คุยกับ Haotian: อย่าไล่ตามแค่ Meme ในช่วงต้นตลาดกระทิง! ไม้ต่อของ Robinhood คือ Hooks, Agents และ Tokenized Stock DeFi

ผู้เขียน: Mr. Z (@168MrZ)

สภาพคล่องกำลังกลับมา แต่ตลาดยังอยู่ในช่วงต้นตลาดกระทิงแบบ non-consensus ที่มีการ PVP สูง คลื่นลูกแรกของ Robinhood อาศัย Meme และ Launchpad ดึงดูดผู้ใช้ คลื่นลูกที่สองต้องดู Hooks, Agent Trading และ Tokenized Stock DeFi ส่วนตลาดรองกลับมาที่ PMF เทรนด์ใหม่ และฉันทามติใหม่

วันที่ 14 ตุลาคม 2026 168X เชิญ Haotian ที่ปรึกษาของ Amber Group (@tmel0211) มาพูดคุยเกี่ยวกับ Robinhood Chain และรอบใหม่ของตลาด altcoin

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา Robinhood ผ่านช่วงแรกของปรากฏการณ์ความมั่งคั่งจาก PONS, Meme และ Launchpad อย่างรวดเร็ว และเข้าสู่ช่วงขาลง ในขณะเดียวกัน ตลาดก็เริ่มพูดถึง Ecosystem Grant ระดับ 9 หลัก, Hooks, AI Agents, Tokenized Stocks และว่าใครจะมารับไม้ต่อในเฟสถัดไป

มุมมองของ Haotian: ตลาดกระทิงอาจเริ่มขึ้นแล้ว แต่ตอนนี้ยังเป็นช่วงต้นตลาดกระทิงที่สภาพคล่องกลับมาแบบ试探性 เรื่องเล่ายังไม่ชัดเจน และมีการ PVP สูงมาก เฟสแรกที่เข้าใจง่ายที่สุดคือ Meme และ Launchpad แต่ถ้า Robinhood ต้องการเปลี่ยนจากกระแสระยะสั้นเป็นระบบนิเวศระยะยาว ไม้ต่อที่สองต้องส่งต่อให้กับ Infra จริง ๆ

ตลาดรองก็เกิดการเปลี่ยนแปลงคล้ายกัน โมเดลเดิมที่พึ่งพา FDV สูง การรับรองจาก VC และ Roadmap ที่ไกลเกินจริงกำลังล้มเหลว วิธีการคัดกรองใหม่กลับง่ายกว่า: มี PMF หรือไม่? เป็นเทรนด์ใหม่หรือไม่? ตลาดมีฉันทามติใหม่เกิดขึ้นหรือไม่?

1. ตลาดกระทิงมาแล้ว แต่ทำกำไรยากขึ้น: ตอนนี้คือช่วงต้นตลาดกระทิงแบบ non-consensus + PVP สูง

Mr. Z: คุณมองว่าตลาดกระทิงอาจเริ่มแล้ว แต่ประสบการณ์บนเชนก็ PVP มาก เราควรนิยามตลาดตอนนี้อย่างไร?

Haotian: ผมคิดว่าตอนนี้ยังเป็นช่วงต้นตลาดกระทิงที่ค่อนข้างทั่วไป และเป็นช่วง non-consensus หลายเทรนด์ยังอยู่ในช่วง探索 ว่า Meme จะจับคู่กับหุ้นอย่างไร AI Agent จะผสานรวมอย่างไร อะไรจะขับเคลื่อนรอบถัดไปได้จริง ยังไม่มีคำตอบที่แน่นอน

Haotian: สภาพคล่องกลับมาแบบ试探性 จริง แต่ยังห่างไกลจากคำว่า "กลับมาเต็มรูปแบบ" ETF มีเงินไหลเข้าสุทธิ แต่ก็ไหลออกสุทธิเมื่อตลาดร่วงแรง ดังนั้นปัญหาไม่ใช่ไม่มีเงินเลย แต่คือทุกคนยังไม่แน่ใจว่าเงินเหล่านี้จะยั่งยืนหรือไม่

Haotian: ที่สำคัญกว่านั้น หลังจากตลาดซบเซามาทั้งปี เงินที่ยังเหลืออยู่ก็มีลักษณะเก็งกำไรสูง นี่คือเหตุผลที่โปรเจกต์จำนวนมากจากเฟสแรกของ Robinhood กลายเป็น PVP ล้วน ๆ ได้ง่าย คุณแทบจะถือสินทรัพย์เหล่านี้ด้วยแนวคิดแบบ Holder ไม่ได้ เพราะมันขับเคลื่อนด้วยเงินระยะสั้นและความสนใจระยะสั้น

Haotian: ดังนั้น ตลาดกระทิงมาแล้ว ไม่ได้หมายความว่าการทำกำไรจะง่ายขึ้นทันที ตลาดกระทิงมักเกิดท่ามกลางความสงสัย ลังเล และสถานะถือครองต่ำ เมื่อทุกคนยืนยันว่า "ตลาดกระทิงมาแล้ว" เงินที่ทำง่ายที่สุดในรอบแรกมักจบลงแล้ว

2. อย่าเพิ่ง Price In Grant ระดับ 9 หลักของ Robinhood: สำคัญกว่าเงินคือทรัพยากรที่ให้ใคร

Mr. Z: ช่วงนี้ชุมชนตื่นเต้นกับ Ecosystem Grant ที่เป็นไปได้ของ Robinhood ถึงขั้นลือกันว่าระดับ 9 หลัก 100 ล้านดอลลาร์ เรื่องนี้ควร Price In ล่วงหน้าหรือไม่?

