เฟดคงดอกเบี้ย หุ้นสหรัฐบวก 3 วันติด เหตุใด Microsoft กับ Google ถึงไปคนละทาง?

เฟดคงดอกเบี้ย หุ้นสหรัฐปรับตัวขึ้นเป็นวันที่สามติดต่อกัน แต่บรรดายักษ์ใหญ่เทคฯ กลับเดินหน้าไปคนละทิศทางหลังประกาศผลประกอบการ: Microsoft ปรับขึ้นหลังปิดตลาด ขณะที่ Alphabet บริษัทแม่ของ Google ร่วงลงอย่างหนัก จุดสนใจของตลาดกำลังเปลี่ยนจากตัวการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ย ไปสู่ผลกำไรของบริษัท ผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI และกระแสเงินสด

เมื่อวันที่ 28 ตุลาคม ตามเวลาสหรัฐฯ เฟดมีมติ 10 ต่อ 2 คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่กรอบ 3.75% ถึง 4.00% โดยมีกรรมการ 2 รายที่คัดค้านและต้องการให้ขึ้นดอกเบี้ย 0.25% พร้อมกันนี้ เฟดยังปรับเพิ่มการประเมินกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และระบุว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูง

จากข้อมูลตลาดของ BiyaPay พบว่า ณ สิ้นวันทำการปกติของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ดัชนี S&P 500 ปรับขึ้น 0.28% มาอยู่ที่ 7,743.98 จุด ดัชนี Dow Jones Industrial Average ปรับขึ้น 0.19% มาอยู่ที่ 52,475.10 จุด และดัชนี Nasdaq Composite ปรับขึ้นประมาณ 0.27% มาอยู่ที่ 26,549.85 จุด ดัชนีหลักทั้งสามปิดบวกเป็นวันที่สามติดต่อกัน แต่เป็นการปรับขึ้นค่อนข้างจำกัด

การที่ดัชนีปรับขึ้น ไม่ได้หมายความว่าหุ้นเทคฯ ทุกตัวจะแข็งแกร่งไปพร้อมกัน ตลาดกำลังประเมินผลกระทบของดอกเบี้ยต่อมูลค่าหุ้น ขณะเดียวกันก็กลับมาพิจารณาผลกำไรของบริษัท รายจ่ายลงทุนด้าน AI และกระแสเงินสดอย่างละเอียดขึ้น สำหรับนักลงทุนที่สนใจหุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง และสินทรัพย์ดิจิทัล นอกจากการวิเคราะห์ตลาดแล้ว ยังต้องคำนึงถึงช่องทางการซื้อขาย การแปลงสกุลเงิน และการจัดการฝากถอนเงิน โดยเฉพาะเมื่อต้องสลับไปมาระหว่างตลาดต่าง ๆ การแปลงเงินและต้นทุนการซื้อขายก็มีผลต่อประสบการณ์การลงทุนจริงเช่นกัน

BiyaPay ในฐานะแพลตฟอร์มจัดสรรสินทรัพย์ครบวงจรระดับโลก ใช้ USDT เป็นช่องทางเงินทุนหลัก เชื่อมต่อบริการซื้อขายหุ้นสหรัฐฯ หุ้นฮ่องกง และการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ดิจิทัล ผู้ใช้สามารถแปลง USDT เป็นดอลลาร์สหรัฐหรือดอลลาร์ฮ่องกงตามความต้องการ เพื่อใช้ซื้อขายหุ้นที่เกี่ยวข้อง หรือเข้าร่วมการซื้อขายสินทรัพย์ดิจิทัลที่แพลตฟอร์มรองรับ และยังใช้บริการโอนเงินข้ามประเทศเพื่อจัดการกระแสเงินทุนได้อีกด้วย สำหรับผู้ใช้ที่ติดตามหลายตลาดพร้อมกัน บริการแบบครบวงจรเช่นนี้ช่วยลดการสลับเครื่องมือต่าง ๆ และทำให้การซื้อขาย การแปลงสกุลเงิน และการจัดการเงินทุนข้ามประเทศเป็นไปอย่างต่อเนื่องมากขึ้น

การคงดอกเบี้ย ไม่ได้หมายความว่าวัฏจักรผ่อนคลายมาถึงแล้ว

การคงดอกเบี้ยไว้ชั่วคราว ไม่ได้แปลว่าต้นทุนเงินทุนลดลงแล้ว การกู้ยืมของภาคธุรกิจ สินเชื่อภาคครัวเรือน และมูลค่าหุ้น ยังคงได้รับผลกระทบจากระดับดอกเบี้ยในปัจจุบัน

หากตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนแล้วว่าเฟดจะคงดอกเบี้ย ผลกระทบโดยตรง ณ เวลาประกาศก็อาจมีจำกัด สิ่งที่น่าจับตามองกว่าคือ ข้อมูลเงินเฟ้อ การจ้างงาน และการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะถัดไป จะเปลี่ยนการคาดการณ์นโยบายหรือไม่

