Visa會看上誰？ Mastercard Coinbase Stripe都出手了

作者：ChARlie Liu

å½“å‰æ”¯ä»˜è¡ Œä¸šæ­£ç»åŽ†ç€æ·±åˆ»çš„结构性变革。自2024年末以来，稳定币领域的企业级服务 æˆä¸ºå…µå®¶å¿ …äº‰ä¹‹åœ°ï¼Œå„å¤§æ”¯ä»˜å·¨å¤´çº·çº·é€šè¿ ‡æ”¶è´­åŠ é€Ÿå¸ƒå±€ã€‚

Stripe去年11亿 美金收购Bridgeï¼ŒèŽ·å¾—äº†ä¸€ä¸ªèƒ½å¤Ÿé€šè¿ ‡ä¼ä¸šçº§API实现稳定币收发存管 çš„å®Œæ•´å¹³å°ã€‚æœ€è¿ ‘，Coinbase据传出价20亿 美元收购BVNK，旨在将其USDC分发优势 转化为稳定币调度（orchestration）业务 。万事达卡 则在竞购BVNK失败后，据传以15-20亿 美元竞购Zero Hash，目标是将7x24小时链上结算从实验阶段推向规模 化应用。

åœ¨è¿ ™ä¸€èƒŒæ™¯ä¸‹ï¼Œå¸‚场密切关注着Visa的下一步动向。

è¿ ™äº›äº¤æ˜“背后反映出一个关键趋势 ï¼šç¨³å®šå¸æ­£åœ¨ä»Žäº¤æ˜“èµ„äº§æ¼”å˜ä¸ºæ”¯ä»˜åŸºç¡ €è®¾æ–½ã€‚

a16zçš„æŠ¥å‘Šæ˜¾ç¤ºï¼Œè¿ ‡åŽ»12个月，稳定币完成了46万亿 美元的链上转移，即使 ç»è¿ ‡è°ƒæ•´åŽçš„9万亿 美元实际规模 ï¼Œä¹Ÿå·²æŽ¥è¿ ‘Visaçš„å¹´äº¤æ˜“æ€»é‡ã€‚è¿ ™ä¸€æ•°æ®è¡ ¨æ˜Žï¼Œç¨³å®šå¸å·²æˆä¸ºä¸å¯å¿ ½è§†çš„支付结算渠道。

Visa的战略传承 与投资逻辑

审 视Visa的收购历史，可以清晰地看到其"基础设施优先"的战略偏好。几年前收购Earthport和Currencycloud，看重的是其底层清算网络能力；就算是尝试收购Plaid失败，体现的是对数据流关键节点与其他支付网络布局的重视。

在加密货币领域，Visaå»¶ç»­äº†è¿ ™ä¸€å®¡ 慎策略。从2021年与Circle的稳定币结算试点，到2019年投资Anchorage，再到2025年初押注BVNK，都体现了其"先验证、后扩张"çš„æ¸è¿ ›å¼æ€è·¯ã€‚è¿ ™ç§ç­–略既控制了早​​æœŸé£Žé™©ï¼Œåˆç¡ ®ä¿ äº†åœ¨ç›‘管 çŽ¯å¢ƒæˆç†Ÿæ—¶èƒ½å¤Ÿå¿ «é€Ÿå“åº”。

能力缺口：从技术验证到产品落地

å½“å‰ç«žäº‰å¯¹æ‰‹çš„æ”¶è´­æ˜¾ç¤ºï¼Œè¡ Œä¸šç«žäº‰é‡ç‚¹å·²ä»ŽæŠ€æœ¯å¯è¡ Œæ€§éªŒè¯è½¬å‘å…¨æ ˆçš„äº§å“åŒ–èƒ½åŠ›ã€‚æ‹¥æœ‰ç¨³å®šå¸è°ƒåº¦å¹³å°ï¼Œæ„å‘³ç€ä¼ä¸šèƒ½å¤Ÿå¿ «é€ŸæŽ¨å‡ºé¢å‘商户的结算、跨境支付和财资管 理等商业化产品。