Haotian: ผมว่าตอนนี้พูดถึงตัวเลขยังเร็วไป AMA ของ Vlad และการแสดงออกบางอย่างสร้างความคาดหวังให้ชุมชน แต่ ณ เวลาที่เราคุยกัน ทางการยังไม่ได้ทำให้เรื่องนี้เป็นรูปธรรมจริง ๆ ดังนั้นเราจะถือข่าวลือเป็นข้อเท็จจริงไม่ได้

Haotian: และแม้ว่าสุดท้ายจะ拿出 100 ล้านดอลลาร์จริง ผมคิดว่าตัวเลขไม่ใช่สิ่งสำคัญที่สุด สิ่งสำคัญคือเงินถูกใช้อย่างไร ทรัพยากรถูกจัดสรรอย่างไร เป็นทรัพยากรสำหรับการลิสต์บนแพลตฟอร์มหลัก? สนับสนุน Meme? สนับสนุน Infra? หรือให้ทีมที่สร้างระยะยาวจริง ๆ? ผลลัพธ์ต่างกันโดยสิ้นเชิง

Haotian: หากตลาดตั้งราคาล่วงหน้าตาม "Grant ระดับ 9 หลัก" แล้วสุดท้ายทางการไม่ทำตาม จะเกิด sentiment เชิงลบ ดังนั้นเรื่องแบบนี้ต้องรอให้落地ก่อน แล้วค่อยดูว่าเงินและ Distribution, Listing, Developer Support ของ Robinhood ผสานกันอย่างไร เงินสดเป็นเพียงตัวเลข การจัดสรรทรัพยากรต่างหากที่กำหนดว่าเงินก้อนนี้จะกลายเป็น Alpha หรือไม่

3. ข้อมูล 100 วันของ Robinhood อย่ามองแค่ TVL: สิ่งที่ต้องจับตาคือการ沉淀ของ Tokenized Stock

Mr. Z: ข้อมูล 100 วันของ Robinhood Chain ดูดีมาก: Stock Tokens มากกว่า 190 ตัว, Holder 200,000 ราย, ครอบคลุมกว่า 120 ประเทศและภูมิภาค, ปริมาณ DEX ของ Stock Token ประมาณ 15,000 ล้านดอลลาร์ และ TVL ถึง 1,000 ล้านดอลลาร์ คุณคิดว่าสิ่งเหล่านี้เพียงพอที่จะพิสูจน์ว่าระบบนิเวศเติบโตแล้วหรือยัง?

Haotian: การดู Snapshot เหล่านี้เพียงอย่างเดียว ผมว่ามีค่าอ้างอิงไม่สูงนัก ตัวอย่างเช่น เชนหนึ่งทำปริมาณ DEX สูงใน 100 วัน อาจเป็นไปได้ว่า 80% กระจุกตัวใน 15 วันที่ร้อนแรงที่สุด แล้วค่อย ๆ ลดลงเรื่อย ๆ ดังนั้นคุณดูแค่ข้อมูลสะสมไม่ได้ ต้องดูว่า Curve ทั้งหมดเป็นอย่างไร

Haotian: ข้อมูลเหล่านี้อย่างน้อยบ่งบอกว่า Robinhood ให้ความสำคัญกับเชนนี้มาก และพยายามสร้างความมั่นใจให้ตลาด แต่ถ้าถามว่าผมอยากเห็นอะไรมากที่สุด ผมอยากเห็นขนาดการ沉淀จริงและอัตราการเติบโตของ Tokenized Stocks บน Robinhood มากกว่า ว่าเมื่อไหร่จะแซงคู่แข่งอย่าง xStocks, Ondo ได้อย่างชัดเจน

Haotian: เพราะ Narrative ที่ใหญ่ที่สุดของ Robinhood ในรอบนี้คือการทำหุ้นให้เป็นโทเคน หากสุดท้ายสินทรัพย์หลักไม่ได้沉淀อยู่บนเชนจริง ๆ ปริมาณ Meme ที่มาก ปริมาณ DEX ที่สวยงาม ก็อาจเป็นเพียง FOMO ระยะสั้น

Haotian: ตัวชี้วัดที่มีนัยสำคัญจริง ๆ ไม่ใช่ปริมาณเงินที่คนเทรดบนเชนนี้ แต่คือจำนวนสินทรัพย์หุ้นจริงที่ยินดีอยู่บนเชนระยะยาว

4. เฟสแรก PONS / Launchpad ดึงดูดผู้ใช้สำเร็จ: คลื่นลูกที่สองต้องย้ายจาก Meme ไปสู่ Infra

Mr. Z: ถ้ามอง 100 วันแรกของ Robinhood เป็นเฟสแรก คุณจะสรุปอย่างไร?

