穩幣激增：2000億美元加密貨幣如何悄悄重塑美國國債收益率

穩定幣如 USDT 和 USDC 如何悄然接管華爾街——並威脅在 2025 年顛覆美國國債市場

穩定幣正在重塑 24 萬億美元的美國國債市場，微妙地改變收益率，並在 2025 年挑戰中央銀行的控制。

• 超過 2000 億美元 的穩定幣資產管理截至 2025 年 3 月
• 400 億美元 在 2024 年由穩定幣購買的美國國債
• 95% 的穩定幣市場份額被 USDT 和 USDC 控制
• 每 35 億美元 的穩定幣流入，3 個月期國債收益率下降 2-2.5 個基點

數字美元已變得主流。 穩定幣——與美元按 1:1 比例掛鉤並由現實資產支持的加密貨幣——目前管理著超過 2000 億美元。 它們的爆炸性增長正在給傳統金融市場帶來衝擊，特別是曾經乏味的美國國債市場。

在 2024 年，穩定幣發行人幾乎購買了價值 400 億美元的短期美國政府債務。 這比大多數外國中央銀行還要多，使得像 Tether (USDT) 和 Circle (USDC) 這樣的重量級玩家進入華爾街的核心圈子——有時甚至與最大的美國貨幣市場基金相媲美。 它們的市場行為規模正在迫使政策制定者、投資者和監管機構認識到一個巨大的新加密現實。

問：穩定幣到底如何影響美國國債收益率？

穩定幣正在湧入短期政府債務領域。 當加密市場熱時，數十億美元流入穩定幣。 為了保持其“1:1 美元”的承諾，發行人購買國債和其他流動資產。

最新數據顯示：350 億美元的穩定幣流入——相當於僅兩個標準偏差——可以在十天內將三個月期國債收益率削減 2-2.5 個基點。 簡單來說，加密需求正在降低美國政府的借款成本。 其效果現在類似於小規模的量化寬鬆（QE）事件。

問：所有穩定幣都是平等的嗎？

一點也不。 競爭環境高度集中。 兩大巨頭，USDT 和 USDC，擁有超過 95% 的市場份額。 USDT 單獨驅動了大約 70% 的收益率效應，而 USDC 則貢獻約 19%。 這些數字美元可不是小角色——它們是世界上最大和最活躍的短期美國債務買家之一。

其他穩定幣，如 BUSD、TUSD、FDUSD 和 PYUSD，起著輔助作用，但它們的影響相形見絀。

穩定幣可能如何動搖貨幣政策

如果穩定幣行業持續增長——如預期所示，可能在 2028 年達到 2 萬億美元——它們在債券市場的足跡將擴大十倍。 在這種情況下，它們的影響可能與某些中央銀行的行動相媲美，甚至超過。

風險在哪裡？ 以穩定幣為動力的流動可能會如此壓低短期收益率，以至於美聯儲失去對其貨幣政策傳導的控制。 這將標誌著一個深刻的轉變，迴響過去幾十年外國中央銀行流動性扭曲美國債券市場。 對於政策專家而言，可以將其視為“加密難題”。

在加密恐慌或穩定幣提現過程中會發生什麼？

風險並不是單方面的。 在壓力情境下，當穩定幣持有者集體提現時，發行人必須拋售國債，可能導致收益率飆升。 最近的數據表明，流出可能會更快地推動利率變化：350 億美元的穩定幣撤出可以使收益率上升 6 到 8 個基點，這一變化是正常流入時期向下移動幅度的兩倍多。

隨著穩定幣變得系統性，“穩定幣提款”的風險可能會對加密市場和全球債券市場造成真正的衝擊。 這就是為什麼全球金融監管機構從 國際結算銀行 到美國聯邦儲備系統都在努力應對。

政策制定者如何應對？

透明度成為熱詞。 雖然 USDC 提供詳細的儲備披露，但 USDT 的做法仍然不透明。 監管機構正在考慮標準化穩定幣報告，並要求對其持有的美國政府債券提供更大的透明度。 增加透明度可能有助於降低系統性風險，包括集中的所有權和恐慌驅動的拋售的危險。

與此同時，監管機構正關注穩定幣在市場流動性和回購交易中的崛起——在這個瞬息萬變的領域，快速的變動可能會影響金融穩定。

投資者和政策制定者在 2025 年應該關注什麼？

• 穩定幣增長速度： 2000 億美元是否會快速奔向 2 萬億美元？
• 市場流動性和波動性： 尤其是在風險規避的加密事件期間
• 監管行動： 新的穩定幣儲備標準可能重塑市場動態
• 潛在溢出效應： 對傳統貨幣市場甚至跨境流動的影響

如何在穩定幣世界中保護國債市場

• ✔ 2000 億美元以上的穩定幣現在影響美國收益率——關注“加密 QE”效果
• ✔ USDT 和 USDC 都在推動短期利率的變化
• ✔ 流出可能引發突發的市場動盪——警惕加密市場週期
• ✔ 預期 2025 年全球監管趨緊，並推動透明度提升
• ✔ 繼續關注加密與傳統金融之間的更大交集

了解有關穩定幣和數字資產的更多信息，請訪問 CoinMarkETCap，並關注來自 美國財政部 的監管更新。

參考資料

• tether.to
• circle.com
• binance.com
• bis.org
• treasury.gov

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