參議院準備投票之際，一項已解決的穩定幣問題再次被提上議程。

美國參議院銀行委員會將於下週審議其期待已久的市場結構立法。

這將重新引發關於是否應該允許穩定幣發行者提供獎勵的辯論——國會此前已根據《GENIUS 法案》處理過這個問題。

對穩定幣獎勵的重新關注是在立法程序後期才出現的。 這給一個業內人士原本認為已經解決的政策領域帶來了不確定性。

此次定價的結果可能會影響穩定幣在支付和鏈上交易領域的競爭格局，因為立法者正在最終確定管理數字資產的框架。

穩定幣重回議程

在天才法案國會為穩定幣設立了監管框架，但並未禁止獎勵機制。 這一框架旨在平衡消費者保護與數字支付創新之間的關係。

將該問題作為更廣泛的市場結構法案的一部分重新審議，可能會重新開啟立法週期早期達成的妥協。

參議院銀行委員會下週的審議將決定在法案推進之前，是否增加、刪除或澄清限制獎勵的條款。

立法者尚未達成共識，這增加了後期修改的可能性。

支付經濟學是這場辯論的核心

穩定幣獎勵的支持者認為，這個問題與其說是金融穩定問題，不如說是支付領域的競爭問題。

在一篇帖子中，法里亞爾·希爾扎德Coinbase 的首席政策官警告說，隨著商業活動越來越多地轉移到鏈上，重新討論獎勵機制可能會損害消費者的選擇權。

Shirzad 認為，穩定幣主要與銀行卡網絡和其他支付渠道競爭，而不是與銀行貸款競爭。

他指出數據顯示，美國銀行從支付相關活動中獲得了可觀的收入，包括信用卡手續費和儲備金利息，並將反對獎勵的根源歸結為保護這些收入來源。

引用的存款和貸款證據

關於穩定幣獎勵可能會耗盡社區銀行存款的說法也受到了實證研究的挑戰。

Shirzad 引用了 Charles River Associates 的一項研究，該研究發現 USDC 的增長與社區銀行存款之間沒有實質性的關係，這表明兩者服務於不同的用戶和使用場景。

學術研究也得出了類似的結論。 康奈爾大學的研究表明，穩定幣並不會顯著減少銀行貸款，而且獎勵水平需要遠高於目前的水平才能對存款產生有意義的影響。

當前市場上的回報率仍然遠低於這些門檻。

對美元的更廣泛影響

除了國內支付問題之外，這場爭論還帶有地緣政治色彩。

Shirzad 指出其他司法管轄區的舉措，包括中國在其數字人民幣中試驗計息功能，都證明限制獎勵可能會削弱美元在鏈上交易中的競爭力。

儘管這些論點存在爭議，但它們凸顯了人們越來越傾向於從支付領導地位和貨幣影響力的角度來看待穩定幣政策，而不僅僅是從加密貨幣監管的角度。

接下來會發生什麼？

參議院銀行委員會的審議將決定市場結構法案是否保留 GENIUS 法案對穩定幣獎勵的處理方式，還是重新開啟該問題以進行進一步談判。

任何變化都可能對一直以來在監管連續性假設下運作的行業產生連鎖反應。

目前來看，獎勵機制辯論的重燃凸顯了立法後期妥協的脆弱性。

隨著國會著手最終確定數字資產規則，即使是先前已解決的問題仍有可能進行修訂——這將對穩定幣在美國金融體系中的使用、定價和採用方式產生影響。

最後想說的話

• 在下週參議院審議穩定幣獎勵法案之前，關於穩定幣獎勵的辯論再次出現，這凸顯了後期立法變更如何重新引入監管不確定性，即使是國會先前已經處理過的問題也是如此。
• 立法者如何處理獎勵機制可能會影響數字支付領域的競爭格局，進而影響穩定幣是發展成為面向消費者的支付工具，還是繼續作為功能較為有限的工具。