市場確認進入熊市週期，BTC抹平年內漲幅，機構資金現最大單周流出 | Foresight Weekly Recap

原文作者：Foresight Ventures

1. 市場動態

A. 宏觀流動性

• 貨幣流動性趨緊。 市場對美聯儲在12月會議上降息的預期近幾週不斷下降，市場隱含降息概率目前約為45%，低於一周前的60%，更遠低於10月會議時的90%。 因政府停擺導致的數據空窗期，讓政策制定者之間不斷加劇的分歧難以得到化解。 多位此前支持降息的官員上週表示，除非看到就業惡化或通脹改善，否則將反對進一步降息。 美股市場避險情緒高漲，資金從科技股中流出。 加密市場進入熊市。

近期值得關注的大事件：

• 2025年11月26日，美國三季度實際GDP年化季環比修正值

• 2025年11月30日，中國11月官方製造業PMI

• 2025年12月5日，美國11月非農就業人口變動(萬人)

B、全市場行情

市值排名前300漲幅榜：

本週 btc 持續陰跌，抹掉今年以來所有漲幅。 山寨幣普跌，美股財庫 DAT 模式經歷了顯著需求放緩和估值壓縮，而過去六個月 DAT一直是山寨幣的最大買家。 市場整體缺乏熱點。

C、鏈上數據

• BTC 短期持有者實際虧損創兩年新高，恐慌拋售已達頂峰，目前已超過本輪週期前兩次主要低點時的損失水平。 山寨幣僅有約5%供應量處於盈利，BTC 的盈利比例開始急劇下降。

• 機構資金持續外流，出現2月以來最大單週資金流出。

E、現貨行情

• 期貨資金費率：本週費率0.01%中性。 費率0.05-0.1%，多頭槓桿較多，是市場短期頂部；費率-0.1-0%，空頭槓桿較多，是市場短期底部。

• 期貨持倉量：本週 BTC 持倉量大幅下滑，市場主力撤退。

• 期貨多空比：2.4，市場情緒偏貪婪。 散戶情緒多為反向指標，0.7以下比較恐懼，2.0以上比較貪婪。 多空比數據波動大，參考意義削弱。

F、穩定幣行情

全球主流穩定幣市值

全球穩定幣總量：$303.5B，周環比下降0.5%，連續一個月下降。 市場格局方面，USDT 佔比61%，USDC佔比24%。

Circle  發布外匯結算引擎 StableFX，以鏈上原子結算消除 T+2 與跨時區延遲，釋放約 27 萬億美元沉澱資金，為外匯市場構建可編程的流動性層。

各公鏈穩定幣

近30天USDT在 ETH鏈出現較為顯著的增幅，為6%，主要由鏈上 defi 理財需求導致。

Block 旗下支付平台 CashApp 宣布將於2026年初為其5800萬用戶提供穩定幣支持，每位用戶將獲得區塊鏈地址，接收的穩定幣自動轉為美元，發出的美元自動轉為穩定幣。

近30天USDC在 POL 鍊和 BNB 鏈出現較為顯著的增幅，分別為10%，13%，主要由鏈上預測市場需求導致。

摩根大通在 Base 公鏈上推出存款代幣 JPM Coin，以銀行信用與合規體系實現24/7 清算效率。

Coinbase 在英國推出受監管的英鎊儲蓄賬戶，年利率 3.75%，由 CleARBank 託管並提供 FSCS 存款保險。

穩定幣主要分佈在哪些應用

近30天中穩定幣存入量增長較為明顯的是 OKX 和 makerdao，主要是鏈上 defi 理財需求驅動。

穩定幣使用地域分佈

北美（37%）、歐洲（36%）、亞洲（17%）依然是主要市場，其他區域無顯著變化。

2. 穩定幣與支付

A、穩定幣相關項目進展

• 加密孵化平台 Obex 完成 3700 萬美元融資，用於支持 Sky 生態等牽頭的收益型穩定幣開發

  •   據 CoinDesk 報導，加密孵化平台 Obex 完成 3700 萬美元融資，用於支持構建由 Framework Ventures、LayerZero 和 Sky 生態牽頭的收益型穩定幣的開發。 該計劃旨在投資並為將現實世界資產支持策略引入鏈上的項目提供資金，將機構級風險控制和承保實踐引入快速發展的行業。

