กฎใหม่ของ MSCI เสี่ยงถอด Strategy และ Metaplanet

MSCI ยืนยันเมื่อวันที่ 15 ตุลาคมว่า บริษัทที่ถูกจัดประเภทเป็นธุรกิจที่ไม่ได้ดำเนินงานจะไม่มีสิทธิ์อยู่ในดัชนี Global Investable Market Indexes อีกต่อไป ผู้ให้บริการดัชนีจะเปิดเผยรายชื่อบริษัทที่อาจได้รับผลกระทบขั้นสุดท้ายในวันที่ 11 พฤศจิกายน โดยสถานะของบริษัทเหล่านี้จะยังไม่ชัดเจนจนกว่าจะมีการประกาศผลการทบทวน

การตัดสินใจดังกล่าวเกิดขึ้นหลังการรับฟังความคิดเห็นในเดือนสิงหาคม ซึ่งระบุว่า Strategy และ Metaplanet จากญี่ปุ่นเป็นบริษัทที่อาจถูกถอดออกในการจำลองโดยใช้ข้อมูลเดือนพฤษภาคม 2026 บริษัทคลัง Ethereum อย่าง SharpLink (SBET) อยู่ในรายชื่อเฝ้าระวัง ขณะที่บริษัทลงทุนยูเรเนียมจากสหราชอาณาจักรอย่าง Yellow Cake ถูกระบุให้ถอดออก MSCI ยังไม่ได้ยืนยันว่าการถอดออกในการจำลองจะปรากฏในการทบทวนเดือนพฤศจิกายนหรือไม่

กฎดัชนี MSCI เพิ่มการทดสอบสองขั้นสำหรับคุณสมบัติของบริษัท

ภายใต้ระเบียบวิธีที่ได้รับอนุมัติ MSCI จะตรวจสอบก่อนว่าบริษัทมีสินทรัพย์ดำเนินงานจำนวนมากหรือไม่ บริษัทที่ไม่ผ่านการประเมินเบื้องต้นจะเข้าสู่กระบวนการคัดกรองขั้นที่สองซึ่งประกอบด้วยอัตราส่วนทางการเงินห้ารายการ โดยจะถูกคัดออกเมื่อมีการตั้งค่าสถานะอย่างน้อยสี่รายการ

การคัดกรองมีวัตถุประสงค์เพื่อระบุบริษัทที่มีลักษณะทางการเงินคล้ายเครื่องมือการลงทุนมากกว่าธุรกิจที่ดำเนินงานจริง ในการรับฟังความคิดเห็นเดือนสิงหาคม MSCI เสนอให้ขยายข้อจำกัดที่มีอยู่สำหรับกองทุนรวม บริษัทพัฒนาธุรกิจ และเครื่องมือการลงทุนแบบพาสซีฟอื่น ๆ ไปยังผู้ออกหลักทรัพย์ที่มีลักษณะทางการเงินคล้ายคลึงกัน

กฎดังกล่าวมีเงื่อนไขแยกสำหรับบริษัทที่อยู่ในดัชนี MSCI อยู่แล้ว บริษัทที่เป็นสมาชิกเดิมจะต้องไม่ผ่านการคัดกรองการคัดออกในสองรอบการยื่นงบการเงินประจำปีล่าสุดก่อนถูกถอดออก MSCI อาจพิจารณางบการเงินระหว่างกาลล่าสุดเมื่อมีข้อมูล

สำหรับบริษัทที่ต้องการเข้าสู่ดัชนี การไม่ผ่านในรอบการยื่นงบการเงินประจำปีสองรอบล่าสุดรอบใดรอบหนึ่งอาจทำให้ไม่สามารถเข้าร่วมได้ MSCI ระบุว่าเกณฑ์และข้อกำหนดด้านเวลามีบัฟเฟอร์เพื่อลดการเปลี่ยนแปลงสมาชิกดัชนีบ่อยครั้ง ระเบียบวิธีขั้นสุดท้ายมีการปรับเปลี่ยนเล็กน้อยจากข้อเสนอเดือนสิงหาคม แม้ว่าการประกาศเดือนตุลาคมจะไม่ได้ระบุรายละเอียดการปรับแต่ละรายการ