Haotian: เฟสแรกเข้าใจง่ายมาก คือ sentiment และปรากฏการณ์ความมั่งคั่งมาก่อน เริ่มจาก Meme ต่อมา Launchpad, PONS สิ่งที่ทุกคนเข้าใจได้ทันที เพราะในตลาดหมี สิ่งที่ทุกคนคุ้นเคยที่สุดคือโมเดลเหล่านี้: มีปริมาณเทรด มีค่าธรรมเนียม มี Buyback มีการออกโทเคน

Haotian: คุณค่าสูงสุดของโมเดลนี้คือการนำความสนใจและเงินเข้าสู่ระบบนิเวศก่อน แต่มันมีปัญหาโดยธรรมชาติ คือพึ่งพาผลประโยชน์ของระบบนิเวศสูง เมื่อเงินใหม่ช้าลง คุณภาพของโปรเจกต์ที่ launch ลดลง รายได้ของ Launchpad และ Token Buyback ก็จะลดลงตาม

Haotian: ดังนั้นผมกลับไม่อยากให้คลื่นลูกที่สองเป็น PONS, Meme, Launchpad ซ้ำเดิม ถ้าคลื่นลูกที่สองยังพึ่งพาการออกโทเคนไม่จำกัด ภาษีเทรด Buyback แสดงว่ายีนของเชนนี้ไม่เปลี่ยน ราคาอาจขึ้นเร็วและตายเร็วเช่นกัน

Haotian: ตลาดกระทิงที่แข็งแรงจริง ๆ ต้องไม่ใช่แค่ผู้เล่น PVP สุดท้ายต้องให้ Builders, Developers และเงินระยะยาวหาสิ่งที่อยากมีส่วนร่วมได้ ดังนั้นถ้าเฟสสองจะเริ่มจริง ๆ ผมอยากให้ Infra มารับไม้ต่อ

5. ทำไม HOOKR เริ่มรับไม้ต่อ: เงินกำลังย้ายจาก Launchpad ไปสู่ Hooks

Mr. Z: ตอนนี้คุณมอง Hooks บน Robinhood เป็นพิเศษ และสนใจ HOOKR ตั้งแต่แรก ทำไม?

Haotian: จริง ๆ ผมไม่ได้สนใจ Hooks หลังจาก Robinhood เปิดตัว หลังจาก Uniswap v4 ออก ผมดู narrative นี้มานานแล้ว เพียงแต่ตอนนั้นตลาดยังอยู่ในตลาดหมี ไม่มีสภาพคล่อง และไม่มีใครยอมจ่ายสำหรับสิ่งที่偏向 Infrastructure แบบนี้

Haotian: ตอนที่ Robinhood เริ่มคลื่นลูกแรก ETH ก้อนแรกที่ผมโอนเข้าไป ส่วนหนึ่งซื้อ HOOKR ตอนนั้นผมยังไม่ได้ศึกษาโปรเจกต์อย่างละเอียด เพียงเพราะผมมั่นใจว่า narrative ของ Hooks จะถูกนำกลับมาพูดถึงไม่ช้าก็เร็ว

Haotian: ในเฟสแรกมันไม่ได้เป็นตัวเอก เพราะตลาดยอมซื้อเฉพาะ Launchpad และ Meme ที่เข้าใจง่ายที่สุด แต่ช่วงนี้สถานการณ์เริ่มเปลี่ยน หลังจากโทเคนหลักของ Robinhood รุ่นก่อนหน้าปรับตัวลง HOOKR กลับฟื้นจากระดับต่ำประมาณ 5 ล้านดอลลาร์ กลับขึ้นมาเหนือ 20 ล้านดอลลาร์ และเริ่มท้าทายจุดสูงสุดเดิม ขณะเดียวกันโปรเจกต์ที่เกี่ยวข้องกับ Hooks อื่น ๆ ก็เริ่มปรากฏขึ้น

Haotian: นี่ไม่ได้หมายความว่า HOOKR ยืนยันเป็นผู้นำรอบถัดไปแล้ว แต่อย่างน้อยบ่งบอกว่าเงินที่มีอยู่กำลังมองหาจุดเติบโตใหม่หลังจากเฟสแรก และ Hooks ได้เข้ามาอยู่ในสายตาพวกเขาแล้ว

6. จุดจบของ Hooks ไม่ใช่การกัน sniper แต่คือการยกระดับ "การออกโทเคน" เป็น "กฎการเงินที่โปรแกรมได้"

Mr. Z: แต่ทำไม Hooks ถึงสำคัญ? ถ้าเข้าใจแค่ว่ากัน sniper ปรับภาษีเทรด ดูเหมือนไม่มีจินตนาการมากนัก