对Visaè€Œè¨€ï¼Œç†æƒ³çš„æ”¶è´­æ ‡çš„å¿ …é¡ »å¼¥è¡ ¥å…³é”®èƒ½åŠ›ç¼ºå£ï¼šä¼ä¸šçº§çš„密钥安全管 理、符合多国监管 çš„è·¨é“¾æµè½¬æ–¹æ¡ ˆã€ä¸ŽVisaNet体验相当的财资对账系统，以及完善的开发者生态。

è¿ ™éœ€è¦çš„是"托管+调度"的垂直整合能力，而非简单的技术叠加。

æ ¸å¿ ƒæ”¶è´­æ ‡çš„深度分析

åŸºäºŽå¤šå¹´å¯¹è¡ Œä¸šçš„ç†è§£å’Œè§‚å¯Ÿï¼Œæˆ‘è®¤ä¸ºä»¥ä¸‹äº”å®¶å…¬å¸æœ€æœ‰å¯èƒ½è¿ ›å…¥Visa的收购视野：

Fireblocks：企业级托管 ä¸Žè°ƒåº¦çš„çŽ°æˆè§£å†³æ–¹æ¡ ˆ

Fireblocksçš„æ ¸å¿ ƒä»·å€¼åœ¨äºŽå…¶å·²ç»éªŒè¯çš„机构级服务 能力。该平台采用多方计 算（MPC）托管 技术，配合精细的策略引擎和成熟的开发者API，构建了服务 æ•°åƒå®¶é‡‘èžæœºæž„çš„åŸºç¡ €è®¾æ–½ã€‚更值得关注的是，Fireblocks正在积极构建专门面向全球多资产流动的支付网络，其网络效应已经开始显现。

从整合角度看，Fireblocks能够为Visa提供"开箱即用"的稳定币服务 能力。收购完成后，Visaå¯ä»¥ç«‹å³èŽ·å¾—ç»è¿ ‡ä¸¥æ ¼å®¡ 计 的密钥管 ç†ä½“ç³»ã€æ”¯æŒè·¨é“¾è·¨è¡ Œçš„财资工具，以及成熟的机构客户网络。具体整合路径清晰：将Fireblocks的策略层和调度能力部署到VisaNeté‚»è¿ ‘çš„"token化货币服务"é¢†åŸŸï¼Œç„¶åŽå°†ç»“ç®—ã€æ”¯ä»˜å’Œè·¨å¢ƒå‡€é¢ç»“ç®—ç­‰åŠŸèƒ½é€šè¿ ‡Visa原生API对外开放。

潜在风险主要体现在两个方面：估值压力和业务 聚焦度。Fireblocksä½œä¸ºè¡ Œä¸šé¢†å¤´ç¾Šï¼Œæ”¶è´­ä»£ä»·å¿ …然不菲；同时其业务 è¦†ç›–æ•´ä¸ªåŠ å¯†èµ„äº§æ ˆï¼Œéœ€è¦å»ºç«‹å•†ä¸šæŠ¤æ æ¥ç¡ ®ä¿ ç¨³å®šå¸ä¸šåŠ¡ 获得优先资源，同时不影响现有客户关系。

Anchorage Digital：合规优先的战略选择

Anchorageçš„æ ¸å¿ ƒä¼˜åŠ¿ 在于其美国OCCé“¶è¡ Œç‰Œç…§ï¼Œè¿ ™ä¸ºå…¶æž„建了深厚的监管 æŠ¤åŸŽæ²³ã€‚ä½œä¸ºæŒç‰Œæ•°å­—èµ„äº§é“¶è¡ Œï¼Œå…¶åœ¨æ‰˜ç®¡ å’Œç»“ç®—é¢†åŸŸçš„åŸºç¡ €è®¾æ–½å®Œå…¨ç¬¦åˆé“¶è¡ Œçº§æ ‡å‡†ã€‚在当前监管 çŽ¯å¢ƒæ—¥è¶‹ä¸¥æ ¼èƒŒæ™¯ä¸‹ï¼Œè¿ ™ç§é“¶è¡ Œçº§æž¶æž„为规模 化扩张提供了最安全的路径。

