ยักษ์ใหญ่เทคสหรัฐเร่งออกบอนด์ยูโร อุปทานจาก AI อาจดันต้นทุนกู้ยืมของเอกชนและรัฐยุโรปสูงขึ้น

ผู้เขียนต้นฉบับ: สวี่ เชา

แหล่งที่มาต้นฉบับ: Wallstreetcn

ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ กำลังขยายการระดมทุนเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้สกุลยูโร คลื่นอุปทานตราสารหนี้ขนาดใหญ่ที่เกิดขึ้นกำลังสร้างแรงกดดันใหม่ต่อตลาดสินเชื่อยุโรป

Meta กำลังวางแผนออกตราสารหนี้สกุลยูโรเป็นครั้งแรก ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแผนระดมทุนข้ามพรมแดนมูลค่าอย่างน้อย 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ Google กำลังดำเนินการออกตราสารหนี้มูลค่า 6 พันล้านยูโร และต้องเสนออัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าข้อตกลงที่คล้ายกันเมื่อต้นปีอย่างชัดเจนเพื่อให้การจองซื้อเสร็จสมบูรณ์ อุปทานที่หนาแน่นจากยักษ์ใหญ่เทคทำให้ความกังวลว่าต้นทุนการระดมทุนของภาคเอกชนยุโรปและแม้แต่ผู้ออกตราสารหนี้ภาครัฐจะได้รับแรงกดดันหรือไม่ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง

แนวโน้มนี้สะท้อนถึงผลกระทบอันลึกซึ้งของคลื่นการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ต่อตลาดทุนโลก Ted Pick ซีอีโอของ Morgan Stanley กล่าวว่า การใช้จ่ายด้านทุนในภาค AI อาจสูงถึง 10 ล้านล้านถึง 15 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ พร้อมเตือนว่าสถานการณ์นี้มีความเสี่ยงที่จะ "เบียดบังความต้องการของบริษัทคุณภาพที่ไม่ใช่ AI"

คลื่นการกู้ยืมของเทคไหลเข้าสู่ยุโรป

ตามรายงานของ Bloomberg ที่อ้างแหล่งข่าวที่เกี่ยวข้อง Meta กำลังพิจารณาออกตราสารหนี้ข้ามพรมแดนสองสกุลเงิน โดยตราสารหนี้ดอลลาร์สหรัฐมีอายุตั้งแต่ 5 ปีถึง 30 ปี และตราสารหนี้ยูโรมีอายุตั้งแต่กว่า 4 ปีไปจนถึงกว่า 38 ปี และได้มอบหมายให้ Citigroup และ Morgan Stanley จัดการประชุมทางโทรศัพท์กับนักลงทุนในวันจันทร์และอังคารนี้เพื่อประเมินความต้องการ การออกครั้งนี้ยังไม่มีการตัดสินใจขั้นสุดท้าย และขนาดสุดท้ายอาจขยายเพิ่มขึ้นตามการจองซื้อ

Meta เคยเดินทางไปยุโรปเพื่อพบนักลงทุนในรูปแบบ non-deal roadshow (การพบปะนักลงทุนโดยไม่มีการเสนอขาย) เมื่อเดือนที่แล้ว เพื่อปูทางล่วงหน้าสำหรับการเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้สกุลยูโรเป็นครั้งแรก การเคลื่อนไหวนี้ทำให้ Meta เดินตามรอย Google และ Amazon ในการขยายแหล่งสกุลเงินระดมทุนจากดอลลาร์สหรัฐเพียงสกุลเดียวไปสู่หลายสกุลเงิน ขณะเดียวกัน Oracle ก็ระดมทุน 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในตลาดตราสารหนี้ดอลลาร์สหรัฐด้วยส่วนต่างราคาเสนอขายใหม่ที่สูงเพื่อดึงดูดผู้ซื้อให้รับความเสี่ยง

เบื้องหลังการที่บริษัทเทคสหรัฐฯ แห่เข้าสู่ตลาดยุโรปอย่างหนาแน่นคือความต้องการระดมทุนมหาศาลที่เกิดจากการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI การออกตราสารหนี้ของ Meta ครั้งนี้เป็นเพียงส่วนหนึ่งของการระดมทุนหลายช่องทาง ตามรายงานของ Bloomberg บริษัทเพิ่งกำหนดราคาหุ้นสามัญมูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว และระดมทุน 1.25 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านการออกหุ้นบุริมสิทธิ์ รวมถึงวางแผนระดมทุนสูงสุด 6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐผ่านแผนการออกหุ้นแบบ at-the-market (ATM)

แรงกดดันด้านอุปทานดันส่วนต่างผลตอบแทนสูงขึ้น

แรงกดดันด้านอุปทานในตลาดตราสารหนี้ยูโรได้สะท้อนออกมาในระดับราคาแล้ว การออกตราสารหนี้มูลค่า 6 พันล้านยูโรของ Google ครั้งนี้ต้องเสนออัตราผลตอบแทนที่สูงกว่าข้อตกลงที่คล้ายกันเมื่อต้นปีอย่างชัดเจน ซึ่งตอกย้ำว่าต้นทุนส่วนเพิ่มในการดูดซับอุปทานตราสารหนี้เทคขนาดใหญ่กำลังเพิ่มขึ้น