Haotian: ผมว่าเรามอง Hooks เป็นแค่ Feature หนึ่งไม่ได้ รอบที่แล้วผมศึกษา Layer2 เป็นหลัก ตอนนั้นแนวคิดทางเทคนิคอย่าง Modular, Chain Abstraction กลายเป็น narrative ที่สมบูรณ์ได้ เพราะมันสามารถสร้าง Protocol และแอปพลิเคชันใหม่ ๆ ได้เรื่อย ๆ

Haotian: Hooks มีความเป็นไปได้คล้ายกัน เดิม Launchpad แก้ปัญหา "จะออกโทเคนอย่างไร" แต่ Hooks แก้ปัญหาต่อไปว่า: หลังจากสินทรัพย์ออกแล้ว กฎการเทรด ค่าธรรมเนียม สภาพคล่อง Buyback Anti-MEV สิทธิ์ และพฤติกรรมหลังจากนั้น สามารถโปรแกรมได้หรือไม่

Haotian: นี่คือการยกระดับจาก "ออกเหรียญ" เป็น "ออกแบบชุดกฎการเงิน" สำหรับ Builders แล้ว ในที่สุดก็ไม่ใช่แค่การเก็งกำไร Meme แต่สามารถสร้างผลิตภัณฑ์รอบ Primitive เหล่านี้ได้

Haotian: ดังนั้นผมคิดเสมอว่า Meme ล้วน ๆ รับผิดชอบความสนใจช่วงต้นตลาดกระทิงได้ แต่ยากที่จะ贯穿ทั้งรอบ เมื่อถึงช่วงกลาง ต้องมี主线 ที่รองรับทั้งเงินเก็งกำไร Developers และเงินทุนระยะยาวได้ Hooks จะรับบทบาทนี้ได้หรือไม่ ผมว่าตอนนี้เพิ่งเริ่ม验证

7. AI Agent เป็น narrative ที่ใหญ่ที่สุด และเป็น narrative ที่ขาดทุนง่ายที่สุด: ฉันทามติแรงเกินไป แต่落地ช้าเกินไป

Mr. Z: อีกสายที่คุณสนใจคือ AI Agents แต่คุณเองก็บอกว่า AI × Crypto หลายรอบที่ผ่านมาขาดทุนไปไม่น้อย ปัญหาอยู่ตรงไหน?

Haotian: ปัญหาใหญ่ที่สุดของ AI × Crypto คือมันเซ็กซี่เกินไป คุณแทบจะพิสูจน์ว่ามันผิดไม่ได้ และทุกคนเห็นครั้งแรกก็รู้สึกว่าเรื่องนี้สมเหตุสมผลมาก

Haotian: AI กำลังย้ายจากการแข่งขันด้านกำลังคำนวณและโมเดลใหญ่ ไปสู่การ落地ของแอปพลิเคชัน Agent เมื่อ Agent เริ่มทำ Trading, ชำระเงิน, จัดการสินทรัพย์ และงานต่าง ๆ ทุกคนก็จะคิดโดยธรรมชาติว่า: ตัวตนของมัน验证อย่างไร? พฤติกรรมบันทึกอย่างไร? สิทธิ์จำกัดอย่างไร? สินทรัพย์จัดการอย่างไร? ดูเหมือน Crypto แทรกเข้าไปได้ทุกจุด

Haotian: เพราะตรรกะนี้ลื่นไหลเกินไป ตลาดในช่วงสองปีที่ผ่านมาจึงมีโปรเจกต์ AI Agent ต่าง ๆ ผุดขึ้นมามากมาย แต่หลายโปรเจกต์停留在ขั้นทดลอง หรือไม่มีผลิตภัณฑ์จริงด้วยซ้ำ การที่ narrative หนึ่งทุกคนเห็นว่าสมเหตุสมผล ไม่ได้หมายความว่ามันถึงเวลาที่ควรถูกตั้งราคาสูงแล้ว

Haotian: ตัวผมเองเป็นตัวอย่างที่ดี AI เป็นสิ่งที่ผมพูดเสียงดังมาตลอด และก็ขาดทุนค่อนข้างมากกับโทเคนที่เกี่ยวข้องบางตัว เมื่อมองย้อนกลับไป อาจไม่ใช่ทิศทางที่ผิด แต่ทุกคนจ่ายเงินล่วงหน้าให้กับ milestone ที่ไกลเกินไป

Haotian: แต่ผมยังเชื่อว่า AI × Crypto จะเป็น主线 ระยะยาว ข้อแตกต่างคือ อย่าเพราะจุดจบใหญ่โต แล้วมองข้ามว่าวันนี้ยังห่างจากจุดจบแค่ไหน

8. คำตอบจาก Venice: AI × Crypto ต้องแก้ความต้องการจริงก่อน แล้วค่อยพูดถึง Autonomous Agent

