หลังหุ้นเทคฯ ร่วงหนัก IPO ของ Anthropic เผชิญวิกฤต: ยังมีมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์หรือไม่? ควรเข้าตลาดตอนนี้หรือยัง?

Anthropic บริษัท AI ชื่อดังกำลังเผชิญบททดสอบครั้งใหญ่ต่อแผนการเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ท่ามกลางการร่วงหนักของหุ้นเทคฯ เป็นเวลาสองวันหลังการเลือกตั้งกลางเทอม ดัชนี Nasdaq Composite สูญเสียมูลค่าตลาด 2.5 ล้านล้านดอลลาร์ในวันเดียว IPO ของ Anthropic ซึ่งเคยถูกมองว่าเป็นเป้าหมายที่ "ต้องซื้อ" กลับต้องเผชิญแรงกดดันทั้งด้านการประเมินมูลค่าและจังหวะเวลา

เมื่อวันพฤหัสบดี ตามรายงานของ Wall Street Journal และ Reuters แหล่งข่าววงในเปิดเผยว่า นักลงทุนหลักสามรายที่วางแผนเข้าร่วม IPO ระบุชัดเจนว่าเป้าหมายการประเมินมูลค่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์อาจทำได้ยาก โดยรายหนึ่งมองว่ามูลค่าที่แท้จริงอาจใกล้เคียง 1 ล้านล้านดอลลาร์มากกว่า ขณะเดียวกัน นักลงทุนบางส่วนตั้งคำถามโดยตรงว่า การนำเสนอข้อมูลแก่นักลงทุน (Roadshow) จะเริ่มได้ตามกำหนดในสัปดาห์ของวันที่ 9 พฤศจิกายนหรือไม่ ความเชื่อมั่นของตลาดว่า Anthropic จะเข้าตลาดได้ภายในปีนี้กำลังลดลงอย่างรวดเร็ว

สถานการณ์นี้มีความหมายอย่างยิ่งต่อตลาดโดยรวม Anthropic มีความเชื่อมโยงทางธุรกิจอย่างลึกซึ้งกับยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยี เช่น Google, Amazon และ Nvidia โดยการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปครั้งแรก (IPO) ของบริษัทมีแนวโน้มจะทำลายสถิติที่ SpaceX เคยทำไว้เมื่อเดือนมิถุนายนปีนี้ และกลายเป็นการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ หากแผนการเข้าตลาดล้มเหลวหรือต้องลดราคาลงอย่างมาก อาจซ้ำเติมความเชื่อมั่นในภาค AI ที่เปราะบางอยู่แล้ว และสร้างแรงกดดันต่อตลาดหุ้นที่พึ่งพาหุ้นเทคฯ หนัก

ตลาด "ร่วงหนัก" ความเชื่อมั่น AI เผชิญบททดสอบรุนแรงที่สุด

ชนวนเหตุของการเทขายหุ้นเทคฯ รอบนี้คือผลการเลือกตั้งกลางเทอมในสัปดาห์นี้ ผลการเลือกตั้งทำให้กลุ่มผู้ไม่เชื่อมั่นในนโยบาย AI เข้ามามีอำนาจ หลายรัฐผ่านคำสั่งระงับที่อาจชะลอการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลในสหรัฐฯ ซึ่งกระทบโดยตรงต่อตรรกะการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI

ในช่วงสองวันทำการถัดมา สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับ AI ถูกเทขายเป็นวงกว้าง หุ้นเทคฯ มากกว่า 50 ตัวจากดัชนี S&P 1500 ในตลาด Nasdaq ร่วงเกิน 10% ในวันเดียว หุ้นกลุ่มศูนย์ข้อมูลและกำลังประมวลผล เช่น CoreWeave, Nebius และ IREN ร่วงนำตลาด โดยมูลค่าตลาดของแต่ละบริษัทลดลงครึ่งหนึ่งในช่วงเดือนที่ผ่านมา ส่วนต่างของสัญญาแลกเปลี่ยนความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ (Credit Default Swap Spread) ของ CoreWeave และ SpaceX พุ่งทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ สะท้อนความคาดหวังของตลาดต่อโอกาสผิดนัดชำระหนี้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

Keith Lerner ประธานเจ้าหน้าที่บริหารการลงทุน (Chief Investment Officer) ของ Truist Advisory Services กล่าวว่า ภาคเทคฯ ปรับตัวลดลง 10.7% เมื่อเทียบกับ S&P 500 ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการปรับตัวแย่กว่ารายเดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2002 เขาอธิบายการเทขายครั้งนี้ว่า "ไม่สบายใจแต่ไม่ใช่เรื่องผิดปกติ" พร้อมเตือนว่า "หนังยางกำลังถูกยืดตึงขึ้นเรื่อยๆ" ข้อมูลจาก Vanda Research แสดงให้เห็นว่าแรงขายของนักลงทุนรายย่อยรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่ช่วงโควิด-19

ในช่วงเวลาเดียวกัน Microsoft ยังเข้มงวดการกำกับดูแลโครงการศูนย์ข้อมูลบางส่วนของผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งเกิดใหม่ เช่น Nebius, IREN และ Nscale ยิ่งตอกย้ำความกังวลของตลาดต่อการชะลอตัวของการลงทุนโครงสร้างพื้นฐาน AI

