จากชอร์ตสเตเบิลคอยน์สู่การสร้างบล็อกเชนของตัวเอง: จุดเปลี่ยนของ Jack Zhang ผู้ก่อตั้งแอร์วอลเล็กซ์ และศึกแย่งชิงชั้นการชำระเงิน

ผู้เขียน: Jack Zhang | Deep Tide TechFlow

Jack Zhang คงไม่คาดคิดว่าข้อความที่เขาโพสต์บน X เมื่อเดือนมิถุนายน 2025 จะกลายเป็นหนึ่งใน "คำพูดที่ย้อนกลับมาทำร้ายตัวเอง"

โพสต์นั้นเขียนอย่างเด็ดขาดว่า "ผมไม่เห็นทางที่สเตเบิลคอยน์จะลดต้นทุนได้เลย เพราะค่าธรรมเนียมช่องทางออกจากสเตเบิลคอยน์ไปยังสกุลเงินที่รับชำระนั้นสูงกว่าค่าธรรมเนียมในตลาดระหว่างธนาคารของฟอเร็กซ์มาก"

เขายังคอมเมนต์เพิ่มเติมที่แรงกว่านั้นอีกว่า "ตลอด 15 ปีที่ผ่านมา คริปโตไม่ได้แก้ปัญหาในโลกจริงแม้แต่ข้อเดียว"

ผู้โพสต์คือ Jack Zhang ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอของแอร์วอลเล็กซ์ (Airwallex) ในเวลานั้น บริษัทชำระเงินข้ามพรมแดนที่มีสำนักงานใหญ่ในเมลเบิร์นมีมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ถือใบอนุญาตการเงินทั่วโลก 80 ใบ ครอบคลุม 200 ประเทศและเขตปกครอง รายได้ต่อปีเพิ่งทะลุ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จึงพูดได้อย่างมั่นใจ

ปฏิกิริยาจากชุมชนคริปโตก็เป็นไปตามคาด เกือบจะเป็นการโจมตีแบบยกกลุ่ม

Omar Kanji หุ้นส่วนของ Dragonfly ออกมาเยาะเย้ย Richard Liu ผู้ร่วมก่อตั้ง Huma Finance เขียนบทความยาวโต้แย้ง สุดท้าย Jack Zhang ยอมอ่อนข้อในคอมเมนต์เล็กน้อย: เขายอมรับว่ากระเป๋าสเตเบิลคอยน์ในตลาดเกิดใหม่สามารถใช้เป็นวิธีการชำระเงินทางเลือกได้

เพียง 17 เดือนต่อมา ในวันที่ 10 พฤศจิกายน 2026 บริษัทบล็อกเชนชื่อ Alta ประกาศปิดการระดมทุน Series A มูลค่า 47.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นำโดย Index Ventures โดยมี GV (Google Ventures), Blackbird Ventures และ Square Peg ร่วมลงทุน เมื่อรวมกับรอบ Seed ก่อนหน้า 32.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดระดมทุนรวมอยู่ที่ 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

รายชื่อผู้ร่วมก่อตั้ง Alta มีชื่อของ Jack Zhang รวมอยู่ด้วย

จากมองลบสู่การเข้าร่วม

การเปลี่ยนจุดยืนของ Jack Zhang ไม่ได้เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน

หลังจากการ "ถกเถียง" เรื่องสเตเบิลคอยน์ในเดือนมิถุนายน 2025 อุตสาหกรรมการชำระเงินทั่วโลกเกิดเหตุการณ์สำคัญหลายอย่าง

Stripe เข้าซื้อ Bridge บริษัทโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์ด้วยมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากนั้นร่วมกับ Paradigm บ่มเพาะบล็อกเชนสำหรับการชำระเงินโดยเฉพาะชื่อ Tempo

USDC ของ Circle มีปริมาณธุรกรรมตลอดปี 2025 สูงถึง 18.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แซงหน้า USDT มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นจาก 1.5 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นสองเท่า เกิน 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ ที่สำคัญกว่านั้น กฎหมาย GENIUS Act ของสหรัฐฯ และการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ของฮ่องกงมีผลบังคับใช้ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเปิดประตูให้สถาบันเข้าสู่ตลาด