Mr. Z: อย่าง Venice น่าสนใจกว่า มันไม่ได้พูดเรื่อง "AI อัตโนมัติเต็มรูปแบบ ความเป็นอมตะดิจิทัล" ตั้งแต่แรก แต่มันหาความต้องการที่ผู้ใช้ Web2 AI เข้าใจได้ก่อน เช่น ความเป็นส่วนตัว, Inference, API Credits แล้วค่อยใช้ Crypto แก้ปัญหา identity, การชำระเงิน หรือ Token Incentive

Haotian: โมเดลแบบนี้ละเอียดอ่อน เพราะมันสร้างสมดุลระหว่าง Crypto Native และผู้ใช้ AI คนในวงการ AI จะไม่รู้สึกว่าคุณยัด Crypto เข้าไปในผลิตภัณฑ์ ผู้ใช้ Crypto ก็หาจุดที่ Token หรือการชำระเงินบนเชนทำงานได้จริง

Mr. Z: ตอนลงทุนต้องดูอีกชั้น คือ Value Accrual อยู่ตรงไหน โปรเจกต์ AI มีรายได้ ไม่ได้หมายความว่ารายได้จะ Accrue ไปที่ Token เสมอ Venice เป็นตัวอย่างที่ดี Token, API Credits และ Company Equity เป็นคนละสิ่งกัน จะสรุปว่า Token จะ Capture มูลค่าทั้งหมดเพียงเพราะ Product แข็งแกร่งไม่ได้

Haotian: ดังนั้นเมื่อ AI × Crypto รอบนี้成熟จริง ๆ ผมว่าคนจะจ่ายเงินให้กับคำว่า "AI + Token" น้อยลงเรื่อย ๆ แต่จะถามว่า: ผู้ใช้จริงคือใคร? Crypto แก้ปัญหาอะไร? กระแสเงินสดอยู่ที่ไหน? มูลค่าสุดท้ายตกอยู่ที่ไหน?

9. การออกโทเคนของ Agent มอบให้ AI ทั้งหมดไม่ได้: Human-in-the-loop อาจเป็นรูปแบบที่ถูกต้อง

Mr. Z: ถ้ากลับมาที่ Robinhood แล้ว玩法 อย่าง Agentic Launchpad, AI จัดการเงินอัตโนมัติ คุณมองอย่างไร?

Haotian: ช่วงนี้ผมเพิ่งขาดทุนค่อนข้างมากกับโทเคนแนวคิดคล้ายกัน เลยคิดเยอะ ตอนแรกผมคิดว่า Agent จัดการเงินเอง ทำ Buyback, Burn, Airdrop อัตโนมัติ และกฎทั้งหมดโปร่งใส จะเซ็กซี่มาก

Haotian: แต่พอ运行จริง คุณจะเจอปัญหาที่เป็นจริงมาก: "ความยุติธรรมตามกฎ" ของ AI ไม่จำเป็นต้องตรงกับความต้องการของตลาดมนุษย์ AI ซื้อ Token ตามพารามิเตอร์แบบกลไกได้ โปร่งใสในทางทฤษฎี แต่ Buyback นี้อาจไม่มีความหมายต่อราคาเลย ตลาดมนุษย์ต้องการการตัดสินใจ จังหวะ และการปรับแบบไดนามิก กฎ AI ล้วนบางครั้งแข็งเกินไป

Haotian: ดังนั้นตอนนี้ผมอยากเห็น Human-in-the-loop มากกว่า เช่น กฎพื้นฐานให้ Agent ดำเนินการอัตโนมัติ แต่มนุษย์ปรับพารามิเตอร์บางส่วนหรือป้อนคำสั่งใหม่ได้ในกรอบที่เปิดเผย โปร่งใส และตรวจสอบย้อนกลับได้

Haotian: Agent Launchpad รุ่นถัดไปอาจไม่ใช่ "AI แทนมนุษย์" แต่เป็นมนุษย์รับผิดชอบการตัดสินใจ AI รับผิดชอบการดำเนินการที่โปร่งใส และการ介入ของมนุษย์ทุกครั้งก็验证ได้ ผมว่านี่อาจเป็นจุดสมดุลที่สมเหตุสมผลสำหรับการออกโทเคนของ Agent

10. การเลือกเหรียญในตลาดรองดูแค่สามอย่าง: PMF, เทรนด์ใหม่, ฉันทามติใหม่

Mr. Z: ขยับสายตาจาก Robinhood กลับมาที่ตลาดรองทั้งหมด ช่วงนี้คุณทำ HYPE, LIT, STX, ZEC, NEAR, STRK ซึ่งเป็นสินทรัพย์แข็งแกร่ง กรอบการเลือก Alt ตอนนี้คืออะไร?

