獲從協議層轉向應用層的趨勢（即“胖應用理論”），正在重新定義人們對中立底層鏈的期望。 越來越多的鏈條開始探索是否應將某些收入生成的基礎設施直接嵌入協議中，以強化代幣經濟模型。 以太坊創始人 Vitalik Buterin 最近呼籲低風險且經濟上有意義的 DeFi 來證明 ETH 的價值，這進一步表明了 L1 面臨的壓力。 MegaEth 計劃推出一種原生穩定幣，將收入返還給驗證者，而 Ambient 的 AI 專注型 L1 則計劃將推理費用內化。 這些例子表明，區塊鏈越來越願意掌控並貨幣化關鍵應用。 2026 年，可能會有一個主要的 L1 在協議層正式嵌入收入生成型應用，並將其經濟效益直接導向原生代幣。
——盧卡斯·切揚（Lucas Tcheyan）
SOLana 的通脹率在過去一年中成為社區爭論的焦點。 儘管 2025 年 11 月引入了新的通脹削減提案（SIMD-0411），但關於最佳解決方案的共識仍未達成，反而逐漸形成了這樣一種觀點：通脹問題分散了對更重要的優先事項（如 Solana 市場微觀結構調整實施）的注意力。 此外，對 SOL 通脹政策的改變可能會影響其未來作為中性價值存儲和貨幣資產的市場認知。
——盧卡斯·切揚（Lucas Tcheyan）
至少有一家財富 500 強的銀行、雲服務商或電商平台將在 2026 年推出一個品牌化的企業級 L1 區塊鏈，並結算超過 10 億美元的實際經濟活動，同時運行連接到公共 DeFi 的生產級橋接。 此前的企業鏈大多是內部實驗或市場營銷活動，而下一波企業鏈將更接近於為特定垂直領域設計的應用專用底層鏈，驗證層將由受監管的發行方和銀行許可，而公共鏈則用於流動性、抵押品和價格發現。 這將進一步凸顯中立公共 L1 與集成了發行、結算和分發功能的企業級 L1 之間的差異。
——克里斯托弗·羅薩（ChristOPher Rosa）
隨著交易、defi、錢包和新興消費者應用繼續主導鏈上費用的產生，價值捕獲正從底層轉向應用層。 同時，網絡正在從結構上減少 MEV（礦工可提取價值）洩漏，並在 L1 和 L2 上追求費用壓縮，導致基礎設施層的收入基礎縮小。 這將加速應用層的價值捕獲，使“胖應用理論”繼續超越“胖協議理論”。
——盧卡斯·切揚（Lucas Tcheyan）
穩定幣與資產代幣化
美國證券交易委員會將提供某種豁免，允許鏈上代幣化證券市場的發展。 這可能以所謂的“不採取行動函”或一種新的“創新豁免”形式出現，這一概念已被 SEC 主席保羅·阿特金斯多次提及。 這將允許合法的、非包裝形式的鏈上證券進入 DeFi 市場，而不僅僅是像近期 DTCC 的“不採取行動函”那樣，將區塊鏈技術用於後台資本市場活動。 正式規則制定的早期階段預計將在 2026 年下半年開始，以為經紀商、交易商、交易所及其他傳統市場參與者使用加密貨幣或代幣化證券制定規則。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
無論是交易公司、市場基礎設施還是遊說公司，傳統金融或銀行業的某些部分將挑戰監管機構對 DeFi 應用或加密公司提供豁免的行為，認為其未能製定全面的規則來管理代幣化證券的擴張。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
與傳統支付系統相比，穩定幣的流通速度顯著更高。 我們已經看到穩定幣供應持續以 30%-40% 的年均複合增長率（CAGR）增長，交易量也隨之增加。 穩定幣交易量已經超過了 Visa 等主要信用卡網絡，目前處理的大約是自動清算所（ACH）系統交易量的一半。 隨著 GENIUS 法案的定義在 2026 年初敲定，我們可能會看到穩定幣增長速度超越其歷史平均增長率，因為現有的穩定幣將繼續增長，新進入者也將競爭這一不斷擴大的市場份額。
——薩德·皮納基維奇（Thad PInakiewicz）