ความเห็นต่างด้านการประเมินมูลค่าปรากฏชัด นักลงทุนเรียกร้องส่วนลดมากขึ้น

เดิมที Anthropic วางแผนเข้าตลาดในสัปดาห์ก่อนวันขอบคุณพระเจ้า โดยระดมทุนสูงสุด 1 แสนล้านดอลลาร์ คิดเป็นมูลค่าบริษัทประมาณ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ เมื่อช่วงต้นปีที่ผ่านมา ตลาดเคยคาดการณ์ว่ามูลค่าของบริษัทอาจสูงถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์

แต่ตอนนี้ ตามรายงานของ Reuters ที่อ้างแหล่งข่าว 4 ราย นักลงทุนบางส่วนมองว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์เป็นเพดานมูลค่ามากกว่าจะเป็นเกณฑ์ที่สมเหตุสมผล และเรียกร้องให้บริษัทเสนอส่วนลดราคาที่มากขึ้นก่อนจะยอมล็อกข้อผูกพันในการจองซื้อ ความกังวลของนักลงทุนไม่ได้มาจากความผันผวนของตลาดเท่านั้น แต่ยังมาจากการพิจารณาปัจจัยพื้นฐานของ Anthropic ด้วย บริษัทยังคงขาดทุนรายไตรมาสต่อเนื่อง และมีภาระผูกพันด้านเงินทุนจำนวนมากกับพันธมิตรด้านการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI

นักลงทุนยังรอข้อมูลรายได้เดือนตุลาคมที่เว้นว่างไว้ในแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) ฉบับแก้ไขล่าสุดของ Anthropic เพื่อประเมินว่าบริษัทกลับมาเร่งการเติบโตได้หรือไม่ หลังจากชะลอตัวลงในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา การขาดข้อมูลสำคัญนี้ทำให้นักลงทุนสถาบันตัดสินใจเดิมพันครั้งใหญ่ได้ยากขึ้นในสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน

ตามรายงานของ Wall Street Journal นักลงทุนรายใหญ่อีกรายกล่าวตรงๆ ว่า แม้ตลาดจะฟื้นตัว การโน้มน้าวนักลงทุนสถาบันที่เพิ่งขาดทุนจากการเทขายรอบนี้ให้กลับมาลงทุนหนักในภาค AI อีกครั้งก็ยังเป็นความท้าทายอย่างยิ่ง นักลงทุนรายนี้ไม่ตัดความเป็นไปได้ที่ Anthropic จะเลื่อนการเข้าตลาดออกไป

เข้าตลาดหรือรอ? Anthropic เผชิญทางสองแพร่ง

ผู้บริหารและที่ปรึกษาของ Anthropic คาดว่าจะประชุมกันภายในไม่กี่วันข้างหน้าเพื่อหารือแผน IPO ขั้นต่อไป ตามแหล่งข่าววงใน บริษัทจงใจหลีกเลี่ยงการให้คำมั่นต่อสาธารณะเกี่ยวกับกรอบเวลาที่แน่นอนตลอดกระบวนการเตรียมการ เพื่อรักษาความยืดหยุ่นในการปรับเปลี่ยน ณ วันที่ 30 กันยายน บริษัทมีเงินสดในบัญชี 1.466 แสนล้านดอลลาร์

ภายใต้แรงกดดันจากภายนอก Anthropic มีทางเลือกหลายทาง: เดินหน้าเข้าตลาดด้วยมูลค่าที่ต่ำลง ลดขนาดการระดมทุน หรือเลื่อนออกไปจนกว่าสภาพแวดล้อมตลาดจะดีขึ้น

อย่างไรก็ตาม การเลื่อนการเข้าตลาดก็มีต้นทุนเช่นกัน การตัดสินใจล่าช้าอาจยิ่งเพิ่มความกังวลต่อสุขภาพของระบบนิเวศ AI โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสัญญาณทางการเมืองที่จำกัดการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลชัดเจนอยู่แล้ว ขณะเดียวกัน ในฐานะหนึ่งในบริษัท AI ที่มีมูลค่าสูงที่สุด หาก Anthropic ถูกมองว่าไม่สามารถระดมทุนได้สำเร็จ จะส่งผลลบต่อการประเมินมูลค่าตลาดโดยรวมที่พึ่งพาบริษัทเทคฯ ขนาดใหญ่

ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ของ OpenAI คู่แข่งด้าน AI ก็ยืนยันถึงสภาพแวดล้อมการระดมทุนที่เย็นลงเช่นกัน ตามรายงานของ Wall Street Journal การระดมทุนรอบล่าสุดของ OpenAI จนถึงขณะนี้ทำได้เพียงประมาณ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์ ไม่ถึงครึ่งหนึ่งของเป้าหมายเริ่มต้น 3 หมื่นล้านดอลลาร์ และมูลค่าที่ตกลงจริงก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ โดยกำหนดอยู่ที่ 1.25 ล้านล้านดอลลาร์

Rick Meckler หุ้นส่วนของ Cherry Lane Investments ยังคงมีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อแนวโน้มระยะยาวของตลาด: "บริษัทเหล่านี้จะกลายเป็นส่วนหนึ่งของอนาคตในที่สุด พวกเขาจะเข้าตลาดในที่สุด และความสนใจของนักลงทุนยังคงมีอยู่ การประเมินมูลค่าในตลาดไพรเวทสูงขึ้นมาเป็นเวลานาน การปรับฐานบางส่วนในตอนนี้เป็นเรื่องปกติ" แต่ในสภาวะตลาดปัจจุบัน มุมมองเชิงบวกนี้จะช่วยให้ Anthropic เข้าตลาดได้ในราคาที่ต้องการหรือไม่ ยังต้องรอการพิสูจน์