Haotian: บทเรียนใหญ่ที่สุดจากรอบที่แล้วชัดเจนมาก คือโปรเจกต์ที่ VC ถือครองสูง FDV สูง Token Unlock มหาศาล และไม่มี PMF มีความเสี่ยงสูงมาก รอบที่แล้วตลาดให้มูลค่าระยะยาวได้ รอบนี้ทุกคนไม่ค่อยยอมแล้ว

Haotian: ดังนั้นคุณหาจากมุมกลับ หนึ่ง มี Product มี PMF จริง สอง มันอยู่ในเทรนด์ใหม่ สาม มันกำลังสร้างความสนใจและฉันทามติใหม่ของตลาด

Haotian: นี่คือเหตุผลที่โปรเจกต์เก่าบางตัวจากรอบที่แล้วแม้รอดมาได้ แต่ไม่จำเป็นต้องมีโอกาส ในทางกลับกัน สินทรัพย์ที่พิสูจน์ Product แล้ว หากมาเจอ Narrative ใหม่ อาจกลายเป็นเป้าหมายที่ทั้งเงินสถาบันและรายย่อยยอมรับร่วมกันในรอบนี้

Haotian: รอบนี้ไม่ใช่ "Alt ทุกตัวขึ้นพร้อมกัน" แต่เมื่อขยะมากขึ้นเรื่อย ๆ ทองแท้จะได้รับการกระจุกตัวของเงินสูงขึ้น

11. สี่主线 ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า: Privacy, PerpDEX, AI, Post-Quantum

Mr. Z: ถ้าตอนนี้ให้คุณจัดอันดับ主线 ที่น่าจับตามองที่สุดในอีกไม่กี่เดือนจากตลาดรอง คุณจะดูอะไร?

Haotian: ทิศทางใหญ่ผมว่าค่อนข้างชัดเจนแล้ว หนึ่งคือ Privacy อย่าง ZEC สินทรัพย์ที่ตลาดเริ่มเข้าใจใหม่ สองคือ PerpDEX อย่าง Hyperliquid, Lighter ซึ่งเป็นทิศทางที่มี Product Innovation จริง ๆ สามคือ AI ไม่ว่าโปรเจกต์ใหม่หรือเชนเก่าอย่าง NEAR ตราบใดที่อยากได้ความสนใจจากตลาดอีกครั้ง AI จะเป็นมุม切入 ที่สำคัญมาก

Haotian: สี่คือ Cryptography / Post-Quantum ที่เริ่มโผล่ขึ้นมา เมื่อความสามารถทางคณิตศาสตร์ของ AI แข็งแกร่งขึ้นเรื่อย ๆ ตลาดจะคิดใหม่เรื่องความปลอดภัยของ Cryptography ที่มีอยู่ ตอนที่ผมเห็นการพูดคุยที่เกี่ยวข้อง ปฏิกิริยาแรกคือหาสินทรัพย์ที่เกี่ยวกับ cryptography และก็ทำ STRK ในทิศทางนี้

Haotian: Narrative แบบนี้หลายครั้งคุณเขียน Research Report ล่วงหน้าหนึ่งปีก็ทำนายได้ไม่ครบ มันอาจถูกจุดติดจากเหตุการณ์ทางเทคนิคหนึ่งอย่างกะทันหัน ดังนั้นนอกจาก Thesis ระยะยาว คุณต้องรักษาความสามารถในการ Re-underwrite อย่างรวดเร็วด้วย

Haotian: ถ้าย่อให้สั้น ตอนนี้ผมจะดู: Privacy, PerpDEX, AI, Cryptography ส่วน Asset เฉพาะ ต้องดูเสมอว่าตอนนั้นใครมีผลิตภัณฑ์ เงิน และฉันทามติของตลาดจริง ๆ ไม่ใช่ดูแค่ว่ามันอยู่ในป้ายไหน

12. ทำไม HYPE / LIT ยังถูกประเมินใหม่ได้: PerpDEX เป็นหนึ่งใน Crypto Infra ไม่กี่ตัวที่มี Product จริง

Mr. Z: แล้วทำไม PerpDEX ถึงมีความสำคัญสูงในมุมมองของคุณ? HYPE, LIT ขึ้นมาไม่น้อยแล้ว ทำไมยังมองต่อได้?

Haotian: เพราะ PerpDEX แตกต่างจาก narrative หลายตัวอย่างมากตรงที่มันแก้ปัญหาได้จริง และมีคนใช้จริง Hyperliquid, Lighter ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ไม่ได้เล่าเรื่องด้วย whitepaper แต่มันมี Volume จริง ผู้ใช้จริง และนวัตกรรมในโครงสร้างตลาด

Haotian: มันเริ่มนำสินทรัพย์นอก Crypto เข้ามาด้วย รวมถึงหุ้น, Pre-IPO Pricing และความต้องการเทรดใหม่ ๆ นั่นหมายความว่า TAM ของมันไม่ใช่แค่ "แย่ง Crypto Perp จาก Binance เท่าไหร่" แต่คือตลาด On-chain Derivatives 24/7 ทั้งหมดจะขยายตัวต่อไปได้หรือไม่

Haotian: และจุดที่น่าสนใจในรอบนี้คือ โปรเจกต์ที่รอดจากรอบที่แล้วและกลายเป็นสินทรัพย์หลักของรอบใหม่มีไม่มาก ยิ่งโปรเจกต์ขยะมาก เงินยิ่งไหลไปกระจุกตัวที่ Winner ไม่กี่ตัว