Jack Zhang ตั้งคำถามอย่างเปิดเผย แต่การกระทำกลับเล่าเรื่องอีกแบบหนึ่ง

ต้นปี 2026 แอร์วอลเล็กซ์จัดตั้งทีมสเตเบิลคอยน์อย่างเงียบ ๆ ภายใต้แผนกฟอเร็กซ์และสภาพคล่องหลัก ข้อกำหนดการรับสมัครเขียนตรงไปตรงมา: บูรณาการสเตเบิลคอยน์เข้ากับระบบฟอเร็กซ์และการชำระเงินที่มีอยู่ ให้ทำงานบนแพลตฟอร์มเหมือนสกุลเงิน fiat ใด ๆ

ต้นปี 2026 Jack Zhang ได้รู้จัก Loong Wang ผ่านเพื่อนร่วมกัน ผู้ชื่นชอบเทคโนโลยีรายนี้จบการศึกษาจาก Australian National University และก่อตั้ง Republic Protocol (ภายหลังเปลี่ยนชื่อเป็น Ren Protocol) ในแคนเบอร์ราเมื่อปี 2017 ซึ่งเป็นโปรเจกต์ DeFi สำหรับห่อ Bitcoin ในปี 2021 Alameda Research เข้าซื้อ Ren และ Wang ออกจากโปรเจกต์ก่อนการล่มสลายของ FTX จากนั้นหันไปสู่ด้านการค้นพบยาเคมีควอนตัม

ทั้งสองพูดคุยกันอย่างถูกคอ ในเวลานั้น Jack Zhang กำลังคิดจะก่อตั้งบริษัทบล็อกเชน แต่ต้องการผู้นำด้านเทคนิคมาคุมทีม Wang เล่าในการสัมภาษณ์ภายหลังว่า ตอนที่ถูกแนะนำให้รู้จักกับ Jack Zhang เขากำลังคิดเรื่องสเตเบิลคอยน์อยู่พอดี ทั้งสองกลายเป็นเพื่อนกันอย่างรวดเร็ว และตัดสินใจทำอะไรบางอย่างร่วมกัน

โปรเจกต์นั้นคือ Metal ซึ่งภายหลังเปลี่ยนชื่อเป็น Alta

Alta กำลังทำอะไรกันแน่?

Alta ไม่ใช่บล็อกเชนสาธารณะทั่วไป แต่เป็นเลเยอร์ 1 ที่ออกแบบมาเฉพาะสำหรับสถาบันการเงินที่ได้รับใบอนุญาต

Jack Zhang แชร์เหตุผลในการสร้าง Alta บน X โดยกล่าวว่า "การถกเถียงเรื่องสเตเบิลคอยน์ส่วนใหญ่เน้นที่ความเร็วในการชำระและโอนเงิน แต่ถ้ามองจากมุมวิวัฒนาการของตลาดการเงินและโครงสร้างพื้นฐาน จะพบโอกาสที่น่าสนใจกว่า"

ข้อโต้แย้งหลักของ Jack Zhang คือ การซื้อสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐด้วยสกุลเงินท้องถิ่น โดยพื้นฐานแล้วคือธุรกรรมฟอเร็กซ์ เมื่อการยอมรับเพิ่มขึ้น สเตเบิลคอยน์จะสร้างตลาดสภาพคล่องดอลลาร์สหรัฐใหม่ทั้งหมด พร้อมสเปรด ตรรกะการตั้งราคา และการเชื่อมต่อกับตลาดฟอเร็กซ์แบบดั้งเดิมของตัวเอง สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่แค่ "SWIFT ราคาถูก" แต่มันกำลังพัฒนาโครงสร้างตลาดการเงินที่เป็นอิสระ

จากนั้นเขาเสนอ "ไพ่ตาย" ที่แท้จริง: ความสามารถในการโปรแกรม เขากล่าวว่า "สเตเบิลคอยน์ทำให้เงินเป็นองค์ประกอบดั้งเดิมของซอฟต์แวร์ เปิดวิธีการใหม่ในการจัดการเงินทุน การชำระอัตโนมัติ การประสานธุรกรรมหลายฝ่าย และท้ายที่สุดทำให้ AI agent สามารถทำธุรกรรมอัตโนมัติได้"