对Visa而言，Anchorage的吸引力在于其能够为合作伙伴提供"安心保障"。发卡 è¡ Œã€æ”¶å•æœºæž„å’Œé“¶è¡ Œåˆä½œä¼™ä¼´å¯ä»¥åœ¨ä¸é‡å†™é£Žé™©ç®¡ 理制度的前提下，直接采用其稳定币财资服务 。Visa此前与Anchorage的战略合作关系，也在人员和流程层面降低了整合风险。

ç„¶è€Œï¼Œè¿ ™ç§åˆè§„优势 ä¹Ÿä¼´éšç€ç›¸åº”çš„ä»£ä»·ã€‚é“¶è¡ Œä¼˜å…ˆçš„文化可能导致创新节奏相对缓慢，Visaå¯èƒ½éœ€è¦è¿ ›è¡ Œé…å¥—建设或额外收购来加速开发者分发和面向消费者的SDK开发。

Paxosï¼šæŽŒæŽ§å‘è¡ Œæƒçš„战略布局

Paxosä½œä¸ºæŒæœ‰ä¿ ¡ æ‰˜ç‰Œç…§çš„ç¨³å®šå¸å‘è¡ Œæ–¹ï¼Œåœ¨PYUSD和USDPçš„è¿ è¥ä¸­ç§¯ç´¯äº†å®Œæ•´çš„æ³•å¾‹å’Œè¿ è¥èƒ½åŠ›ã€‚收购Paxos意味着Visaä¸ä»…èƒ½å¤Ÿç»“ç®—ç¨³å®šå¸ï¼Œè¿ ˜èƒ½ä¸ºé“¶è¡ Œå’Œé‡‘融科技公司提供"铸造即服务"ï¼Œè¿ ™å°†ä»Žæ ¹æœ¬ä¸Šæ”¹å˜Visa在稳定币生态中的定位。

è¿ ™ç§å‘è¡ ŒæƒæŽ§åˆ¶å¸¦æ¥çš„æ æ†æ•ˆåº”æ˜¾è‘—ã€‚é€šè¿ ‡é“¸é€ æœåŠ¡ ，Visa能够影响合规标准、储备资产管 ç†ç­–ç•¥å’Œé¡ ¹ç›®è®¾è®¡ æ ‡å‡†ï¼Œåœ¨æ•´ä¸ªç”Ÿæ€ä¸­å¡ ‘é€ è¡ Œä¸šè§„èŒƒï¼ŒåŒæ—¶åˆä¸å¿ …构建封闭花园。

ç„¶è€Œï¼Œè¿ ™ç§æˆ˜ç•¥ä»·å€¼ä¹Ÿä¼´éšç€ç›¸åº”的挑战。随着GENIUSæ³•æ¡ ˆæ­£å¼æˆä¸ºæ³•å¾‹ï¼Œå‘è¡ Œæ–¹å°†é¢ä¸´æ›´ä¸¥æ ¼çš„监管 审 æŸ¥ï¼Œæ•´åˆè¿ ‡ç¨‹å°†å¯¹Visa的政 策、财资和风险团队提出更高要求。此外，Paxos正在与Circle和Tetheræ¿ €çƒˆäº‰å¤ºç¨³å®šå¸å¸‚场份额，在当前多极竞争的格局下选择支持一个非领先者，可能并非最明智的战略选择。

MoonPay：分销优先的战略赌注

MoonPay在消费者入口领域建立了强大的品牌认知度和高质量用户流量。其突出的优势 åœ¨äºŽç›´æŽ¥è§¦è¾¾åˆ›ä½œè€…å’Œæ¸¸æˆç”Ÿæ€ç³»ç»Ÿçš„é«˜æ„å›¾ç”¨æˆ·ï¼Œå¹¶ä¸”å·²ç»é€šè¿ ‡ä¸ŽæŸ"M"开头的竞争网络合作，验证了稳定币余额与卡 片支付的联动模 式。