ในทางตรงกันข้าม Meta เข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ระดับน่าลงทุนครั้งล่าสุดเมื่อเดือนเมษายนปีนี้ โดยออกตราสารหนี้มูลค่า 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และมียอดจองซื้อสูงสุดถึง 9.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งได้รับการตอบรับอย่างล้นหลาม สภาพแวดล้อมการจองซื้อที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิงระหว่างตอนนั้นกับตอนนี้สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงของอารมณ์ตลาดอย่างชัดเจน

ผู้ออกตราสารหนี้ยุโรปบางรายได้ตอบสนองต่อเรื่องนี้แล้ว ตามรายงานของ Reuters เมื่อยักษ์ใหญ่เทคยังคงแย่งชิงเงินทุนในตลาดตราสารหนี้อย่างต่อเนื่อง ผู้ออกตราสารหนี้ภาคเอกชนยุโรปบางรายเลือกที่จะหันไปออกตราสารหนี้ระยะสั้นลง เพื่อหลีกเลี่ยงแรงกดดันด้านอุปทานที่อาจกดดันอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้สูงขึ้น

ความเห็นต่างระหว่างวอลล์สตรีทกับสถาบันจัดการสินทรัพย์ทวีความรุนแรง

เกี่ยวกับความยั่งยืนของคลื่นการกู้ยืมเพื่อ AI ความเห็นต่างระหว่างผู้บริหารธนาคารวอลล์สตรีทกับสถาบันจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่กำลังเปิดเผยต่อสาธารณะ

ในมุมมองของ David Solomon จาก Goldman Sachs วัฏจักรขาขึ้นขนาดใหญ่ของเทคที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะครองตลาดทุน แม้ความผันผวนระยะสั้นจะหลีกเลี่ยงได้ยาก แต่ "ตลาดทุนยังคงเปิดกว้าง นักลงทุนยังคงมุ่งเน้นไปที่เส้นทางการเติบโตของความต้องการ AI และความต้องการพลังประมวลผล" Jon Gray ประธานของ Blackstone ก็มีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวัง โดยกล่าวว่าความเห็นต่างในปัจจุบัน "อาจเป็นสิ่งที่ดี" แต่แนวโน้มโดยรวมของ AI ชี้ไปที่การลงทุนที่มากขึ้นและความต้องการเงินทุนที่มากขึ้น

สถาบันจัดการสินทรัพย์กลับระมัดระวังมากกว่าอย่างเห็นได้ชัด Emmanuel Roman ซีอีโอของ Pimco กล่าวในการประชุมเดียวกันว่า "ณ จุดใดจุดหนึ่ง จะเกิดขาลง และเมื่อถึงเวลานั้นสิ่งต่างๆ จะพังทลาย" และชี้ว่าปัจจัยที่ทำให้เกิดการปรับตัวลงอาจมาจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง หรือแม้แต่วิกฤตยูโรโซน ตามรายงานของ Bloomberg ที่อ้างแหล่งข่าวที่เกี่ยวข้อง Pimco เคยหลีกเลี่ยงการขาดทุนจากการปรับตัวลงของราคาตราสารหนี้ AI ได้สำเร็จ ด้วยการลดสถานะอย่างทันท่วงทีหลายครั้งและการป้องกันความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ย

Jenny Johnson ซีอีโอของ Franklin Templeton กล่าวตรงๆ ว่า วงจรการลงทุน AI อาจยืดเยื้อเกินไป "เรากำลังอยู่ในช่วง 'ไปไกลเกินไปหรือไม่'" เธอชี้ให้เห็นเป็นพิเศษว่า แพลตฟอร์มเทคขนาดใหญ่กำลังเปลี่ยนจากโมเดลธุรกิจที่ใช้สินทรัพย์น้อยไปสู่การลงทุนหนักอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดในปัจจุบัน

แนวโน้มผลตอบแทนยังน่ากังขา อารมณ์ตลาดเย็นลง

การเดิมพันด้วยการกู้ยืมของยักษ์ใหญ่เทค ประกอบกับผลตอบแทนจากการใช้จ่ายด้าน AI ที่มีความไม่แน่นอนสูง กำลังทำให้อารมณ์ตลาดเกิดรอยร้าวอย่างชัดเจน ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ของบริษัทเทคสหรัฐฯ หลายแห่งพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI บางส่วนก็ถูกเทขายอย่างหนัก

John Connaughton ประธานของ Bain Capital ชี้ว่า "ฟองสบู่ย่อมแตก" การประเมินมูลค่าในภาค AI ปัจจุบันค่อนข้างสูงแล้ว คำถามหลักคือจะสามารถสร้างผลตอบแทนที่สอดคล้องกันได้หรือไม่ Howard Marks ประธานร่วมของ Oaktree Capital Management กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า AI เริ่มมีสัญญาณของ "ความสงสัยเริ่มปรากฏ" และจัดให้เป็น "การซื้อขายที่หนาแน่นเกินไป" ในปัจจุบัน

ประสบการณ์ของ Pimco มีความหมายอ้างอิงอยู่บ้าง สถาบันแห่งนี้เคยเข้าร่วมตลาดตราสารหนี้ AI ด้วยมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ซึ่งช่วยหนุนกระแสความนิยมตราสารหนี้ที่เกี่ยวข้อง แต่ต่อมาได้ถอนตัวออกมาอย่างทันท่วงทีผ่านการลดสถานะหลายครั้ง ทำให้สามารถทำกำไรได้ก่อนที่ราคาตราสารหนี้จะปรับตัวลงและตลาดเผชิญแรงกดดันด้านอุปทานครั้งใหญ่