ABD Hazinesi 1 Trilyon Dolarlık Hesabı mı Kullanacak? Bessent 9 Eylül'de Tahvil Geri Alımını Vurguladı

Orijinal yazar: Li Dan

Orijinal kaynak: Wallstreetcn

ABD Hazine Bakanı Bessent, Pazartesi günü yerel saatle yaptığı açıklamada, ABD Hazinesi'nin bir sonraki tahvil geri alım işlemini 9 Eylül'de gerçekleştireceğini ve sonrasında da ilgili işlemlere devam edileceğinin sinyalini verdi.

Bessent, bir sonraki tahvil geri alım işleminin 9 Eylül'de yapılacağını belirterek, "Bekleyip görelim" dedi. Ayrıca Hazine'nin düzenli Hazine tahvili ihale programını sürdüreceğini, "dolayısıyla önümüzdeki çeyreğin başında bizden yine haber alacaksınız" ifadelerini kullandı.

Bessent'in bu açıklamaları, piyasanın ABD Hazinesi'nin uzun vadeli Hazine tahvili piyasasına desteğini daha da genişletip genişletmeyeceğine odaklandığı bir dönemde geldi.

Pazartesi günü erken saatlerde ABD medyası, Hazine yetkililerine dayandırdığı haberinde, Hazine'nin yaklaşık 1 trilyon dolar büyüklüğündeki Hazine Genel Hesabı (TGA) fonlarını, yakın zamanda genişletilen tahvil geri alım programını finanse etmek için kullanmayı değerlendirdiğini bildirdi. Ancak yetkililer, Hazine'nin nihai olarak ne kadar fon kullanacağını veya ne zaman kullanmaya başlayacağını açıklamadı. İlgili haberlere göre TGA'nın mevcut büyüklüğü yaklaşık 950 milyar dolar.

9 Eylül'de Artırılmış Geri Alım Yürürlüğe Giriyor, Bessent Tek Seferlik Hacmin 4 Milyar Doları Aşabileceğini Söyledi

Bessent'in bahsettiği 9 Eylül, Hazine'nin Pazartesi günü geçici olarak yeni bir geri alım programı başlattığını duyurması değil, Hazine'nin geçen Çarşamba duyurduğu uzun vadeli Hazine tahvili geri alım önlemlerinin artırılmasının resmi olarak yürürlüğe gireceği tarihtir.

ABD Hazinesi, 19 Ağustos Çarşamba günü yaptığı açıklamada, 10 ila 20 yıl vadeli ve 20 ila 30 yıl vadeli nominal Hazine tahvilleri için likidite destekli geri alım işlemlerinin hacmini en az iki katına çıkaracağını, tek seferlik işlem hacmi üst sınırının her ikisinde de önceki 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara yükseltileceğini duyurdu. Hazine, bu ayarlamanın 9 Eylül'den itibaren geçerli olacağını ve bu çeyreklik yeniden finansman döneminin sonuna, yani 4 Kasım'a kadar süreceğini açıkça belirtti.

Hazine o dönemde, geri alım hacmini artırmanın nedeninin uzun vadeli nominal Hazine tahvili piyasasına daha fazla likidite desteği sağlamak olduğunu, çünkü Hazine'nin daha uzun vadeli geri alım işlemlerinde sürekli olarak çok sayıda yüksek kaliteli teklif aldığını ve bunun piyasa katılımcılarının ilgili işlemlere güçlü katılım gösterdiğine işaret ettiğini açıkladı.

Hazine'nin yukarıdaki planı açıklamasının ertesi günü Bessent, geçen Perşembe günü geri alım hacmini genişletmek için daha fazla alan bıraktı. Hazine'nin tek seferlik uzun vadeli tahvil geri alım işlemi hacminin 4 milyar doları aşabileceğini belirterek, "Bu, likiditesi düşük bir piyasa bölümü" dedi ve Hazine'nin ABD Hazine tahvili piyasasında "yeterli araçlara sahip" olduğunu söyledi.

Bessent, piyasanın ABD ekonomisinin temel faktörlerine yeterince odaklanmadığını, Hazine tahvili getirilerinin temel göstergeleri yansıtmadığını, özellikle 30 yıllık Hazine tahvilinin likiditesinin "özellikle kıt" olduğunu düşünüyor.

Geri alım hacminin ne kadar büyük olabileceğine ilişkin olarak Bessent o dönemde "koşullara bağlı olacak" dedi ve "24 saat içindeki herhangi bir dalgalanma sadece gürültüdür" diyerek Hazine'nin "zayıf piyasayı yeniden dengelemeye çalıştığını" söyledi.

Dolayısıyla 9 Eylül, her şeyden önce daha önce duyurulan artırılmış geri alımın resmi olarak uygulama aşamasına girdiği anlamına geliyor; Bessent'in daha önce "4 milyar doları aşabileceği" yönündeki açıklaması ise fiili işlem hacminin daha önce açıklanan asgari seviyenin üzerinde olması için alan bırakıyor.

Yaklaşık 1 Trilyon Dolarlık TGA Geri Alım Fonu Kaynağı Olabilir, Piyasa "Araç Kutusunu" Yeniden Değerlendiriyor

Pazartesi günü erken saatlerde CNBC'nin haberine göre Hazine, yakın zamanda genişletilen tahvil geri alım programını finanse etmek için yaklaşık 950 milyar dolar büyüklüğündeki TGA'yı kullanmayı düşünüyor. İki üst düzey Hazine yetkilisi, TGA'nın bazı gösterge dışı Hazine tahvillerini satın almak için potansiyel bir fon kaynağı olarak görüldüğünü, ancak şu anda belirli bir kullanım tutarı veya zamanının belirlenmediğini söyledi.