儘管 2025 年美國推出了許多穩定幣，但市場難以支持大量被廣泛使用的選項。 消費者和商家不會同時使用多種數字美元，他們將傾向於選擇一到兩種接受範圍最廣的穩定幣。 我們已經從主要機構的合作方式中看到了這種整合趨勢：九家主要銀行（包括高盛、德意志銀行、美國銀行、桑坦德銀行、法國巴黎銀行、花旗銀行、三菱日聯銀行、道明銀行集團和瑞銀集團）正在探索推出基於 G7 貨幣的穩定幣的計劃；PayPal 和 Paxos 聯手推出了 PYUSD，將全球支付網絡與受監管的發行方結合起來。
這些案例表明，成功取決於分發規模，即接入銀行、支付處理器和企業平台的能力。 預計未來會有更多穩定幣發行方進行合作或系統整合，以爭奪有意義的市場份額。
——吳佳寧（Jianing Wu）
迄今為止，代幣化股票仍然處於邊緣地位，僅限於 DeFi 實驗和由主要銀行試點的私有區塊鏈。 但傳統金融的核心基礎設施提供商現在正在加速向基於區塊鏈的系統轉型，且監管機構的支持力度日益增強。 在即將到來的一年中，我們可能會看到一家主要銀行或經紀商開始接受代幣化股票作為鏈上存款，並將其視為與傳統證券完全等價的資產。
——薩德·皮納基維奇（Thad Pinakiewicz）
至少一家全球前三的卡片支付網絡將在 2026 年通過公共鏈穩定幣結算其超過 10% 的跨境交易量，儘管大多數終端用戶可能不會接觸到加密貨幣的界面。 發行方和收單機構仍將以傳統格式顯示余額和負債，但在後台，區域實體之間的一部分淨結算將通過代幣化美元完成，以減少結算截止時間、預先融資需求和代理銀行風險。 這一發展將使穩定幣成為現有支付網絡的核心金融基礎設施。
——克里斯托弗·羅薩（Christopher Rosa）
DEFI
儘管中心化交易所（CEXs）仍然主導著流動性並負責為新用戶引流，但一些結構性變化正推動越來越多的現貨交易活動轉向鏈上。 DEX 的兩個最明顯優勢是無需 KYC（了解你的客戶）准入和更具經濟效率的費用結構，這些特點對尋求更低摩擦和更高可組合性的用戶和市場做市商越來越有吸引力。 目前，DEX 的現貨交易量佔比約為 15%-17%，具體比例取決於數據來源。
——威爾·歐文斯（Will Owens）
基於我們一年前對 futARchy（未來市場）作為治理機制將得到更廣泛採用的預測，我們現在認為它已經在現實應用中表現出足夠的有效性，使去中心化自治組織（DAOs）開始將其作為資本分配和戰略方向的唯一決策系統。 因此，我們預計到 2026 年底，通過 futarchy 模式治理的 DAO 財庫資產總額將超過 5 億美元。 目前，約有 4700 萬美元的 DAO 財庫資產完全由 futarchy 模式治理。 我們相信，這一增長主要將來自新成立的 futarchy DAOs，同時現有 futarchy DAOs 的財庫增長也將起到一定作用。
——扎克·波科尼（Zack Pokorny）
繼 2025 年的增長勢頭，去中心化金融（DeFi）和中心化金融（CeFi）中的加密抵押貸款總量預計將在 2026 年繼續擴大。 鏈上主導地位（即通過去中心化平台發放的貸款份額）將持續上升，因為機構參與者越來越依賴 DeFi 協議進行借貸活動。
——扎克·波科尼（Zack Pokorny）
隨著機構參與鏈上借貸的增長，我們預計更深的流動性和更穩定、低速的資本將顯著降低利率波動。 同時，鏈上與鏈下利率套利變得更加容易，而訪問 DeFi 的門檻也在提高。 預計 2026 年鏈下利率將進一步下降，這將使鏈上借貸利率保持在低位——即使在牛市中，鏈下利率也將成為一個重要的底線。
核心觀點是：
(1) 機構資本為 DeFi 市場帶來了穩定性和持續性；
(2) 下降的鏈下利率環境將使鏈上利率低於擴張期內的典型水平。
——扎克·波科尼（Zack Pokorny）
2025 年第四季度，隱私代幣獲得了顯著的市場關注，隨著投資者將更多資金存入鏈上，鏈上隱私成為了關注的焦點。 在前三大隱私代幣中，Zcash 在該季度上漲了約 800%，Railgun 上漲了約 204%，而 Monero 則上漲了較為溫和的 53%。 早期的比特幣開發者，包括化名創始人中本聰（Satoshi Nakamoto），曾探討過如何使交易更加私密甚至完全隱匿，但當時實用的零知識技術尚未廣泛可用或準備好部署。