      Obex 將成為 Sky 的最新資本分配者，Sky 前身為 MakerDAO，是 DAI 和 USDS 穩定幣背後的實體， 總市值達 90 億美元。 Obex 將為項目提供資金，使其能夠利用該協議的儲備進行擴展，並從其策略中獲得收益。 通過風險和治理審查的團隊可能有資格從 Sky 獲得額外資金，Sky 最近在一次治理投票中授權向 Obex 項目投入高達 25 億美元的 USDS。

• Circle 推出互操作性基礎設施 Circle xReserve

  •   Circle 宣布推出 Circle xReserve ，這是一個新的互操作性基礎設施，使區塊鏈團隊能夠部署與 USDC 完全互操作的 USDC 支持的穩定幣。 xReserve 提供 xReserve 認證服務，使開發者和用戶能夠在支持的區塊鏈上，無縫地在 USDC 支持的穩定幣和 USDC 之間轉移價值，而無需依賴第三方跨鏈服務。 Circle 宣布已於 Canton 和 Stacks 這兩家區塊鏈公司合作，它們將在未來幾週內與 xReserve 進行集成。

B、監管動向

美國：Kraken及灰度提交上市申請，富達和 Canary 旗下兩個 Solana 現貨 ETF 上市

• Kraken已向美 SEC 提交 IPO 註冊聲明草案

  • https://www.cnbc.com/2025/11/19/kraken-confidentially-files-for-ipo-following-800-million-raise.html

    https://blog.kraken.com/news/800-million-raise-to-advance-strategic-roadmap

  • Kraken 11月19日宣布已向美國證券交易委員會提交了 S-1 表格註冊聲明草案，擬發行普通股，擬發行股份數量和發行價格區間尚未確定。 此次首次公開募股預計將在美 SEC 完成審查程序後進行，具體時間取決於市場情況和其他條件。

  • Kraken發言人還表示其近期完成了一輪8億美元的融資、估值200億美元，此輪融資由Citadel Securities, Jane Street、HSG、Oppenheimer Alternative Investment Management等機構投資者，以及Kraken的聯合首席執行官Arjun Sethi共同創立的Tribe Capital領投。 其於去年9月完成了6億美元融資、估值150億美元，投資方包括 Jane Street、DRW、紅杉中國、Oppenheimer、Tribe Capital 以及 Kraken 聯席 CEO Arjun Sethi 的家族辦公室。 不到2個月內先後完成2輪融資，且估值增長33%。

• 富達和 Canary 旗下兩個 Solana 現貨 ETF 分別在紐交所、納斯達克上市

  • Fidelity Solana Fund（代碼 FSOL）：11月18日上線，管理費為 0.25%。 該 ETF 跟踪 Fidelity Solana 參考指數（FIDSOLP），並包含 SOL 的質押收益

  • Canary Marinade Solana ETF（代碼 SOLC

  • 富達和 Canary 的 Fidelity Solana Fund（代碼 FSOL）、Canary Marinade Solana ETF（代碼 SOLC）兩個 Solana 現貨 ETF 分別在紐交所、納斯達克上市，兩款產品均支持質押功能。

• 灰度正式提交 IPO 申請，計劃於紐交所上市

  • https://www.coindesk.com/business/2025/11/13/crypto-asset-manager-grayscale-files-for-ipo-in-the-u-s

  • 灰度（Grayscale Investments）於11月13日正式提交 IPO 申請，申請將其 A 類普通股在紐約證券交易所上市，股票代碼為「GRAY」。

  • 擬發行股份數量及價格區間尚未確定。 摩根士丹利、美國銀行證券、傑富瑞和坎托擔任主承銷商。 富國證券、Canaccord Genuity、Piper Sandler、Keefe, Bruyette & Woods （Stifel 旗下公司） 和 Needham & Company 擔任其他承銷商。 Benchmark Company 和 Compass Point 擔任聯席承銷商。

亞洲：香港證監會敦促持牌機構偵測及預防用作洗錢的潛在分層交易活動，新加坡交易所將推出比特幣和以太坊永續期貨，日本正在考慮制定新的加密貨幣監管規則

• 香港證監會敦促持牌機構偵測及預防用作洗錢的潛在分層交易活動

  • https://apps.sfc.hk/edistributionWeb/gateway/TC/circular/aml/doc?refNo=25EC62

  • 香港證監會發出一份通函，敦促持牌法團及虛擬資產交易平臺務必對顯示分層交易活動跡象的可疑資金轉移保持警覺，以預防洗錢行為。

  • 香港證監會在通函中指出，不法分子利用持牌機構進行分層交易活動有持續上升的趨勢，部分人士試圖通過掩飾非法資金的來源及去向，將涉及欺騙和詐騙案件的非法所得進行清洗。 分層交易活動的常見預警跡象涉及一連串可疑行為，包括頻繁、迅速及有組織地將資金存入客戶戶口，並隨即以資金或虛擬資產的形式提取。 同時，香港證監會在通函中重申其對持牌機構偵測及預防分層交易活動所期望的嚴格標準。