ä»Žæ•´åˆè§’åº¦çœ‹ï¼Œè¿ ™æ›´å¤šæ˜¯å•†ä¸šå±‚面的整合而非技术整合。Visa需要统一业务 规则，处理或隔离与竞争对手的业务 关联，并在卡 片支付、退款和争议处理等环节推动Visa优先的路线 图。

主要风险在于合作伙伴的观感和估值压力。MoonPay的品牌形象 å…·æœ‰åŒé‡æ€§ï¼šä¸€æ–¹é¢èƒ½å¤ŸåŠ é€Ÿæ¶ˆè´¹è€…æŽ¥å—åº¦ï¼Œå¦ä¸€æ–¹é¢å¯èƒ½å¼•å‘åå¥½åŸºç¡ €è®¾æ–½æœåŠ¡ çš„é“¶è¡ Œé¡ ¹ç›®çš„é¡ ¾è™‘。

Rain：卡 ç‰‡å‘è¡ Œä¸Žç»“算的精准匹配

Rain的独特定位在于其完全专注于Visa已经具备全球规模 优势 的领域——卡 ç‰‡å‘è¡ Œï¼Œè€Œå…¶åˆ›æ–°ä¹‹å¤„在于设计 上就采用稳定币结算。作为Visa主会员，Rainå·²ç»æŽ¨åŠ¨äº†å¤šä¸ªå“ç‰Œé¡ ¹ç›®ï¼Œå¹¶æˆåŠŸäº¤ä»˜äº†Avalanche卡 等实际用例，证明稳定币钱包能够清晰地映射到日常卡 片消费场景。

在技术层面，Rain目前支持基于Solana、Tron和Stellarçš„å‘è¡ Œå’Œç»“算能力，在不增加额外中间件的情况下扩展了代币和通道覆盖范围。对Visaè€Œè¨€ï¼Œè¿ ™åˆ›é€ äº†ç«‹å³å¯ç”¨çš„产品线 ：原生稳定币结算卡 片、支持争议处理的退款流程，以及与VisaNetåè°ƒè€Œéžç®€å•é™„åŠ çš„å‘è¡ Œæ–¹æŽ§åˆ¶ã€‚

局限性在于其专注度和范围。Rain以卡 片为先，并非完整的托管 或调度平台。如果Visa在其他地方已经拥有托管 /调度能力，或者将Rain与策略/è´¢èµ„å·¥å…·é…å¯¹ä»¥å®Œå–„æŠ€æœ¯æ ˆï¼Œè¿ ™ç§å±€é™æ€§æ˜¯å¯ä»¥æŽ¥å—的。

值得关注的新兴力量

åœ¨æ·±å…¥åˆ†æžä¸»è¦æ”¶è´­ç›®æ ‡çš„åŒæ—¶ï¼Œè¿ ˜æœ‰ä¸€äº›ä¼ä¸šè™½ç„¶åœ¨ç‰¹å®šé¢†åŸŸè¡ ¨çŽ°çªå‡ºï¼Œä½†åœ¨æ•´ä½“战略匹配度上稍逊一筹：

RAMP Network以其优秀的SDK质量和开发者体验著称，在企业级市场建立了良好口碑。Transak 则专注于通道覆盖和移动优化体验，在拉美等新兴市场具有显著优势 ，其稳定币业务 占比较高且增长 è¿ …é€Ÿã€‚è¿ ™ä¸¤å®¶å…¬å¸è§„模 ç›¸å¯¹è¾ƒå°ï¼Œæ›´æ˜“äºŽæ•´åˆï¼Œä¸”èƒ½é€šè¿ ‡Visaçš„å…¨çƒç½‘ç»œå¿ «é€Ÿæ”¾å¤§ä»·å€¼ã€‚

