Altcoinlerin %70'inden Fazlası BTC'yi Geride Bırakıyor. Bu Ralli 2021'den Nasıl Farklı?

Yalnızca fiyat hareketine bakıldığında, Eylül ayı sonlarındaki kripto piyasası şimdiden bir "altcoin sezonu" ile ilişkilendirilen bazı klasik özellikleri sergiliyor.

Glassnode verileri, 25 Eylül'e kadar olan haftada izlediği altcoinlerin %72,5'inin Bitcoin'den daha iyi performans gösterdiğini ortaya koyuyor. Buna karşılık, Ağustos ayındaki kısa sıkışma rallisinde bu oran yalnızca %39 ile zirve yapmıştı.

Ancak 2021'deki altcoin çılgınlığıyla karşılaştırıldığında kritik bir bileşen hâlâ eksik:

Kaldıraç, fiyatlarla birlikte artış göstermedi.

Fiyatlar Yükseliyor, Ancak Açık Pozisyonlar Aynı Hızda Artmıyor

Altcoinler hızlı bir ralliye girdiğinde, yatırımcılar genellikle hızla vadeli işlemlere yönelir.

Yüksek fiyatlar daha fazla uzun pozisyonu teşvik eder, Açık Pozisyon (OI) genişler, Fonlama Oranları yükselir ve daha fazla sermaye, fırsatı kaçırma korkusuyla kaldıraç kullanarak hareketi kovalamaya başlar.

Bu model, 2021'deki altcoin rallileri sırasında defalarca ortaya çıktı.

Ancak bu kez Glassnode, 23 Eylül itibarıyla altcoin vadeli işlemlerindeki coin teminatlı Açık Pozisyonların önceki 30 güne kıyasla neredeyse hiç anlamlı bir büyüme göstermediğini tespit etti. Ayrıca, örneklemindeki piyasaların yarısından azında pozisyonlar genişledi.

Buna karşılık, Şubat 2021 ve Aralık 2024'teki piyasa aşırı ısınma dönemlerinde aynı metrik keskin bir şekilde yükselmiş ve altcoin piyasalarının büyük çoğunluğunda eş zamanlı pozisyon artışları görülmüştü.

Başka bir deyişle:

Fiyatlar kaldıraçtan çok daha hızlı yükseliyor.

Glassnode bu nedenle mevcut altcoin rallisinin, kaldıraçlı vadeli işlem pozisyonlarındaki genişlemeden ziyade spot alımlarla yönlendirildiğini savunuyor.

Sermaye Piyasa Değeri Eğrisinde Aşağı İniyor, Ancak Likiditeyi Hâlâ Tercih Ediyor

CF Benchmarks verileri, mevcut rotasyonun doğasını daha da netleştiriyor.

25 Eylül'e kadar olan haftada Boyut faktörü pozitif getiri sağladı; bu da sermayenin büyük varlıklardan daha küçük piyasa değerine sahip tokenlara doğru dönmeye başladığını gösteriyor. Aynı dönemde Likidite faktörü en düşük performansı gösterdi. Bu faktör ters yönde kurgulandığından, çıkarım şudur:

Daha likit ve aktif işlem gören varlıklar, düşük işlem hacimli tokenlardan daha iyi performans gösterdi.

Bu arada, düşüşlere karşı daha duyarlı olan yüksek riskli varlık grubu ortalama %30,6 civarında kazanç sağlarken, daha savunmacı bir sepet için bu oran yaklaşık %21,7 oldu.

Yani risk iştahı açıkça arttı, ancak sermaye seçiciliği tamamen terk etmedi.

Bu, tipik bir altcoin sezonunun son aşamalarından farklıdır.

Piyasa gerçekten aşırı spekülatif bir aşamaya girdiğinde, sermaye genellikle risk eğrisi boyunca aşağı doğru hareket eder: BTC'den ETH'ye, ardından büyük piyasa değerli altcoinlerden orta ve küçük piyasa değerli tokenlara ve nihayetinde, yalnızca henüz hareket etmedikleri için yükselmeye başlayan zayıf temellere sahip likit olmayan varlıklara doğru.

Piyasa henüz bu son aşamaya tam olarak ulaşmadı.

Spot Ağırlıklı Bir Ralli Neden Kaldıraç Ağırlıklı Bir Ralliden Genellikle Daha İstikrarlıdır?

Kaldıraç doğası gereği kötü bir şey değildir.

Gelişmiş vadeli işlem ve opsiyon piyasaları sermaye verimliliğini artırır ve kurumların riskten korunmasına olanak tanır.

Sorun, bir rallinin aşırı derecede kaldıraca bağımlı hale gelmesiyle ortaya çıkar ve son derece kırılgan bir pozitif geri besleme döngüsü yaratır.

Fiyatlar yükselir, daha fazla kaldıraçlı uzun pozisyonları teşvik eder. Daha fazla uzun pozisyon, Fonlama Oranlarını yukarı iter. Devam eden kazançlar daha sonra kaldıraç kullanan daha fazla momentum yatırımcısını çeker.

Fiyatlar tersine döndüğünde, döngü aynı hızla çözülebilir:

Fiyat düşer → uzun pozisyonlar likit edilir → zorunlu satış → fiyatlar daha da düşer → daha fazla pozisyon likit edilir.

Bu nedenle, görünüşte ani olan birçok kripto çöküşü, her yatırımcının uzun vadeli görüşünü aynı anda değiştirmesinden kaynaklanmaz.

Bunun yerine, genellikle kaldıraçlı pozisyonların yoğun şekilde tasfiye edilmesini yansıtır.

Bir ralli daha çok spot sermaye tarafından yönlendirildiğinde, aynı ölçekte işleyen eşdeğer bir otomatik tasfiye mekanizması yoktur.

Bu nedenle, "altcoinler yükseliyor, ancak kaldıraç önemli ölçüde artmıyor" durumu, mevcut piyasanın daha yapıcı yapısal özelliklerinden biri olabilir.

Bu, Altcoin Sezonunun Geldiği Anlamına mı Geliyor?

Bu sonuca varmak için henüz çok erken.

Daha doğru bir tanım, piyasanın sermayenin BTC'den kademeli olarak dışarıya doğru yayıldığı bir aşamada olabileceğidir.

Altcoinlerin göreli getirileri iyileşiyor ve orta ile küçük piyasa değerli varlıklar sermaye çekmeye başlıyor. Ancak işlem faaliyetinin çoğu nispeten likit tokenlarda yoğunlaşmaya devam ederken, vadeli işlem Açık Pozisyonları piyasa genelinde henüz geniş çapta artmadı.

Bu, bundan sonra izlenecek en önemli göstergelerin yalnızca fiyatlar olmadığı anlamına gelir.

Altcoinler yükselmeye devam ederken Açık Pozisyonlardaki artış hızlanır, Fonlama Oranları yüksek kalır ve düşük likiditeli tokenlar genel olarak yükselmeye başlarsa, piyasa yapısı 2021'deki yüksek kaldıraçlı altcoin döngüsüne çok daha fazla benzemeye başlayacaktır.

Mevcut ralliyi sıra dışı kılan tam olarak şudur:

Fiyatlar zaten önemli ölçüde yükseldi, ancak spekülatif kaldıraç henüz tam olarak aynı seviyeye gelmedi.

Bu yapı, herhangi bir "Altcoin Sezonu Endeksi"nden daha bilgilendirici olabilir.