Haotian: ดังนั้นเราจะใช้วิธีมองเพดาน Market Cap คงที่แบบรอบที่แล้วกับผู้นำเหล่านี้ไม่ได้อีกแล้ว เมื่อสินทรัพย์คุณภาพให้เลือกน้อยลง Winner ที่มี PMF จริง อาจถูกเปิดเพดานมูลค่าใหม่

13. "Crypto VC หายไปแล้ว": VC รอบหน้าจะกลายเป็นผู้เล่นอันดับหนึ่งบนเชน

Mr. Z: รอบนี้ Launchpad, การระดมทุนบนเชน, Hyperliquid กำลังลดบทบาท VC แบบดั้งเดิม คุณคิดว่า Crypto VC จะยังมีอยู่ไหมในอนาคต?

Haotian: ถ้าคุณถามถึง Crypto VC ในความหมายดั้งเดิม ผมว่ามันหายไปแล้ว ไม่ต้องฝัน แต่เงินกลุ่ม VC จะไม่หายไป มันแค่จะเกิดใหม่ในอีกรูปแบบหนึ่ง

Haotian: 玩法 ของ VC รอบที่แล้วคือลงทุนตั้งแต่แรก ได้筹码 ต้นทุนต่ำมาก รอ TGE แล้วออกด้วย FDV สูง แต่ตลาดเบื่อโมเดลนี้แล้ว ดังนั้น VC รอบหน้าอาจลงมา做โปรเจกต์บนเชนโดยตรง ร่วม Incubation หรือแม้แต่รอให้โปรเจกต์跑到 Market Cap 20 ล้าน 30 ล้านดอลลาร์ แล้วเข้า via OTC หรือซื้อ Token โดยตรง

Haotian: จากมุมนี้ มันยิ่ง不像 Venture Capital แบบดั้งเดิม แต่更像ผู้เล่นอันดับหนึ่งที่มีเงินทุนมหาศาล มันไม่จำเป็นต้องเปิดเผยว่าตัวเองเป็นใคร และไม่ต้องแบกภาระ Unlock 4 ปี สามารถแข่งขันในเกมเดียวกับเงินในตลาดรองและบนเชนได้

Haotian: VC อีกส่วนหนึ่งจะยังทำโปรเจกต์แรกเริ่มที่มี门槛 ทางเทคนิคจริง ๆ เช่น PerpDEX ใหม่, AI, Cryptography แต่ไม่ว่าแบบไหน แค่ "ฉันมีเงิน ฉันซื้อ一级 ได้" ไม่ใช่ Edge อีกต่อไป

Haotian: VC ก็ต้องพิสูจน์ใหม่ว่าทำไมตัวเองถึงมีสิทธิ์ได้ Alpha

14. Robinhood vs Solana: หนึ่งสู้ด้วยนวัตกรรมสินทรัพย์ หนึ่งสู้ด้วยประสิทธิภาพเงินทุน

Mr. Z: ถ้า Robinhood, Solana, Base, BSC เริ่มแย่ง Tokenized Stock และการเทรดบนเชน เชนเหล่านี้สุดท้ายจะชนะด้วยอะไร?

Haotian: ผมว่าต้องดู底色 ของแต่ละเชน จุดแข็งหลักของ Robinhood ชัดเจนมาก คือ Tokenized Stocks + Distribution ดังนั้นสิ่งที่ควรทำจริง ๆ คือสร้าง Rights, Liquidity และ DeFi Composability ของหุ้นโทเคน แล้วให้ผลิตภัณฑ์บนเชนเติบโตรอบสินทรัพย์เหล่านี้

Haotian: Solana เป็นจุดแข็งอีกแบบโดยสิ้นเชิง ความสามารถที่ใหญ่ที่สุดคือประสิทธิภาพเงินทุนสูงมาก เงินจาก CEX ไปบนเชนเร็วมาก ความลึกของ Stablecoin ก็เพียงพอ ดังนั้นเมื่อ narrative หนึ่งเริ่ม FOMO ก็很容易ดัน Market Cap ขึ้นสูงได้อย่างรวดเร็ว

Haotian: นี่คือเหตุผลที่ narrative หลายอย่างอาจไม่ได้เกิดบน Solana ก่อน แต่สุดท้ายปรากฏการณ์ความมั่งคั่งที่ใหญ่ที่สุดกลับถูก Solana แย่งไป มันอาจไม่ใช่คนแรกที่创新 แต่เป็นคนที่ขยาย创新 ได้เก่งที่สุด

Haotian: ดังนั้น Tokenized Stocks รอบนี้อาจเกิดบทคล้ายกัน: Robinhood สู้ด้วยนวัตกรรมและทางเข้าสินทรัพย์ Solana สู้ด้วย Liquidity และความสูงของการเก็งกำไร ส่วน Base และ BSC ผมยังไม่จัดลำดับความสำคัญเท่ากัน อย่างน้อยตอนนี้จุดแข็งของแต่ละฝ่ายยังไม่ชัดเท่าสองตัวแรก

15. Alpha ที่แท้จริงของ Robinhood ในสามเดือนข้างหน้า: Hooks, Agent Trading, Stock DeFi อย่าให้ FOMO พาเสียจังหวะ

Mr. Z: สุดท้าย ถ้ามอง 3 เดือนถึงครึ่งปีข้างหน้า สิ่งที่ Robinhood น่าจับตามองที่สุดคืออะไร?