ต้องใช้อะไรบ้างเพื่อให้บรรลุสิ่งนี้? Jack Zhang ระบุรายการของเขา: สภาพคล่องที่เชื่อถือได้ ความเป็นส่วนตัวระดับสถาบัน การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และการบูรณาการอย่างไร้รอยต่อกับระบบการเงินท้องถิ่นของแต่ละประเทศ ไม่มีบล็อกเชนสาธารณะใดในปัจจุบันที่ตอบโจทย์ทั้งสี่ข้อพร้อมกัน

Loong Wang ซีอีโอกล่าวตรงกว่านั้นว่า "ถ้าไม่ถูกบังคับ เราคงไม่สร้างเลเยอร์ 1 ขึ้นมาเอง" นัยก็คือ ไม่ว่า Ethereum, Solana หรือ L2 ใด ๆ ก็ไม่สามารถตอบสนองข้อกำหนดขั้นต่ำด้านความเป็นส่วนตัวและการปฏิบัติตามกฎระเบียบของธนาคารและบริษัทชำระเงินได้

ดังนั้น Alta จึงเลือกทางเทคนิคที่ไม่ใช่กระแสหลัก: ใช้การพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์แบบเรียกซ้ำ (recursive zero-knowledge proofs) เป็นรากฐาน โซลูชันนี้ทำให้ธุรกรรมบนเชนตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้พร้อมปกป้องความเป็นส่วนตัว: คุณสามารถพิสูจน์ได้ว่าธุรกรรมเป็นไปตามกฎของเขตอำนาจศาลหนึ่ง โดยไม่ต้องเปิดเผยตัวตนของคู่สัญญาและรายละเอียดจำนวนเงิน

ในการออกแบบผลิตภัณฑ์ Alta ทำหลายสิ่งที่บล็อกเชนสาธารณะทั่วไปไม่ทำ: มีชั้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่โปรแกรมได้ในตัว รองรับกฎของเขตอำนาจศาลต่าง ๆ แบบ "plug-and-play"; ระบบตัวตนและการอนุญาตถูกรวมเข้ากับชั้นโปรโตคอลโดยตรง แทนที่จะพึ่งพา oracle ภายนอก; ยังมีฟีเจอร์ป้องกัน airdrop เพื่อป้องกันไม่ให้ที่อยู่ที่ไม่ได้รับอนุญาตโอนเงินมาให้คุณ สำหรับธนาคาร ข้อสุดท้ายอาจสำคัญกว่านวัตกรรมทางเทคนิคใด ๆ

Catherine Porter ผู้ร่วมก่อตั้งอีกคน เคยเป็นผู้บริหารระดับสูงของเมตา (Meta) ดูแลความร่วมมือของลิบรา (Libra) (ภายหลังเปลี่ยนชื่อเป็นเดียม (Diem)) จากนั้นเป็นที่ปรึกษาให้ Mysten Labs และ Aptos ตัวบุคคลนี้บ่งบอกเส้นทางของ Alta ได้เป็นอย่างดี: ทำให้ระบบการเงินขึ้นมาบนเชนโดยสมัครใจ ไม่ใช่ล้มล้างมัน

บทบาทของแอร์วอลเล็กซ์

บทบาทของแอร์วอลเล็กซ์ใน Alta นั้นมากกว่าการเป็นผู้นำรอบ Seed มาก

ตามรายงานของ Fortune แอร์วอลเล็กซ์กำลังทำหน้าที่เป็นช่องทางกระจายขนาดใหญ่ให้ Alta โดยโน้มน้าวเครือข่ายลูกค้าทั่วโลกให้ใช้แพลตฟอร์ม Alta สำหรับธุรกรรมคริปโต เชนของ Alta จะเชื่อมต่อกับเครือข่ายการชำระเงินของแอร์วอลเล็กซ์โดยตรง รองรับการโอนสเตเบิลคอยน์และบูรณาการช่องทางชำระเงิน fiat ท้องถิ่น ครอบคลุม 200 ประเทศและ 90 สกุลเงิน

นั่นหมายความว่า เชนใหม่ที่เพิ่งระดมทุนได้ 80 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มีบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการชำระเงินที่มีปริมาณธุรกรรมต่อปี 2.87 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ และรายได้ต่อปี 1.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็น "พันธมิตรด้านการออกแบบ" และเครื่องยนต์หาลูกค้าตั้งแต่วันแรก ซึ่งแทบไม่เคยเกิดขึ้นในวงการบล็อกเชนสาธารณะ

