分發或死亡：Arthur Hayes稱只有交易所背書或銀行掛鉤的穩定幣才能蓬勃發展
Arthur Hayes表示，無法立即接入大型交易所、Web2平台或傳統銀行的穩定幣發行商將難以生存。
在一篇中，這位BitMEX聯合創始人回顧了2010年代香港和中國內地的銀行關停如何推動交易者轉向Tether。
Bitfinex和Tether允許用戶將美元匯入一個賬戶，鑄造USDT，並在主要交易所之間24/7轉移代幣。
HayeS認為，這種早期的網絡效應在大中華區和全球南方建立了對USDT的持久信任，創造了一道後來者難以跨越的護城河。
三個分發門檻
Hayes將穩定幣的成功歸結為一個單一指標：通過大型加密交易所、Web2平台或傳統銀行接觸數百萬用戶的能力。
TETHer控制了第一個門檻，Circle通過將淨利息收入的一半分給Coinbase租用了第二個門檻，而未來銀行發行的代幣可能佔據第三個門檻。因此，Hayes評估，任何缺乏這些渠道之一的發行者「沒有生意可言」。
發行者通過將儲備金投入國庫券並向存款人支付「極少或無利息」來盈利。由於USDT在美元需求迫切的地方被接受，Tether保留了全部利差。
Circle為了彌補較弱的覆蓋範圍，放棄了一半給Coinbase。新代幣將需要返還收益以吸引用戶，從而縮小利潤率並提高盈虧平衡門檻。大型交易所與成熟的代幣合作，而社交媒體和銀行巨頭則計劃內部項目。
Hayes警告稱，未結盟的發行者將面臨昂貴的分發協議或被迫依賴投機性營銷。他補充說，一旦上市熱情消退，即使早期股價飆升，大多數沒有規模的發行者也無法生存。
投資者謹慎
Hayes分享了他的觀點，認為Circle的首次公開募股是一個周期的開端，這一周期將以更豐厚的估值但更薄的經濟效益將模仿者引入美國市場。
他建議交易者將即將到來的交易視為短期交易而非長期持有，並指出在流動性持續存在的情況下，空頭頭寸仍然危險。
Hayes總結稱，封閉的分發渠道而非技術設定了穩定幣增長的上限，使得Tether佔據主導地位，而Circle僅通過與Coinbase的聯盟得以維持。
翻譯作者 NeonGhost