隨著越來越多的資金存放在鏈上，用戶（尤其是機構）開始質疑是否真的希望自己的加密資產餘額完全公開顯示。 無論是完全隱匿的設計還是混合器式的方法最終佔據上風，我們預計隱私代幣的總市值將在 2026 年底超過 1000 億美元，而目前 CoinMarkETCap 的估值約為 630 億美元。
——克里斯托弗·羅薩（Christopher Rosa）
預測市場已經成為加密領域增長最快的類別之一，而 POLymarket 的周名義交易量已經接近 10 億美元。 我們預計這一數字在 2026 年將穩定超過 15 億美元，得益於新的資本效率層提升了流動性，同時人工智能驅動的訂單流增加了交易頻率。 Polymarket 的分發能力也在不斷改善，加速了資金流入。
——威爾·歐文斯（Will OwENS）
TradFi
隨著美國證券交易委員會（SEC）批准通用上市標準，我們預計 2026 年現貨山寨幣 ETF 的推出速度將加快。 2025 年，已有超過 15 只 Solana、XRP、Hedera、Dogecoin、Litecoin 和 ChainLink 的現貨 ETF 上市。 我們預計其餘主要資產也將緊隨其後提交現貨 ETF 申請。 除了單一資產產品外，我們還預計多資產加密 ETF 和槓桿加密 ETF 將會推出。 隨著超過 100 個申請在進行中，預計 2026 年將迎來新產品的持續湧入。
——吳佳寧（Jianing Wu）
2025 年，美國現貨加密 ETF 已吸引 230 億美元的淨資金流入。 隨著機構採用的深化，我們預計這一數字將在 2026 年加速增長。 隨著金融服務公司取消對顧問推薦加密產品的限制，以及曾經對加密持觀望態度的主要平台（如先鋒集團）加入加密基金，比特幣和以太坊的資金流入將超越 2025 年的水平，並進入更多投資者的投資組合。 此外，大量新加密 ETF 的推出，尤其是現貨山寨幣產品，將釋放被壓抑的需求，並在分銷初期推動額外的資金流入。
——吳佳寧（Jianing Wu）
在四大金融服務公司中的三家（富國銀行、摩根士丹利和美國銀行）取消了顧問推薦比特幣的限制，並支持 1%-4% 的配置後，下一步是將比特幣產品列入其推薦清單，並納入正式研究覆蓋範圍，這將顯著提高其在客戶中的可見性。 最終目標是將比特幣納入模型投資組合，這通常需要更高的基金管理資產（AUM）和持續的流動性，但我們預計比特幣基金將達到這些門檻，並以 1%-2% 的戰略權重進入模型投資組合。
——吳佳寧（Jianing Wu）
2025 年，10 家與加密相關的公司（包括 Galaxy）成功在美國上市或升級上市。 自 2018 年以來，已有超過 290 家加密和區塊鏈公司完成了 5000 萬美元以上的私募融資。 隨著監管條件的放寬，我們認為大量公司現已準備好尋求美國上市，以便進入美國資本市場。 在最有可能的候選公司中，我們預計 CoinShares（如果未在 2025 年完成上市）、BitGo（已提交申請）、Chainalysis 和 FalconX 將在 2026 年邁向上市或升級上市。
——吳佳寧（Jianing Wu）
2025 年第二季度，數字資產財庫公司（DATs）經歷了一波成立熱潮。 從 10 月開始，其市場淨資產價值（mNAV）倍數開始壓縮。 截至撰寫本文時，比特幣、以太坊和 Solana 的 DAT 平均以低於 1 的 mNAV 交易。 在最初的熱潮中，不少從事不同業務線的公司為了利用市場融資條件而迅速轉型為 DATs。 下一階段將區分出具有持久性的 DATs 和那些缺乏連貫戰略或資產管理能力的公司。 要在 2026 年取得成功，DATs 需要擁有穩健的資本結構、創新的流動性管理和收益生成方式，以及與相關協議的強大協同關係（如果尚未建立）。 規模優勢（如 Strategy 的大規模比特幣持倉）或地域優勢（如日本的 Metaplanet）可能帶來額外競爭力。 然而，許多在初期湧入市場的 DATs 並未進行充分的戰略規劃。 這些 DATs 將難以維持 mNAV，可能被迫出售資產、被更大的參與者收購，甚至在最糟糕的情況下完全關閉。
——吳佳寧（Jianing Wu）
政策