• 新加坡交易所將於 11 月 24 日推出比特幣和以太坊永續期貨

  • https://www.straitstimes.com/business/companies-markets/sgx-to-launch-bitcoin-ethereum-perpetual-futures-on-nov-24

  • 新加坡交易所宣布將於 11 月 24 日推出比特幣和以太坊永續期貨。

  • 比特幣、以太坊永續期貨僅面向合格的機構投資者，採用 USDT 計價結算，並提供 24 / 7 交易、動態資金費率機制及機構級風險管理框架。

• 日本正在考慮制定新的加密貨幣監管規則

  • https://www.agenzianova.com/en/news/Japan-considers-introducing-new-cryptocurrency-regulations/

  • 據日本朝日新聞報導，消息人士透露，日本金融廳正在考慮制定法規，將加密貨幣定義為受內幕交易規則約束的金融產品，並降低其利潤稅率。 加密交易所得利潤將適用 20% 稅率，與股票交易稅率持平，較現行最高 55% 的稅率大幅下調。 規定將適用於日本現流通的 105 種加密貨幣，如比特幣和以太坊，並要求交易所服務提供商披露價格波動風險等信息。

  • 銀行和保險公司將被允許通過其證券子公司向存款人和保險持有人出售加密貨幣。

  • 金融廳希望在明年例行國會會議期間通過相關立法。

• 華夏香港於香港金管局 Ensemble 項目中實現代幣化基金認購

  • 華夏基金（香港）有限公司在香港金融管理局的 Ensemble 項目試點計劃下，與中銀香港、富途證券及渣打香港合作完成真實應用場景的代幣化基金認購案例。

  • 本次商業試點完成端到端交易流程：由富途發起代幣化存款跨行轉賬，從中銀香港轉至渣打香港，並成功認購華夏基金（香港）旗下代幣化貨幣市場基金。 該基金份額由渣打香港託管，整個流程在金管局 Ensemble[TX]試點環境中無縫完成結算。

  • 目前 Ensemble 項目計劃現已進入試點階段，旨在促進代幣化存款與數字資產實價交易。

• 星太鏈遭港交所勒令停牌，股價暴跌 70%

  • 據財新報導，加密貨幣概念股星太鏈（00399.HK ）2025 年 11 月 17 日開市前公告稱，遭香港聯交所勒令於 11 月 26 日停牌，原因是聯交所質疑該公司未能滿足持續上市資格。 該股 11 月 17 日暴跌 73%，收市報 0.064 港元 / 股，較 7 月底股價最高時蒸發 91%。

  • 香港聯交所指出，根據《上市規則》第 13.24 條規定，星太鏈未能維持足夠的運營水平，且沒有足夠價值的資產支持其運營，令其股份得以繼續維持上市地位，故要求其於 11 月 26 日起停牌。 星太鏈則於公告中回應，已決定向聯交所上市委員會申請複核。

  • 此前消息，2025 年 9 月，領航醫藥生物科技更名​​為星太鏈集團有限公司，並於 2025 年 10 月 13 日與 Starcoin Foundation 簽訂了諒解備忘錄，計劃發行 Starcoin 代幣。 股東將在記錄日期每持有十股該公司現有股份獲得一枚 Starcoin 代幣，代幣將在 Conflux eSpace 公共區塊鏈上部署。 公告稱此項代幣發行仍需進一步協商並不具法律約束力。

歐洲：Aave Labs 子公司獲 MiCAR 頒發的加密資產服務提供商授權，捷克中央銀行成為首家購買比特幣的中央銀行

• Aave Labs 子公司獲 MiCAR 頒發的加密資產服務提供商授權

  • https://aave.com/blog/aave-micar-approval

  • Aave Labs 宣布其子公司 Push 獲得了愛爾蘭中央銀行根據 MiCAR 頒發的加密資產服務提供商 (CASP) 授權。

  • Aave Labs 將很快通過其新服務 Push，在歐洲經濟區 (EEA) 推出受監管的、零利率的 GHO 和其他集成到 Aave Labs 產品中的穩定幣的充值和提現通道。

• 捷克中央銀行成為首家購買比特幣的中央銀行，創建 100 萬美元加密測試投資組合

  • https://www.cnb.cz/en/cnb-news/press-releases/The-CNB-creates-a-test-portfolio-of-digital-assets/#:~:text=Through%20this%20USD%201%20million,tokenised%20deposit%20on%20the%20blockchain.