Bu haber özellikle dikkat çekici çünkü daha önce piyasanın Hazine'nin geri alım fonu kaynağına ilişkin ana tahmini, uzun vadeli Hazine tahvillerini geri almak için daha fazla kısa vadeli Hazine bonosu ihraç etmekti.

Hazine bu yöntemi benimserse, kısa vadeli tahvil arzını artırırken uzun vadeli tahvil arzını azaltacak ve borç vade yapısında maliye versiyonu bir "Operation Twist" (QT) benzeri bir etki yaratacaktır. Piyasa daha önce de Hazine operasyonları ile Fed'in tarihsel "Operation Twist" operasyonu arasındaki benzerlikleri tartışmıştı.

Hazine doğrudan TGA nakitini geri alım için kullanırsa, geri alım fonlarını toplamak için tamamen yeni kısa vadeli Hazine bonosu ihracına bağımlı olmak zorunda kalmayacak.

Ancak, TGA'nın 1 trilyon dolara yakın olması, Hazine'nin Hazine tahvili satın almak için yaklaşık 1 trilyon dolar ayırmayı planladığı anlamına gelmiyor. Mevcut haberler yalnızca TGA'nın potansiyel bir fon kaynağı olarak görüldüğünü gösteriyor; Hazine henüz fiili kullanım hacmini açıklamadı.

Daha da önemlisi, TGA'nın kendisi ABD Hazinesi'nin Fed'deki ana operasyonel hesabıdır ve hükümetin günlük gelir ve giderleri için kullanılır. Hazine'nin geri alım için fiilen kullanabileceği fonlar, hükümet harcamaları, borç ihraç düzenlemeleri ve nakit dengesi yönetimi hedefleri gibi faktörlerle sınırlıdır.

Dolayısıyla piyasa için asıl dikkat edilmesi gereken TGA'nın mutlak bakiyesi değil, Hazine'nin bu fonları kullanıp kullanmayacağı, ne kadar kullanacağı ve uzun vadeli Hazine tahvili geri alımını hangi hızda yapacağıdır.

Geri Alım Desteği Sadece Bir Gün Sürdü, Uzun Vadeli Getiriler Yeniden Yükseldi

Hazine'nin uzun vadeli tahvil geri alımını aniden genişletmesinin doğrudan arka planı, ABD uzun vadeli Hazine tahvili getirilerinin daha önce sürekli olarak yüksek seviyelerde seyretmesiydi.

19 Ağustos'taki duyurunun ardından Hazine tahvili getirileri bir süre belirgin şekilde geriledi ve piyasa bunu Hazine'nin uzun vadeli finansman baskısını hafifletmeye çalıştığına dair önemli bir politika sinyali olarak yorumladı.

Ancak bu olumlu etki çok uzun sürmedi.

Geçen Perşembe ve Cuma günleri ABD orta ve uzun vadeli Hazine tahvili fiyatları art arda iki gün düştü; bu da Hazine'nin geri alım genişletmesinin sağladığı desteğin yalnızca bir gün sürdüğü anlamına geliyordu. Piyasa dikkatini yeniden ABD'nin devasa mali açığına, uzun vadeli borç arzına ve enflasyon baskısına çevirdi.

Geçen hafta medya, Hazine tahvili fiyatlarındaki düşüşe değinirken, yatırımcıların ABD Hazinesi'nin yeni önlemlerinin borçlanma maliyetlerindeki artışı yalnızca kısa süreliğine frenleyebileceğini düşündüğünü ve piyasa hareketlerinin yatırımcıların yeni önlemlerin etkisine ilişkin şüphelerini ortaya koyduğunu belirtti. TD Securities'in New York stratejisti Howard Du, piyasanın Bessent'in uzun vadeli getirileri gerçekten baskılayabileceğine "tam olarak inanmadığını" söyledi.

Bu aynı zamanda, 9 Eylül'de geri alım resmi olarak artırıldıktan sonra piyasanın odak noktasının "Hazine müdahale edecek mi" sorusundan "müdahale ettikten sonra uzun vadeli Hazine tahvili arz ve talebini gerçekten değiştirebilecek mi" sorusuna kayacağı anlamına geliyor.

Hazine'nin şu ana kadar açıkladığı plana göre, 9 Eylül'den itibaren her seferinde 10 ila 20 yıl vadeli ve 20 ila 30 yıl vadeli Hazine tahvili geri alım hacmi üst sınırı en az 4 milyar dolara yükseltilecek. Hazine daha önce, 4 Kasım'daki bir sonraki çeyreklik yeniden finansman toplantısında gelecekteki geri alım hacimleri hakkında daha fazla bilgi vereceğini de belirtmişti.

Dolayısıyla 9 Eylül, piyasanın Hazine'nin genişletilmiş geri alım planının fiili etkisini test edeceği önemli bir zaman noktası olacak; Pazartesi günü TGA ile ilgili haberler ise piyasanın Hazine'nin gelecekteki "kaynak" büyüklüğüne ilişkin hayal gücünü daha da artırdı.

Ancak geri alım ister nihai olarak TGA nakdiyle ister kısa vadeli Hazine bonosu ihracıyla finanse edilsin, bu operasyon basitçe Fed'in niceliksel genişlemesine eşdeğer tutulamaz. Hazine'nin değiştirebileceği şey borç vade yapısı ve belirli Hazine tahvillerinin marjinal talebidir; ABD'nin genel mali açığı, borç büyüklüğü ve gelecekteki finansman ihtiyaçları ise bu nedenle ortadan kalkmayacaktır.

Uzun vadeli Hazine tahvilleri için getiri merkezini gerçekten belirleyecek olan şeyler yine ABD'nin mali durumu, enflasyon, ekonomik büyüme ve yatırımcıların gelecekteki Hazine tahvili arzına ilişkin beklentileri olacaktır.