特别值得注意的是，在跨境支付场景中，能够将PIX、SPEIç­‰æœ¬åœ°æ”¯ä»˜ç³»ç»Ÿä¸Žç¨³å®šå¸ç»“ç®—æ‰“é€šçš„èƒ½åŠ›æ­£å˜å¾—è¶Šæ¥è¶Šé‡è¦ã€‚è¿ ™äº›ç‰¹è‰²å…¬å¸èƒ½å¤Ÿå¸®åŠ©Visaå¿ «é€Ÿæ‹“展特定市场和场景。

SardineÂ ä½œä¸ºå…¸åž‹çš„ç›¸å…³é¢†åŸŸä¼ä¸šï¼Œå…¶æ¬ºè¯ˆæ£€æµ‹å’Œå³æ—¶ç»“ç®—èƒ½åŠ›ç¡ ®å®žèƒ½æå‡Visa在卡 片和通道业务 的转化率。但收购更多的"风险大脑"并不能解决Visa在稳定币托管 å’Œè°ƒåº¦æ–¹é¢çš„æ ¸å¿ ƒèƒ½åŠ›ç¼ºå£ã€‚

同样，crossmintÂ åœ¨æ•°å­—èµ„äº§å‘è¡ Œé¢†åŸŸçš„æŠ€æœ¯ç§¯ç´¯ä¹Ÿå€¼å¾—ç•™æ„ã€‚è¯¥å…¬å¸åœ¨ç®€åŒ–åŒºå—é“¾äº¤äº’æ–¹é¢çš„ç»éªŒï¼Œç‰¹åˆ«æ˜¯å…¶é’±åŒ…åŸºç¡ €è®¾æ–½å’Œå¼€å‘è€…å·¥å…·ï¼Œä¸ºæž„å»ºç”¨æˆ·å‹å¥½çš„ç¨³å®šå¸åº”ç”¨æä¾›äº†å‚è€ƒã€‚ä¸è¿ ‡å…¶ä¸šåŠ¡ é‡å¿ ƒï¼ˆä¾æ—§åœ¨ä»ŽNFT领域转型）与Visa所需的全面稳定币调度能力仍有距离。

Bitso 作为拉美地区的交易巨头，在通道合作方面价值显著，但作为交易所的定位（尽管 支付作为第二曲线 增长 è¿ …速）使 其难以成为Visaè¿ ™æ ·çš„æ”¯ä»˜ç½‘ç»œçš„æ ¸å¿ ƒä¸­é—´ä»¶ï¼Œå­˜åœ¨æ˜Žæ˜¾çš„渠道冲突。

TripleA 持有新加坡 金融管 ç†å±€ç‰Œç…§ï¼Œå…¶åˆè§„æž¶æž„æ·±å—é“¶è¡ Œå®¢æˆ·è®¤å¯ï¼›ReDOTPay 在亚太市场增长 è¿ …速；ThunesÂ æ­£åœ¨å‘ç¾Žå›½å¸‚åœºæ‰©å¼ ã€‚è¿ ™äº›ä¼ä¸šåœ¨å„自领域都颇具特色，但在Visa优先关注的通道覆盖上尚未达到规模 要求。

此外，Mural和Borderlessè™½ç„¶åœ¨è·¨å¢ƒä¸­å°ä¼ä¸šæ”¯ä»˜æµç¨‹æ–¹é¢è¿ ›è¡ Œäº†æœ‰ç›ŠæŽ¢ç´¢ï¼Œä½†åœ¨ç‰Œç…§è¦†ç›–、分销网络和企业级验证方面仍处于相对早期阶段。