Strategy และ Metaplanet ถูกตั้งค่าสถานะในการทบทวน MSCI ก่อนหน้านี้

การจำลองเดือนพฤษภาคมจัดให้ Strategy, Metaplanet และ Yellow Cake อยู่ในกลุ่มบริษัทที่จะถูกถอดออกจากดัชนี MSCI ACWI Investable Market Index หากใช้วิธีการคัดกรองที่เสนอ Strategy มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดที่ปรับด้วย free float ประมาณ 23.93 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการทดสอบ เทียบกับ 654 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Metaplanet และ 1.81 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับ Yellow Cake ตัวเลขดังกล่าวอธิบายการจำลองก่อนหน้านี้ ไม่ใช่มูลค่าตลาดปัจจุบัน

SharpLink, Center Laboratories จากไต้หวัน และ Lydia Holding จากตุรกี ถูกจัดให้อยู่ในรายชื่อเฝ้าระวังที่เป็นไปได้ในการทดสอบเดียวกัน การจัดประเภทรายชื่อเฝ้าระวังสะท้อนถึงบริษัทที่ผ่านเงื่อนไขการคัดกรองในรอบการยื่นงบการเงินล่าสุดแต่ยังไม่ถึงเกณฑ์การถอดออกทันที การทดสอบใช้ข้อมูลทางการเงินในอดีตและไม่ได้กำหนดสถานะสุดท้ายภายใต้กฎที่นำมาใช้

สำหรับ Strategy การประกาศของ MSCI เกิดขึ้นในขณะที่บริษัทซึ่งก่อตั้งโดย Michael Saylor ยังคงสะสม Bitcoin อย่างต่อเนื่อง การเปิดเผยข้อมูลเมื่อวันที่ 12 ตุลาคมยืนยันการซื้อ 250 BTC มูลค่าประมาณ 21.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในสัปดาห์ก่อนหน้า ทำให้ยอดถือครองรวมอยู่ที่ 848,250 BTC บริษัทใช้เงิน 192.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐในการซื้อหุ้นบุริมสิทธิ STRC คืนในช่วงเวลาเดียวกัน

ธุรกรรมดังกล่าวถูกกล่าวถึงในรายงานล่าสุดเกี่ยวกับการซื้อ Bitcoin และการซื้อหุ้นบุริมสิทธิคืนของ Strategy ยอดถือครอง Bitcoin ที่รายงานมีต้นทุนการได้มารวมประมาณ 64 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รวมค่าธรรมเนียมและค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวข้อง ณ วันที่ 11 ตุลาคม

ในญี่ปุ่น Metaplanet ยังคงขยายคลัง Bitcoin ขณะเดียวกันก็แสวงหาการลงทุนที่มุ่งสร้างรายได้ประจำ ตามนโยบายการจัดสรรเงินทุนที่รายงานในเดือนตุลาคม บริษัทวางแผนที่จะถือ Bitcoin ไว้ประมาณ 85% ถึง 90% ของสินทรัพย์ทั้งหมด และจัดสรรส่วนที่เหลือให้กับการลงทุนอื่น Metaplanet ถือครอง 44,000 BTC ณ สิ้นเดือนกันยายน ตามรายละเอียดในนโยบายคลัง Bitcoin และการกู้ยืมฉบับปรับปรุง

Strategy โต้แย้งการปฏิบัติของ MSCI ต่อบริษัทคลัง Bitcoin

Strategy คัดค้านระเบียบวิธีดังกล่าวอย่างเปิดเผย โดยให้เหตุผลว่าการจัดประเภทที่ MSCI เสนอไม่ยอมรับการดำเนินงานคลัง Bitcoin ของบริษัทอย่างเหมาะสม ในการตอบกลับการรับฟังความคิดเห็น บริษัทอธิบายว่าข้อเสนอนี้ "ไม่ถูกต้อง" และยืนยันว่าการจัดประเภทบริษัทที่ดำเนินงานและไม่ดำเนินงานไม่มีพื้นฐานในมาตรฐานการบัญชีที่เป็นที่ยอมรับ