儘管這種情況可能性較低，但值得關注：2025 年 11 月底，美國財政部下屬的金融犯罪執法網絡（FinCEN）敦促金融機構“警惕與涉及非法移民的跨境資金轉移相關的可疑活動”。 儘管該警告主要強調了人口和毒品販運等風險，但也提到，貨幣服務企業（MSB）有責任提交可疑活動報告（SAR），包括與非法就業所得相關的跨境資金轉移。 這可能涵蓋了無證移民（如水管工、農場工人或餐廳服務員）寄回的匯款，即儘管其工作違反了聯邦法律，但仍受到左翼選民同情的移民群體。
這一警告緊隨 FinCEN 早些時候發布的地理目標令（GTO），要求 MSB 自動報告指定邊境縣的現金交易，門檻低至 1000 美元（遠低於貨幣交易報告的法定 1 萬美元門檻）。 這些措施擴大了可能觸發聯邦報告的日常金融行為範圍，從而增加了移民和低收入工人面臨資金凍結、拒絕服務或其他金融排斥形式的可能性。 這些情況可能會讓一些支持移民的民主黨人對“去銀行化”問題更加同情（這一問題近年來主要由右翼關注），並更願意接受無需許可、抗審查的金融網絡。
相反，支持民粹主義、親銀行以及主張法治的共和黨人可能會因為同樣的原因開始對加密貨幣產生不滿，儘管特朗普政府及共和黨內的創新派一直大力支持這一行業。 聯邦銀行監管機構為現代化《銀行保密法》和反洗錢合規要求而進行的持續工作，只會進一步引起人們對金融包容性政策目標與犯罪減少之間內在權衡的關注——而不同的政治派別會對這些權衡賦予不同的優先級。 如果這種政治重組成為現實，這將證明區塊鏈並沒有固定的政治陣營。 其無需許可的設計意味著人們對它的接受或反對並非基於意識形態，而是取決於它如何影響不同時代中不同群體的政治優先事項。
——馬克·霍赫施泰因（Marc Hochstein）
隨著美國監管機構對鏈上預測市場的放行，其交易量和未平倉合約數量激增。 同時，多個醜聞也浮出水面，包括內部人士涉嫌利用私人信息搶占市場先機，以及聯邦機構對主要體育聯盟中比賽操控團伙的突擊調查。 由於交易者可以通過假名參與，而無需通過需要客戶身份驗證（KYC）的投注平台，內部人士現在更容易受到利用特權信息或操縱市場的誘惑。 因此，我們可能會看到因鏈上預測市場中異常價格波動而引發的調查，而非傳統受監管體育博彩平台的常規監控。
——薩德·皮納基維奇（Thad Pinakiewicz）
AI
隨著人工智能代理的智能化提升、穩定幣的持續普及以及開發者工具的改進，x402 和其他代理型支付標準將推動鏈上活動佔據更大的份額。 隨著 AI 代理在各項服務中日益自主地進行交易，標準化的支付原語將成為執行層的核心組成部分。
Base 和 Solana 已經成為這一領域的領先區塊鏈——Base 得益於 Coinbase 在 x402 標準創建和推廣中的重要作用，而 Solana 則憑藉其龐大的開發者社區和用戶基礎脫穎而出。 此外，我們預計，隨著代理驅動的商業模式的發展，類似 Tempo 和 Arc 的新興支付專用區塊鏈也將實現快速增長。
——盧卡斯·切揚（Lucas Tcheyan）
回顧 2025 年預測：比特幣與加密市場的得與失
在 2024 年年底，人們對比特幣和加密貨幣的未來充滿了無限樂觀。 新一屆總統政府做出了結束拜登政府“執法式監管”的承諾，而即將上任的總統特朗普則承諾要將美國打造為“世界加密之都”。 在總統第二次就職典禮還有一個月的時候，做多比特幣成為全球最熱門的交易。
2024 年 12 月 31 日，我們發布了對 2025 年的 23 項預測，並預計這一年市場廣度和敘事將進一步擴展。 其中一些預測完全命中，一些則差距較大。 對於許多預測，我們的團隊方向是正確的，但並不完全精準。 從鏈上收入分享的複蘇，到穩定幣作用的擴展，再到機構採用的穩步推進，我們所識別的大趨勢仍在不斷演化。
在下文中，我們將審視自己對 2025 年的 23 項預測，並對其準確性進行評估。 如果說我們低估了 2025 年的某個主題，那就是數字資產財庫公司（DAT）的激增。 儘管這種熱潮在 2025 年夏天短暫爆發，但它的影響不容忽視。 我們以嚴格的標準來審視我們的成功與失敗，並在適當情況下提供評論。
比特幣
