Altın Üç Büyük Baskıyla Karşı Karşıya

Altın, son dönemdeki en sert satış dalgalarından birini yaşıyor. Birden fazla olumsuz faktörün aynı anda bir araya gelmesi, daha önce güçlü performans gösteren bu güvenli liman varlığı üzerinde belirgin bir baskı oluşturuyor.

Altın fiyatı Salı günü ons başına yaklaşık 4.150 dolara gerileyerek günlük %3,2 düşüş kaydetti; bu, yılın başından bu yana görülen üçüncü en büyük günlük kayıp oldu. Daha önce altın fiyatı Asya seansında 4.230 dolarlık kritik destek seviyesinin altına inmiş, ardından teknik satışları tetikleyerek 50 ve 100 günlük hareketli ortalamaların da altına sarkmış ve Ağustos ayındaki düşük seviyelere yaklaşmıştı. Gümüşteki düşüş daha da sert oldu ve günlük kayıp yaklaşık %5'i buldu.

Bu düşüşü birden fazla faktör tetikledi: ABD reel faizlerinin 18 yılın zirvesine çıkması, Çinli yatırımcıların Ulusal Gün tatili öncesinde yoğun pozisyon kapatması ve Trump'ın İran'ın ateşkes teklifini reddetmesinin yarattığı jeopolitik belirsizlik. Goldman Sachs kıymetli metaller uzmanı Adam Gillard, bu faktörlerin birleşerek altın üzerinde "tek yönlü aşağı baskı" oluşturduğuna dikkat çekti. Piyasanın odağı, mevcut faiz baskısına direnmede kilit değişken olan ETF fon akışları üzerinde kalmaya devam edecek.

Reel Faizlerdeki Sert Yükseliş, Altın Tutmanın Fırsat Maliyetini Hızla Artırıyor

Bu altın satışının temel itici gücü, ABD reel faizlerindeki hızlı yükselişten kaynaklanıyor. Saxo Bank Emtia Stratejisi Başkanı Ole Hansen'in belirttiğine göre, ABD 10 yıllık reel getirisi yaklaşık %2,85'e çıkarak 18 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Kısa vadeli faiz piyasası ise şu anda Fed'in gelecek Nisan ayına kadar her biri 25 baz puan olmak üzere üç faiz artırımı daha yapacağını fiyatlıyor.

Goldman Sachs stratejisti Privorotsky ayrıca, 2 yıllık reel faizin son haftalarda önemli ölçüde yükselerek iki yılı aşkın sürenin en yüksek seviyesine çıktığını, enflasyon beklentilerindeki artışın ise bu hareketi dengelemekten çok uzak olduğunu belirtti. "Nakit aniden çok yüksek pozitif reel getiri sunduğunda, getirisi olmayan bir varlığı tutmanın fırsat maliyetini görmezden gelmek zorlaşıyor" dedi.

Tarihsel olarak bakıldığında, reel faizlerdeki büyük artışlar genellikle altın için önemli bir direnç oluşturur. Ancak dikkat çeken nokta, reel faizlerin sürekli yükseldiği bu dönemde altın ETF varlıklarının büyümeye devam etmesi; bu da faize duyarlı olmayan, daha çok mali risk ve egemen kredi riskine odaklanan bir grup yatırımcının talebi desteklediğini gösteriyor. Bu ayrışmanın sürüp sürmeyeceği, mevcut piyasanın temel sorusu.

Çin'de Tatil Öncesi Yoğun Pozisyon Kapatma, Kısa Vadeli Satış Baskısını Artırıyor

Çin faktörü, altındaki bu düşüşün bir diğer önemli tetikleyicisi. Goldman Sachs verilerine göre, Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'nda (SHFE) gün içinde uzun pozisyonlar yoğun şekilde kapatıldı ve toplam pozisyon sayısı yaklaşık 11.000 kontrat azalarak %2,6 düştü.

Goldman Sachs'tan Adam Gillard, SHFE'nin 1-7 Ekim tarihleri arasında Ulusal Gün Altın Haftası nedeniyle kapalı olacağını, İran'daki durum ve faiz belirsizliği karşısında yatırımcıların bir haftalık tatil boyunca büyük uzun pozisyonlar taşımak istemediğini açıkladı. Tatil başlamadan önce daha fazla pozisyon kapatma işlemi olacağını ve bu satışın Çin piyasasından daha geniş piyasalara yayıldığını öngörüyor.