บริษัทให้เหตุผลว่ากฎดังกล่าวอาจมุ่งเป้าไปที่บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างไม่เป็นธรรม แม้ว่าจะเขียนขึ้นเพื่อใช้กับผู้ออกหลักทรัพย์ประเภทต่าง ๆ ก็ตาม Strategy ยืนยันว่าธุรกิจ Bitcoin ของบริษัทมีคุณสมบัติเป็นส่วนงานดำเนินงานภายใต้หลักการบัญชีของสหรัฐอเมริกา และตั้งคำถามถึงอำนาจของ MSCI ในการถอดบริษัทออกโดยใช้การจัดประเภทที่เสนอ

เกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการถูกถอดออก Strategy ประเมินว่ากองทุนที่ติดตามดัชนี Global Investable Market Indexes ของ MSCI ถือหุ้นของบริษัทประมาณ 13 ล้านหุ้น บริษัทระบุว่าสถานะดังกล่าวคิดเป็น 3.1% ของหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายแล้ว และน้อยกว่าปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยหนึ่งวัน

ตัวเลขดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งของการคัดค้านข้อเสนอของ Strategy ไม่ใช่การประเมินการขายในอนาคตอย่างอิสระ บริษัทให้เหตุผลว่าการถูกคัดออก "จะไม่ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อ Strategy" ขณะเดียวกันก็ยังคงคัดค้านวิธีการจัดประเภทของ MSCI

ในการรับฟังความคิดเห็นก่อนหน้านี้ MSCI เคยพิจารณาข้อจำกัดที่เกี่ยวข้องกับบริษัทที่ถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างน้อย 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด ต่อมาผู้ให้บริการดัชนีได้เปลี่ยนไปใช้กรอบการคัดกรองบริษัทที่ใช้การทดสอบทางการเงินโดยไม่ระบุประเภทสินทรัพย์เฉพาะ

MSCI กำหนดวันที่ 11 พฤศจิกายนสำหรับรายชื่อบริษัทที่ได้รับผลกระทบขั้นสุดท้าย

การตัดสินใจเดือนตุลาคมกำหนดตารางเวลาสำหรับการนำระเบียบวิธีใหม่ไปใช้ MSCI จะประกาศรายชื่อบริษัทที่อาจได้รับผลกระทบขั้นสุดท้ายในวันที่ 11 พฤศจิกายน ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการทบทวนดัชนีตามกำหนด ก่อนที่การเปลี่ยนแปลงจะมีผลเมื่อสิ้นสุดการซื้อขายวันที่ 30 พฤศจิกายน

ในเวลาเดียวกัน MSCI จะยกเลิกมาตรการชั่วคราวที่นำมาใช้ในเดือนตุลาคม 2025 สำหรับบริษัทที่ถูกระบุว่าถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลมูลค่าอย่างน้อย 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด มาตรการดังกล่าวจำกัดการเพิ่มจำนวนหุ้นในดัชนีและปัจจัยการรวมบางประการ ขณะเดียวกันก็ชะลอการเพิ่มและการย้ายระหว่างหมวดหมู่ขนาดดัชนี

บริษัทที่เคยอยู่ภายใต้มาตรการชั่วคราวจะถูกประเมินโดยใช้ระเบียบวิธีบริษัทที่ไม่ดำเนินงานที่นำมาใช้ใหม่แทน MSCI ยืนยันว่าการแทนที่มีผลกับกลุ่มที่ได้รับผลกระทบทั้งหมด โดยคุณสมบัติจะพิจารณาจากการคัดกรองสินทรัพย์ดำเนินงานและอัตราส่วนทางการเงิน

การรับฟังความคิดเห็นเดิมเริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 3 สิงหาคม และรับข้อเสนอแนะจากตลาดจนถึงวันที่ 30 กันยายน MSCI ประกาศผลเมื่อวันที่ 15 ตุลาคม ก่อนกำหนดเส้นตายวันที่ 16 ตุลาคม และคงข้อกำหนดการคัดกรองสองรอบสำหรับบริษัทที่เป็นสมาชิกเดิม

สำหรับบริษัทที่ไม่ผ่านการทบทวนเดือนพฤศจิกายน ตารางการนำไปใช้ของ MSCI ระบุว่าการปิดตลาดวันที่ 30 พฤศจิกายนเป็นจุดที่มีผลสำหรับการเปลี่ยนแปลงดัชนี การประกาศของผู้ให้บริการอนุญาตให้มีประกาศเพิ่มเติมได้หากจำเป็นก่อนการนำไปใช้