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結果：比特幣未能突破 15 萬美元，但創下了 12.6 萬美元的新高。 11 月時，我們將年底目標價下調至 12.5 萬美元。 截至撰寫本文時，比特幣的交易價格在 8-9 萬美元之間，似乎不太可能達到我們更新的 2025 年年底目標價。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
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結果：截至 11 月 12 日，AUM 達到 1410 億美元，相較 1 月 1 日的 1050 億美元有所增長，但未能達到預測目標。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
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結果：2025 年上半年，這一預測是準確的。 截至 7 月 14 日，比特幣的年初至今夏普比率為 0.87，高於標普 500 指數、英偉達和微軟等。 然而，比特幣預計將以負夏普比率結束這一年，未能成為年度表現最佳的資產之一。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
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結果：四大金融服務公司之一的摩根士丹利取消了顧問為任何賬戶配置比特幣的限制。 同一周，摩根士丹利發布了一份報告，建議投資組合中最高可分配 4% 的比特幣。 此外，里克·埃德爾曼（Ric Edelman）領導的數字資產理財專業人士委員會（Digital Assets Council of Financial Professionals）發布報告，建議配置 10%-40% 的比特幣。 橋水基金創始人瑞·達里奧（Ray Dalio）也建議將 15% 的資產分配給比特幣和黃金。 ——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
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結果：目前僅有三家納斯達克 100 指數公司持有比特幣。 然而，全球約有 180 家公司持有或宣布計劃在其資產負債表中購買加密貨幣，涉及超過 10 種不同的代幣。 超過五個國家通過建立官方儲備或主權基金投資於比特幣，這些國家包括不丹、薩爾瓦多、哈薩克斯坦、捷克共和國和盧森堡。 數字資產財庫公司（DAT）趨勢是 2025 年購買加密貨幣的主要機構力量之一，尤其是在第二季度。
——吳佳寧（Jianing Wu）
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結果：不僅未能就下一次協議升級達成共識，比特幣開發者生態系統內部還出現了關於如何對待非貨幣交易的爭議。 2025 年 10 月，最廣泛使用的比特幣核心（Bitcoin Core）軟件發布了第 30 版，爭議性地擴大了 OP_RETURN 字段的限制。
此數據字段的擴展旨在將最具破壞性的任意數據交易引導至對區塊鏈傷害最小的位置，但這一舉措在比特幣社區內引發了顯著的反對。 10 月底，一位匿名開發者發布了一項新的比特幣改進提案（BIP），建議通過“臨時軟分叉”來“打擊垃圾交易”。 儘管這一提案在隨後的幾個月中逐漸失去動能，但圍繞這一問題的爭論基本上耗盡了開發者為其他更具前瞻性升級達成共識的努力。 儘管 OP_CAT 和 OP_CTV 等提案在 2025 年仍然獲得了一定關注，但未解決的治理問題導致開發者在 12 月前未能就下一次重大協議升級達成一致。
——威爾·歐文斯（Will Owens）
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結果：各大礦企普遍轉向混合 AI/HPC 挖礦模式，以更靈活地變現其基礎設施投資。 市值前 20 的上市比特幣礦企中，有 18 家宣布了轉型至 AI/HPC 的計劃，作為業務多元化的一部分。 未宣布轉型的兩家公司為 American bitcoin（ABTC）和 Neptune Digital Assets Corp（NDA.V）。