  • 據 CoinDesk 報導，捷克國家銀行 (CNB) 宣布創建一個價值 100 萬美元的加密貨幣測試投資組合，其中包括比特幣 (BTC)、美元穩定幣和代幣化存款。

  • 該試點項目旨在測試與購買、持有和管理基於區塊鏈的資產相關的流程，銀行計劃在未來 2-3 年內分享其經驗。 該銀行表示，投資總額不會主動增加，而且此次收購併非動用該銀行現有的國際儲備。

南美：巴西考慮對使用加密貨幣進行國際支付徵稅

• 知情人士：巴西考慮對使用加密貨幣進行國際支付徵稅

• https://www.reuters.com/world/americas/brazil-eyes-taxing-crypto-cross-border-payments-sources-say-2025-11-18/https://cryptorank.io/news/feed/f3b28-brazil-tax-cross-border-crypto-payments

  據路透社援引兩位知情官員的話報導稱，巴西正在考慮對使用加密貨幣進行國際支付徵稅。 一位知情人士透露，該國財政部正在考慮將金融交易稅的徵收範圍擴大到部分使用虛擬資產和穩定幣進行的跨境轉賬，這些轉賬已被該國央行歸類為外匯交易。

• 巴西財政部拒絕就此事向路透社置評。

3. 融資動向

4. 項目進展

MOVEmant——Infrastructure

11月19日，Movement 基金會表示，自履行回購承諾以來已有四個月，為提高回購錢包中代幣的透明度，計劃將部分代幣從以太坊主網上的 MOVE 戰略儲備轉移到原生 Movement Network 上的戰略儲備，以支持生態系統項目和激勵措施。 Movement 表示，後續仍會定期向交易所發送 ERC-20 代幣，以補充和重新平衡代幣供應，從而重新啟用提現功能。

Bio Protocol——DeSci

Bio Protocol 於19日宣布 BioXP 第二季將推出重要升級，改變用戶在 Bio 生態系統中的獎勵獲取方式。 新的 BioXP 系統要求用戶質押 BIO 以生成 veBIO，才能通過生態代幣的質押獲得經驗點（XP）。 此外，veBIO 持有者將自動獲得新代幣上線的空投。 新機制包括 3 種倍增器：BIO 質押倍增器、等級倍增器和新代幣倍增器，最高可實現 10 倍收益。 第二季的首次啟動銷售即將進行，14 天以上的 BioXP 將立即失效。

Olderly——Infrastructure

Orderly Network 於19日推出為期四周的 UCC 交易冠軍賽，總獎池 20 萬美元，參賽者將按 PnL 排名獲取獎勵。 此次活動支持 WOOFi、Aegis DEX、WHAT Exchange、SalsaDEX、ZoomerOracle 與 Taiki DEX 等平台參與。

其中，使用 Aegis 穩定幣 YUSD 交易的用戶，可額外獲得相當於 Aegis 代幣總量 0.3% 的獎勵資格。 Kodiak 追加了 5 萬美元的額外獎勵。

Morph——Infrastructure

11月8日，Morph 基金會公佈其持有的 2.2 億枚 BGB 的最新分配計劃，並正式推出全新的 BGB 季度銷毀機制。 該機制將 BGB 的供應與 Morph 網絡的實際使用量直接掛鉤，銷毀規模由生態費用、平均價格以及社區治理參數共同決定。 隨著 Viridian 升級及對 EIP-7702 的支持，BGB 將可直接用於支付 Morph 網絡 Gas，成為能在 Layer2 上充當原生 Gas 的 ERC-20 代幣之一。

Zama——Infrastructure

FHE 密碼學公司 Zama 創始人 Rand 於18日表示，Zama 已上線測試網 v2。 該測試網版本作為即將上線的主網候選版本，具備主網將有的全部功能特性，用戶可在此測試網上構建和部署應用。 目前團隊正對測試網 v2 開展壓力測試，經過多輪測試與反饋後將部署 Zama 主網測試版本。 此外，主網初期將基於以太坊運行，其他鏈將在 2026 年陸續接入。