Haotian: หนึ่งคือ Tokenized Stock แต่อย่ามองแค่ว่า "ใครบอกว่าทำ Stock DeFi" แต่ดูว่าบนนั้นมีสินทรัพย์หุ้น沉淀 จริงหรือไม่ ในอนาคตถ้าหุ้นโทเคนมีสิทธิ์เท่าเทียมกับหุ้นดั้งเดิมมากขึ้นในด้าน Dividend, Voting Rights และมี Liquidity บนเชนที่ลึกพอ ตอนนั้น Lending, Collateral, Yield, Liquidity Protocol ที่เกิดรอบมันจึงจะมีความหมายจริง ๆ

Haotian: สองคือ Hooks ถ้า Robinhood อยากให้เฟสสองไม่ซ้ำ Meme และ Launchpad มันต้องมีโปรเจกต์ที่มีพื้นฐานทางเทคนิคจริงและยั่งยืนกว่าโผล่ขึ้นมา Hooks คือเส้นที่ผมอยากเห็นการ验证 มากที่สุดตอนนี้

Haotian: สามคือ Agent Trading Robinhood เองลงทุนมากในเรื่อง Agent เทรดอัตโนมัติ ดังนั้นจากมุม Ecosystem Incentive นี่很可能เป็นทิศทางที่ทางการอยากผลักดันในเฟสถัดไป

Haotian: แต่สุดท้ายผมอยากเตือนเป็นพิเศษเรื่อง FOMO แอป Social Trading แบบนี้ มันนำเงินใหม่ ทราฟฟิกใหม่ และวิธีการเทรดใหม่เข้ามาจริง แต่มันก็ขยาย Emotional Trading อย่างรุนแรง KOL ระดับหัวแถวตะโกนหนึ่งครั้ง เหรียญหนึ่งอาจขึ้น 30% ทันที ในกรณีรุนแรงอาจหลายเท่า ถ้าคุณรอเห็นสัญญาณแล้วค่อยพุ่งเข้าไป ง่ายมากที่เทรดแรกจะขาดทุน 10% ก่อน

Haotian: ดังนั้น Social Trading ใช้ดู Signal ได้ แต่อย่าใช้เป็นเครื่องมือ Copy Trade แบบไม่คิด แพลตฟอร์มชื่อ FOMO ไม่ได้หมายความว่าคุณควร FOMO จริง ๆ

Haotian: ผมว่าสิ่งที่ตลาดต้องการมากที่สุดตอนนี้ไม่ใช่อารมณ์เพิ่ม แต่คือรอให้ Infra จริงของเฟสสองออกมา สิ่งที่อันตรายที่สุดในช่วงต้นตลาดกระทิงคือการคิดว่าวิธีทำเงินจากเฟสแรกจะเป็นกฎที่ใช้ได้ตลอดทั้งรอบ

Mr. Z: ท้ายตอนนี้ ผมจะสรุปกรอบของ Haotian เป็น 4 ข้อ หนึ่ง ตอนนี้ยังเป็นช่วงต้นตลาดกระทิงที่มี PVP สูงและสภาพคล่องกลับมาแบบ试探性 ดังนั้น "ตลาดกระทิงมาแล้ว" ไม่ได้หมายความว่า Alt ทุกตัวจะขึ้นพร้อมกัน สอง เฟสแรกของ Robinhood อาศัย Meme และ Launchpad ดึงดูดผู้ใช้สำเร็จ แต่เฟสสองสิ่งที่ต้อง验证 จริง ๆ คือ Hooks, Agent Trading และ DeFi ที่沉淀 Tokenized Stocks จริงได้ สาม เกณฑ์การคัดกรองตลาดรองเปลี่ยนจากการรับรอง VC และ FDV สูง ไปสู่ PMF เทรนด์ใหม่ และฉันทามติใหม่ Privacy, PerpDEX, AI, Post-Quantum คือเส้นที่น่าติดตามต่อเนื่องที่สุดตอนนี้ สี่ สิ่งที่ขาดทุนง่ายที่สุดในรอบนี้ อาจไม่ใช่การมองทิศทางผิด แต่คือการ FOMO เร็วเกินไปในทิศทางที่ถูกต้อง หาเทรนด์ให้เจอก่อน แล้วยืนยัน Product และ Value Accrual สุดท้ายค่อยตัดสินใจว่าเมื่อไหร่จะลงเดิมพัน ขอบคุณ Haotian ที่มา 168X!