——薩德·皮納基維奇（Thad Pinakiewicz）
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結果：2025 年鎖定在 DeFi 中的比特幣數量僅增長了約 30%（從 2024 年 12 月 31 日的 134,987 枚 BTC 增至 2025 年 12 月 3 日的 174,224 枚 BTC）。 這種增長主要來自於借貸活動，其中 Aave V3 Core 在全年新增了 21,977 枚包裝比特幣（wrapped BTC），而 Morpho 增加了 29,917 枚包裝比特幣。 然而，比特幣質押協議作為一大類別卻出現了資金外流，流失超過 13,000 枚包裝比特幣。
——扎克·波科尼（Zack Pokorny）
ETH
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結果：以太坊的原生代幣 ETH 在 2025 年 9 月短暫創下歷史新高，但並未突破 5000 美元。 分析師認為，2025 年 4 月至秋季期間的價格上漲主要歸因於像 Bitminer 這樣的財庫公司（Treasury COMPanies）的購買行為。 然而，隨著這些財庫公司的活動減弱，ETH 的價格也隨之下滑，自 10 月以來一直難以維持在 3000 美元之上。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
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結果：2025 年以太坊的質押比例最高達到約 29.7%，年初時為 28.3%。 過去幾個月，由於循環交易的解除以及大型驗證者的關鍵重組，導致 ETH 的質押量受到限制，退出和進入隊列均被中斷。
——扎克·波科尼（Zack Pokorny）
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結果：這一預測接近正確。 eth/BTC 比率在 4 月 22 日最低跌至 0.01765，達到了我們的下限預測；而在 8 月 24 日最高上漲至 0.04324，但未能達到 0.045 的上限預測。 儘管 ETH/BTC 比率曾經反彈，但預計全年同比仍將收低。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
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結果：這一預測未能實現。 在網絡和應用層面，Layer 2 整體表現遜於主要的 Alt-L1 鏈。 Solana 鞏固了其作為事實上的零售投機鏈的地位，持續佔據了全行業中交易量和手續費收入的最大份額。 同時，Hyperliquid 成為永續合約交易的主導平台，其單一平台的累計應用收入就超過了整個 Layer 2 生態系統。 儘管 Base 是唯一接近 Alt-L1 級別吸引力的 Layer 2 鏈——2025 年佔據了近 70% 的 Layer 2 應用收入——但即使是 Base 的增長也不足以超越 Solana 和 Hyperliquid 的經濟重心。
——盧卡斯·切揚（Lucas Tcheyan）
DeFi
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結果：截至 2025 年 11 月，通過應用收入回購的金額至少達到了 10.42 億美元。 Hyperliquid 和基於 Solana 的應用是今年回購其代幣最多的項目。 回購活動成為了今年的重要敘事，市場普遍認可，甚至在某些情況下拒絕了不支持這種活動的項目。 截至目前，僅頂級應用就已向終端用戶返還了 8.188 億美元。 Hyperliquid 在這一領域遙遙領先，通過代幣回購返還了近 2.5 億美元。