Jack Zhang เสนอกรอบการเล่าเรื่องใหม่ในแถลงการณ์: "ด้วยการเติบโตของธนาคาร AI และการชำระเงินที่โปรแกรมได้ สเตเบิลคอยน์กำลังกลายเป็นตัวกลางสำคัญในการชำระราคา"

แหล่งข่าวภายในแอร์วอลเล็กซ์เปิดเผยกับ Forbes Australia โดยไม่ระบุชื่อถึงเวอร์ชันที่ใกล้เคียงความจริงมากกว่า: "Jack Zhang ไม่ได้กลายเป็นผู้ศรัทธาคริปโต แต่ความต้องการของลูกค้าเพิ่มขึ้น กฎระเบียบชัดเจนขึ้นเรื่อย ๆ และเขายินดีที่จะบูรณาการเทคโนโลยีนี้เข้ากับแพลตฟอร์ม"

นี่อาจเป็นการประเมินที่แม่นยำที่สุด ความเชื่อของ Jack Zhang ไม่ได้เปลี่ยนไป นี่คือชัยชนะของเหตุผลทางธุรกิจ

Stripe นำหน้าไปแล้ว

เมื่อมองภาพการแข่งขัน ก็จะเข้าใจว่าทำไม Jack Zhang จึง "จำเป็นต้อง" ทำแบบนี้

เดือนตุลาคม 2024 Stripe เข้าซื้อ Bridge บริษัทโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์ด้วยมูลค่า 1.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ปลายปี 2025 เข้าซื้อ Privy ผู้พัฒนากระเป๋าเงิน ได้กระเป๋าเงินแบบฝังตัว 75 ล้านใบ ต้นปี 2026 ร่วมกับ Paradigm บ่มเพาะเชนสำหรับการชำระเงินโดยเฉพาะชื่อ Tempo ระดมทุน 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Tempo เปิดตัวเมนเน็ต (mainnet) ในเดือนมีนาคม 2026 และปัจจุบันให้บริการชำระราคาพื้นฐานสำหรับฟีเจอร์สเตเบิลคอยน์ของ Stripe Treasury

ผู้บริหารฝ่ายธุรกิจคริปโตของ Stripe กล่าวว่า เป้าหมายของบริษัทคือการเป็น "AWS ของเงิน"

Stripe กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์แบบครบวงจร: Bridge รับผิดชอบการออกและช่องทาง fiat, Privy จัดการกระเป๋าเงิน, Tempo รับผิดชอบการชำระราคา สามชั้นซ้อนกัน ตั้งแต่การสร้างสเตเบิลคอยน์ไปจนถึงการชำระเงินฝั่งผู้ค้า Stripe ไม่ต้องพึ่งพาบุคคลที่สามใด ๆ

รายชื่อพันธมิตรด้านการออกแบบของ Tempo รวมถึง OpenAI, Shopify, Visa และ Deutsche Bank ณ เดือนพฤศจิกายน 2026 มีบริการมากกว่า 100 รายการที่บูรณาการเข้ากับเมนเน็ตของ Tempo

สำหรับแอร์วอลเล็กซ์แล้ว Stripe ไม่ใช่แค่คู่แข่งในด้านการชำระเงินข้ามพรมแดน แต่ตอนนี้ยังเป็นคู่แข่งในด้านโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนด้วย หากเพิกเฉย เมื่อการชำระราคาด้วยสเตเบิลคอยน์กลายเป็นมาตรฐานการชำระเงินขององค์กร แอร์วอลเล็กซ์จะถูกลดระดับจาก "โครงสร้างพื้นฐาน" เป็น "ชั้นแอปพลิเคชัน" และเครือข่ายการชำระเงินของมันจะกลายเป็นเพียงอินเทอร์เฟซที่ทำงานบนเชนของผู้อื่น

Alta คือการตอบสนองของแอร์วอลเล็กซ์ต่อภัยคุกคามนี้ Stripe เลือกสร้างครบวงจรเอง ส่วนแอร์วอลเล็กซ์เลือกการบ่มเพาะ + ลงทุน + ผูกพันเชิงกลยุทธ์