การประชุมครั้งนี้มีเสียงคัดค้าน 2 เสียงที่สนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ย สะท้อนว่าภายในคณะกรรมการยังมีความเห็นต่างเรื่องความเสี่ยงเงินเฟ้อ แต่นั่นไม่ได้หมายความว่าเฟดตัดสินใจจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมแล้ว การดำเนินการต่อไปยังขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจและการประเมินนโยบาย

ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยสะท้อนการคาดการณ์ของตลาด ณ เวลาใดเวลาหนึ่ง ไม่ใช่คำมั่นสัญญาของเฟดต่อนโยบายในอนาคต นักลงทุนต้องพิจารณาเส้นทางดอกเบี้ยจากแถลงการณ์การประชุม ข้อมูลเศรษฐกิจ และท่าทีเชิงนโยบายในภายหลัง มากกว่าจะอนุมานแนวโน้มตลาดจากการตัดสินใจเรื่องดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียว

ทำไม Microsoft กับ Google ถึงต่างกัน? ตลาดเริ่มเปรียบเทียบกระแสเงินสด

ปฏิกิริยาต่องบของ Microsoft และ Alphabet สะท้อนการเปลี่ยนแปลงตรรกะการลงทุนในหุ้นเทคฯ ยุคนี้: ตลาดไม่ได้สนใจแค่ว่าธุรกิจ AI โตเร็วแค่ไหน แต่ยังตั้งคำถามว่าบริษัทต้องใช้เงินลงทุนเท่าไร และเงินลงทุนนั้นจะสร้างผลตอบแทนที่ยั่งยืนได้หรือไม่

ในไตรมาสสิ้นสุดเดือนกันยายน Microsoft มีรายได้จากธุรกิจคลาวด์ Azure เพิ่มขึ้น 48% เมื่อเทียบกับปีก่อน และมีกระแสเงินสดอิสระประมาณ 18.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้อย่างชัดเจน การเติบโตที่แข็งแกร่งของธุรกิจคลาวด์และความสามารถในการสร้างเงินสด เป็นปัจจัยหนุนผลประกอบการที่ค่อนข้างชัดเจน หลังประกาศงบ ราคาหุ้น Microsoft ปรับขึ้นกว่า 3% ในการซื้อขายหลังปิดตลาด

Alphabet เจอบททดสอบที่ต่างออกไป ธุรกิจโฆษณาบนเสิร์ชซึ่งเป็นธุรกิจหลักโตต่ำกว่าที่ตลาดคาด แม้ธุรกิจ Google Cloud จะแข็งแกร่ง แต่การลงทุนโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ที่เพิ่มขึ้นก็กดดันกระแสเงินสด บริษัทมีกระแสเงินสดอิสระติดลบประมาณ 9.07 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสดังกล่าว ราคาหุ้นร่วงลงเกือบ 10% ในการซื้อขายหลังปิดตลาดช่วงหนึ่ง

นี่ไม่ได้หมายความว่าบริษัทที่มีกระแสเงินสดอิสระเป็นบวกจะน่าซื้อเสมอไป หรือบริษัทที่มีกระแสเงินสดติดลบจะขาดคุณค่าในการลงทุนเสมอไป ประเด็นสำคัญอยู่ที่ว่า บริษัทจะพิสูจน์ความสมเหตุสมผลของเงินลงทุนในปัจจุบัน ผ่านรายได้ กำไร และการเก็บเงินสดคืนในอนาคตได้หรือไม่

โดยเฉพาะในสภาพแวดล้อมที่ดอกเบี้ยยังอยู่ในระดับสูง บริษัทที่พึ่งพากำไรในอนาคตอันไกลเพื่อพยุงมูลค่า ต้องเผชิญการตรวจสอบผลตอบแทนที่เข้มงวดขึ้น การแข่งขันในอุตสาหกรรม AI ไม่ได้เป็นเพียงการชิงความได้เปรียบด้านเทคโนโลยีและกำลังประมวลผลเท่านั้น แต่กำลังกลายเป็นการวัดประสิทธิภาพการใช้เงินทุนและความสามารถในการทำธุรกิจเชิงพาณิชย์มากขึ้นเรื่อย ๆ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และมูลค่าหุ้น ยังเป็นตัวแปรสำคัญของหุ้นเทคฯ

การที่เฟดคงดอกเบี้ย ไม่ได้หมายความว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทุกช่วงอายุจะปรับลงพร้อมกัน อัตราผลตอบแทนระยะสั้นมีแนวโน้มได้รับผลกระทบจากการคาดการณ์การประชุมนโยบายในอนาคตมากกว่า ส่วนอัตราผลตอบแทนระยะยาวยังได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อ การเติบโตทางเศรษฐกิจ และส่วนชดเชยอายุพันธบัตร เป็นต้น