——扎克·波科尼（Zack Pokorny）
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結果：2025 年，DAO 治理中對 futarchy 模式的使用顯著增加。 Optimism 開始嘗試這一概念，而基於 Solana 的 MetaDAO 在一年內引入了 15 個 DAO，包括 Jito 和 Drift 等知名組織。 目前，這些 DAO 中有 9 個完全採用 futarchy 模式來管理戰略決策和資本分配。 這些決策市場的參與度呈指數級增長，其中一個 MetaDAO 市場的交易量達到了 100 萬美元。 此外，MetaDAO 交易量前 10 的提案中有 9 個發生在今年。 我們見證了越來越多的 DAO 使用 futarchy 進行戰略決策，還有一些 DAO 純粹以 futarchy 模式啟動。 然而，絕大多數對 futarchy 的實驗發生在 Solana 網絡上，並由 MetaDAO 引領。
——扎克·波科尼（Zack Pokorny）
銀行與穩定幣
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結果：這一預測接近正確。 紐約梅隆銀行（BNY Mellon）確實在 2025 年推出了加密託管服務。 道富銀行（State Street）和花旗銀行（Citigroup）雖然尚未推出，但宣布計劃在 2026 年提供相關服務。 只有摩根大通（JPMorgan Chase）仍然持觀望態度，其一位高管在 10 月告訴 CNBC：“目前託管服務並不在我們的計劃中”，但這家大型銀行將參與數字資產交易。 總結來看，四大託管銀行中已有三家提供或宣布計劃提供加密託管服務。
——亞歷克斯·索恩（Alex Thorn）
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結果：儘管其中一些穩定幣尚未正式推出，但至少有 14 家全球主要金融機構宣布了相關計劃。 例如，在美國，摩根大通（JPMorgan Chase）、美國銀行（Bank of America）、花旗銀行（Citigroup）和富國銀行（Wells Fargo）組成了一個美國銀行聯盟，計劃推出聯合穩定幣；還有經紀公司如盈透證券（Interactive Brokers），支付和金融科技公司如 Fiserv 和 Stripe。 美國以外的浪潮更為強勁，包括 Klarna、索尼銀行（Sony Bank）、以及由 9 家主要銀行組成的全球銀行聯盟等。 此外，像 Ethena 這樣的加密原生穩定幣發行商也加入了競爭，其與受聯邦監管的銀行 Anchorage 合作，發行了其原生的 USDtb 穩定幣。
——吳佳寧（Jianing Wu）
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結果：穩定幣的增長依然強勁，截至目前年初至今增長了 50%，達到接近 3100 億美元，但未能達到年初預測的 100% 增長率。 隨著《GENIUS Act》的通過及相關實施規則的製定，穩定幣的監管清晰度正在顯現，因此穩定幣的增長預計將保持強勁。
——薩德·皮納基維奇（Thad Pinakiewicz）
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結果：這一敘事在年初因 USDe 和收益型穩定幣的爆炸性增長而似乎有望實現。 然而，由於下半年市場低迷以及穩定幣總供應量的整體小幅下降，Tether 繼續保持其作為加密市場頭號穩定幣發行商的地位。 截至撰寫本文時，Tether 佔據了近 70% 的市場供應份額。 Tether 已經為推出符合《GENIUS Act》的新穩定幣 USAT 做好了準備，以補充其旗艦代幣 USDT，但似乎並未將其抵押資產組合調整為符合擬議美國法律的構成。 Circle 的 USDC 仍然是 Tether 的主要競爭對手，其市場份額在年內從總供應量的 24% 增加到 28%。
——薩德·皮納基維奇（Thad Pinakiewicz）