สงครามว่าใครจะควบคุมชั้นการชำระราคา

ข้อมูลตลาดสเตเบิลคอยน์ไม่จำเป็นต้องแก้ต่างอีกต่อไป กลางปี 2026 มูลค่าตลาดรวมทะลุ 3.2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย USDT ครองส่วนแบ่ง 59% (ประมาณ 1.87 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) และ USDC ครอง 24% (ประมาณ 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) ปริมาณธุรกรรมบนเชนตลอดปี 2025 เกิน 33 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย USDC ที่ 18.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐแซงหน้า USDT ที่ 13.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ

แต่มูลค่าตลาดและปริมาณธุรกรรมเป็นเพียงภาพผิวเผิน สนามรบที่แท้จริงคือชั้นการชำระราคา ใครก็ตามที่ควบคุมกระบวนการทั้งหมดตั้งแต่การสร้างสเตเบิลคอยน์ไปจนถึงการชำระราคาและถอนเงิน ผู้นั้นก็จะได้อำนาจกำหนดราคาของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินยุคถัดไป

นี่คือเหตุผลที่บริษัทชำระเงินเริ่มสร้างบล็อกเชนของตัวเอง:

Stripe สร้าง Tempo ร่วมกับ Paradigm มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Circle สร้าง Arc เพื่อให้โครงสร้างพื้นฐานดั้งเดิมสำหรับการชำระราคาข้ามเชนของ USDC Fireblocks เปิดตัวเครือข่ายสเตเบิลคอยน์ระดับโลก เชื่อมต่อช่องทาง fiat สภาพคล่อง และผู้ให้บริการด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ Canton Network ซึ่งได้รับการสนับสนุนจาก Goldman Sachs, Microsoft และ BNP Paribas ก็มุ่งเป้าไปที่การชำระราคาบนเชนสำหรับสถาบันการเงินที่ได้รับใบอนุญาตเช่นกัน

แอร์วอลเล็กซ์ + Alta คือไพ่ใบล่าสุดบนโต๊ะนี้

ฉันทามติของผู้เล่นเหล่านี้ชัดเจน: สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่ "ผลิตภัณฑ์คริปโต" แต่เป็นเส้นทางการชำระเงินใหม่

การแข่งขันด้านเส้นทางการชำระเงินนั้นเป็นเรื่องว่าใครมีผลกระทบเครือข่าย (network effect) ที่แข็งแกร่งกว่า ใครครอบคลุมการปฏิบัติตามกฎระเบียบกว้างกว่า และใครสามารถนำสินทรัพย์บนเชนกลับเข้าสู่บัญชีธนาคารในโลกจริงได้เร็วกว่า เทคโนโลยีจะสวยงามหรือไม่ แท้จริงแล้วเป็นตัวแปรที่สำคัญน้อยที่สุด

บางคนบอกว่า Jack Zhang "ตบหน้าตัวเอง" แต่ถ้าดูคำพูดของเขาในสองช่วงอย่างละเอียด จะพบความต่อเนื่องที่แนบเนียน: เขาไม่เคยมอง "คริปโต" ในแง่ดี สิ่งที่เขามองในแง่ดีตอนนี้คือ "โครงสร้างพื้นฐานการชำระราคา fiat แบบ tokenized"

ในกรอบคิดของเขา สเตเบิลคอยน์ไม่ใช่ Crypto; สเตเบิลคอยน์คือรูปแบบบนเชนของเงิน fiat

การแยกแยะนี้อาจฟังดูเหมือนการเล่นคำ แต่แสดงถึงการเปลี่ยนกระบวนทัศน์ครั้งใหญ่ที่กำลังเกิดขึ้น: บริษัทชำระเงินไม่ได้มองบล็อกเชนเป็นคู่แข่งหรือกลลวงอีกต่อไป แต่มองเป็นโครงสร้างพื้นฐานยุคถัดไปของตัวเอง Stripe ทำแบบนี้ แอร์วอลเล็กซ์ทำแบบนี้ และ Visa กับ Mastercard ก็กำลังทำแบบนี้เช่นกัน

ผู้ที่เน้นการปฏิบัติจริงกำลังแสดงจุดยืนด้วยการกระทำ ความเชื่อ แท้จริงแล้วเป็นสิ่งที่สำคัญน้อยที่สุด