สำหรับบริษัทเทคฯ ต้นทุนเงินทุนระยะยาวมีความสำคัญเป็นพิเศษ โครงการ AI บางส่วนต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะสร้างรายได้เป็นกอบเป็นกำ หากอัตราผลตอบแทนระยะยาวยังคงอยู่ในระดับสูง นักลงทุนก็อาจประเมินมูลค่าปัจจุบันของรายได้ในอนาคตเหล่านั้นอย่างระมัดระวังมากขึ้น

แต่อัตราผลตอบแทนที่ลดลงก็ไม่จำเป็นต้องเป็นบวกเสมอไป หากการลดลงมาจากเงินเฟ้อที่ชะลอตัว มูลค่าหุ้นอาจได้รับแรงหนุน แต่หากสะท้อนว่าเศรษฐกิจอ่อนแอลงอย่างชัดเจน การคาดการณ์กำไรของบริษัทก็อาจถูกปรับลดลงตามไปด้วย

ดังนั้น การมองหุ้นเทคฯ จึงไม่ควรดูแค่ว่าเฟดปรับดอกเบี้ยหรือไม่ แต่ต้องสนใจปฏิกิริยาของตลาดพันธบัตร และดูว่ากำไรของบริษัทจะพยุงมูลค่าปัจจุบันได้หรือไม่

ทองคำกับบิตคอยน์ ก็ใช้ตรรกะเดียวกันไม่ได้

นโยบายของเฟดมีผลต่อดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตร และความอยากเสี่ยงของตลาด แต่กลไกการกำหนดราคาของทองคำกับบิตคอยน์ไม่เหมือนกัน

ทองคำไม่ให้ดอกเบี้ย การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมีผลต่อต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครอง แต่ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย การซื้อทองของธนาคารกลาง และอุปสงค์ทางกายภาพก็สำคัญไม่แพ้กัน จึงสรุปง่าย ๆ ไม่ได้ว่าเมื่อดอกเบี้ยคงที่ ทองคำจะต้องขึ้นหรือลง

ผลงานระยะสั้นของบิตคอยน์อาจได้รับผลกระทบจากสภาพคล่องในตลาด ทิศทางเงินทุน สถานะที่มีเลเวอเรจ และความอยากเสี่ยง เป็นต้น การประชุมเฟดอาจจุดชนวนความผันผวนระยะสั้น แต่ไม่จำเป็นต้องกำหนดทิศทางในระยะถัดไป

สำหรับนักลงทุนที่สนใจทั้งหุ้น ทองคำ และสินทรัพย์ดิจิทัล สิ่งที่มีค่ามากกว่าคือการวิเคราะห์ผลงานของสินทรัพย์แต่ละประเภทและปัจจัยขับเคลื่อนเบื้องหลัง มากกว่าจะตัดสินว่าเงินกำลังไหลไปไหนจากราคาที่ขึ้นลงของสินทรัพย์เพียงชนิดเดียว

หลังจากดัชนีปรับขึ้น ตลาดให้ความสำคัญกับการทำกำไรให้เป็นจริงมากขึ้น

หุ้นสหรัฐฯ บวกสามวันติด แสดงว่าตลาดยังมีแรงหนุนอยู่บ้าง ส่วนความแตกต่างของ Microsoft และ Alphabet หลังปิดตลาด แสดงว่านักลงทุนกำลังตรวจสอบคุณภาพกำไร กระแสเงินสด และผลตอบแทนจากรายจ่ายลงทุนด้าน AI อย่างจริงจังมากขึ้น

การที่เฟดคงดอกเบี้ย ช่วยลดความไม่แน่นอนหนึ่งอย่างในคืนนั้น แต่ไม่ได้ช่วยแก้ปัญหาเรื่องกำไรในอนาคตของบริษัท ต่อจากนี้ ข้อมูลเงินเฟ้อและเศรษฐกิจจะยังมีผลต่อการคาดการณ์ดอกเบี้ย และการที่บริษัทจะเปลี่ยนเงินลงทุนด้านเทคโนโลยีให้เป็นรายได้และกระแสเงินสดที่ต่อเนื่องได้หรือไม่ ก็จะส่งผลต่อความแตกต่างของผลงานระหว่างหุ้นเทคฯ ด้วย

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่สำคัญกว่าการเดาว่าเฟดจะตัดสินใจอย่างไรในครั้งหน้า คือการเข้าใจความสัมพันธ์ระหว่างต้นทุนเงินทุน กำไรของบริษัท และมูลค่าหุ้น การให้ความสนใจกับปัจจัยพื้นฐานและการจัดการเงินทุนท่ามกลางความผันผวนของตลาด มีความหมายมากกว่าการไล่ตามราคาที่ขึ้นลงรายวัน