战略实施路径与关键考量

Visa的优势 在于其无处不在的网络效应（netWork of networks）。一旦建立"托管+调度"æ ¸å¿ ƒèƒ½åŠ›ï¼Œå…¬å¸å°±èƒ½æŽ¨å‡ºä¸€ç³»åˆ—åˆ›æ–°äº§å“ï¼šä»¥ç¨³å®šå¸ç»“ç®—çš„å®žæ—¶è·¨å¢ƒæ”¯ä»˜ã€å¯é…ç½®é˜ˆå€¼çš„å•†æˆ·è´¢èµ„è‡ªåŠ¨å…‘æ¢ï¼Œä»¥åŠä¿ ç•™ä¼ ç»Ÿäº‰è®®å¤„ç†ä½“éªŒçš„é“¾ä¸‹å—ç†æ–¹æ¡ ˆã€‚

在制定具体收购策略时，Visaéœ€è¦æƒè¡ ¡ 几个关键因素：监管 政 策的发展方向将直接影响不同商业模 å¼çš„ä»·å€¼è¯„ä¼°ï¼›å‘è¡ Œæƒçš„æŽ§åˆ¶ç¨‹åº¦ä¸Žåˆ†é”€æ¸ é“çš„è¦†ç›–èŒƒå›´éœ€è¦å¹³è¡ ¡ 考量；技术整合的复杂程度与商业化速度也是重要决策依据。

从历史决策模 å¼æ¥çœ‹ï¼Œé‚£äº›èƒ½å¤Ÿä¸Žå…¶é“¶è¡ Œåˆä½œä¼™ä¼´çŽ°æœ‰ç³»ç»Ÿå¹³ç¨³æ•´åˆã€ä¸æ˜¾è‘—å¢žåŠ åˆè§„å¤æ‚åº¦çš„è§£å†³æ–¹æ¡ ˆæ›´å¯èƒ½èŽ·å¾—é’çï¼ˆæ¯•ç«Ÿï¼Œäº¤æ˜“æ‰‹ç»­è´¹çš„å¤§å¤´æ˜¯é“¶è¡ Œï¼Œè€Œä¸æ˜¯Visaæ”¶åŽ»çš„ï¼‰ã€‚è¿ ™æ„å‘³ç€Visa可能会优先考虑具备成熟机构服务 经验和严格合规标准的平台。

结语

ç¨³å®šå¸è°ƒåº¦å¹³å°å·²æˆä¸ºæ”¯ä»˜è¡ Œä¸šæ–°çš„åŸºç¡ €è®¾æ–½æˆ˜åœºã€‚Visa的传统优势 åœ¨äºŽç½‘ç»œæ•ˆåº”å’Œé“¶è¡ Œä¿ ¡ 任，而其收购策略应该致力于将多币种结算能力转化为产品化的"托管到消费"å®Œæ•´è§£å†³æ–¹æ¡ ˆã€‚

在当前的市场环境下，Fireblocks在能力匹配度上领先，Anchorage在合规性上优势 明显，Paxosä»£è¡ ¨ç€å‘è¡ Œæƒçš„战略价值，MoonPay提供重要的分销渠道，Rain则能直接增强Visa的卡 å‘è¡ Œæ ¸å¿ ƒä¸šåŠ¡ 。

最终的决策将取决于外部环境的变化节奏：是监管 政 ç­–çš„æ˜Žç¡ ®åŒ–ï¼Œæ˜¯å‘è¡ Œæ–¹æ ¼å±€çš„å›ºåŒ–ï¼Œè¿ ˜æ˜¯æ¶ˆè´¹è€…使 用习惯的形成先成为决定性因素。

无论如何，对于Visaè€Œè¨€ï¼Œåœ¨å¸‚åœºç«žäº‰æ ¼å±€å®Œå…¨å®šåž‹å‰å®Œæˆå…³é”®å¸ƒå±€ï¼ŒåŒæ—¶ä¿ æŒè¶³å¤Ÿçš„çµæ´»æ€§ä»¥åº”å¯¹å¿ «é€Ÿå˜åŒ–çš„çŽ¯å¢ƒï¼Œå°†æ˜¯å…¶åœ¨ç¨³å®šå¸æ—¶ä»£ä¿ æŒé¢†å…ˆåœ°ä½çš„关键。