Goldman Sachs'a göre, SHFE açık pozisyon verileri, Şanghay ve Shenzhen borsalarındaki büyük miktarda yerli EFP (borsa dışı swap) pozisyonu nedeniyle olduğundan yüksek görünüyor; Çin'deki spekülatif uzun pozisyonların gerçek boyutu abartılmış olabilir, ancak genel olarak Çin'deki spekülatif uzun pozisyonlar hâlâ yüksek seviyelerde.

Kurumsal Uzun Pozisyonlarda Büyük Azalma, Likidite Baskısı Altına Sıçrayabilir

Daha geniş piyasa koşulları da dikkate değer. Goldman Sachs verilerine göre, kurumsal yatırımcıların hisse senedi uzun pozisyonları önemli ölçüde azaldı; ABD hisse senedi endekslerindeki pozisyonların açık pozisyonlara oranı Mayıs ayındaki tarihi zirve olan %48'den %36'ya geriledi. CTA ve küresel sistematik stratejilerin hisse senedi pozisyonu ise Ağustos ayındaki 145 milyar dolardan yaklaşık 70 milyar dolara düştü; son bir ayda yaklaşık 75 milyar dolarlık net satış gerçekleşti.

Aynı zamanda, ABD yüksek getirili şirket tahvilleri ile devlet tahvilleri arasındaki fark Cuma günü 12 baz puan daha genişleyerek 294 baz puana ulaştı; bu, Nisan ayından bu yana en yüksek seviye. Üçüncü kademe kredi spreadleri de önemli ölçüde genişledi ve kredi piyasasında baskının biriktiğine işaret etti.

Ole Hansen, bu tablonun altın açısından anlamını şöyle açıkladı: Likidite baskısı daha da artarsa, teminat tamamlama çağrıları, yeniden finansman baskısı ve daha geniş likidite ihtiyacı yatırımcıları varlıklarını nakde çevirmeye zorlayabilir. Altın, piyasa derinliği ve yüksek likiditesi nedeniyle genellikle ilk nakde çevrilen kaynak olur ve bu da kısa vadede ek satışları tetikleyebilir.

Teknik Kırılma, Aşağı Yönlü Risk 4.000 Dolara Kadar Açık

Teknik açıdan bakıldığında, kritik destek seviyesinin kırılmasının önemi hafife alınmamalı. The Market Ear analizine göre, altın fiyatı yalnızca 200 günlük hareketli ortalamanın altına inmekle kalmadı, aynı zamanda 50 günlük ortalamanın da altına sarktı ve 2025'ten bu yana yükseliş trendini tanımlayan ana trend çizgisini test ediyor.

Kapanış fiyatı bu trend çizgisinin altında teyit edilirse, bu önemli bir teknik bozulma sinyali olacak ve bir sonraki belirgin aşağı hedef ons başına 4.000 dolar olacak. Gümüş de benzer teknik baskı altında; 50 günlük ortalamanın kesin şekilde altına indi ve kritik destek 60 dolar civarında.

ETF Fon Akışları Kritik Gözlem Göstergesi Haline Geldi

Kısa vadeli baskı belirgin olsa da, altının orta ve uzun vadeli yatırım mantığı tamamen çökmedi. Ole Hansen, sürekli yüksek borçlanma maliyetlerinin mali baskıyı ve borç geri ödeme yükünü artıracağını, bunun da altının mali risk ve egemen riskten korunma aracı olarak uzun vadeli talep mantığını güçlendirebileceğini belirtti.

Bu bağlamda, ETF fon akışları piyasanın en önemli gözlem göstergesi olacak. Daha önce, reel faizlerin sürekli yükseldiği dönemde altın ETF varlıkları büyümeye devam etmiş ve faize duyarlı olmayan bir grup uzun vadeli yatırımcının destek gücünü yansıtmıştı. Bu talep sarsılırsa, altın fiyatı daha büyük aşağı yönlü riskle karşı karşıya kalır; aksine, ETF varlıkları istikrarlı kalır veya büyümeye devam ederse, altının yapısal desteğinin hâlâ mevcut olduğu anlamına gelir.

Şu anda, Çin piyasası uzun tatile girerken ve Fed'in faiz artırım beklentileri güçlenmeye devam ederken, altın Ole Hansen'in tanımladığı "şimdiye kadarki en ciddi direnç testini" veriyor.